Third Point de Dan Loeb : un activiste dont le portefeuille déclaré a fondu des deux tiers en un trimestre
Un hedge fund connu pour ses campagnes publiques contre les dirigeants d'entreprises. Cinq trimestres de déclarations de Third Point montrent un net changement en mars 2026 que la déclaration elle-même n'explique pas.
Qui il est et pourquoi on le copie
Dan Loeb a fondé Third Point en 1995 et est devenu connu comme activiste : un investisseur qui prend une participation dans une entreprise et réclame publiquement des changements, avec des lettres au conseil d'administration et des demandes de nouveaux dirigeants ou de vente d'une partie de l'activité. Des campagnes chez Yahoo, Sony et Nestle lui ont valu une large attention.
Les lecteurs suivent ses déclarations pour voir quelles situations un investisseur orienté événements juge attrayantes, et quelles entreprises il pourrait viser ensuite.
Les idées derrière le portefeuille
L'idée de l'activiste est qu'une entreprise peut valoir bien plus avec un meilleur plan, et qu'un gros actionnaire peut faire advenir ce plan. Loeb cherche des entreprises dont certaines parties sont sous-évaluées, dont la direction est faible ou dont le capital est gaspillé, ainsi que des catalyseurs comme une vente, une scission, un changement de conseil ou une fusion. Le rendement ne dépend alors pas seulement de l'humeur du marché, mais d'un événement précis.
Third Point gère aussi un large portefeuille de positions longues dans de grandes entreprises et, parfois, se couvre avec des options sur le marché. Le mélange de placements activistes et ordinaires du fonds rend ses déclarations tout aussi mélangées.
Ce que montre et ne montre pas un Form 13F
La déclaration montre les actions et options cotées aux États-Unis en fin de trimestre. Elle ne peut pas montrer une campagne activiste, une conversation privée avec un conseil d'administration ni une position détenue sous d'autres formes, comme des swaps et de la dette. Des positions peuvent aussi être omises d'une déclaration pendant une période si le gérant a demandé à la SEC un traitement confidentiel, et la valeur déclarée d'un fonds peut changer quand des actifs sont déplacés entre véhicules.
Cela compte pour cet article : entre décembre 2025 et mars 2026, la valeur déclarée du portefeuille est tombée de 7,27 Md $ à 2,08 Md $, une chute qu'aucun mouvement de marché n'explique. La déclaration n'en donne pas la raison, et nous ne la connaissons pas.
Le portefeuille sur les cinq derniers trimestres
En juin 2025, le portefeuille déclaré était de 7,62 Md $ avec 46 positions, mené par PG&E (9,5 %), Amazon (7,8 %), Nvidia (5,8 %), Capital One (5,0 %) et TSMC (4,3 %). Il a atteint 8,99 Md $ en septembre, 7,27 Md $ en décembre, puis 2,08 Md $ avec 31 positions en mars 2026 et 4,68 Md $ avec 39 positions en juin 2026.
En mars 2026, le portefeuille était très concentré : Amazon pesait 19,4 % et Telephone & Data Systems 13,3 %, et les dix plus grandes représentaient 77,8 %. En juin 2026, il s'était de nouveau étalé : Warner Bros. Discovery (11,4 %), Alphabet (9,5 %) et Amazon (8,9 %) étaient en tête, et les dix plus grandes représentaient 61,7 %.
Les dix plus grandes positions à la fin du dernier trimestre (30.06.2026) et les mêmes titres au début de la période (30.06.2025), en part des actions cotées aux États-Unis figurant dans la déclaration (39 positions, 4,7 Md $ au total).
| Position | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Warner Bros Discovery | 11,4 % | — |
| Alphabet | 9,5 % | — |
| Amazon | 8,9 % | 7,8 % |
| CRH | 5,0 % | 3,1 % |
| Telephone & Data Sys | 5,0 % | 3,1 % |
| TSMC | 4,7 % | 4,3 % |
| Live Nation Entertainment In | 4,4 % | 3,9 % |
| Keysight Technologies | 4,4 % | — |
| Somnigroup International | 4,3 % | — |
| Block | 4,2 % | — |
| Les dix plus grandes ensemble | 61,7 % | 50,7 % |
Ce qui a changé trimestre après trimestre
Au trimestre clos en septembre 2025, Third Point a ouvert un put sur le fonds S&P 500 (6,5 % du portefeuille), une couverture, et une position dans Norfolk Southern (5,5 %). Au trimestre clos en décembre, la couverture a été clôturée et Chipotle, Constellation Energy et Alibaba ont été ouvertes. Au trimestre clos en mars 2026, PG&E (7,8 %), Microsoft (6,1 %), Brookfield (3,9 %) et Casey's (3,5 %) ont été clôturées, Amazon a progressé de 12,5 points de pourcentage et Telephone & Data Systems de 9,6, Nvidia a reculé de 6,0, et Meta, Alphabet, un fonds sur l'or et Hut 8 ont été ouverts.
Au trimestre clos en juin 2026, Warner Bros. Discovery est apparue comme nouvelle position de 11,4 %, avec Keysight (4,4 %), Block (4,2 %) et Flex (3,6 %). Amazon a été réduite de 10,5 points et Telephone & Data Systems de 8,4, et Alphabet a progressé de 7,0. Meta, le fonds sur l'or et Nvidia ont été clôturés. Une grande part du portefeuille a tourné lors de chacun des deux derniers trimestres.
Variations entre déclarations successives. Une part se mesure comme une fraction du portefeuille d'actions déclaré ; elle peut aussi bouger à cause des variations de cours, il faut donc la lire avec le texte.
| Fin de trimestre | Positions | Ouvertes | Clôturées | Plus forte hausse de la part | Plus forte baisse de la part |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 46 → 41 | SPDR S&P 500 ETF (put) (6,5 %), Norfolk Southn (5,5 %), Somnigroup International (2,8 %) | Corpay (3,0 %), Intercontinental Exchange In (2,3 %), Rb Global (1,0 %) | Microsoft (+3,7 pp) | Capital One Finl (−1,8 pp) |
| 31.12.2025 | 41 → 40 | Chipotle Mexican Grill (2,4 %), Constellation Energy (2,3 %), Alibaba (1,7 %) | SPDR S&P 500 ETF (put) (6,5 %), Flutter (3,2 %), Mr Cooper (2,2 %) | Union Pacific (+3,5 pp) | Norfolk Southn (−1,6 pp) |
| 31.03.2026 | 40 → 31 | Meta Platforms (2,5 %), Alphabet (2,4 %), SPDR Gold Trust (2,0 %) | Pg&e (7,8 %), Microsoft (6,1 %), Brookfield (3,9 %) | Amazon (+12,5 pp) | Nvidia (−6,0 pp) |
| 30.06.2026 | 31 → 39 | Warner Bros Discovery (11,4 %), Keysight Technologies (4,4 %), Block (4,2 %) | Meta Platforms (2,5 %), SPDR Gold Trust (2,0 %), Nvidia (1,6 %) | Alphabet (+7,0 pp) | Amazon (−10,5 pp) |
Ce qu'il faut en retenir, et ce dont il faut douter
Un portefeuille activiste est une liste de situations, non d'opinions sur le marché, et il peut bouger vite quand une situation prend fin. La compétence la plus utile que la déclaration enseigne est de remarquer ce qu'elle ne dit pas : une chute soudaine des deux tiers de la valeur déclarée est le genre de chose qui doit pousser un lecteur à poser des questions avant de tirer des conclusions.
Comme toujours, le rapport est tardif et partiel. Une position qui faisait partie d'une campagne a peut-être déjà été vendue, et les meilleurs coups d'un activiste sont joués avant la publication de toute déclaration.
Là où il rejoint nos robots
L'investissement orienté événements n'a pas d'équivalent direct parmi nos robots, qui suivent des règles de prix et ne regardent pas la situation de chaque entreprise. Les plus proches sont le robot de rotation sectorielle, qui réalloue entre secteurs entiers, et le robot de référence, qui achète tout le marché et n'intervient jamais. Le contraste est le point essentiel : un activiste change l'entreprise, un robot ne change que ses propres positions.
Tous les comptes sont virtuels et publics. Les guides ci-dessous expliquent les règles.
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