Third Point Дэна Лоэба: активист, чей заявленный портфель сократился на две трети за один квартал
Хедж-фонд, известный публичными кампаниями против управляющих компаний. Пять кварталов отчётов Third Point показывают резкую перемену в марте 2026 года, которую сам отчёт не объясняет.
Кто он и почему ему подражают
Дэн Лоэб основал Third Point в 1995 году и стал известен как активист: инвестор, который покупает долю в компании и публично добивается перемен, с письмами совету директоров и требованиями новых руководителей или продажи части бизнеса. Кампании в Yahoo, Sony и Nestle принесли ему широкую известность.
Читатели следят за его отчётами, чтобы увидеть, какие ситуации кажутся привлекательными инвестору, играющему на событиях, и какие компании он может подтолкнуть следующими.
Идеи, на которых построен портфель
Идея активиста в том, что компания может стоить гораздо больше с лучшим планом, а крупный акционер может этот план осуществить. Лоэб ищет бизнесы с недооценёнными частями, слабым управлением или зря потраченным капиталом, а также катализаторы: продажу, выделение части бизнеса, смену совета директоров или слияние. Тогда доходность зависит не только от настроения рынка, но и от конкретного события.
Third Point также ведёт широкий портфель длинных позиций в крупных компаниях и порой хеджирует его опционами на рынок. Сочетание активистских и обычных инвестиций делает и отчёты фонда смешанными.
Что форма 13F показывает и чего не показывает
Отчёт показывает акции и опционы, торгуемые в США, на конец квартала. Он не может показать активистскую кампанию, частный разговор с советом директоров или позицию, удерживаемую в других формах, например свопах и долге. Позиции также могут быть исключены из отчёта на какой-то период, если управляющий попросил SEC о конфиденциальном режиме, а заявленная стоимость фонда может измениться, когда активы переносят между структурами.
Для этой статьи это важно: между декабрём 2025 года и мартом 2026 года заявленная стоимость портфеля упала с 7,27 млрд $ до 2,08 млрд $, и никакое движение рынка этого не объясняет. Отчёт причины не называет, и мы её не знаем.
Портфель за последние пять кварталов
В июне 2025 года заявленный портфель составлял 7,62 млрд $ при 46 позициях, во главе с PG&E (9,5%), Amazon (7,8%), Nvidia (5,8%), Capital One (5,0%) и TSMC (4,3%). В сентябре он достиг 8,99 млрд $, в декабре — 7,27 млрд $, затем 2,08 млрд $ при 31 позиции в марте 2026 года и 4,68 млрд $ при 39 позициях в июне 2026 года.
В марте 2026 года портфель был очень сконцентрирован: Amazon — 19,4% и Telephone & Data Systems — 13,3%, а десять крупнейших — 77,8%. К июню 2026 года он снова разошёлся: впереди Warner Bros. Discovery (11,4%), Alphabet (9,5%) и Amazon (8,9%), а десять крупнейших — 61,7%.
Десять крупнейших позиций на конец последнего квартала (30.06.2026) и те же названия в начале периода (30.06.2025) в долях от акций США, указанных в отчёте (39 позиций, всего 4,7 млрд $).
| Позиция | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Warner Bros Discovery | 11,4% | — |
| Alphabet | 9,5% | — |
| Amazon | 8,9% | 7,8% |
| CRH | 5,0% | 3,1% |
| Telephone & Data Sys | 5,0% | 3,1% |
| TSMC | 4,7% | 4,3% |
| Live Nation Entertainment In | 4,4% | 3,9% |
| Keysight Technologies | 4,4% | — |
| Somnigroup International | 4,3% | — |
| Block | 4,2% | — |
| Десять крупнейших вместе | 61,7% | 50,7% |
Что менялось от квартала к кварталу
В квартале до сентября 2025 года Third Point открыл пут на фонд S&P 500 (6,5% портфеля), то есть хедж, и позицию в Norfolk Southern (5,5%). В квартале до декабря хедж закрыли, а Chipotle, Constellation Energy и Alibaba открыли. В квартале до марта 2026 года PG&E (7,8%), Microsoft (6,1%), Brookfield (3,9%) и Casey's (3,5%) закрыли, Amazon выросла на 12,5 процентного пункта, а Telephone & Data Systems — на 9,6, Nvidia упала на 6,0, а Meta, Alphabet, золотой фонд и Hut 8 открыли.
В квартале до июня 2026 года Warner Bros. Discovery появилась как новая позиция в 11,4%, вместе с Keysight (4,4%), Block (4,2%) и Flex (3,6%). Amazon сократили на 10,5 пункта, а Telephone & Data Systems — на 8,4, и Alphabet выросла на 7,0. Meta, золотой фонд и Nvidia закрыли. В каждом из последних двух кварталов обновилась большая часть портфеля.
Изменения между соседними отчётами. Доля считается как часть заявленного портфеля акций; она может меняться и из-за движения цен, поэтому читайте её вместе с текстом.
| Конец квартала | Позиций | Открыто | Закрыто | Сильнее всего выросла доля | Сильнее всего упала доля |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 46 → 41 | SPDR S&P 500 ETF (put) (6,5%), Norfolk Southn (5,5%), Somnigroup International (2,8%) | Corpay (3,0%), Intercontinental Exchange In (2,3%), Rb Global (1,0%) | Microsoft (+3,7 pp) | Capital One Finl (−1,8 pp) |
| 31.12.2025 | 41 → 40 | Chipotle Mexican Grill (2,4%), Constellation Energy (2,3%), Alibaba (1,7%) | SPDR S&P 500 ETF (put) (6,5%), Flutter (3,2%), Mr Cooper (2,2%) | Union Pacific (+3,5 pp) | Norfolk Southn (−1,6 pp) |
| 31.03.2026 | 40 → 31 | Meta Platforms (2,5%), Alphabet (2,4%), SPDR Gold Trust (2,0%) | Pg&e (7,8%), Microsoft (6,1%), Brookfield (3,9%) | Amazon (+12,5 pp) | Nvidia (−6,0 pp) |
| 30.06.2026 | 31 → 39 | Warner Bros Discovery (11,4%), Keysight Technologies (4,4%), Block (4,2%) | Meta Platforms (2,5%), SPDR Gold Trust (2,0%), Nvidia (1,6%) | Alphabet (+7,0 pp) | Amazon (−10,5 pp) |
Что из этого вынести и в чём сомневаться
Активистский портфель — это список ситуаций, а не мнений о рынке, и он может быстро двигаться, когда ситуация заканчивается. Самое полезное умение, которому учит отчёт, — замечать, о чём он не говорит: внезапное падение заявленной стоимости на две трети — как раз то, что должно заставить читателя задавать вопросы, прежде чем делать выводы.
Как всегда, отчёт запоздалый и неполный. Позиция, бывшая частью кампании, могла быть уже продана, а лучшие ходы активиста делаются до публикации любого отчёта.
Где это пересекается с нашими ботами
У инвестирования на событиях нет прямого аналога среди наших ботов, которые следуют ценовым правилам и не смотрят на ситуации отдельных компаний. Ближайшие родственники — бот ротации секторов, перераспределяющий деньги между целыми секторами, и эталонный бот, покупающий весь рынок и никогда не вмешивающийся. Контраст и есть суть: активист меняет компанию, а бот меняет только собственные позиции.
Все счета виртуальные и открытые. Разборы ниже объясняют правила.
Связанные разборы стратегий
Ротация секторов: три сильнейшие отрасли США
«Купил и держи» S&P 500: мерило для любой стратегии
Импульс в акциях: десять сильнейших за год
Портфели
Конструктор портфеля
Задайте доли акций, облигаций, золота или возьмите известные модели, смешайте их — и посмотрите, как такой портфель прожил каждую эпоху истории.
Подбор по цели
Скажите, что вам нужно, например 6 % в год за 10 лет при просадке не глубже −25 %, — и увидите, какие модели и смеси этому отвечали и в какой доле исторических периодов.
Пенсия: сколько снимать
Правило 4 % на 60 портфелях: какую долю денег можно было снимать каждый год и когда её не хватало.