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Bridgewater de Ray Dalio : ce que montre son portefeuille d'actions public, et ce qu'il cache

Portefeuille d'investisseur Données : déclarations jusqu'au trimestre clos le 30.06.2026

Le plus grand hedge fund du monde déclare une longue liste d'actions et de fonds américains. Cinq trimestres de cette liste, lus à la lumière de l'idée All Weather : équilibrer un portefeuille pour chaque saison économique.

Qui il est et pourquoi on le copie

Ray Dalio a fondé Bridgewater Associates en 1975 dans un appartement de deux chambres et en a fait le plus grand hedge fund du monde. Son livre Principles et ses explications sur le fonctionnement de l'économie, en particulier le long cycle de la dette, en ont fait l'un des investisseurs les plus connus qui ne soit pas d'abord un sélectionneur d'actions.

Bridgewater n'est pas une maison de sélection d'actions. L'essentiel de son activité consiste à négocier des obligations, des devises, des matières premières et des contrats à terme sur indices actions à partir d'un raisonnement économique ; une liste de ses actions ne raconte donc qu'une petite partie de l'histoire. C'est précisément pour cela que c'est un exemple instructif de la façon de lire une déclaration.

Les idées derrière le portefeuille

L'idée la plus connue de Dalio est le portefeuille All Weather. Il soutenait que les marchés sont portés par deux choses, la croissance économique et l'inflation, et que chacune peut surprendre à la hausse ou à la baisse, ce qui donne quatre environnements : croissance en hausse, croissance en baisse, inflation en hausse, inflation en baisse. Personne ne peut prévoir de façon fiable lequel viendra ensuite. Au lieu de parier sur un seul scénario, on détient donc des actifs dont chacun se comporte bien dans l'un des quatre, dimensionnés de sorte que chacun apporte la même quantité de risque.

Cette dernière partie est la clé. Un mélange classique de 60 % d'actions et 40 % d'obligations paraît équilibré en argent, mais les actions sont tellement plus volatiles qu'elles fournissent l'essentiel du risque. La parité de risque, comme on appelle cette approche, détient davantage d'actifs calmes, comme les obligations, et recourt à l'effet de levier pour amener le portefeuille à un rendement raisonnable. La seconde moitié de la pensée de Dalio est la diversification radicale : de nombreux paris non corrélés, chacun avec un véritable avantage, valent plus ensemble qu'une seule grande idée.

Ce que montre et ne montre pas un Form 13F

Un Form 13F ne liste que les actions, fonds et options cotés aux États-Unis à la fin d'un trimestre, déposé dans les 45 jours. Pour Bridgewater, cela exclut presque tout ce qui la définit : obligations d'État et obligations indexées sur l'inflation, devises, contrats à terme sur matières premières et indices, et positions dans d'autres pays détenues au moyen de produits dérivés. Le portefeuille déclaré est de 22 à 27 Md $, une fraction de l'argent que gère la société.

Cela signifie qu'on ne peut pas reconstituer All Weather à partir de la déclaration, et qu'il faut se méfier de tout article qui essaie. Ce que la déclaration montre, c'est la façon dont la poche actions de la société est positionnée à cette date : la partie du portefeuille qui détient des actions cotées et des fonds négociés en bourse.

Le portefeuille sur les cinq derniers trimestres

Entre juin 2025 et juin 2026, le portefeuille déclaré est resté autour de 24 Md $ (24,8 Md $ au début et 24,4 Md $ à la fin, avec un pic de 27,4 Md $ en décembre 2025). Le nombre de positions est passé de 579 à 990, et il avait bondi de trois quarts dès le premier trimestre, à 1 008. C'est une forme très différente des portefeuilles concentrés de Buffett ou d'Ackman : les dix plus grandes participations ne pèsent que 37,6 % au début et 42,1 % à la fin.

Le plus gros changement est la montée des fonds indiciels. Le SPDR S&P 500 ETF est passé de 6,5 % à 16,3 % du portefeuille déclaré, et les fonds iShares de 6,8 % à 10,2 %. Sur la même période, les actions technologiques individuelles ont reculé en part : Nvidia est passée de 4,6 % à 3,2 % et Alphabet de 4,0 % à 2,0 %, même si Broadcom, Amazon et Lam Research figurent parmi les plus grands noms à la fin. Autrement dit, une part croissante de cette poche actions est une exposition au marché dans son ensemble plutôt qu'à des entreprises choisies.

Les dix plus grandes positions à la fin du dernier trimestre (30.06.2026) et les mêmes titres au début de la période (30.06.2025), en part des actions cotées aux États-Unis figurant dans la déclaration (990 positions, 24,4 Md $ au total).

Ce qui a changé trimestre par trimestre

Au trimestre clos en septembre 2025, Bridgewater a clôturé sa position dans le SPDR Gold Trust, qui représentait 1,4 % du portefeuille déclaré, ainsi que Spotify (0,9 %) et Arm (0,3 %), et ouvert Reddit, Robinhood et Applied Materials. Le bond du nombre de lignes ce trimestre-là, de 579 à 1 008, est quelque chose que la déclaration n'explique pas.

Au trimestre clos en décembre 2025, le fonds S&P 500 a augmenté de 4,4 points de pourcentage et Fiserv (0,8 %) a été clôturée. Au trimestre clos en mars 2026, Salesforce (1,9 %), Workday (0,8 %) et ServiceNow (0,7 %) ont toutes été clôturées, ce qui ressemble à une sortie des valeurs de logiciels en bloc, tandis que Taiwan Semiconductor (1,6 %) était ajoutée et qu'Amazon gagnait 2,4 points pour atteindre 4,1 %. Au trimestre clos en juin 2026, le fonds S&P 500 a gagné encore 3,6 points tandis qu'Amazon et Micron étaient réduites.

Variations entre déclarations successives. Une part se mesure comme une fraction du portefeuille d'actions déclaré ; elle peut aussi bouger à cause des variations de cours, il faut donc la lire avec le texte.

Ce qu'il faut retenir, et ce dont il faut douter

La leçon de cette déclaration est surtout négative : elle montre le peu qu'une liste publique peut vous apprendre sur un fonds macro. Le vrai portefeuille de Bridgewater est construit avec des actifs qui n'apparaissent jamais dans un 13F, et il est équilibré par le risque, pas par les noms d'entreprises. Quiconque achète ce qui figure dans la liste imite quelque chose qui n'a jamais été la stratégie.

Ce que l'on peut tirer de la poche actions est plus modeste. Elle est largement diversifiée, elle prend des fonds indiciels comme noyau et elle déplace les pondérations par secteur, ce qui est cohérent avec une société pour qui la sélection d'actions n'est qu'une petite partie de l'ensemble. La prudence honnête est qu'un portefeuille de près de 1 000 lignes change si souvent que les instantanés trimestriels peuvent induire en erreur. Et l'idée All Weather elle-même a ses détracteurs : elle repose sur l'effet de levier sur les obligations, et en 2022, quand actions et obligations ont chuté ensemble, les portefeuilles équilibrés ont perdu de l'argent.

Là où il rejoint nos robots

La logique All Weather est intégrée à deux de nos robots. Le portefeuille permanent détient des parts égales d'actions, d'obligations longues, d'or et de liquidités et se rééquilibre une fois par an. Le robot à risque égal est plus proche de la méthode même de Dalio : cinq types d'actifs, et plus un actif fluctue, plus sa part est petite. Le robot 60/40 classique montre ce qui se passe quand on équilibre par l'argent et non par le risque.

Tous utilisent des comptes virtuels de 100 000 $ et un journal de transactions public. Les guides ci-dessous expliquent les règles et leurs points faibles.

Déclarations originales de Bridgewater Associates, LP sur le site de la SEC (EDGAR)

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