El fondo de George Soros: reflexividad, grandes apuestas macro y una cartera de 258 posiciones
El inversor que «quebró el Banco de Inglaterra» explicó por qué los precios y las creencias se retroalimentan. Cinco trimestres de informes de Soros Fund Management, con muchas opciones.
Quién es y por qué lo copian
George Soros nació en Budapest en 1930 y se convirtió en uno de los inversores más famosos de la historia gracias al Quantum Fund, que fundó en 1973. En septiembre de 1992 el fondo tomó una posición muy grande contra la libra esterlina, que Gran Bretaña tuvo que dejar caer fuera del sistema europeo de tipos de cambio, y obtuvo un beneficio que se cifra en más de mil millones de dólares. Desde 2011 la firma es una oficina familiar que gestiona el dinero del propio Soros y el de sus fundaciones, y presenta un Form 13F como otros grandes gestores.
Druckenmiller, que dirigía el Quantum Fund en aquella época, es el tema de otro artículo de esta serie.
Las ideas detrás de la cartera
Soros expuso su filosofía en The Alchemy of Finance (1987) y la llamó reflexividad. La teoría estándar supone que los precios reflejan los fundamentos. Soros sostenía que las creencias de los inversores también cambian los fundamentos: un precio al alza facilita pedir prestado y captar capital, lo que mejora el negocio, lo que sostiene el precio, y el círculo continúa hasta que se rompe. El resultado es auge y caída, no equilibrio.
La regla práctica es buscar el momento en que una tendencia que se refuerza a sí misma ha ido más lejos de lo que la realidad puede sostener, y apostar por la reversión, o seguir la tendencia mientras todavía funciona. También decía que lo más importante es cuánto se gana cuando se acierta y cuánto se pierde cuando se falla, y que siempre estaba dispuesto a admitir un error y cambiar.
Qué muestra y qué no muestra un Form 13F
El informe enumera acciones y opciones cotizadas en EE. UU. Un inversor macro como Soros hace la mayor parte de su operativa en divisas, bonos y futuros, y nada de eso aparece. Las opciones de la lista se valoran por las acciones que cubren, así que un put sobre el fondo del S&P 500 puede parecer una posición grande cuando es una cobertura, y un gran valor declarado no significa una gran apuesta.
El informe tiene hasta 45 días de antigüedad cuando se publica, y una firma grande y activa puede cambiar una posición varias veces dentro de un trimestre.
La cartera en los últimos cinco trimestres
De junio de 2025 a junio de 2026, la cartera declarada pasó de 7,97 mil millones de $ a 8,14 mil millones de $, y el número de posiciones creció de 188 a 258. Es la más diversificada de las carteras de esta serie: el número efectivo de posiciones subió de 61,9 a 78,6, y las diez mayores son el 26,6 % de la cartera.
En junio de 2025 la cabeza estaba dominada por coberturas: puts sobre el fondo del S&P 500 (4,2 %), sobre fondos de iShares (4,0 %) y sobre los fondos Select Sector (2,7 %), junto con Smurfit Westrock (4,1 %) y calls sobre First Solar (3,4 %). Un año después las mayores son todas acciones ordinarias: Amazon (3,5 %), Alphabet (3,4 %), TSMC (3,1 %), Global Payments (2,7 %), Nvidia (2,6 %) y Lumentum (2,5 %).
Las diez mayores posiciones al cierre del último trimestre (30.06.2026) y los mismos valores al inicio del período (30.06.2025), como parte de las acciones cotizadas en EE. UU. incluidas en el informe (258 posiciones, 8,1 mil millones de $ en total).
| Posición | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Amazon | 3,5 % | 1,1 % |
| Alphabet | 3,4 % | 0,1 % |
| TSMC | 3,1 % | 0,4 % |
| Global Pmts | 2,7 % | 2,3 % |
| Nvidia | 2,6 % | 1,1 % |
| Lumentum | 2,5 % | 0,2 % |
| Electronic Arts | 2,4 % | — |
| Bill | 2,2 % | — |
| Pg&e | 2,2 % | 2,1 % |
| Rivian Automotive | 1,9 % | 2,3 % |
| Las diez mayores juntas | 26,6 % | 31,1 % |
Qué cambió trimestre a trimestre
En el trimestre hasta septiembre de 2025, Amazon creció 5,9 puntos porcentuales hasta el 7,0 % y Alphabet 2,2, mientras que se cerraron puts sobre fondos de iShares y Select Sector y calls sobre el fondo Invesco QQQ. En el trimestre hasta diciembre la cartera añadió nuevos puts sobre un fondo SPDR (4,8 %), sobre los fondos Select Sector (1,9 %) y sobre CoreWeave (1,4 %). En el trimestre hasta marzo de 2026, los puts sobre el fondo del S&P 500 crecieron 7,3 puntos hasta el 8,5 % de la cartera declarada, y se cerraron Confluent (2,8 %) y Spotify (2,6 %).
En el trimestre hasta junio de 2026 esos puts sobre el S&P 500 se redujeron en 7,8 puntos y se cerraron los puts sobre SPDR Series (2,4 %), Alphabet creció 1,5 puntos, y se abrieron Super Micro Computer (1,4 %), American Electric Power (1,3 %) y Nebius (1,1 %), con un put sobre Nvidia (1,0 %). El patrón es una cobertura sobre el fondo del S&P 500 que se aumentó en el primer trimestre de 2026 y se redujo en el segundo, en torno a un núcleo de grandes acciones tecnológicas.
Cambios entre informes consecutivos. El peso se mide como parte de la cartera de acciones declarada; también puede variar por los cambios de precio, así que léalo junto con el texto.
| Fin de trimestre | Posiciones | Abiertas | Cerradas | Mayor subida de peso | Mayor caída de peso |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 188 → 176 | Invesco ETFs (2,2 %), Ford Mtr (2,0 %), Vaneck ETF Trust (put) (1,4 %) | iShares Trust ETFs (put) (4,0 %), Invesco Qqq Tr (call) (2,8 %), Select Sector SPDR ETFs (put) (2,7 %) | Amazon (+5,9 pp) | First Solar (call) (−3,1 pp) |
| 31.12.2025 | 176 → 233 | SPDR Series Trust (put) (4,8 %), Jazz Investments I (2,0 %), Select Sector SPDR ETFs (put) (1,9 %) | iShares Trust ETFs (call) (3,2 %), Ford Mtr (2,0 %), Kraneshares Trust (call) (1,4 %) | Confluent (+1,5 pp) | Smurfit Westrock (−3,6 pp) |
| 31.03.2026 | 233 → 252 | Linde (1,4 %), TSMC (put) (1,4 %), H2o America (0,8 %) | Confluent (2,8 %), Spotify USA (2,6 %), Dayforce (1,2 %) | SPDR S&P 500 ETF (put) (+7,3 pp) | SPDR Series Trust (put) (−2,4 pp) |
| 30.06.2026 | 252 → 258 | Super Micro Computer (1,4 %), American Elec Pwr (1,3 %), Nebius (1,1 %) | SPDR Series Trust (put) (2,4 %), Jazz Investments I (1,7 %), Sealed Air (1,3 %) | Alphabet (+1,5 pp) | SPDR S&P 500 ETF (put) (−7,8 pp) |
Qué conviene extraer y qué conviene dudar
Soros muestra dos cosas en el mismo informe. La idea de la reflexividad dice que la multitud y los fundamentos se afectan mutuamente, y la cartera muestra a un gestor que cubre el mercado cuando parece tensionado y retira la cobertura cuando pasa el momento. La lista muy amplia de 258 nombres muestra que un famoso inversor macro también puede ser un propietario diversificado de acciones.
Como antes, solo vemos una parte: ni divisas ni bonos, y las opciones solo como acciones cubiertas. La operación más celebrada, la de 1992, fue una apuesta macro que ningún informe de acciones podría mostrar. La reflexividad también es difícil de contrastar: es más fácil reconocerla después de que un auge ha terminado que usarla por adelantado.
Dónde se cruza con nuestros bots
La reflexividad es la lógica del seguimiento de tendencias: si los precios suben, atraen a más compradores y suben más, hasta que dejan de hacerlo. Nuestros bots de tendencia, el bot de tendencia del S&P 500, el bot de tendencia del Nasdaq y el bot de momentum dual, siguen ese círculo de forma mecánica. No adivinan dónde termina: salen cuando el precio cae por debajo de su media a largo plazo.
Todas las cuentas son virtuales y públicas. Las guías de abajo explican cada regla y sus puntos débiles.
Guías de estrategias relacionadas
Momentum dual: acciones de EE. UU., del mundo o bonos
La estrategia de la media móvil de 200 días en el S&P 500
El cruce dorado: medias móviles de 50 y 200 días
Carteras
Constructor de carteras
Fije los porcentajes de acciones, bonos u oro, o tome modelos famosos, mézclelos y vea cómo habría vivido una cartera así cada época de la historia.
Buscador de objetivos
Diga qué necesita (por ejemplo, un 6 % anual a 10 años con una caída máxima no superior al −25 %) y vea qué modelos y combinaciones lo lograron, y en qué porcentaje de los periodos históricos.
Jubilación: cuánto retirar
La regla del 4 % en 60 carteras: qué parte del dinero se podía retirar cada año y cuándo no alcanzó.