← Все статьи

Duquesne Стэнли Дракенмиллера: большая ставка на одну акцию среди девяноста

Портфель инвестора Данные: отчёты до квартала, закончившегося 30.06.2026

Duquesne Family Office сочетает одну очень крупную позицию, десятки мелких и опционы на фонды. Пять кварталов портфеля макроинвестора с одним из самых длинных непрерывных послужных списков.

Кто он и почему ему подражают

Стэнли Дракенмиллер руководил Duquesne Capital с 1981 по 2010 год и, по сообщениям, не имел убыточных лет за эти три десятилетия при средней доходности около 30% в год. Он также был управляющим фонда Quantum Джорджа Сороса, когда в 1992 году была совершена знаменитая сделка против британского фунта. С 2010 года он вкладывает только собственные деньги через семейный офис, который тоже подаёт форму 13F.

Его репутация держится на редком сочетании: умении составить макровзгляд на процентные ставки и экономику и смелости превратить этот взгляд в очень крупную позицию.

Идеи, на которых построен портфель

Дракенмиллер говорил, что у Сороса он научился: важно не то, правы вы или нет, а сколько вы зарабатываете, когда правы, и сколько теряете, когда ошибаетесь. Он считает, что при высокой убеждённости нужно ставить по-крупному, а не раскладывать деньги поровну, а при ошибке нужно быстро выходить. Он внимательно следит за ликвидностью и политикой центральных банков, потому что направление движения денег для него важнее одной лишь оценки компаний. Он также говорит, что готов быстро менять мнение.

Это противоположность идее «купил и держи». От портфеля ожидают оборота, приспособления к обстановке и нескольких крупных позиций вместе с длинным хвостом более мелких, тактических.

Что форма 13F показывает и чего не показывает

Отчёт показывает акции, фонды и опционы, торгуемые в США, на последний день квартала. Для макроинвестора это наименее информативный снимок: Duquesne может торговать валютами, облигациями и фьючерсами, которых там не видно, и может открыть и закрыть позицию внутри квартала. Опционы показаны отдельными строками. Опцион колл на фонд указан по стоимости акций, которые он покрывает, а не по уплаченной за него сумме, поэтому может выглядеть намного больше реального риска.

Обратите внимание и на масштаб: заявленный портфель составляет 3,4–5,2 млрд $, так что одна позиция может занимать большую долю.

Портфель за последние пять кварталов

С июня 2025 года по июнь 2026 года заявленный портфель вырос с 4,07 млрд $ до 5,21 млрд $, а число позиций выросло с 69 до 94. Десять крупнейших занимают лишь около половины (50,5% в начале, 46,3% в конце), но одно название выделяется: Natera, компания по генетическим тестам, была крупнейшей позицией в каждом квартале, с 12,8% в июне 2025 года и 16,6% в июне 2026 года и пиком в 18,1% в марте 2026 года.

За ней список меняется почти целиком. Teva (6,6%), Woodward (5,1%) и Philip Morris (3,7%) были крупными в июне 2025 года, а к концу Teva и Woodward занимали меньше 1% каждая, а Philip Morris исчезла. Теперь наверху TSMC (5,4%), STMicroelectronics (4,5%), опционы колл на фонды (3,4% и 2,8%), Insmed (2,9%), Fox (2,8%) и Amazon (2,5%). Это похоже на противоположность Баффету: одна опора и постоянно меняющийся хвост.

Десять крупнейших позиций на конец последнего квартала (30.06.2026) и те же названия в начале периода (30.06.2025) в долях от акций США, указанных в отчёте (94 позиций, всего 5,2 млрд $).

Что менялось от квартала к кварталу

В квартале до сентября 2025 года Duquesne закрыла Philip Morris (3,7%), Entegris (3,3%) и Coherent (2,5%) и открыла позиции в фондах iShares (2,5%), Amazon (2,4%) и Figure Technology (1,9%). В квартале до декабря она сразу открыла две позиции в фондах, Select Sector SPDR (6,7%) и Invesco (5,0%), и опцион колл на фонды iShares (3,0%), а Teva сократила на 4,2 пункта.

В квартале до марта 2026 года обе эти позиции в фондах были закрыты, вместе 11,7% портфеля, что говорит о короткой тактической сделке, хотя в тот же квартал был открыт опцион колл на фонд Invesco (4,7%). Natera выросла на 5,3 пункта до 18,1%, пока Amazon сокращали. В квартале до июня 2026 года открыты Fox (2,8%), Alphabet (2,3%) и CDW (2,0%) и добавлен опцион колл на Insmed, а Broadcom, открытая всего квартал назад с долей 1,8%, закрыта. Broadcom и две позиции в фондах показывают то, что типично для этого стиля: позиции, которые живут квартал или два.

Изменения между соседними отчётами. Доля считается как часть заявленного портфеля акций; она может меняться и из-за движения цен, поэтому читайте её вместе с текстом.

Что из этого вынести и в чём сомневаться

Урок — в форме портфеля: очень крупная позиция при высокой убеждённости, много мелких для проб и быстрые выходы. Этот метод очень трудно копировать со стороны. К тому времени, когда отчёт становится публичным, а это до 45 дней, фонд может уже продать: пример Broadcom показывает позицию, купленную и проданную между двумя отчётами.

Есть и проблема выжившего. Его долгий послужной список — причина, по которой мы его изучаем, но ничто в форме 13F не говорит, что в процессе является мастерством, а что способностью читать макроусловия, которую по списку акций не скопировать. Опционы делают картину ещё сложнее: длинный список опционов колл может быть защитой от чего-то, чего мы не видим.

Где это пересекается с нашими ботами

Опора Дракенмиллера на силу и на чтение направления денег имеет механического двоюродного брата в наших ботах импульса. Бот, который держит десять самых сильных акций года, бот ротации отраслей (три лучшие отрасли США) и бот двойного импульса (акции США, мир или облигации) переносят капитал к тому, что работает, и прочь от того, что не работает, по правилу, а не по мнению. У них нет макровзгляда, и они не делают большой ставки на одну акцию.

Их счета виртуальные и открытые. Разборы ниже объясняют, как работает каждое правило и где оно подводит.

Подлинные отчёты Duquesne Family Office LLC на сайте SEC (EDGAR)

Связанные разборы стратегий

Портфели

Другие портфели инвесторов