Buffett 90/10
Buffett 90/10 (90 % en un fondo indexado del S&P 500, 10 % en bonos del Estado a corto plazo)
Situación actual
Nuestro cálculo, 1926-07 – 2026-09
Crecimiento de 10 000 $
De dónde viene
La asignación 90/10 procede de la carta anual de Warren Buffett a los accionistas de Berkshire Hathaway correspondiente a 2013 (publicada a principios de 2014). Buffett escribió que su propio consejo a los inversores corrientes coincidía con lo que había dispuesto en su testamento. Uno de los legados es efectivo en manos de un fiduciario en beneficio de su esposa (explica que tiene que usar efectivo porque todas sus acciones de Berkshire deben repartirse entre organizaciones filantrópicas en los diez años siguientes al cierre de su herencia). Su instrucción al fiduciario fue invertir un 10 % en bonos del Estado a corto plazo y un 90 % en un fondo indexado del S&P 500 de costes muy bajos, y sugirió el de Vanguard.
El consejo figura al final de un ensayo sobre invertir en acciones como quien invierte en una finca o en un edificio de apartamentos. Su argumento: el inversor no profesional no necesita elegir ganadores; las empresas estadounidenses en su conjunto han ido bien (cita que el Dow Jones Industrials pasó de 66 a 11.497 puntos en el siglo XX, además de los dividendos) y un fondo indexado del S&P 500 de bajo coste capta esa evolución. Añade una observación sobre el momento: construir la posición durante un largo periodo y no vender nunca cuando las noticias son malas y los precios están muy por debajo de sus máximos. Esperaba que los resultados a largo plazo del fideicomiso superaran los de la mayoría de los inversores que pagan comisiones elevadas a gestores, incluidos fondos de pensiones e instituciones.
Buffett llevaba años defendiendo esta tesis. El 19 de diciembre de 2007 hizo una apuesta a diez años con Protege Partners (organizada a través de la Long Now Foundation; la apuesta suele datarse en 2007 en sus cartas, Wikipedia dice 2008) a que un fondo indexado del S&P 500 de Vanguard superaría, netas todas las comisiones, a una selección de fondos de fondos de cobertura. Cada parte compró bonos cupón cero del Tesoro (strips; con un coste de 318.250 dólares cada una al principio) para financiar un premio de 1 millón de dólares para una organización benéfica; a finales de 2012 ambas partes sustituyeron los bonos por acciones B de Berkshire Hathaway. Cuando la apuesta terminó el 31 de diciembre de 2017, el fondo indexado del S&P había ganado un 125,8 % en total (un 8,5 % anual), mientras que los cinco fondos de fondos habían ganado entre un 2,8 % y un 87,7 % en total (del 0,3 % al 6,5 % anual). El premio fue a parar a Girls Inc. of Omaha (unos 2,22 millones de dólares según Wikipedia).
Contexto de la idea: Buffett atribuye a «The Intelligent Investor» de Benjamin Graham, que compró en 1949, la mayor parte de las ideas del pasaje. El propio Graham recomendaba una mezcla de acciones y bonos de entre el 25 % y el 75 % (véase m_graham). El 90/10 de Buffett es una versión con mucha más renta variable de la misma idea, con el tramo de bonos a corto plazo y el de acciones en un único fondo indexado.
Qué contiene
| Fondo indexado del S&P 500 de costes muy bajos (se sugiere Vanguard) | 90% | |
| Bonos del Estado estadounidense a corto plazo | 10% |
Cómo lo modelizamos
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 90% |
| Bonos del Estado a corto plazo | 10% |
Para un inversor en euros
Cómo montarla con fondos europeos
| Parte | Peso | Fondos de ejemplo (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 90% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Bonos del Estado a corto plazo | 10% | iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4S71iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4Q57 |
La idea
La renta variable aporta la mayor parte del crecimiento a largo plazo; una pequeña porción de bonos proporciona liquidez para los reembolsos y tranquilidad. Minimización de costes y ninguna selección de valores.
Cómo se compra
Vanguard 500 Index Fund (citado por Buffett) o un ETF equivalente del S&P 500 para el 90 %; un fondo o ETF de bonos del Tesoro a corto plazo (por ejemplo, a 1-3 años) o letras del Tesoro para el 10 %.
Reequilibrio según lo publicado
Buffett no lo especifica en la carta. La frecuencia de reequilibrio queda a criterio del lector; el único consejo sobre el momento es acumular durante un largo periodo y no vender cuando las noticias son malas.
Variantes
- 100 % S&P 500 (el modelo spy)
- Mezclas indexadas 80/20 y 60/40 al estilo de Bogle (Vanguard LifeStrategy)
- Sustituir los bonos cortos por efectivo
Críticas
- Buffett dio esta pauta como instrucción a un fiduciario para su esposa, no como regla general para todos los inversores; la carta dice que es «esencialmente idéntica» a su consejo a los no profesionales.
- Muchos comentaristas señalan que el historial de la propia Berkshire se basa en la selección de valores, no en fondos indexados (crítica general, sin fuente).
- La apuesta comparó un índice con fondos de fondos de cobertura, no con un conjunto amplio de fondos de renta variable de gestión activa; además, esos fondos mantienen coberturas, por lo que la comparación es imperfecta (crítica habitual, aquí sin fuente).
- El elevado peso de la renta variable implica caídas profundas en los mercados bajistas.
A lo largo de las épocas
| Época | Fechas | Total | Al año | Caída máxima | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| El auge de los locos años veinte | 1926-07 – 1929-08 | +135,7 % | +31,1 % | −5,3 % | +153,7 % |
| El desplome de Wall Street y la Gran Contracción | 1929-09 – 1932-07 | −73,7 % | −36,7 % | −79,5 % | −78,2 % |
| La recuperación del New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +228,8 % | +29,7 % | −26,3 % | +268,7 % |
| Una recesión dentro de la Depresión | 1937-03 – 1938-03 | −45,3 % | −42,7 % | −45,3 % | −49,5 % |
| El rearme y la Segunda Guerra Mundial | 1938-04 – 1945-09 | +176,2 % | +14,5 % | −25,5 % | +205,8 % |
| La expansión de posguerra | 1945-10 – 1965-12 | +985,2 % | +12,5 % | −22,1 % | +1212,9 % |
| La edad de oro de los años cincuenta | 1950-01 – 1959-12 | +372,9 % | +16,8 % | −13,4 % | +438,8 % |
| Los años go-go y los Nifty Fifty | 1966-01 – 1968-12 | +32,2 % | +9,8 % | −13,7 % | +34,0 % |
| La Gran Inflación (estanflación) | 1969-01 – 1982-07 | +96,3 % | +5,1 % | −41,7 % | +84,6 % |
| El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −37,0 % | −20,6 % | −41,7 % | −41,7 % |
| El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker | 1979-01 – 1982-08 | +59,0 % | +13,5 % | −12,6 % | +59,2 % |
| El gran mercado alcista de acciones y bonos | 1982-08 – 1999-12 | +1743,1 % | +18,2 % | −27,4 % | +2060,4 % |
| El Lunes Negro | 1987-08 – 1987-12 | −19,8 % | — | −27,4 % | −21,8 % |
| La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +7,7 % | — | −14,5 % | +7,4 % |
| La masacre del mercado de bonos de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −3,0 % | — | −7,0 % | −3,2 % |
| Las crisis financieras de Asia y Rusia | 1997-07 – 1998-10 | +21,3 % | +15,6 % | −15,6 % | +22,4 % |
| La burbuja y el desplome de las puntocom | 2000-03 – 2002-10 | −32,3 % | −13,6 % | −40,0 % | −37,2 % |
| Recuperación y auge inmobiliario | 2002-11 – 2007-09 | +87,1 % | +13,6 % | −8,4 % | +97,0 % |
| La crisis financiera global | 2007-10 – 2009-03 | −39,9 % | −28,8 % | −45,4 % | −44,7 % |
| La década posterior a la crisis | 2009-04 – 2019-12 | +343,8 % | +14,9 % | −16,0 % | +411,2 % |
| La venta masiva del cuarto trimestre de 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −12,9 % | — | −13,1 % | −14,4 % |
| El desplome por la COVID y el auge de los estímulos | 2020-02 – 2021-12 | +48,0 % | +22,7 % | −18,0 % | +53,6 % |
| El shock de inflación y las subidas de tipos | 2022-01 – 2022-12 | −18,3 % | −18,3 % | −22,8 % | −19,9 % |
Años naturales
Cualquier periodo de N años
| Cualquier periodo de N años | Peor | 10 % peor que | Mediana | 10 % mejor que | Mejor |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 años (1192) | −60,6 % | −11,1 % | +13,1 % | +32,3 % | +132,8 % |
| 3 años (1168) | −38,7 % | −3,4 % | +11,1 % | +21,3 % | +39,7 % |
| 5 años (1144) | −16,6 % | +0,3 % | +10,9 % | +18,1 % | +31,1 % |
| 10 años (1084) | −4,3 % | +3,9 % | +10,6 % | +15,7 % | +18,7 % |
| 15 años (1024) | +0,1 % | +5,6 % | +10,3 % | +14,8 % | +17,9 % |
| 20 años (964) | +2,0 % | +6,9 % | +10,4 % | +14,0 % | +17,2 % |
| 30 años (844) | +7,1 % | +9,3 % | +10,4 % | +12,2 % | +13,9 % |
Cómo se comportó en la historia
- 2008. En el año de la crisis financiera el fondo indexado del S&P cayó un 37,0 % y los cinco fondos de fondos cayeron entre un 16,5 % y un 30,1 %: los cinco superaron al índice solo ese año. www.berkshirehathaway.com
- 2009-2017. En cada uno de los nueve años posteriores a 2008, los fondos de fondos como grupo quedaron por detrás del fondo indexado (Buffett). www.berkshirehathaway.com
Resultados publicados (por terceros)
- Resultado de la apuesta a diez años: fondo indexado del S&P 500 frente a cinco fondos de fondos (2008-2017): Fondo indexado +125,8 % en total (8,5 % anual); fondos de fondos del +2,8 % al +87,7 % en total (del 0,3 % al 6,5 % anual) www.berkshirehathaway.com
- Rentabilidades anuales del fondo indexado del S&P en la apuesta (2008-2017): -37,0; 26,6; 15,1; 2,1; 16,0; 32,3; 13,6; 1,4; 11,9; 21,8 % (de 2008 a 2017) www.berkshirehathaway.com
- Comisiones fijas del lado de los fondos de fondos de cobertura (2008-2017): alrededor del 2,5 % anual de los activos de media (estimación de Buffett) www.berkshirehathaway.com
Lo que no pudimos verificar
- La fecha de la apuesta: la carta de Buffett dice 19 de diciembre de 2007; el texto del artículo de Wikipedia dice principios de 2008. Se ha usado 2007, según Buffett.
- No se especifica qué vencimiento significa «corto plazo».
- No se consultaron otras declaraciones de Buffett sobre los fondos indexados (por ejemplo, las cartas de 1993 y 1996, comentarios de 2008 sobre costes); añadir si hace falta.
- Si la fecha de la carta de 2013 debe llamarse 2014: las cartas llevan la fecha del febrero siguiente; no se ha verificado en la página.
- La cifra del premio de 2,22 millones de dólares procede de Wikipedia, no de la carta de 2017.
Fuentes
- www.berkshirehathaway.com
https://www.berkshirehathaway.com/letters/2013ltr.pdf - www.berkshirehathaway.com
https://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Protégé_Partners
Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.