Appaloosa de David Tepper : un contrarien qui se concentre aujourd'hui sur Amazon, Micron et TSMC
Un acheteur de peur célèbre, connu pour avoir acheté des banques en 2009, gère aujourd'hui un portefeuille d'une trentaine d'actions. Cinq trimestres de déclarations d'Appaloosa, et ce que signifie investir contre la foule.
Qui il est et pourquoi on le copie
David Tepper a fondé Appaloosa Management en 1993, après avoir travaillé sur le crédit et la dette en difficulté chez Goldman Sachs. Il est devenu célèbre en achetant en 2009 les obligations et les actions de banques que la plupart des investisseurs redoutaient, et pour le très gros profit qui a suivi. Pendant de nombreuses années, il a dirigé l'un des hedge funds les plus performants du monde. Appaloosa serait devenu un family office en 2019 et gère désormais surtout son propre argent.
C'est pourquoi la déclaration trimestrielle compte pour ceux qui le suivent : c'est l'une des rares fenêtres sur la façon dont se positionne aujourd'hui un contrarien professionnel.
Les idées derrière le portefeuille
Le style de Tepper consiste à chercher les situations où la peur a fait tomber un prix bien en dessous de ce que l'entreprise ou l'obligation devrait valoir, et à acheter quand les autres vendent. Il suit de près ce que font les banques centrales et les gouvernements, car la politique décide si une situation effrayante tourne au désastre ou à la reprise. Il accepte de détenir de grosses positions et de les modifier vite quand le tableau change.
L'idée a une longue histoire : Mr. Market de Benjamin Graham, qui offre parfois des actions à des prix absurdement bas, et la patience de Seth Klarman face aux vendeurs forcés reposent sur la même observation. Ce que Tepper y ajoute, c'est la rapidité et un regard macroéconomique.
Ce que montre et ne montre pas un Form 13F
La déclaration liste les actions, fonds et options cotés aux États-Unis détenus le dernier jour du trimestre. Pour Appaloosa, cela exclut les obligations, les prêts et les autres dettes avec lesquels Tepper s'est fait un nom, ainsi que toute position hors des marchés américains. Certaines entreprises chinoises y figurent parce qu'elles sont cotées aux États-Unis sous forme de certificats de dépôt. Les options sont indiquées à la valeur des actions qu'elles couvrent, si bien qu'un put peut ressembler à une grosse position longue.
Le rapport a jusqu'à 45 jours quand il paraît, et un gérant aussi actif que Tepper a pu vendre ou acheter depuis.
Le portefeuille sur les cinq derniers trimestres
De juin 2025 à juin 2026, le portefeuille déclaré est passé de 6,45 Md $ à 7,73 Md $, avec un point bas de 5,93 Md $ en mars 2026. Le nombre de positions est tombé de 38 à 27, et le portefeuille est devenu nettement plus concentré : les dix plus grandes pesaient 64,6 % du portefeuille au début et 78,9 % à la fin, et le nombre effectif de positions est passé de 16,9 à 12,1.
En juin 2025, les plus grosses participations étaient Alibaba (12,4 %), UnitedHealth (11,9 %), Amazon (9,2 %), Vistra (5,4 %) et NRG Energy (4,9 %). Un an plus tard, la liste est menée par Amazon (15,4 %), Micron (14,6 %), TSMC (10,2 %), Alphabet (8,5 %) et Uber (7,2 %). UnitedHealth et Alibaba, les anciens piliers, ont quitté le haut du classement, et les nouveaux leaders sont surtout de grandes entreprises de technologie et de semi-conducteurs.
Les dix plus grandes positions à la fin du dernier trimestre (30.06.2026) et les mêmes titres au début de la période (30.06.2025), en part des actions cotées aux États-Unis figurant dans la déclaration (27 positions, 7,7 Md $ au total).
| Position | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Amazon | 15,4 % | 9,2 % |
| Micron | 14,6 % | 1,6 % |
| TSMC | 10,2 % | 3,6 % |
| Alphabet | 8,5 % | 4,1 % |
| Uber Technologies | 7,2 % | 4,0 % |
| iShares Inc ETFs | 6,3 % | — |
| Meta Platforms | 4,9 % | 4,6 % |
| Vistra | 4,5 % | 5,4 % |
| Nvidia | 3,9 % | 4,3 % |
| Nrg Energy | 3,3 % | 4,9 % |
| Les dix plus grandes ensemble | 78,9 % | 64,6 % |
Ce qui a changé trimestre après trimestre
Au trimestre clos en septembre 2025, UnitedHealth a été réduite de 10,9 points de pourcentage du portefeuille, Whirlpool a progressé de 5,4 points à 5,9 % et Alibaba est montée à 15,6 %, tandis qu'Intel (2,8 %) était clôturée et AMD (2,1 %) ouverte. Au trimestre clos en décembre, Micron a gagné 5,0 points à 6,2 % et Alphabet 3,5 à 8,1 %, et Alibaba a été réduite de 4,7 points.
Au trimestre clos en mars 2026, Amazon a gagné 7,9 points à 15,2 % et Uber 5,5 à 7,7 %, tandis qu'American Airlines (3,1 %), Owens Corning (1,5 %) et Mohawk (1,1 %) étaient clôturées et Sandisk (3,0 %) ouverte. Au trimestre clos en juin 2026, Micron a progressé de 5,1 points à 14,6 % et TSMC de 2,6 à 10,2 %. Sandisk (3,0 %), Corning (2,6 %) et PDD (1,5 %) ont été clôturées, et Boeing (2,2 %), CoreWeave (1,4 %) et un put sur Apple (3,1 %) ont été ouverts. Alibaba, la plus grosse participation un an plus tôt, a continué de baisser. Un put est le droit de vendre : il figure dans le rapport à la valeur des actions et ne dit pas combien a été payé.
Variations entre déclarations successives. Une part se mesure comme une fraction du portefeuille d'actions déclaré ; elle peut aussi bouger à cause des variations de cours, il faut donc la lire avec le texte.
| Fin de trimestre | Positions | Ouvertes | Clôturées | Plus forte hausse de la part | Plus forte baisse de la part |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 38 → 45 | AMD (2,1 %), Fiserv (1,6 %), American Airlines (1,4 %) | Intel (2,8 %), Oracle (0,5 %), Ke (0,4 %) | Whirlpool (+5,4 pp) | Unitedhealth (−10,9 pp) |
| 31.12.2025 | 45 → 39 | iShares Inc ETFs (2,6 %), Micron (call) (1,0 %), Ball (0,9 %) | Fiserv (1,6 %), Truist Finl (0,9 %), Caesars Entertainment Inc Ne (0,8 %) | Micron (+5,0 pp) | Alibaba (−4,7 pp) |
| 31.03.2026 | 39 → 31 | Sandisk (3,0 %) | American Airlines (3,1 %), Owens Corning (1,5 %), Mohawk Inds (1,1 %) | Amazon (+7,9 pp) | Alibaba (−3,5 pp) |
| 30.06.2026 | 31 → 27 | Apple (put) (3,1 %), Boeing (2,2 %), American Airlines (1,8 %) | Sandisk (3,0 %), Corning (2,6 %), Pdd (1,5 %) | Micron (+5,1 pp) | Alibaba (−4,8 pp) |
Ce qu'il faut en retenir, et ce dont il faut douter
La leçon est que contrarien ne veut pas dire permanent. Le portefeuille actuel de Tepper ne ressemble en rien à celui d'il y a un an, et ce n'est pas une collection d'actions délaissées : Amazon, Micron et TSMC comptent parmi les entreprises les plus populaires du marché. Ce qu'il partage avec le contrarien des manuels, c'est la volonté de déplacer une grande partie du portefeuille en un trimestre et de prendre de grosses positions.
Les doutes sont les habituels. Le célèbre pari de 2009 a été fait sur des obligations et des banques, ce qu'une déclaration d'actions ne montre pas. Un portefeuille construit autour de trois ou quatre très grosses positions laisse peu de marge d'erreur. Et un historique bâti dans le crédit en difficulté ne prouve pas que le même talent fonctionne sur les grandes valeurs technologiques.
Là où il rejoint nos robots
Tepper achète ce qui est détesté, puis en profite. Notre cousin mécanique le plus proche est le robot qui achète les fortes baisses à court terme du S&P 500 : il agit sur la peur mais ignore ses raisons. Nos robots de momentum font l'inverse : ils détiennent ce qui est déjà fort. Le portefeuille actuel d'Appaloosa, mené par Micron et TSMC, ressemble davantage à la seconde approche.
Tous nos comptes sont virtuels et publics. Les guides ci-dessous expliquent chaque règle.
Guides de stratégies liés
Actions momentum : les dix plus fortes de l'année
La stratégie RSI(2) : acheter les replis brutaux en tendance haussière
Acheter et conserver le S&P 500 : l'étalon de toute stratégie
Portefeuilles
Constructeur de portefeuille
Fixez les parts d'actions, d'obligations, d'or ou prenez des modèles célèbres, mélangez-les et voyez comment un tel portefeuille a traversé chaque époque de l'histoire.
Recherche par objectif
Dites ce dont vous avez besoin — par exemple, 6 % par an sur 10 ans avec une baisse ne dépassant pas −25 % — et voyez quels modèles et quels mélanges y sont parvenus, et dans quelle proportion des périodes historiques.
Retraite : combien retirer
La règle des 4 % sur 60 portefeuilles : quelle part retirer chaque année, et quand elle n'a pas suffi.