Pershing Square de Bill Ackman: diez acciones, grandes apuestas y rotación constante
Pershing Square mantiene unas diez grandes empresas. Cinco trimestres muestran un cambio de Alphabet a Amazon, Meta y Microsoft, y cómo es realmente la inversión concentrada.
Quién es y por qué se le copia
Bill Ackman fundó Pershing Square en 2004. Es conocido por sus campañas públicas, por grandes apuestas en un puñado de empresas y por su disposición a explicar su razonamiento en largas presentaciones que cualquiera puede leer. Sus fondos tuvieron un 2020 espectacular, cuando compró protección contra un hundimiento del mercado antes de la pandemia y la convirtió en un gran beneficio, y algunos años difíciles antes, sobre todo con Valeant.
Como la cartera está tan concentrada y él explica su razonamiento en público, cada informe trimestral es fácil de leer. Eso hace de Pershing Square uno de los ejemplos más claros de cómo es una cartera concentrada a lo largo del tiempo.
Las ideas detrás de la cartera
Ackman describe su enfoque como comprar un número reducido de negocios simples y predecibles que generan mucho efectivo y están protegidos por fuertes barreras de entrada, a un precio inferior a su valor, y mantenerlos después durante mucho tiempo. Ha dicho a menudo que busca empresas en las que la calidad del negocio está clara y la cuestión es el precio. Históricamente también tuvo un papel activo, presionando a la dirección o al consejo para cambiar de rumbo, como en Canadian Pacific, y se reserva el derecho a hacerlo.
La filosofía desciende directamente de Buffett, pero Ackman la lleva más lejos en dos sentidos: un número menor de posiciones, normalmente de ocho a doce, y la disposición a actuar como propietario y no como pasajero. El riesgo de la misma idea también es claro: si una apuesta de una cartera de diez acciones sale mal, se nota.
Qué muestra y qué no muestra un Form 13F
El informe enumera las acciones y fondos cotizados en EE. UU. que se mantenían el último día del trimestre. La cartera de Pershing Square es fácil de leer porque casi no tiene nada más en ese formato, pero hay límites: los derivados que protegen contra una caída del mercado, las coberturas de crédito y las posiciones mantenidas de otras formas no figuran en la lista, y lo que tiene un fondo puede diferir de lo que declara la firma que lo gestiona. Además, el informe tiene hasta 45 días de antigüedad cuando se publica.
Para el trimestre que termina en junio de 2026 la firma presentó un aviso (un Form 13F-NT) en lugar de un informe de posiciones, así que nuestros datos de esta cartera se detienen a finales de marzo de 2026.
La cartera en los últimos cinco trimestres
De marzo de 2025 a marzo de 2026 la cartera declarada pasó de 11,9 mil millones de $ a 13,7 mil millones de $. Diez valores lo forman por completo, y los cuatro mayores tienen entre el 15 % y el 18 % cada uno al final: Brookfield (17,6 %), Amazon (17,4 %), Uber (15,7 %) y Microsoft (15,3 %), seguidos de Restaurant Brands (12,2 %), Meta Platforms (11,1 %) y Howard Hughes (8,7 %).
Un año antes el cuadro era distinto. En marzo de 2025 las mayores posiciones eran Uber (18,5 %), Brookfield (18,0 %), Alphabet (14,0 %) y Restaurant Brands (12,8 %), con Howard Hughes (11,7 %), Chipotle (9,1 %), Canadian Pacific Kansas City (8,7 %) y Hilton (5,7 %) detrás. Tres de los cuatro pilares de la antigua cartera (Brookfield, Uber, Restaurant Brands) se quedaron y mantuvieron más o menos sus pesos. Una gran parte del resto de la cartera fue sustituida.
Las diez mayores posiciones al cierre del último trimestre (31.03.2026) y los mismos valores al inicio del período (31.03.2025), como parte de las acciones cotizadas en EE. UU. incluidas en el informe (10 posiciones, 13,7 mil millones de $ en total).
| Posición | 31.03.2026 | 31.03.2025 |
|---|---|---|
| Brookfield | 17,6 % | 18,0 % |
| Amazon | 17,4 % | — |
| Uber Technologies | 15,7 % | 18,5 % |
| Microsoft | 15,3 % | — |
| Restaurant Brands | 12,2 % | 12,8 % |
| Meta Platforms | 11,1 % | — |
| Howard Hughes | 8,7 % | 11,7 % |
| Seaport Entertainment | 0,8 % | 0,9 % |
| Alphabet | 0,7 % | 14,0 % |
| Hertz Global | 0,5 % | 0,5 % |
| Las diez mayores juntas | 100,0 % | 100,0 % |
Qué cambió trimestre a trimestre
En el trimestre hasta junio de 2025 Pershing Square cerró Canadian Pacific Kansas City, el 8,7 % de la cartera, una empresa que Ackman había poseído durante más de una década, y abrió Amazon con el 9,3 %. En el trimestre hasta septiembre no se abrió ni se cerró nada, pero Alphabet creció como parte de la cartera y Chipotle se redujo. En el trimestre hasta diciembre se cerró Chipotle (5,8 %), se abrió Meta Platforms como nueva posición del 11,4 % y Amazon creció 5,6 puntos porcentuales.
El movimiento más brusco llegó en el trimestre hasta marzo de 2026: se abrió Microsoft como nueva posición del 15,3 % y se cerró Hilton (5,6 %), mientras que Alphabet, que a finales de diciembre era el 13,8 % de la cartera, se redujo en cerca del 95 % de sus acciones hasta un simbólico 0,7 %. En menos de un año la cartera salió de Alphabet y entró en otras tres grandes plataformas tecnológicas: Amazon, Meta y Microsoft.
Cambios entre informes consecutivos. El peso se mide como parte de la cartera de acciones declarada; también puede variar por los cambios de precio, así que léalo junto con el texto.
| Fin de trimestre | Posiciones | Abiertas | Cerradas | Mayor subida de peso | Mayor caída de peso |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.06.2025 | 10 → 10 | Amazon (9,3 %) | Canadian Pacific Kansas City (8,7 %) | Uber Technologies (+2,1 pp) | Howard Hughes (−2,4 pp) |
| 30.09.2025 | 10 → 10 | — | — | Alphabet (+3,5 pp) | Chipotle Mexican Grill (−3,0 pp) |
| 31.12.2025 | 10 → 10 | Meta Platforms (11,4 %) | Chipotle Mexican Grill (5,8 %) | Amazon (+5,6 pp) | Alphabet (−4,7 pp) |
| 31.03.2026 | 10 → 10 | Microsoft (15,3 %) | Hilton (5,6 %) | Amazon (+3,1 pp) | Alphabet (−13,1 pp) |
Qué conclusiones sacar y de qué dudar
La lección es que una cartera concentrada no significa una cartera estática. Ackman mantuvo un núcleo estable y sustituyó varias posiciones en un año, cada vez con una posición inicial grande, del 9 % al 15 %. Una cartera de diez acciones también muestra su precio: cualquier decisión mueve el resultado, y los grandes pesos en Amazon, Microsoft y Meta hacen que la cartera dependa de un único tema, las grandes plataformas tecnológicas.
Las advertencias son las mismas que para cualquier informe. Vemos las posiciones pero no las coberturas, las vemos tarde, y unos pocos años de resultados no demuestran un método. Un fondo con ocho a doce posiciones siempre tendrá años en que vaya muy por detrás del mercado, y un inversor que copia la lista sin la convicción y el capital para esperar probablemente venderá en el momento equivocado.
Dónde se cruza con nuestros bots
Ningún bot de este sitio elige un puñado de acciones por criterio propio; nuestro pariente más cercano es el bot que mantiene las diez acciones más fuertes del año, que también tiene una cartera de diez acciones pero elige por la fortaleza reciente del precio en lugar de la calidad del negocio. La comparación es una buena prueba de lo que compra la convicción: ambos están concentrados, pero uno se apoya en una historia sobre el negocio y el otro en una regla.
Nuestro bot de referencia, un fondo de las 500 mayores empresas, muestra lo que habrían hecho las mismas acciones como parte de todo el mercado. Las guías de abajo explican estas reglas.
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