Bill Ackmans Pershing Square: zehn Aktien, große Wetten und ständige Rotation
Pershing Square hält etwa zehn große Unternehmen. Fünf Quartale zeigen den Wechsel von Alphabet zu Amazon, Meta und Microsoft und wie konzentriertes Investieren wirklich aussieht.
Wer er ist und warum man ihn kopiert
Bill Ackman gründete Pershing Square 2004. Er ist bekannt für öffentliche Kampagnen, große Wetten auf eine Handvoll Unternehmen und die Bereitschaft, seine Überlegungen in langen Präsentationen zu erklären, die jeder lesen kann. Seine Fonds hatten ein spektakuläres Jahr 2020, als er vor der Pandemie Schutz gegen einen Marktzusammenbruch kaufte und daraus einen großen Gewinn machte, und davor einige schwierige Jahre, vor allem mit Valeant.
Weil das Portfolio so konzentriert ist und er seine Überlegungen öffentlich erklärt, ist jede Quartalsmeldung leicht zu lesen. Das macht Pershing Square zu einem der klarsten Beispiele dafür, wie ein konzentriertes Buch im Zeitverlauf aussieht.
Die Ideen hinter dem Portfolio
Ackman beschreibt seinen Ansatz so: eine kleine Zahl einfacher, vorhersehbarer Unternehmen kaufen, die viel Geld erzeugen und durch hohe Eintrittsbarrieren geschützt sind, zu einem Preis unter ihrem Wert, und sie dann lange halten. Er hat oft gesagt, er suche Unternehmen, bei denen die Qualität des Geschäfts klar ist und der Preis die Frage. Früher übernahm er auch eine aktive Rolle und drängte Management oder Verwaltungsrat zu einem Kurswechsel, wie bei Canadian Pacific, und er behält sich das Recht dazu vor.
Die Philosophie stammt direkt von Buffett, aber Ackman treibt sie in zwei Punkten weiter: eine kleinere Zahl von Positionen, meist acht bis zwölf, und die Bereitschaft, als Eigentümer zu handeln statt als Mitreisender. Das Risiko derselben Idee ist ebenfalls klar: Wenn eine Wette in einem Buch mit zehn Aktien schiefgeht, fällt das ins Gewicht.
Was ein Form 13F zeigt und was nicht
Die Meldung listet die in den USA gelisteten Aktien und Fonds auf, die am letzten Tag des Quartals gehalten wurden. Das Buch von Pershing Square ist leicht zu lesen, weil es in diesem Format fast nichts anderes hält, aber es gibt Grenzen: Derivate, die gegen einen Marktrückgang schützen, Kreditabsicherungen und Positionen in anderen Formen stehen nicht in der Liste, und was ein Fonds hält, kann von dem abweichen, was das Haus meldet, das ihn verwaltet. Der Bericht ist bei der Veröffentlichung außerdem bis zu 45 Tage alt.
Für das Quartal, das im Juni 2026 endet, reichte das Haus statt eines Bestandsberichts eine Mitteilung ein (ein Form 13F-NT), sodass unsere Daten zu diesem Portfolio Ende März 2026 enden.
Das Portfolio in den letzten fünf Quartalen
Von März 2025 bis März 2026 stieg das gemeldete Portfolio von 11,9 Mrd. $ auf 13,7 Mrd. $. Zehn Titel machen es vollständig aus, und die vier größten halten am Ende jeweils zwischen 15 % und 18 %: Brookfield (17,6 %), Amazon (17,4 %), Uber (15,7 %) und Microsoft (15,3 %), gefolgt von Restaurant Brands (12,2 %), Meta Platforms (11,1 %) und Howard Hughes (8,7 %).
Ein Jahr früher sah das Bild anders aus. Im März 2025 waren die größten Positionen Uber (18,5 %), Brookfield (18,0 %), Alphabet (14,0 %) und Restaurant Brands (12,8 %), dahinter Howard Hughes (11,7 %), Chipotle (9,1 %), Canadian Pacific Kansas City (8,7 %) und Hilton (5,7 %). Drei der vier Anker des alten Portfolios (Brookfield, Uber, Restaurant Brands) blieben und behielten ungefähr ihre Gewichte. Ein großer Teil des übrigen Buchs wurde ersetzt.
Die zehn größten Positionen am Ende des letzten Quartals (31.03.2026) und dieselben Titel zu Beginn des Zeitraums (31.03.2025), als Anteil an den in den USA gelisteten Aktien des Berichts (10 Positionen, insgesamt 13,7 Mrd. $).
| Position | 31.03.2026 | 31.03.2025 |
|---|---|---|
| Brookfield | 17,6 % | 18,0 % |
| Amazon | 17,4 % | — |
| Uber Technologies | 15,7 % | 18,5 % |
| Microsoft | 15,3 % | — |
| Restaurant Brands | 12,2 % | 12,8 % |
| Meta Platforms | 11,1 % | — |
| Howard Hughes | 8,7 % | 11,7 % |
| Seaport Entertainment | 0,8 % | 0,9 % |
| Alphabet | 0,7 % | 14,0 % |
| Hertz Global | 0,5 % | 0,5 % |
| Die zehn größten zusammen | 100,0 % | 100,0 % |
Was sich von Quartal zu Quartal änderte
Im Quartal bis Juni 2025 schloss Pershing Square Canadian Pacific Kansas City, 8,7 % des Portfolios, ein Unternehmen, das Ackman über ein Jahrzehnt besessen hatte, und eröffnete Amazon mit 9,3 %. Im Quartal bis September wurde nichts eröffnet oder geschlossen, aber Alphabet wuchs als Anteil am Buch und Chipotle schrumpfte. Im Quartal bis Dezember wurde Chipotle (5,8 %) geschlossen, Meta Platforms als neue Position mit 11,4 % eröffnet und Amazon wuchs um 5,6 Prozentpunkte.
Die schärfste Bewegung kam im Quartal bis März 2026: Microsoft wurde als neue Position mit 15,3 % eröffnet und Hilton (5,6 %) geschlossen, während Alphabet, das Ende Dezember 13,8 % des Buchs ausgemacht hatte, um etwa 95 % der Aktien auf symbolische 0,7 % verringert wurde. In weniger als einem Jahr wechselte das Buch aus Alphabet in drei andere große Technologieplattformen: Amazon, Meta und Microsoft.
Veränderungen zwischen aufeinanderfolgenden Meldungen. Ein Anteil wird als Teil des gemeldeten Aktienportfolios gemessen; er kann sich auch durch Kursänderungen verschieben, lesen Sie ihn also zusammen mit dem Text.
| Quartalsende | Positionen | Eröffnet | Geschlossen | Größter Anstieg des Anteils | Größter Rückgang des Anteils |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.06.2025 | 10 → 10 | Amazon (9,3 %) | Canadian Pacific Kansas City (8,7 %) | Uber Technologies (+2,1 pp) | Howard Hughes (−2,4 pp) |
| 30.09.2025 | 10 → 10 | — | — | Alphabet (+3,5 pp) | Chipotle Mexican Grill (−3,0 pp) |
| 31.12.2025 | 10 → 10 | Meta Platforms (11,4 %) | Chipotle Mexican Grill (5,8 %) | Amazon (+5,6 pp) | Alphabet (−4,7 pp) |
| 31.03.2026 | 10 → 10 | Microsoft (15,3 %) | Hilton (5,6 %) | Amazon (+3,1 pp) | Alphabet (−13,1 pp) |
Was man mitnehmen sollte und woran man zweifeln darf
Die Lehre ist, dass ein konzentriertes Portfolio kein statisches sein muss. Ackman behielt einen stabilen Kern und ersetzte in einem Jahr mehrere Positionen, jedes Mal mit einer großen Startposition von 9 % bis 15 %. Ein Buch mit zehn Aktien zeigt auch seinen Preis: Jede einzelne Entscheidung bewegt das Ergebnis, und die großen Gewichte in Amazon, Microsoft und Meta machen das Portfolio von einem einzigen Thema abhängig, den großen Technologieplattformen.
Die Warnungen sind dieselben wie bei jeder Meldung. Wir sehen Bestände, aber keine Absicherungen, wir sehen sie spät, und einige Jahre Wertentwicklung beweisen keine Methode. Ein Fonds mit acht bis zwölf Positionen wird immer Jahre haben, in denen er dem Markt deutlich hinterherhinkt, und ein Anleger, der die Liste ohne die Überzeugung und das Kapital zum Abwarten kopiert, verkauft wahrscheinlich zum falschen Zeitpunkt.
Wo es unsere Bots berührt
Kein Bot auf dieser Seite wählt eine Handvoll Aktien nach Urteil aus; unser nächster Verwandter ist der Bot, der die zehn stärksten Aktien des Jahres hält, der ebenfalls ein Buch mit zehn Aktien führt, aber nach der jüngsten Kursstärke statt nach der Qualität des Unternehmens auswählt. Der Vergleich ist ein guter Test dafür, was Überzeugung bringt: Beide sind konzentriert, aber der eine beruht auf einer Geschichte über das Unternehmen und der andere auf einer Regel.
Unser Referenz-Bot, ein Fonds auf die 500 größten Unternehmen, zeigt, was dieselben Aktien als Teil des Gesamtmarktes getan hätten. Die Ratgeber unten erklären diese Regeln.
Passende Strategie-Ratgeber
S&P 500 kaufen und halten: der Maßstab für jede Strategie
Momentum-Aktien: die zehn stärksten des Jahres
Schwankungsarme Aktien: die zwanzig ruhigsten
Portfolios
Portfolio-Baukasten
Legen Sie die Anteile von Aktien, Anleihen und Gold fest oder nehmen Sie bekannte Modelle, mischen Sie sie und sehen Sie, wie ein solches Portfolio jede Epoche der Geschichte überstanden hat.
Zielfinder
Sagen Sie, was Sie brauchen – zum Beispiel 6 % pro Jahr über 10 Jahre bei einem Verlust vom Höchststand von höchstens −25 % – und sehen Sie, welche Modelle und Mischungen das geschafft haben und in welchem Anteil der historischen Zeiträume.
Ruhestand: wie viel entnehmen
Die 4-%-Regel an 60 Portfolios: welchen Anteil man jedes Jahr entnehmen konnte und wann es nicht reichte.