Appaloosa Дэвида Теппера: контрарианец, который теперь сосредоточился на Amazon, Micron и TSMC
Известный покупатель на страхе, прославившийся покупкой банков в 2009 году, теперь ведёт портфель примерно из тридцати акций. Пять кварталов отчётов Appaloosa и что значит инвестировать против толпы.
Кто он и почему ему подражают
Дэвид Теппер основал Appaloosa Management в 1993 году, после работы с кредитами и проблемными долгами в Goldman Sachs. Он прославился тем, что в 2009 году купил облигации и акции банков, когда большинство инвесторов их боялись, и очень большой прибылью, которая за этим последовала. Много лет он управлял одним из самых успешных хедж-фондов в мире. По сообщениям, в 2019 году Appaloosa превратился в семейный офис и теперь управляет в основном его собственными деньгами.
Поэтому квартальный отчёт важен тем, кто за ним следит: это одно из немногих окон, через которое видно, как сегодня расставлен профессиональный контрарианец.
Идеи, на которых построен портфель
Стиль Теппера — искать ситуации, где страх загнал цену далеко ниже того, чего стоит бизнес или облигация, и покупать, когда другие продают. Он внимательно следит за тем, что делают центральные банки и правительства, потому что именно политика решает, станет ли пугающая ситуация катастрофой или восстановлением. Он готов держать крупные позиции и быстро их менять, когда картина меняется.
У этой идеи долгая история: мистер Рынок Бенджамина Грэма, который иногда предлагает акции по нелепо низким ценам, и терпение Сета Клармана к вынужденным продавцам опираются на одно и то же наблюдение. Теппер добавляет скорость и макроэкономический взгляд.
Что форма 13F показывает и чего не показывает
В отчёте перечислены акции, фонды и опционы, торгуемые в США, которыми фирма владела в последний день квартала. Для Appaloosa здесь нет облигаций, займов и другого долга, на котором Теппер сделал имя, как и любых позиций вне американских рынков. Некоторые китайские компании в списке есть, потому что торгуются в США в виде депозитарных расписок. Опционы показаны по стоимости акций, на которые они выписаны, поэтому пут (право продать) может выглядеть как крупная длинная позиция.
К моменту публикации отчёту до 45 дней, а такой активный управляющий, как Теппер, мог с тех пор что-то продать или купить.
Портфель за последние пять кварталов
С июня 2025 года по июнь 2026 года заявленный портфель вырос с 6,45 млрд $ до 7,73 млрд $, с минимумом 5,93 млрд $ в марте 2026 года. Число позиций упало с 38 до 27, а портфель заметно сконцентрировался: десять крупнейших занимали 64,6% в начале и 78,9% в конце, а эффективное число позиций упало с 16,9 до 12,1.
В июне 2025 года крупнейшими были Alibaba (12,4%), UnitedHealth (11,9%), Amazon (9,2%), Vistra (5,4%) и NRG Energy (4,9%). Год спустя список возглавляют Amazon (15,4%), Micron (14,6%), TSMC (10,2%), Alphabet (8,5%) и Uber (7,2%). UnitedHealth и Alibaba, прежние опоры, вышли из верха, а новые лидеры — в основном крупные технологические и полупроводниковые компании.
Десять крупнейших позиций на конец последнего квартала (30.06.2026) и те же названия в начале периода (30.06.2025) в долях от акций США, указанных в отчёте (27 позиций, всего 7,7 млрд $).
| Позиция | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Amazon | 15,4% | 9,2% |
| Micron | 14,6% | 1,6% |
| TSMC | 10,2% | 3,6% |
| Alphabet | 8,5% | 4,1% |
| Uber Technologies | 7,2% | 4,0% |
| iShares Inc ETFs | 6,3% | — |
| Meta Platforms | 4,9% | 4,6% |
| Vistra | 4,5% | 5,4% |
| Nvidia | 3,9% | 4,3% |
| Nrg Energy | 3,3% | 4,9% |
| Десять крупнейших вместе | 78,9% | 64,6% |
Что менялось от квартала к кварталу
В квартале до сентября 2025 года UnitedHealth сократили на 10,9 процентных пункта портфеля, Whirlpool выросла на 5,4 пункта до 5,9%, а Alibaba поднялась до 15,6%; Intel (2,8%) закрыли, а AMD (2,1%) открыли. В квартале до декабря Micron выросла на 5,0 пункта до 6,2%, а Alphabet — на 3,5 до 8,1%, и Alibaba сократили на 4,7 пункта.
В квартале до марта 2026 года Amazon выросла на 7,9 пункта до 15,2%, а Uber — на 5,5 до 7,7%; American Airlines (3,1%), Owens Corning (1,5%) и Mohawk (1,1%) закрыли, а Sandisk (3,0%) открыли. В квартале до июня 2026 года Micron выросла на 5,1 пункта до 14,6%, а TSMC — на 2,6 до 10,2%. Sandisk (3,0%), Corning (2,6%) и PDD (1,5%) закрыли, а Boeing (2,2%), CoreWeave (1,4%) и пут на Apple (3,1%) открыли. Alibaba, год назад крупнейшая позиция, продолжала падать. Пут — это право продать: в отчёте он показан по стоимости акций и не говорит, сколько за него заплатили.
Изменения между соседними отчётами. Доля считается как часть заявленного портфеля акций; она может меняться и из-за движения цен, поэтому читайте её вместе с текстом.
| Конец квартала | Позиций | Открыто | Закрыто | Сильнее всего выросла доля | Сильнее всего упала доля |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 38 → 45 | AMD (2,1%), Fiserv (1,6%), American Airlines (1,4%) | Intel (2,8%), Oracle (0,5%), Ke (0,4%) | Whirlpool (+5,4 pp) | Unitedhealth (−10,9 pp) |
| 31.12.2025 | 45 → 39 | iShares Inc ETFs (2,6%), Micron (call) (1,0%), Ball (0,9%) | Fiserv (1,6%), Truist Finl (0,9%), Caesars Entertainment Inc Ne (0,8%) | Micron (+5,0 pp) | Alibaba (−4,7 pp) |
| 31.03.2026 | 39 → 31 | Sandisk (3,0%) | American Airlines (3,1%), Owens Corning (1,5%), Mohawk Inds (1,1%) | Amazon (+7,9 pp) | Alibaba (−3,5 pp) |
| 30.06.2026 | 31 → 27 | Apple (put) (3,1%), Boeing (2,2%), American Airlines (1,8%) | Sandisk (3,0%), Corning (2,6%), Pdd (1,5%) | Micron (+5,1 pp) | Alibaba (−4,8 pp) |
Что из этого вынести и в чём сомневаться
Урок в том, что контрарианец не значит навсегда. Нынешний портфель Теппера совсем не похож на тот, что был год назад, и это не набор нелюбимых акций: Amazon, Micron и TSMC — одни из самых популярных компаний на рынке. С учебниковым контрарианцем его роднит готовность перекладывать за квартал большую часть портфеля и брать крупные позиции.
Сомнения обычные. Знаменитая сделка 2009 года была в облигациях и банках, которых в акционерном отчёте не видно. Портфель из трёх-четырёх очень крупных позиций оставляет мало места для ошибки. А успех в проблемных кредитах не доказывает, что то же умение работает на крупных технологических акциях.
Где это пересекается с нашими ботами
Теппер покупает то, что ненавидят, а потом едет на этом. Ближайший механический родственник у нас — бот, покупающий резкие краткосрочные просадки S&P 500: он действует на страхе, но не интересуется его причинами. Наши боты импульса делают обратное: держат то, что уже сильно. Нынешний портфель Appaloosa, где лидируют Micron и TSMC, больше похож на второй подход.
Все наши счета виртуальные и открытые. Разборы ниже объясняют каждое правило.
Связанные разборы стратегий
Импульс в акциях: десять сильнейших за год
Стратегия RSI(2): покупка резких просадок в растущем рынке
«Купил и держи» S&P 500: мерило для любой стратегии
Портфели
Конструктор портфеля
Задайте доли акций, облигаций, золота или возьмите известные модели, смешайте их — и посмотрите, как такой портфель прожил каждую эпоху истории.
Подбор по цели
Скажите, что вам нужно, например 6 % в год за 10 лет при просадке не глубже −25 %, — и увидите, какие модели и смеси этому отвечали и в какой доле исторических периодов.
Пенсия: сколько снимать
Правило 4 % на 60 портфелях: какую долю денег можно было снимать каждый год и когда её не хватало.