George Soros' Fonds: Reflexivität, große Makrowetten und ein Portfolio aus 258 Positionen
Der Investor, der „die Bank of England sprengte“, erklärte, warum sich Preise und Überzeugungen gegenseitig nähren. Fünf Quartale der Meldungen von Soros Fund Management, mit vielen Optionen.
Wer er ist und warum man ihn kopiert
George Soros wurde 1930 in Budapest geboren und wurde durch den Quantum Fund, den er 1973 gründete, einer der berühmtesten Investoren der Geschichte. Im September 1992 ging der Fonds eine sehr große Position gegen das britische Pfund ein, das Großbritannien aus dem europäischen Wechselkurssystem herausfallen lassen musste, und machte einen Gewinn, der auf mehr als eine Milliarde Dollar beziffert wird. Seit 2011 ist die Firma ein Family Office, das Soros' eigenes Geld und das seiner Stiftungen verwaltet, und sie reicht wie andere große Manager ein Form 13F ein.
Druckenmiller, der den Quantum Fund damals leitete, ist das Thema eines anderen Artikels in dieser Reihe.
Die Ideen hinter dem Portfolio
Soros legte seine Philosophie in The Alchemy of Finance (1987) dar und nannte sie Reflexivität. Die Standardtheorie nimmt an, dass Preise die Fundamentaldaten widerspiegeln. Soros argumentierte, dass die Überzeugungen der Investoren auch die Fundamentaldaten verändern: Ein steigender Preis erleichtert es, Kredite aufzunehmen und Kapital zu beschaffen, was das Unternehmen verbessert, was den Preis stützt, und die Schleife geht weiter, bis sie reißt. Das Ergebnis sind Boom und Absturz, nicht Gleichgewicht.
Die praktische Regel lautet, den Moment zu suchen, in dem ein sich selbst verstärkender Trend weiter gegangen ist, als die Wirklichkeit tragen kann, und auf die Umkehr zu setzen oder den Trend zu reiten, solange er noch funktioniert. Er sagte auch, das Wichtigste sei, wie viel man verdient, wenn man recht hat, und wie viel man verliert, wenn man sich irrt, und dass er stets bereit war, einen Fehler zuzugeben und sich zu ändern.
Was ein Form 13F zeigt und was nicht
Die Meldung listet in den USA gelistete Aktien und Optionen auf. Ein Makroinvestor wie Soros macht den größten Teil seines Handels in Währungen, Anleihen und Futures, von denen nichts erscheint. Die Optionen in der Liste werden mit den Aktien bewertet, die sie abdecken, sodass ein Put (das Recht, zu verkaufen) auf den S&P-500-Fonds wie eine große Position aussehen kann, obwohl er eine Absicherung ist, und ein großer gemeldeter Wert bedeutet keine große Wette.
Der Bericht ist bei Veröffentlichung bis zu 45 Tage alt, und eine große, aktive Firma kann eine Position innerhalb eines Quartals mehrmals ändern.
Das Portfolio in den letzten fünf Quartalen
Von Juni 2025 bis Juni 2026 stieg das gemeldete Portfolio von 7,97 Mrd. $ auf 8,14 Mrd. $, und die Zahl der Positionen wuchs von 188 auf 258. Es ist das am stärksten diversifizierte der Portfolios dieser Reihe: Die effektive Zahl der Positionen stieg von 61,9 auf 78,6, und die zehn größten machen 26,6 % des Buchs aus.
Im Juni 2025 wurde die Spitze von Absicherungen dominiert: Puts auf den S&P-500-Fonds (4,2 %), auf iShares-Fonds (4,0 %) und auf die Select-Sector-Fonds (2,7 %), zusammen mit Smurfit Westrock (4,1 %) und Calls auf First Solar (3,4 %). Ein Jahr später sind die größten alle gewöhnliche Aktien: Amazon (3,5 %), Alphabet (3,4 %), TSMC (3,1 %), Global Payments (2,7 %), Nvidia (2,6 %) und Lumentum (2,5 %).
Die zehn größten Positionen am Ende des letzten Quartals (30.06.2026) und dieselben Titel zu Beginn des Zeitraums (30.06.2025), als Anteil an den in den USA gelisteten Aktien des Berichts (258 Positionen, insgesamt 8,1 Mrd. $).
| Position | 30.06.2026 | 30.06.2025 |
|---|---|---|
| Amazon | 3,5 % | 1,1 % |
| Alphabet | 3,4 % | 0,1 % |
| TSMC | 3,1 % | 0,4 % |
| Global Pmts | 2,7 % | 2,3 % |
| Nvidia | 2,6 % | 1,1 % |
| Lumentum | 2,5 % | 0,2 % |
| Electronic Arts | 2,4 % | — |
| Bill | 2,2 % | — |
| Pg&e | 2,2 % | 2,1 % |
| Rivian Automotive | 1,9 % | 2,3 % |
| Die zehn größten zusammen | 26,6 % | 31,1 % |
Was sich von Quartal zu Quartal änderte
Im Quartal bis September 2025 wuchs Amazon um 5,9 Prozentpunkte auf 7,0 % und Alphabet um 2,2, während Puts auf iShares- und Select-Sector-Fonds sowie Calls auf den Invesco-QQQ-Fonds geschlossen wurden. Im Quartal bis Dezember nahm das Buch neue Puts auf einen SPDR-Fonds (4,8 %), auf die Select-Sector-Fonds (1,9 %) und auf CoreWeave (1,4 %) auf. Im Quartal bis März 2026 wuchsen die Puts auf den S&P-500-Fonds um 7,3 Punkte auf 8,5 % des gemeldeten Buchs, und Confluent (2,8 %) und Spotify (2,6 %) wurden geschlossen.
Im Quartal bis Juni 2026 wurden diese S&P-500-Puts um 7,8 Punkte gekürzt und die Puts auf SPDR Series (2,4 %) geschlossen, Alphabet wuchs um 1,5 Punkte, und Super Micro Computer (1,4 %), American Electric Power (1,3 %) und Nebius (1,1 %) wurden eröffnet, zusammen mit einem Put auf Nvidia (1,0 %). Das Muster ist eine Absicherung auf den S&P-500-Fonds, die im ersten Quartal 2026 erhöht und im zweiten gekürzt wurde, um einen Kern großer Technologieaktien herum.
Veränderungen zwischen aufeinanderfolgenden Meldungen. Ein Anteil wird als Teil des gemeldeten Aktienportfolios gemessen; er kann sich auch durch Kursänderungen verschieben, lesen Sie ihn also zusammen mit dem Text.
| Quartalsende | Positionen | Eröffnet | Geschlossen | Größter Anstieg des Anteils | Größter Rückgang des Anteils |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.09.2025 | 188 → 176 | Invesco ETFs (2,2 %), Ford Mtr (2,0 %), Vaneck ETF Trust (put) (1,4 %) | iShares Trust ETFs (put) (4,0 %), Invesco Qqq Tr (call) (2,8 %), Select Sector SPDR ETFs (put) (2,7 %) | Amazon (+5,9 pp) | First Solar (call) (−3,1 pp) |
| 31.12.2025 | 176 → 233 | SPDR Series Trust (put) (4,8 %), Jazz Investments I (2,0 %), Select Sector SPDR ETFs (put) (1,9 %) | iShares Trust ETFs (call) (3,2 %), Ford Mtr (2,0 %), Kraneshares Trust (call) (1,4 %) | Confluent (+1,5 pp) | Smurfit Westrock (−3,6 pp) |
| 31.03.2026 | 233 → 252 | Linde (1,4 %), TSMC (put) (1,4 %), H2o America (0,8 %) | Confluent (2,8 %), Spotify USA (2,6 %), Dayforce (1,2 %) | SPDR S&P 500 ETF (put) (+7,3 pp) | SPDR Series Trust (put) (−2,4 pp) |
| 30.06.2026 | 252 → 258 | Super Micro Computer (1,4 %), American Elec Pwr (1,3 %), Nebius (1,1 %) | SPDR Series Trust (put) (2,4 %), Jazz Investments I (1,7 %), Sealed Air (1,3 %) | Alphabet (+1,5 pp) | SPDR S&P 500 ETF (put) (−7,8 pp) |
Was man mitnehmen kann und woran man zweifeln sollte
Soros zeigt in derselben Meldung zwei Dinge. Die Idee der Reflexivität besagt, dass die Masse und die Fundamentaldaten einander beeinflussen, und das Buch zeigt einen Manager, der den Markt absichert, wenn er überdehnt scheint, und die Absicherung entfernt, wenn der Moment vorbei ist. Die sehr breite Liste von 258 Titeln zeigt, dass ein berühmter Makroinvestor auch ein diversifizierter Aktienbesitzer sein kann.
Wie zuvor sehen wir nur einen Teil: keine Währungen, keine Anleihen, und die Optionen nur als abgedeckte Aktien. Der berühmteste Trade, der von 1992, war eine Makrowette, die keine Aktienmeldung zeigen konnte. Reflexivität ist auch schwer zu testen: Es ist leichter, sie zu erkennen, nachdem ein Boom geendet hat, als sie im Voraus zu nutzen.
Wo es unsere Bots berührt
Reflexivität ist die Logik hinter dem Trendfolgen: Wenn Preise steigen, ziehen sie mehr Käufer an und steigen weiter, bis sie es nicht mehr tun. Unsere Trend-Bots, der S&P-500-Trend-Bot, der Nasdaq-Trend-Bot und der Dual-Momentum-Bot, folgen der Schleife mechanisch. Sie raten nicht, wo sie endet: Sie steigen aus, wenn der Preis unter seinen langfristigen Durchschnitt fällt.
Alle Konten sind virtuell und öffentlich. Die Ratgeber unten erklären jede Regel und ihre Schwachstellen.
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