El Scion de Michael Burry: la gran apuesta corta, una cartera de opciones y un fondo que dejó de informar
El inversor que hizo famoso The Big Short presentó su último informe público de acciones correspondiente a septiembre de 2025. Qué muestran los cinco últimos informes y por qué las opciones en un 13F son fáciles de malinterpretar.
Quién es y por qué lo copian
Michael Burry es un médico que dejó la medicina para invertir. Fundó Scion Capital en 2000 y en 2005 compró credit default swaps contra bonos de hipotecas subprime, una apuesta que dio un enorme beneficio cuando el mercado inmobiliario se hundió en 2007 y 2008. La historia la contó Michael Lewis en el libro The Big Short y en la película que le siguió. Desde entonces, cada movimiento suyo en público se lee como una advertencia o una señal.
El informe más reciente en EDGAR corresponde al trimestre que termina en septiembre de 2025. Se informa de que dijo después que estaba liquidando el fondo, y no aparecen informes posteriores. Por eso este artículo cubre un período anterior al de los demás.
Las ideas detrás de la cartera
El enfoque de Burry es una investigación profunda, a nivel de documentos, y la disposición a adoptar una opinión muy alejada de la multitud. Busca activos que cree mal valorados y riesgos que el mercado ignora, y está dispuesto a parecer necio durante años. Se ha mostrado públicamente escéptico con la inversión pasiva y con las mayores acciones tecnológicas, y sus posiciones a veces se derivan de ese escepticismo.
La estrategia usa a menudo opciones. Un put da el derecho a vender a un precio fijado y gana cuando una acción cae. Un call da el derecho a comprar y gana cuando sube. Cuestan poco en comparación con las acciones a las que se refieren, de modo que con poco dinero se puede expresar una opinión grande, y se puede perder toda la prima.
Qué muestra y qué no muestra un Form 13F
El 13F es especialmente fácil de malinterpretar en una cartera como esta. Las opciones se declaran por el valor de las acciones que cubren, no por lo que se pagó por ellas. Un informe que muestra un put sobre Palantir al 66,0 % de la cartera no significa que dos tercios del dinero estén en esa apuesta; el coste real puede ser una pequeña fracción. El informe tampoco dice si un put es toda la posición o una cobertura de acciones que se tienen en otro lugar, ni si una posición se cerró una semana después de terminar el trimestre.
Por ello, los porcentajes de Scion deben leerse como el tamaño de la exposición subyacente, no como el dinero en riesgo.
La cartera en los últimos cinco trimestres
Los cinco últimos informes van de septiembre de 2024 a septiembre de 2025. El valor declarado creció de 0,13 mil millones de $ a 1,38 mil millones de $, pero en los dos últimos informes casi todo es el valor de las acciones a las que se refieren las opciones, no capital. En septiembre de 2024 la cartera eran acciones y puts sobre empresas tecnológicas chinas (las acciones de Alibaba eran el 16,4 %, con JD.com y Baidu), y en diciembre de 2024 tenía solo acciones: Alibaba, Baidu, JD.com, Estee Lauder, Molina Healthcare y PDD.
En marzo de 2025 la cartera pasó a puts: los puts sobre Nvidia eran el 49,0 % del valor declarado, con puts sobre Alibaba, PDD y JD.com detrás. En junio de 2025 el panorama se invirtió otra vez, hacia calls: UnitedHealth (18,9 %), Regeneron (18,2 %), Lululemon (16,4 %) y Meta (12,8 %). En septiembre de 2025 el último informe mostró 8 posiciones, encabezadas por puts sobre Palantir (66,0 %) y Nvidia (13,5 %) y calls sobre Pfizer (11,1 %) y Halliburton (4,5 %); el número efectivo de posiciones era 2,1.
Las diez mayores posiciones al cierre del último trimestre (30.09.2025) y los mismos valores al inicio del período (30.09.2024), como parte de las acciones cotizadas en EE. UU. incluidas en el informe (8 posiciones, 1,4 mil millones de $ en total).
| Posición | 30.09.2025 | 30.09.2024 |
|---|---|---|
| Palantir Technologies (put) | 66,0 % | — |
| Nvidia (put) | 13,5 % | — |
| Pfizer (call) | 11,1 % | — |
| Halliburton (call) | 4,5 % | — |
| Molina Healthcare | 1,7 % | 8,0 % |
| Lululemon Athletica | 1,3 % | — |
| Slm | 1,0 % | — |
| Bruker | 1,0 % | — |
| Las diez mayores juntas | 100,0 % | 99,1 % |
Qué cambió trimestre a trimestre
La cartera cambió casi por completo de un informe al siguiente en cada uno de los tres últimos trimestres. En el trimestre hasta diciembre de 2024 se cerraron los puts sobre JD.com, Alibaba y Baidu y la participación en Shift4, y se abrieron posiciones en Estee Lauder, PDD, HCA Healthcare y Bruker. En el trimestre hasta marzo de 2025 se cerraron las acciones largas en Alibaba, Baidu, JD.com y Molina (juntas, más del 50 % de la cartera) y se sustituyeron por puts, principalmente sobre Nvidia.
En el trimestre hasta junio de 2025 se cerraron los puts sobre Nvidia, Alibaba, PDD y JD.com y se abrieron calls sobre UnitedHealth, Regeneron, Lululemon y Meta. En el trimestre hasta septiembre se cerraron esos cuatro calls y se abrieron puts sobre Palantir y Nvidia y calls sobre Pfizer y Halliburton. Una posición mantenida un trimestre no es una teoría sobre los próximos diez años.
Cambios entre informes consecutivos. El peso se mide como parte de la cartera de acciones declarada; también puede variar por los cambios de precio, así que léalo junto con el texto.
| Fin de trimestre | Posiciones | Abiertas | Cerradas | Mayor subida de peso | Mayor caída de peso |
|---|---|---|---|---|---|
| 31.12.2024 | 11 → 13 | Lauder Estee Cos (9,7 %), Pdd (9,4 %), Hca Healthcare (5,8 %) | Jdcom (put) (15,4 %), Alibaba (put) (13,8 %), Shift4 Pmts (10,2 %) | Baidu (+3,5 pp) | Jdcom (−2,0 pp) |
| 31.03.2025 | 13 → 7 | Nvidia (put) (49,0 %), Alibaba (put) (13,3 %), Pdd (put) (11,9 %) | Alibaba (16,4 %), Baidu (13,6 %), Jdcom (13,4 %) | Lauder Estee Cos (−3,1 pp) | Lauder Estee Cos (−3,1 pp) |
| 30.06.2025 | 7 → 15 | Unitedhealth (call) (18,9 %), Regeneron Pharmaceuticals (call) (18,2 %), Lululemon Athletica (call) (16,4 %) | Nvidia (put) (49,0 %), Alibaba (put) (13,3 %), Pdd (put) (11,9 %) | Lauder Estee Cos (−4,5 pp) | Lauder Estee Cos (−4,5 pp) |
| 30.09.2025 | 15 → 8 | Palantir Technologies (put) (66,0 %), Nvidia (put) (13,5 %), Pfizer (call) (11,1 %) | Unitedhealth (call) (18,9 %), Regeneron Pharmaceuticals (call) (18,2 %), Lululemon Athletica (call) (16,4 %) | Lululemon Athletica (−0,8 pp) | Bruker (−0,8 pp) |
Qué conviene extraer y qué conviene dudar
La primera lección es cómo leer las opciones en un informe: nunca tome el porcentaje al pie de la letra. La segunda es que un contrarian famoso no es un contrarian estable. Esta cartera osciló entre apuestas bajistas y alcistas, de China a la sanidad y a la tecnología, en doce meses, de modo que cada informe es una instantánea de una opinión que cambió.
Las advertencias son claras. El historial de una operación espectacular, hecha hace casi veinte años, no predice la siguiente. Las apuestas cortas pierden cuando los precios suben, y una apuesta contra una acción al alza puede perder toda su prima. Y los informes públicos han terminado, así que no podemos ver qué pasó después.
Dónde se cruza con nuestros bots
Burry compra lo que la multitud evita y apuesta contra lo que la multitud ama, lo cual es una lógica contrarian. Nuestro pariente mecánico más cercano es el bot que compra las caídas bruscas a corto plazo del S&P 500 y vende en el rebote; actúa contra el movimiento, pero nunca apuesta a una caída y no usa opciones. Nuestros bots de tendencia trabajan en sentido contrario.
Todas las cuentas son virtuales y públicas. Las guías de abajo explican las reglas.
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