Эндаумент Стэнфорда

Портфель политики эндаумента Стэнфордского университета (Stanford Management Company, целевые доли Merged Pool 2023 года)

Stanford Management Company (SMC) и её совет; генеральный директор и директор по инвестициям Robert Wallace · SMC создана в 1991 году; целевые доли политики пересматриваются каждый июнь; здесь использована таблица из обзора классов активов SMC (Asset Class Overview) 2023 года

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+11,6 %

Последние 12 месяцев+14,5 %

Последние 5 лет, в год+6,7 %

Сейчас ниже пика−3,3 %

Место по 12 месяцам8 / 60

Наш расчёт, 1984-02 – 2026-09

В год9,8 %

Реальная (после инфляции)6,8 %

Колебания12,5 %

Худшая просадка−41,7 %

Худший год−26,8 % (2008)

Лучший год36,2 %

Худшие 12 месяцев−35,6 %

Годы в плюсе80 %

2 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 1990 года.

Рост 10 000 $

Эндаумент Стэнфорда: 543 480 $S&P 500: 1 163 109 $

Откуда это взялось

Stanford Management Company была создана Стэнфордским университетом в 1991 году для управления финансовыми активами и недвижимостью университета; до этого этим внутри занимался офис казначея университета. SMC — подразделение университета, которым руководит совет, назначаемый попечительским советом, и этот совет утверждает целевые доли распределения активов (годовой финансовый обзор за FY2009). Основная часть эндаумента находится в Merged Pool — инвестиционном пуле, где также лежат другие долгосрочные средства университета. Merged Pool оценивался примерно в 14,5 млрд долларов на 30 июня 2009 года и в 47,7 млрд долларов на 30 июня 2025 года (сообщение AI-CIO о финансовом 2025 годе), а эндаумент университета составлял около 40,8 млрд долларов на 31 августа 2025 года (Stanford Daily).

Портфель политики. Каждый июнь SMC и её совет заново рассматривают стратегические целевые доли распределения активов, ожидаемый риск, доходность и корреляции. Merged Pool построен на современной портфельной теории и стратегическом распределении активов, а выбором занимаются внешние управляющие; ребалансировка к целевым долям идёт по мере движения рынков (интервью Wallace 2024 года по сообщениям Top1000funds и AI-CIO). Отчёт за FY2009 печатает таблицу «долгосрочных целей политики» на 30 июня 2009 года: публичные акции 37%, недвижимость 16%, прямые инвестиции 12%, природные ресурсы 7%, абсолютная доходность 18%, облигации 10%.

Изменения с 2009 года. Собственный обзор классов активов SMC (версия от 2023 года, в октябре 2026 года всё ещё есть по ссылке на странице ресурсов SMC) даёт нынешние цели: внутренние акции 8%, международные акции 16%, прямые инвестиции 38%, реальные активы (недвижимость и природные ресурсы) 10%, абсолютная доходность 19% и облигации плюс денежные средства 9%, в сумме 100%. Прямые инвестиции выросли с 12% в 2009 году до 38% — это крупнейший сдвиг. AI-CIO сообщал о составе 2020 года: 30% прямых инвестиций, 20% абсолютной доходности, 20% международных акций, 8% недвижимости, 8% облигаций и денежных средств, 7% внутренних акций и 7% природных ресурсов. Ориентированные на акции классы Стэнфорда (публичные акции, прямые инвестиции, реальные активы) в сумме дают около 70% портфеля, как описал в 2024 году генеральный директор Robert Wallace; абсолютная доходность и облигации — два неакционных класса.

Более новая версия обзора классов активов (от 8 октября 2025 года) проиндексирована поисковыми системами и, судя по виденному мной фрагменту, ставит международные акции на 15% вместо 16%, а внутренние акции остаются на уровне 8%. Открыть этот PDF я не смог (адрес с этого компьютера возвращает ошибку), поэтому остальные цели 2025 года неизвестны. Поэтому в этом файле использована полная таблица 2023 года, а изменение 2025 года отмечено как расхождение в один пункт.

Почему Стэнфорд, а не Принстон или MIT. SMC публикует целевые доли политики по каждому классу активов на собственном сайте в первичном документе, чего Harvard больше не делает (см. m_harvard); поэтому другие варианты из задания не понадобились. Стэнфорд к тому же ярко контрастирует с Harvard: гораздо больше прямых инвестиций и абсолютной доходности, почти нет облигаций. Потеря Стэнфорда в кризисный FY2009 составила 25,9% в Merged Pool за 12 месяцев до 30 июня 2009 года (против −26,2% у S&P 500 с учётом дивидендов и −13,3% у смеси 60/40, по тому же отчёту).

Что внутри

Внутренние акции	8%	Активные и пассивные; цель 2023 года (фрагмент обзора 2025 года тоже говорит о 8%)
Международные акции (развитые и развивающиеся рынки)	16%	Цель 2023 года; обзор от 8 октября 2025 года, по сообщениям, говорит о 15% (не открывал)
Прямые инвестиции (венчурный капитал, growth, выкупы)	38%	Цель 2023 года; в 2009 году было 12%, в 2020 году 30% (AI-CIO)
Реальные активы (недвижимость и природные ресурсы)	10%	Цель 2023 года; разбивка между недвижимостью и природными ресурсами в этом документе не опубликована
Абсолютная доходность (long/short по акциям, относительная стоимость, проблемные активы, особые ситуации)	19%	Цель 2023 года; SMC ожидает акционную бету 0,3 или ниже на большинстве 5-летних периодов
Облигации и денежные средства (казначейские облигации США)	9%	Объединённая цель 2023 года; документ говорит, что облигации состоят из казначейских облигаций США

Откуда взяты доли: Stanford Management Company, Asset Class Overview (версия 2023 года, PDF на странице ресурсов SMC) — smc.stanford.edu. По каждому классу активов документ поясняет, что это такое, и даёт цель для Merged Pool: внутренние акции 8,0%, международные акции 16,0%, прямые инвестиции 38,0%, реальные активы 10,0%, абсолютная доходность 19,0%, облигации и денежные средства 9,0%. Цели 2009 года (37/16/12/7/18/10) взяты из Stanford Annual Financial Review за FY2009: https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf

Как мы это считаем

Малые компании США	38%
Крупные компании США (S&P 500)	13.7%
Короткие гособлигации	13.3%
Развитые страны вне США	12%
Гособлигации средней срочности (10 лет)	9%
Недвижимость (REIT)	7%
Развивающиеся страны	4%
Сырьё	3%

Тот же подход, что в m_harvard. Внутренние акции 8 -> us_large. Международные акции 16 -> intl_dev 12 и em 4 (разбивка 3:1; моя оценка, SMC её не публикует). Прямые инвестиции (private equity) 38 -> us_small (публичные акции малых компаний как обычная замена неликвидных малых компаний с кредитным плечом; это плохой прокси, потому что реальный актив не торгуется на бирже, выбирается управляющими и имеет сглаженную оценку). Реальные активы 10 -> reit 7 и commodities 3 (таблица 2009 года делила недвижимость и природные ресурсы как 16:7, я взял примерно такое соотношение; разбивка 2023 года не опубликована, а ресурсные активы Стэнфорда — это в основном частные производители, а не товарные фьючерсы). Абсолютная доходность (absolute return) 19 -> us_large 5,7 (акционная бета 0,3, как заявляет SMC) и bond_short 13,3 (низкорисковый остаток) — это допущение, как и в m_harvard. Облигации и денежные средства 9 -> bond_mid 9 (SMC говорит, что часть облигаций — это казначейские облигации США; доля денежных средств не публикуется, поэтому отдельно не выделена). Результаты этого прокси НЕ сопоставимы с заявленной доходностью Стэнфорда: его прямые инвестиции, хедж-фонды и природные ресурсы нельзя купить как публичные индексные фонды.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1984-02 по 2026-09.

В год в евро8,6 %

После инфляции в евро6,3 %

Худшее падение в евро−39,5 %

Худший год в евро−22,7 % (2002)

Безопасное снятие, 30 лет, доллары6,76 % (1987-09)

Безопасное снятие, 30 лет, евро5,10 % (1985-03)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

Часть	Доля	Примеры фондов (ISIN)
Малые компании США	38%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Крупные компании США (S&P 500)	13.7%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Короткие гособлигации	13.3%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)	12%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Гособлигации средней срочности (10 лет)	9%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Недвижимость (REIT)	7%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Развивающиеся страны	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Сырьё	3%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Бессрочному университету, которому не нужно ничего продавать в ближайшее время, можно держать в основном неликвидные активы с более высокой ожидаемой доходностью и мало облигаций. SMC говорит, что прямые инвестиции дают наибольшую доходность и наибольший риск в пуле, абсолютная доходность призвана давать доходность с низкой корреляцией, реальные активы защищают в периоды инфляции, а казначейские облигации держатся, чтобы сохранять стоимость в периоды дефляции или стресса и обеспечивать ликвидность. Цель, по словам SMC, — оптимальная долгосрочная доходность при приемлемом уровне риска, стабильные выплаты в операционный бюджет и сохранение покупательной способности.

Как это покупают

Частному лицу повторить нельзя: SMC инвестирует через внешних управляющих (партнёрства в прямых инвестициях, недвижимости, природных ресурсах и хедж-фондах) и меньшую внутреннюю команду. Публичные прокси в этой модели: индексные фонды акций малых компаний и мировых акций, фонды REIT, фонд коротких облигаций и фонд казначейских облигаций.

Ребалансировка по автору

SMC и её совет пересматривают целевые доли каждый июнь. Сотрудники ребалансируют к целевым долям по мере движения рынков, иногда ежедневно в волатильные периоды (Wallace, 2024, по сообщению AI-CIO); неликвидные классы могут только дрейфовать и корректироваться через новые обязательства и распределения.

Варианты

Цели политики 2009 года (обзор FY2009): публичные акции 37%, недвижимость 16%, прямые инвестиции 12%, природные ресурсы 7%, абсолютная доходность 18%, облигации 10%.
Состав 2020 года по сообщению AI-CIO: прямые инвестиции 30%, абсолютная доходность 20%, международные акции 20%, недвижимость 8%, облигации и денежные средства 8%, внутренние акции 7%, природные ресурсы 7%.
Обзор 2025 года: международные акции 15% (только фрагмент); полную таблицу не видел.
Другие модели эндаументов на этом сайте: m_harvard (HMC, FY2013), m_swensen (Yale).

Критика

Портфель нельзя скопировать частным лицам: прямые инвестиции, хедж-фонды и природные ресурсы связаны с высокими комиссиями, ограничениями на вывод средств и сглаженной оценкой.
Стресс ликвидности в 2008–09 годах: отчёт за FY2009 говорит, что диверсификация не защитила пул с сентября 2008 по март 2009 года, когда корреляции выросли, а пулу пришлось выполнять обязательства перед университетом за счёт ликвидной части.
Прямые инвестиции на уровне 38% — очень концентрированная ставка на один неликвидный класс активов; веса политики выросли с 12% до 38% примерно за 14 лет, так что портфели 2009 и 2023 годов сильно различаются.
Целевые доли политики — это план совета, а не то, что пул реально держит; фактические веса дрейфуют и в прочитанных мной документах не публикуются.

Эпоха за эпохой

Эпоха	Даты	Всего	В год	Худшая просадка	S&P 500
«Чёрный понедельник»	1987-08 – 1987-12	−18,3 %	—	−23,9 %	−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года	1990-07 – 1991-03	+4,7 %	—	−14,1 %	+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года	1994-02 – 1994-12	−3,4 %	—	−5,4 %	−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы	1997-07 – 1998-10	+3,1 %	+2,3 %	−17,6 %	+22,4 %
Пузырь и крах доткомов	2000-03 – 2002-10	−12,5 %	−4,9 %	−15,2 %	−37,2 %
Восстановление и жилищный бум	2002-11 – 2007-09	+120,2 %	+17,4 %	−4,7 %	+97,0 %
Мировой финансовый кризис	2007-10 – 2009-03	−35,9 %	−25,7 %	−41,7 %	−44,7 %
Десятилетие после кризиса	2009-04 – 2019-12	+238,7 %	+12,0 %	−16,7 %	+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года	2018-09 – 2018-12	−13,9 %	—	−13,9 %	−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов	2020-02 – 2021-12	+37,2 %	+18,0 %	−18,6 %	+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок	2022-01 – 2022-12	−15,2 %	−15,2 %	−19,6 %	−19,9 %

Календарные годы

Любой срок в N лет

Любой срок в N лет	Худший	10 % хуже, чем	Середина	10 % лучше, чем	Лучший
1 лет (501)	−35,6 %	−5,7 %	+11,8 %	+25,0 %	+56,9 %
3 лет (477)	−10,8 %	+2,4 %	+10,2 %	+15,6 %	+24,5 %
5 лет (453)	−2,0 %	+4,4 %	+9,5 %	+14,5 %	+20,3 %
10 лет (393)	+4,5 %	+6,5 %	+9,4 %	+12,1 %	+14,5 %
15 лет (333)	+5,9 %	+7,4 %	+9,0 %	+11,9 %	+13,2 %
20 лет (273)	+6,3 %	+7,6 %	+9,1 %	+11,2 %	+12,0 %
30 лет (153)	+8,1 %	+8,7 %	+9,3 %	+10,3 %	+11,0 %

Как вела себя в истории

Основание SMC в 1991 году. Стэнфорд передал управление эндаументом от офиса казначея специальной управляющей компании в 1991 году; эндаумент тогда составлял менее 2 млрд долларов по резюме интервью 2011 года и около 9 млрд долларов к 2000 году (Википедия, не проверено). en.wikipedia.org
Финансовый кризис 2008–2009 годов. Merged Pool потерял 25,9% за 12 месяцев до июня 2009 года — примерно как S&P 500 и намного больше, чем смесь 60/40, потому что портфель был похож на акционный (публичные и частные акции, недвижимость, абсолютная доходность) и корреляции резко выросли. bondholder-information.stanford.edu
Смена политики с 2009 по 2023 год. Цель по прямым инвестициям выросла с 12% до 38%, а публичные акции упали с 37% до 24% (8 внутренних + 16 международных); облигации оставались около 9–10%. smc.stanford.edu
2020 год, COVID. AI-CIO сообщил, что Стэнфорд и Принстон вернули по 5,6% в финансовом 2020 году, и привёл целевой состав 2020 года (30% прямых инвестиций, 20% абсолютной доходности, 20% международных акций). www.ai-cio.com

Опубликованные результаты (чужие)

Инвестиционный убыток Merged Pool в кризисный год в сравнении с публичными рынками (12 месяцев до 30 июня 2009 года): Merged Pool −25,9%; S&P 500 с учётом дивидендов −26,2%; Barclays Aggregate +6,1%; смесь 60/40 −13,3% bondholder-information.stanford.edu
Десятилетняя среднегодовая доходность Merged Pool на конец FY2009 (10 лет до 30 июня 2009 года): 8,9% годовых; пул вырос с 5,8 млрд до 14,5 млрд долларов bondholder-information.stanford.edu
Эндаумент упал в FY2009 (FY2009): эндаумент снизился на 27% до 12,6 млрд долларов; инвестиции университета снизились на 24% bondholder-information.stanford.edu
Доходность за недавний год (FY2025 (до 30 июня 2025 года)): Merged Pool +14,3%; пул 47,7 млрд долларов; эндаумент 40,8 млрд долларов на 31 августа 2025 года (по сообщениям) stanforddaily.com

Что мы не смогли проверить

Полную версию обзора классов активов от 8 октября 2025 года открыть не удалось (HTTP 404 с этого компьютера); поисковый фрагмент даёт международные акции 15% и внутренние акции 8%, остальные цели 2025 года неизвестны. Я использовал таблицу 2023 года, которая в сумме даёт 100%.
Статью AI-CIO, повторяющую веса 2023 года и состав 2020 года, напрямую получить не удалось (перенаправление); состав 2020 года и доходность за финансовый 2025 год взяты из поисковых резюме AI-CIO и Stanford Daily, поэтому помечены как имеющие среднюю достоверность.
Таблица целей 2023 года взята из PDF SMC; точная дата её выпуска в извлечённом мной тексте не напечатана, есть только «currently targeted» («в настоящее время целевые»).
Разбивка реальных активов между недвижимостью и природными ресурсами, а также облигаций и денежных средств в 2023 году в этом документе не опубликована; мои пропорции сопоставления — допущения.
Разбивка международных акций на развитые и развивающиеся рынки не опубликована; 3:1 — моя оценка.
Размеры эндаументов из Википедии и цифра 1991 года «меньше 2 млрд» — вторичные и не проверены.
Доходность за FY2008 и годовая доходность после 2009 года не собирались.

Источники

smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/assets/Asset%20Class Overview 2023.pdf
smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/resources/
bondholder-information.stanford.edu https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanfords-merged-pool-returns-14-3-in-fiscal-2025/
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanford-princeton-endowments-return-5-6-2020/
stanforddaily.com https://stanforddaily.com/2025/10/16/stanford-reports-strong-investment-returns-ahead-of-federal-investment-tax-hike/
www.top1000funds.com https://www.top1000funds.com/investor-profile/robert-wallace-talks-strategy-execution-and-governance-at-stanford/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/Stanford_University_endowment

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.