← Все статьи

Bridgewater Рэя Далио: что показывает его публичный портфель акций и что он скрывает

Портфель инвестора Данные: отчёты до квартала, закончившегося 30.06.2026

Крупнейший в мире хедж-фонд подаёт длинный список акций и фондов США. Пять кварталов этого списка в свете идеи «всепогодного» портфеля, уравновешенного на любой сезон в экономике.

Кто он и почему ему подражают

Рэй Далио основал Bridgewater Associates в 1975 году в двухкомнатной квартире и превратил её в крупнейший хедж-фонд мира. Его книга Principles («Принципы») и его объяснения того, как работает экономика, в частности длинный долговой цикл, сделали его одним из самых известных инвесторов, которые не занимаются в первую очередь подбором акций.

Bridgewater — не контора по выбору акций. Большая часть того, что он делает, — торговля облигациями, валютами, сырьём и фьючерсами на фондовые индексы на основе экономических рассуждений, поэтому список его акций рассказывает лишь малую часть истории. Именно поэтому это поучительный пример того, как читать отчёт.

Идеи, на которых построен портфель

Самая известная идея Далио — портфель All Weather («на любую погоду»). Он утверждал, что рынками движут две вещи, рост экономики и инфляция, и каждая может удивить как в большую, так и в меньшую сторону. Отсюда четыре среды: рост ускоряется, рост замедляется, инфляция растёт, инфляция падает. Никто не может надёжно предсказать, какая придёт следующей. Поэтому вместо ставки на один сценарий вы держите активы, каждый из которых хорошо себя чувствует в одной из четырёх сред, и подбираете их доли так, чтобы каждый вносил одинаковую часть риска.

Последнее — главное. Обычная смесь из 60% акций и 40% облигаций выглядит сбалансированной по деньгам, но акции колеблются настолько сильнее, что дают большую часть риска. Подход, который называют паритетом риска (risk parity), держит больше спокойных активов, например облигаций, и использует заёмные деньги, чтобы довести доходность портфеля до разумной. Вторая половина мышления Далио — радикальная диверсификация: много несвязанных между собой ставок, у каждой из которых есть реальное преимущество, вместе стоят больше, чем одна блестящая идея.

Что форма 13F показывает и чего не показывает

Форма 13F перечисляет только акции, фонды и опционы, торгуемые в США, на конец квартала и подаётся в течение 45 дней. Для Bridgewater это исключает почти всё, что его определяет: государственные облигации и облигации, привязанные к инфляции, валюты, фьючерсы на сырьё и индексы и позиции в других странах, которые держатся через производные инструменты. Заявленный портфель составляет 22–27 млрд $, это лишь доля денег, которыми управляет фирма.

Это значит, что собрать All Weather по отчёту нельзя, и к любой статье, которая пытается это сделать, стоит относиться с подозрением. Отчёт показывает другое: как на эту дату расставлена акционерная часть фирмы, то есть та часть портфеля, где лежат торгуемые акции и биржевые фонды.

Портфель за последние пять кварталов

С июня 2025 года по июнь 2026 года заявленный портфель держался около 24 млрд $ (24,8 млрд $ в начале и 24,4 млрд $ в конце, с пиком в 27,4 млрд $ в декабре 2025 года). Число позиций выросло с 579 до 990, причём в самом первом квартале оно подскочило на три четверти, до 1 008. Это совсем не то, что сконцентрированные портфели Баффета или Экмана: десять крупнейших позиций составляют всего 37,6% в начале и 42,1% в конце.

Главное изменение — рост индексных фондов. SPDR S&P 500 ETF вырос с 6,5% до 16,3% заявленного портфеля, а фонды iShares — с 6,8% до 10,2%. За тот же период отдельные технологические акции уменьшились в доле: Nvidia с 4,6% до 3,2%, Alphabet с 4,0% до 2,0%, хотя Broadcom, Amazon и Lam Research в конце входят в число крупнейших названий. Иными словами, всё большая часть этой акционерной части — это вложение в рынок целиком, а не в отобранные компании.

Десять крупнейших позиций на конец последнего квартала (30.06.2026) и те же названия в начале периода (30.06.2025) в долях от акций США, указанных в отчёте (990 позиций, всего 24,4 млрд $).

Что менялось от квартала к кварталу

В квартале до сентября 2025 года Bridgewater закрыл позицию в SPDR Gold Trust, которая составляла 1,4% заявленного портфеля, закрыл Spotify (0,9%) и Arm (0,3%) и открыл Reddit, Robinhood и Applied Materials. Скачок числа строк в этом квартале, с 579 до 1 008, отчёт никак не объясняет.

В квартале до декабря 2025 года фонд на S&P 500 вырос на 4,4 процентного пункта, а Fiserv (0,8%) закрыт. В квартале до марта 2026 года Salesforce (1,9%), Workday (0,8%) и ServiceNow (0,7%) были закрыты все, что похоже на уход из акций программного обеспечения как группы, при этом добавлена Taiwan Semiconductor (1,6%), а Amazon выросла на 2,4 пункта до 4,1%. В квартале до июня 2026 года фонд на S&P 500 вырос ещё на 3,6 пункта, а Amazon и Micron урезали.

Изменения между соседними отчётами. Доля считается как часть заявленного портфеля акций; она может меняться и из-за движения цен, поэтому читайте её вместе с текстом.

Что из этого вынести и в чём сомневаться

Урок этого отчёта в основном негативный: он показывает, как мало публичный список может сказать о макрофонде. Настоящий портфель Bridgewater собран из активов, которые никогда не попадают в 13F, и сбалансирован по риску, а не по названиям компаний. Тот, кто покупает то, что есть в списке, подражает тому, что никогда не было стратегией.

Из акционерной части можно взять меньше. Она широко диверсифицирована, использует индексные фонды как основу и сдвигает веса по отраслям, что согласуется с фирмой, для которой выбор акций — небольшая часть целого. Честная оговорка: портфель почти из 1 000 строк меняется так часто, что квартальные снимки могут вводить в заблуждение. И у самой идеи All Weather есть критики: она опирается на заёмные деньги под облигации, а в 2022 году, когда акции и облигации падали вместе, сбалансированные портфели теряли деньги.

Где это пересекается с нашими ботами

Логика All Weather заложена в двух наших ботах. «Вечный» портфель держит поровну акции, длинные облигации, золото и деньги и раз в год выравнивает доли. Бот равного риска ближе к собственному методу Далио: пять видов активов, и чем сильнее актив колеблется, тем меньше его доля. Классический бот 60/40 показывает, что бывает, когда балансируешь по деньгам, а не по риску.

Все они работают на виртуальных счетах по 100 000 $ с открытым журналом сделок. Разборы ниже объясняют правила и их слабые места.

Подлинные отчёты Bridgewater Associates, LP на сайте SEC (EDGAR)

Связанные разборы стратегий

Модели

Портфели

Другие портфели инвесторов