Michael Burrys Scion: die große Wette, ein Buch voller Optionen und ein Fonds, der nicht mehr meldet
Der durch The Big Short berühmt gewordene Investor reichte seinen letzten öffentlichen Aktienbericht für September 2025 ein. Was die letzten fünf Berichte zeigen und warum Optionen in einem 13F leicht falsch gelesen werden.
Wer er ist und warum man ihn kopiert
Michael Burry ist ein Arzt, der die Medizin verließ, um zu investieren. Er gründete Scion Capital im Jahr 2000 und kaufte 2005 Credit Default Swaps gegen Subprime-Hypothekenanleihen, eine Wette, die sich enorm auszahlte, als der Immobilienmarkt 2007 und 2008 zusammenbrach. Die Geschichte wurde in Michael Lewis' Buch The Big Short und im darauf folgenden Film erzählt. Seitdem wird jeder öffentliche Schritt von ihm als Warnung oder Signal gelesen.
Der jüngste Bericht auf EDGAR betrifft das im September 2025 endende Quartal. Er soll danach gesagt haben, dass er den Fonds abwickle, und spätere Berichte erscheinen nicht. Deshalb behandelt dieser Artikel einen früheren Zeitraum als die anderen.
Die Ideen hinter dem Portfolio
Burrys Ansatz ist tiefe Recherche bis auf die Ebene der Dokumente und die Bereitschaft, eine Meinung zu vertreten, die sehr weit von der Masse entfernt ist. Er sucht Vermögenswerte, die seiner Ansicht nach falsch bepreist sind, und Risiken, die der Markt ignoriert, und er ist bereit, jahrelang töricht zu wirken. Er stand dem passiven Investieren und den größten Technologieaktien öffentlich skeptisch gegenüber, und seine Positionen folgen manchmal aus dieser Skepsis.
Die Strategie nutzt oft Optionen. Ein Put gibt das Recht, zu einem festgelegten Preis zu verkaufen, und gewinnt, wenn eine Aktie fällt. Ein Call gibt das Recht, zu kaufen, und gewinnt, wenn sie steigt. Sie kosten wenig im Vergleich zu den Aktien, auf die sie sich beziehen, sodass man mit wenig Geld eine große Meinung ausdrücken kann, und die gesamte Prämie kann verloren gehen.
Was ein Form 13F zeigt und was nicht
Das 13F ist bei einem solchen Buch besonders leicht falsch zu lesen. Optionen werden mit dem Wert der Aktien angegeben, die sie abdecken, nicht mit dem, was dafür gezahlt wurde. Ein Bericht, der einen Put auf Palantir mit 66,0 % des Portfolios zeigt, bedeutet nicht, dass zwei Drittel des Geldes in dieser Wette stecken; die tatsächlichen Kosten können ein kleiner Bruchteil sein. Der Bericht sagt auch nicht, ob ein Put die ganze Position ist oder eine Absicherung für anderswo gehaltene Aktien, oder ob eine Position eine Woche nach Quartalsende geschlossen wurde.
Aus diesem Grund sollten die Prozentwerte für Scion als Größe des zugrunde liegenden Engagements gelesen werden, nicht als das Geld, das auf dem Spiel steht.
Das Portfolio in den letzten fünf Quartalen
Die letzten fünf Berichte reichen von September 2024 bis September 2025. Der gemeldete Wert wuchs von 0,13 Mrd. $ auf 1,38 Mrd. $, doch in den letzten beiden Berichten ist fast alles davon der Wert der Aktien, auf die sich Optionen beziehen, nicht Kapital. Im September 2024 bestand das Buch aus Aktien und Puts auf chinesische Technologieunternehmen (Alibaba-Aktien machten 16,4 % aus, dazu JD.com und Baidu), und im Dezember 2024 hielt es nur Aktien: Alibaba, Baidu, JD.com, Estee Lauder, Molina Healthcare und PDD.
Im März 2025 wandte sich das Portfolio Puts zu: Nvidia-Puts machten 49,0 % des gemeldeten Werts aus, dahinter Puts auf Alibaba, PDD und JD.com. Im Juni 2025 kehrte sich das Bild wieder um, zu Calls: UnitedHealth (18,9 %), Regeneron (18,2 %), Lululemon (16,4 %) und Meta (12,8 %). Im September 2025 zeigte der letzte Bericht 8 Positionen, angeführt von Puts auf Palantir (66,0 %) und Nvidia (13,5 %) und Calls auf Pfizer (11,1 %) und Halliburton (4,5 %); die effektive Zahl der Positionen betrug 2,1.
Die zehn größten Positionen am Ende des letzten Quartals (30.09.2025) und dieselben Titel zu Beginn des Zeitraums (30.09.2024), als Anteil an den in den USA gelisteten Aktien des Berichts (8 Positionen, insgesamt 1,4 Mrd. $).
| Position | 30.09.2025 | 30.09.2024 |
|---|---|---|
| Palantir Technologies (put) | 66,0 % | — |
| Nvidia (put) | 13,5 % | — |
| Pfizer (call) | 11,1 % | — |
| Halliburton (call) | 4,5 % | — |
| Molina Healthcare | 1,7 % | 8,0 % |
| Lululemon Athletica | 1,3 % | — |
| Slm | 1,0 % | — |
| Bruker | 1,0 % | — |
| Die zehn größten zusammen | 100,0 % | 99,1 % |
Was sich von Quartal zu Quartal änderte
Das Portfolio änderte sich in jedem der letzten drei Quartale von einem Bericht zum nächsten fast vollständig. Im Quartal bis Dezember 2024 wurden Puts auf JD.com, Alibaba und Baidu sowie die Beteiligung an Shift4 geschlossen und Positionen in Estee Lauder, PDD, HCA Healthcare und Bruker eröffnet. Im Quartal bis März 2025 wurden die Long-Aktien in Alibaba, Baidu, JD.com und Molina (zusammen mehr als 50 % des Buchs) geschlossen und durch Puts ersetzt, vor allem auf Nvidia.
Im Quartal bis Juni 2025 wurden die Puts auf Nvidia, Alibaba, PDD und JD.com geschlossen und Calls auf UnitedHealth, Regeneron, Lululemon und Meta eröffnet. Im Quartal bis September wurden diese vier Calls geschlossen und Puts auf Palantir und Nvidia sowie Calls auf Pfizer und Halliburton eröffnet. Eine Position, die ein Quartal lang gehalten wird, ist keine Theorie über die nächsten zehn Jahre.
Veränderungen zwischen aufeinanderfolgenden Meldungen. Ein Anteil wird als Teil des gemeldeten Aktienportfolios gemessen; er kann sich auch durch Kursänderungen verschieben, lesen Sie ihn also zusammen mit dem Text.
| Quartalsende | Positionen | Eröffnet | Geschlossen | Größter Anstieg des Anteils | Größter Rückgang des Anteils |
|---|---|---|---|---|---|
| 31.12.2024 | 11 → 13 | Lauder Estee Cos (9,7 %), Pdd (9,4 %), Hca Healthcare (5,8 %) | Jdcom (put) (15,4 %), Alibaba (put) (13,8 %), Shift4 Pmts (10,2 %) | Baidu (+3,5 pp) | Jdcom (−2,0 pp) |
| 31.03.2025 | 13 → 7 | Nvidia (put) (49,0 %), Alibaba (put) (13,3 %), Pdd (put) (11,9 %) | Alibaba (16,4 %), Baidu (13,6 %), Jdcom (13,4 %) | Lauder Estee Cos (−3,1 pp) | Lauder Estee Cos (−3,1 pp) |
| 30.06.2025 | 7 → 15 | Unitedhealth (call) (18,9 %), Regeneron Pharmaceuticals (call) (18,2 %), Lululemon Athletica (call) (16,4 %) | Nvidia (put) (49,0 %), Alibaba (put) (13,3 %), Pdd (put) (11,9 %) | Lauder Estee Cos (−4,5 pp) | Lauder Estee Cos (−4,5 pp) |
| 30.09.2025 | 15 → 8 | Palantir Technologies (put) (66,0 %), Nvidia (put) (13,5 %), Pfizer (call) (11,1 %) | Unitedhealth (call) (18,9 %), Regeneron Pharmaceuticals (call) (18,2 %), Lululemon Athletica (call) (16,4 %) | Lululemon Athletica (−0,8 pp) | Bruker (−0,8 pp) |
Was man mitnehmen kann und woran man zweifeln sollte
Die erste Lehre ist, wie man Optionen in einer Meldung liest: Nehmen Sie den Prozentwert nie für bare Münze. Die zweite ist, dass ein berühmter Contrarian kein beständiger ist. Dieses Buch schwankte innerhalb von zwölf Monaten zwischen Wetten auf fallende und steigende Kurse, von China über das Gesundheitswesen bis zur Technologie, jeder Bericht ist also eine Momentaufnahme einer Meinung, die sich änderte.
Die Warnungen sind klar. Eine Bilanz aus einem spektakulären Trade, der vor fast zwanzig Jahren gemacht wurde, sagt den nächsten nicht voraus. Wetten auf fallende Kurse verlieren, wenn die Preise steigen, und eine Wette gegen eine steigende Aktie kann die gesamte Prämie verlieren. Und die öffentlichen Berichte sind beendet, wir können also nicht sehen, was danach geschah.
Wo es unsere Bots berührt
Burry kauft, was die Masse meidet, und wettet gegen das, was die Masse liebt, was eine Contrarian-Logik ist. Unser nächster mechanischer Verwandter ist der Bot, der scharfe kurzfristige Einbrüche des S&P 500 kauft und bei der Erholung verkauft; er handelt gegen die Bewegung, wettet aber nie auf einen Fall und nutzt keine Optionen. Unsere Trend-Bots arbeiten in die entgegengesetzte Richtung.
Alle Konten sind virtuell und öffentlich. Die Ratgeber unten erklären die Regeln.
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