Баффетт 90/10
Баффетт 90/10 (90 % индексный фонд S&P 500, 10 % краткосрочные государственные облигации)
Как дела на сегодня
Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09
Рост 10 000 $
Откуда это взялось
Распределение 90/10 взято из ежегодного письма Уоррена Баффетта акционерам Berkshire Hathaway за 2013 год (опубликовано в начале 2014). Баффетт написал, что его совет обычным инвесторам совпадает с тем, что он вписал в своё завещание. Одно из завещательных распоряжений — деньги, которыми распоряжается доверительный управляющий в интересах его жены (он объясняет, что вынужден использовать наличные, потому что все его акции Berkshire после закрытия наследства в течение десяти лет будут переданы благотворительным организациям). Управляющему он поручил вложить 10 % в краткосрочные государственные облигации и 90 % в очень дешёвый индексный фонд S&P 500, и посоветовал фонд Vanguard.
Совет стоит в конце эссе о том, что акции нужно воспринимать как ферму или многоквартирный дом. Его довод: непрофессионалу не нужно выбирать победителей; американский бизнес в целом преуспевал (он приводит рост Dow Jones Industrials с 66 до 11 497 за XX век, плюс дивиденды), и дешёвый индексный фонд S&P 500 эту доходность захватывает. Он добавляет мысль о времени входа: набирать позицию нужно долго и никогда не продавать, когда новости плохие и цены сильно ниже максимумов. Он ожидал, что долгосрочный результат этого траста превзойдёт результаты большинства инвесторов, платящих высокие комиссии управляющим, включая пенсионные фонды и институты.
Баффетт отстаивал эту мысль много лет. 19 декабря 2007 года он заключил десятилетнее пари с Protege Partners (оно организовано через Long Now Foundation; в его письмах пари обычно датируют 2007 годом, в Википедии указан 2008), что индексный фонд Vanguard на S&P 500 обойдёт подборку фондов хедж-фондов за вычетом всех комиссий. Каждая сторона купила бескупонные казначейские облигации (strips) (в начале по 318 250 долларов) для призового фонда в 1 млн долларов на благотворительность; в конце 2012 года обе стороны заменили облигации акциями класса B Berkshire Hathaway. Когда пари закончилось 31 декабря 2017 года, индексный фонд S&P вырос в сумме на 125,8 % (8,5 % в год), а пять фондов хедж-фондов — в сумме на 2,8 %-87,7 % (0,3 %-6,5 % в год). Приз получила организация Girls Inc. of Omaha (около 2,22 млн долларов по данным Википедии).
Контекст идеи: Баффетт приписывает большинство мыслей этого отрывка книге Бенджамина Грэма «The Intelligent Investor» («Разумный инвестор»), которую купил в 1949 году. Сам Грэм рекомендовал сочетание акций и облигаций от 25 % до 75 % (см. m_graham). 90/10 у Баффетта — гораздо более «акционная» версия той же идеи: облигационная часть краткосрочная, а акционная — в одном индексном фонде.
Что внутри
| Очень дешёвый индексный фонд S&P 500 (советует Vanguard) | 90% | |
| Краткосрочные государственные облигации США | 10% |
Как мы это считаем
| Крупные компании США (S&P 500) | 90% |
| Короткие гособлигации | 10% |
Для инвестора в евро
Как собрать его из европейских фондов
| Часть | Доля | Примеры фондов (ISIN) |
|---|---|---|
| Крупные компании США (S&P 500) | 90% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Короткие гособлигации | 10% | iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4S71iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4Q57 |
Идея
Акции дают основную часть долгосрочного роста; небольшая облигационная доля даёт деньги для изъятий и спокойствие. Минимум издержек и никакого отбора акций.
Как это покупают
Vanguard 500 Index Fund (его называет Баффетт) или аналогичный ETF на S&P 500 на 90 %; фонд/ETF краткосрочных казначейских облигаций (например, на 1-3 года) или казначейские векселя на 10 %.
Ребалансировка по автору
Баффетт в письме не уточняет. Частота ребалансировки оставлена на усмотрение читателя; единственный совет по времени — копить долго и не продавать при плохих новостях.
Варианты
- 100 % S&P 500 (модель spy)
- Индексные смеси в духе Богла 80/20 и 60/40 (Vanguard LifeStrategy)
- Замена коротких облигаций наличными
Критика
- Баффетт дал это как поручение управляющему для жены, а не как общее правило для всех инвесторов; в письме сказано, что это «по сути идентично» его совету непрофессионалам.
- Многие комментаторы отмечают, что результаты самой Berkshire основаны на отборе акций, а не на индексных фондах; это общая критика, без источника.
- Пари сравнивало индекс с фондами хедж-фондов, а не с широким набором активных фондов акций; эти фонды к тому же используют хеджирование, так что сравнение неточное (распространённая критика, здесь без источника).
- Большая доля акций означает глубокие просадки на медвежьих рынках.
Эпоха за эпохой
| Эпоха | Даты | Всего | В год | Худшая просадка | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Бум «ревущих двадцатых» | 1926-07 – 1929-08 | +135,7 % | +31,1 % | −5,3 % | +153,7 % |
| Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие | 1929-09 – 1932-07 | −73,7 % | −36,7 % | −79,5 % | −78,2 % |
| Восстановление «нового курса» | 1932-08 – 1937-02 | +228,8 % | +29,7 % | −26,3 % | +268,7 % |
| Рецессия внутри Депрессии | 1937-03 – 1938-03 | −45,3 % | −42,7 % | −45,3 % | −49,5 % |
| Перевооружение и Вторая мировая война | 1938-04 – 1945-09 | +176,2 % | +14,5 % | −25,5 % | +205,8 % |
| Послевоенный подъём | 1945-10 – 1965-12 | +985,2 % | +12,5 % | −22,1 % | +1212,9 % |
| Золотой век 1950-х | 1950-01 – 1959-12 | +372,9 % | +16,8 % | −13,4 % | +438,8 % |
| Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка» | 1966-01 – 1968-12 | +32,2 % | +9,8 % | −13,7 % | +34,0 % |
| Великая инфляция (стагфляция) | 1969-01 – 1982-07 | +96,3 % | +5,1 % | −41,7 % | +84,6 % |
| Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов | 1973-01 – 1974-12 | −37,0 % | −20,6 % | −41,7 % | −41,7 % |
| Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера | 1979-01 – 1982-08 | +59,0 % | +13,5 % | −12,6 % | +59,2 % |
| Великий бычий рынок акций и облигаций | 1982-08 – 1999-12 | +1743,1 % | +18,2 % | −27,4 % | +2060,4 % |
| «Чёрный понедельник» | 1987-08 – 1987-12 | −19,8 % | — | −27,4 % | −21,8 % |
| Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года | 1990-07 – 1991-03 | +7,7 % | — | −14,5 % | +7,4 % |
| «Бойня» на рынке облигаций 1994 года | 1994-02 – 1994-12 | −3,0 % | — | −7,0 % | −3,2 % |
| Азиатский и российский финансовые кризисы | 1997-07 – 1998-10 | +21,3 % | +15,6 % | −15,6 % | +22,4 % |
| Пузырь и крах доткомов | 2000-03 – 2002-10 | −32,3 % | −13,6 % | −40,0 % | −37,2 % |
| Восстановление и жилищный бум | 2002-11 – 2007-09 | +87,1 % | +13,6 % | −8,4 % | +97,0 % |
| Мировой финансовый кризис | 2007-10 – 2009-03 | −39,9 % | −28,8 % | −45,4 % | −44,7 % |
| Десятилетие после кризиса | 2009-04 – 2019-12 | +343,8 % | +14,9 % | −16,0 % | +411,2 % |
| Распродажа в четвёртом квартале 2018 года | 2018-09 – 2018-12 | −12,9 % | — | −13,1 % | −14,4 % |
| Обвал COVID и бум стимулов | 2020-02 – 2021-12 | +48,0 % | +22,7 % | −18,0 % | +53,6 % |
| Инфляционный шок и повышения ставок | 2022-01 – 2022-12 | −18,3 % | −18,3 % | −22,8 % | −19,9 % |
Календарные годы
Любой срок в N лет
| Любой срок в N лет | Худший | 10 % хуже, чем | Середина | 10 % лучше, чем | Лучший |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 лет (1192) | −60,6 % | −11,1 % | +13,1 % | +32,3 % | +132,8 % |
| 3 лет (1168) | −38,7 % | −3,4 % | +11,1 % | +21,3 % | +39,7 % |
| 5 лет (1144) | −16,6 % | +0,3 % | +10,9 % | +18,1 % | +31,1 % |
| 10 лет (1084) | −4,3 % | +3,9 % | +10,6 % | +15,7 % | +18,7 % |
| 15 лет (1024) | +0,1 % | +5,6 % | +10,3 % | +14,8 % | +17,9 % |
| 20 лет (964) | +2,0 % | +6,9 % | +10,4 % | +14,0 % | +17,2 % |
| 30 лет (844) | +7,1 % | +9,3 % | +10,4 % | +12,2 % | +13,9 % |
Как вела себя в истории
- 2008. В год финансового кризиса индексный фонд S&P упал на 37,0 %, а пять фондов хедж-фондов — на 16,5 %-30,1 %: все пять обогнали индекс только в этом году. www.berkshirehathaway.com
- 2009-2017. В каждом из девяти лет после 2008 года фонды хедж-фондов в целом отставали от индексного фонда (Баффетт). www.berkshirehathaway.com
Опубликованные результаты (чужие)
- Итог десятилетнего пари: индексный фонд S&P 500 против пяти фондов хедж-фондов (2008-2017): Индексный фонд +125,8 % за весь срок (8,5 % в год); фонды хедж-фондов от +2,8 % до +87,7 % за весь срок (от 0,3 % до 6,5 % в год) www.berkshirehathaway.com
- Доходность индексного фонда S&P по годам в пари (2008-2017): -37,0; 26,6; 15,1; 2,1; 16,0; 32,3; 13,6; 1,4; 11,9; 21,8 % (с 2008 по 2017 год) www.berkshirehathaway.com
- Фиксированные комиссии стороны фондов хедж-фондов (2008-2017): в среднем около 2,5 % активов в год (оценка Баффетта) www.berkshirehathaway.com
Что мы не смогли проверить
- Дата пари: в письме Баффетта — 19 декабря 2007 года; в тексте статьи Википедии — начало 2008 года. Использован 2007 год по Баффетту.
- Какой срок погашения означает «краткосрочные», не указано.
- Другие высказывания Баффетта об индексных фондах (например, письма 1993 и 1996 годов, замечания 2008 года об издержках) не открывались; добавить при необходимости.
- Стоит ли датировать письмо за 2013 год 2014-м: письма датируются следующим февралём; по странице не проверено.
- Сумма приза 2,22 млн долларов взята из Википедии, а не из письма за 2017 год.
Источники
- www.berkshirehathaway.com
https://www.berkshirehathaway.com/letters/2013ltr.pdf - www.berkshirehathaway.com
https://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Protégé_Partners
Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.