Портфель Уоррена Баффета: чем на самом деле сейчас владеет Berkshire Hathaway
Пять кварталов публичных акций Berkshire: от Apple и American Express до неожиданного роста Alphabet. И идеи, которые Баффет взял у Бенджамина Грэма, Филипа Фишера и Чарли Мангера.
Кто он и почему ему подражают
Уоррен Баффет руководит Berkshire Hathaway с 1965 года. Он превратил убыточную текстильную компанию в холдинг, которому принадлежат страховщики, железные дороги, энергетические компании и очень большой портфель акций. Цена акции выросла во много тысяч раз, поэтому его ежегодные письма читают как священный текст, а за его портфелем следят каждый квартал.
В 2025 году он объявил, что в конце года передаст пост главного исполнительного директора Грегу Абелю, так что отчёты, которые мы разбираем, охватывают время вокруг этой передачи. Кто бы ни нажимал кнопки сейчас, портфель по-прежнему несёт отпечаток нескольких простых идей, и именно они главная тема этой статьи.
Идеи, на которых построен портфель
За Баффетом стоят три учителя. У Бенджамина Грэма, своего профессора в Колумбийском университете, он взял две мысли: рынок — капризный деловой партнёр, который каждый день называет вам цену (Грэм звал его мистером Рынком), и покупать нужно только с запасом прочности, то есть с разрывом между ценой и стоимостью бизнеса. У Филипа Фишера он взял идею, что по-настоящему выдающуюся компанию стоит покупать дороже и держать десятилетиями. У Чарли Мангера — привычку думать о прочном конкурентном преимуществе, которое Баффет называет рвом вокруг замка (moat), и не выходить за круг бизнесов, которые ты действительно понимаешь.
На практике получается портфель с очень малым числом крупных ставок, бизнесами с высокой отдачей, которым не нужно много нового капитала, управляющими, которым он доверяет, и очень редкими сделками. Он давно говорит, что большинству людей, не желающих изучать компании, лучше просто купить недорогой фонд на весь рынок США, и писал, что именно так он велел поступить распорядителю своего наследства с деньгами, которые останутся жене.
Что форма 13F показывает и чего не показывает
Крупные американские управляющие обязаны подавать в SEC форму 13F не позже чем через 45 дней после конца каждого квартала. В ней перечислены акции, фонды и опционы, торгуемые в США, которыми фирма владела в последний день квартала. И всё. Там нет облигаций, денег и казначейских векселей, коротких позиций, иностранных акций, не торгуемых в США, и компаний, которыми Berkshire владеет целиком: железной дороги, страховщиков и энергетических компаний.
Так что отчёт — снимок одного среза, да ещё устаревший к моменту, когда мы его видим. К тому же все позиции оценены в долларах по ценам конца квартала, поэтому изменение стоимости позиции смешивает действия Баффета с действиями рынка. Чтобы их разделить, мы смотрим на число акций и на долю в портфеле, а не только на суммы в долларах.
Портфель за последние пять кварталов
С конца июня 2025 года по конец июня 2026 года заявленный портфель акций вырос с 257,5 млрд $ до 299,3 млрд $, а число разных позиций упало с 37 до 26. Это очень сконцентрированный портфель: десять крупнейших позиций занимали 87,3% в начале и 91,0% в конце.
Apple оставалась крупнейшей позицией, примерно 22% на всём протяжении, хотя Berkshire продавала её акции в двух кварталах (около 15% своих акций Apple в квартале до сентября 2025 года и около 4% в следующем). American Express держалась второй с долей от 17% до 21%, Coca-Cola около 11%, а Bank of America сползла с 11,1% до 9,2%, потому что Berkshire снова урезала её почти в каждом квартале.
Неожиданность — Alphabet, владелец Google. Впервые она появляется в квартале до сентября 2025 года с долей 1,6% портфеля. В квартале до марта 2026 года Berkshire более чем утроила число своих акций, а в квартале до июня 2026 года докупила ещё, так что к концу июня Alphabet стала третьей по размеру позицией с долей 12,6%. Для инвестора, известного тем, что он обходит технологические компании стороной, это крупнейшая новая ставка периода.
Десять крупнейших позиций на конец последнего квартала (30.06.2026) и те же названия в начале периода (30.06.2025) в долях от акций США, указанных в отчёте (26 позиций, всего 299,3 млрд $).
| Позиция | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Apple | 22,0% | 22,3% |
| American Express | 17,1% | 18,8% |
| Alphabet | 12,6% | — |
| Coca-Cola | 10,9% | 11,0% |
| Bank of America | 9,2% | 11,1% |
| Chevron | 4,7% | 6,8% |
| Occidental Petroleum | 4,3% | 4,3% |
| Chubb | 3,9% | 3,0% |
| Moody's | 3,7% | 4,8% |
| Kraft Heinz | 2,6% | 3,3% |
| Десять крупнейших вместе | 91,0% | 87,3% |
Что менялось от квартала к кварталу
Таблица выше показывает крупные перемены, и несколько из них стоит прокомментировать. В квартале до марта 2026 года число заявленных позиций резко упало, с 39 до 26. Berkshire закрыла Visa (1,1% портфеля), Mastercard (0,8%), UnitedHealth (0,6%), Domino's Pizza (0,5%) и Aon (0,5%) и открыла позицию в Delta Air Lines (1,0%). В тот же квартал она сократила Chevron примерно на треть акций и увеличила Alphabet.
В следующем квартале нефтяные компании продолжили уменьшаться в доле портфеля: Occidental Petroleum упала с 6,5% до 4,3%, а Chevron с 6,6% до 4,7%. Constellation Brands почти целиком продана в квартале до марта 2026 года и исчезла из отчёта в следующем. В целом за этот период Berkshire продавала платёжные компании, медицинских страховщиков и часть энергетики, сохраняла ядро из Apple, American Express и Coca-Cola и вкладывала новые деньги в одну очень крупную технологическую компанию.
Изменения между соседними отчётами. Доля считается как часть заявленного портфеля акций; она может меняться и из-за движения цен, поэтому читайте её вместе с текстом.
| Конец квартала | Позиций | Открыто | Закрыто | Сильнее всего выросла доля | Сильнее всего упала доля |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 37 → 37 | Alphabet (1,6%) | D.R. Horton (0,1%) | Apple (+0,4 pp) | Coca-Cola (−1,1 pp) |
| 31.12.2025 | 37 → 39 | Liberty Live (0,5%), New York Times Co Mtn Be (0,1%) | — | American Express (+1,6 pp) | Occidental Petroleum (−0,7 pp) |
| 31.03.2026 | 39 → 26 | Delta Air Lines (1,0%), Macys (0,0%) | Visa (1,1%), Mastercard (0,8%), Unitedhealth (0,6%) | Alphabet (+4,3 pp) | American Express (−3,0 pp) |
| 30.06.2026 | 26 → 26 | D.R. Horton (0,0%) | Constellation Brands (0,0%) | Alphabet (+6,3 pp) | Occidental Petroleum (−2,2 pp) |
Что из этого вынести и в чём сомневаться
Первый урок — концентрация вместе с терпением. Apple, American Express, Alphabet и Coca-Cola вместе составляют больше 60% заявленного портфеля, и три из четырёх куплены не в этот период. Второй урок: даже инвестор, который покупает и держит, меняет мнение. Berkshire уже давно урезает Apple и Bank of America, а Alphabet показывает готовность платить за качество в отрасли, которую Баффет долго обходил.
Три предостережения не дают превратить это в рецепт. Отчёт приходит с задержкой до 45 дней, поэтому к моменту, когда вы видите покупку, цена может уже уйти. Деньги и облигации Berkshire не видны, а они важны для того, насколько защищена вся компания. И вы видите известное имя, у которого получилось: на каждого инвестора с таким результатом приходится много тех, кто следовал похожим идеям и не добился успеха. Скопировать список позиций — не то же самое, что иметь дисциплину и информацию, которые за ним стоят.
Где это пересекается с нашими ботами
Совет Баффета обычному инвестору ближе всего к нашему эталонному боту, который один раз купил фонд на 500 крупнейших компаний США и больше ничего не делает; с ним сравниваются все остальные боты по акциям на этом сайте. Его любовь к устойчивому бизнесу высокого качества имеет дальнего родственника в нашем боте, который держит двадцать самых спокойных акций, а бот, покупающий десять самых сильных акций года, показывает другой край спектра: он покупает то, что росло, а не то, чего стоит бизнес.
Все эти боты работают на виртуальных счетах по 100 000 $, и каждая сделка открыта. Разборы по ссылкам ниже объясняют каждое правило простыми словами.
Связанные разборы стратегий
«Купил и держи» S&P 500: мерило для любой стратегии
Акции с низкой волатильностью: двадцать самых спокойных
Импульс в акциях: десять сильнейших за год
Модели
Портфели
Баффетт 90/10
Откуда взялась и история с 1926 года
Конструктор портфеля
Задайте доли акций, облигаций, золота или возьмите известные модели, смешайте их — и посмотрите, как такой портфель прожил каждую эпоху истории.
Подбор по цели
Скажите, что вам нужно, например 6 % в год за 10 лет при просадке не глубже −25 %, — и увидите, какие модели и смеси этому отвечали и в какой доле исторических периодов.
Пенсия: сколько снимать
Правило 4 % на 60 портфелях: какую долю денег можно было снимать каждый год и когда её не хватало.