Dotation de Stanford

Portefeuille de politique du fonds de dotation de l'université Stanford (Stanford Management Company, cibles du Merged Pool 2023)

Stanford Management Company (SMC) et son conseil ; PDG et directeur des investissements Robert Wallace · SMC créée en 1991 ; cibles de politique redéfinies chaque juin ; tableau utilisé ici tiré de l'Asset Class Overview 2023 de SMC

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Où il en est aujourd'hui

Données jusqu'à 2026-09. Mises à jour chaque mois.

Depuis janvier+11,6 %

12 derniers mois+14,5 %

5 dernières années, par an+6,7 %

Actuellement sous le plus haut−3,3 %

Rang sur 12 mois8 / 60

Notre calcul, 1984-02 – 2026-09

Par an9,8 %

Réel (après inflation)6,8 %

Volatilité12,5 %

Pire baisse−41,7 %

Pire année−26,8 % (2008)

Meilleure année36,2 %

Pires 12 mois−35,6 %

Années positives80 %

2 % de cet historique est calculé avec des substituts pour des classes d'actifs qui n'existaient pas encore (voir « Comment nous le modélisons » et la page sur les données). Sans substituts, l'historique commence en 1990.

Croissance de 10 000 $

Dotation de Stanford: 543 480 $S&P 500: 1 163 109 $

D'où il vient

Stanford Management Company a été créée par l'université Stanford en 1991 pour gérer les actifs financiers et immobiliers de l'université ; auparavant, le bureau du trésorier de l'université s'en chargeait en interne. SMC est une division de l'université dirigée par un conseil nommé par le Board of Trustees, et ce conseil approuve les cibles d'allocation d'actifs (revue financière annuelle FY2009). L'essentiel du fonds de dotation se trouve dans le Merged Pool, un pool d'investissement qui détient aussi d'autres fonds de long terme de l'université. Le Merged Pool était évalué à environ 14,5 milliards de dollars au 30 juin 2009 et à 47,7 milliards de dollars au 30 juin 2025 (article d'AI-CIO sur l'exercice 2025), et le fonds de dotation de l'université s'élevait à environ 40,8 milliards de dollars au 31 août 2025 (Stanford Daily).

Portefeuille de politique. Chaque juin, SMC et son conseil réexaminent les cibles d'allocation stratégique d'actifs, le risque attendu, le rendement et les corrélations. Le Merged Pool repose sur la théorie moderne du portefeuille et l'allocation stratégique d'actifs, la sélection étant confiée à des gestionnaires externes, et il est rééquilibré vers les cibles au gré des mouvements de marché (Wallace, entretien de 2024 rapporté par Top1000funds et AI-CIO). Le rapport de l'exercice 2009 imprime un tableau des « cibles de politique de long terme » au 30 juin 2009 : actions cotées 37 %, immobilier 16 %, capital-investissement 12 %, ressources naturelles 7 %, rendement absolu 18 %, revenu fixe 10 %.

Évolution depuis 2009. L'« Asset Class Overview » de SMC (version datée de 2023, toujours liée sur la page de ressources de SMC en octobre 2026) donne les cibles actuelles : actions nationales 8 %, actions internationales 16 %, capital-investissement 38 %, actifs réels (immobilier et ressources naturelles) 10 %, rendement absolu 19 %, et revenu fixe plus liquidités 9 %, soit 100 % au total. Le capital-investissement est passé de 12 % en 2009 à 38 %, ce qui est le plus grand changement. AI-CIO a rapporté une composition de 2020 de 30 % de capital-investissement, 20 % de rendement absolu, 20 % d'actions internationales, 8 % d'immobilier, 8 % de revenu fixe et liquidités, 7 % d'actions nationales et 7 % de ressources naturelles. Les classes orientées actions de Stanford (actions cotées, capital-investissement, actifs réels) représentent ensemble environ 70 % du portefeuille, comme l'a décrit le PDG Robert Wallace en 2024 ; le rendement absolu et le revenu fixe sont les deux classes hors actions.

Une version plus récente de l'Asset Class Overview (datée du 8 octobre 2025) est indexée par les moteurs de recherche et, dans l'extrait que j'ai pu voir, place les actions internationales à 15 % au lieu de 16 %, tandis que les actions nationales restent à 8 %. Je n'ai pas pu ouvrir ce PDF (l'adresse renvoie une erreur depuis cette machine), les autres cibles de 2025 sont donc inconnues. Ce fichier utilise donc le tableau complet de 2023 et traite le changement de 2025 comme un écart signalé d'un point.

Pourquoi Stanford, et non Princeton ou le MIT. SMC publie les cibles de politique de chaque classe d'actifs sur son propre site, dans un document primaire, ce que Harvard ne fait plus (voir m_harvard) ; les autres options du cahier des charges n'étaient donc pas nécessaires. Stanford contraste aussi nettement avec Harvard : beaucoup plus de capital-investissement et de rendement absolu, presque pas d'obligations. La perte de crise de Stanford pour l'exercice 2009 a été de 25,9 % dans le Merged Pool sur les 12 mois au 30 juin 2009 (contre -26,2 % pour le rendement total du S&P 500 et -13,3 % pour un mélange 60/40, selon le même rapport).

Ce qu'il contient

Actions nationales	8%	Gestion active et passive ; cible de 2023 (l'extrait de l'aperçu de 2025 indique aussi 8 %)
Actions internationales (pays développés et émergents)	16%	Cible de 2023 ; l'aperçu du 8 oct. 2025 indiquerait 15 % (non ouvert)
Capital-investissement (capital-risque, croissance, rachats)	38%	Cible de 2023 ; elle était de 12 % en 2009 et de 30 % en 2020 (AI-CIO)
Actifs réels (immobilier et ressources naturelles)	10%	Cible de 2023 ; la répartition entre immobilier et ressources naturelles n'est pas publiée dans ce document
Rendement absolu (actions long/short, valeur relative, titres en difficulté, situations spéciales)	19%	Cible de 2023 ; SMC s'attend à un bêta actions de 0,3 ou moins sur la plupart des périodes de 5 ans
Revenu fixe et liquidités (bons du Trésor américain)	9%	Cible combinée de 2023 ; le document indique que le revenu fixe est composé de bons du Trésor américain

Source des parts: Stanford Management Company, Asset Class Overview (version 2023, PDF sur la page de ressources de SMC) — smc.stanford.edu. Pour chaque classe d'actifs, le document dit de quoi il s'agit et donne la cible du Merged Pool : actions nationales 8,0 %, actions internationales 16,0 %, capital-investissement 38,0 %, actifs réels 10,0 %, rendement absolu 19,0 %, revenu fixe et liquidités 9,0 %. Les cibles de 2009 (37/16/12/7/18/10) proviennent de la Stanford Annual Financial Review de l'exercice 2009 : https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf

Comment nous le modélisons

Petites entreprises américaines	38%
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	13.7%
Obligations d'État à court terme	13.3%
Marchés développés hors États-Unis	12%
Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	9%
Immobilier (REIT)	7%
Marchés émergents	4%
Matières premières	3%

Même style que m_harvard. Actions nationales 8 -> us_large. Actions internationales 16 -> intl_dev 12 et em 4 (répartition 3:1 ; mon estimation, SMC ne publie pas la répartition). Capital-investissement 38 -> us_small (petites capitalisations cotées comme substitut habituel de l'exposition illiquide et à effet de levier aux petites entreprises ; c'est un mauvais substitut, car l'actif réel est non coté, sélectionné par des gestionnaires et soumis à un lissage des évaluations). Actifs réels 10 -> reit 7 et commodities 3 (le tableau de 2009 répartissait l'immobilier et les ressources naturelles à 16:7, j'ai donc utilisé à peu près ce ratio ; la répartition de 2023 n'est pas publiée, et les ressources de Stanford sont surtout des producteurs privés, et non des contrats à terme sur matières premières). Rendement absolu 19 -> us_large 5,7 (bêta actions de 0,3 comme l'indique SMC) et bond_short 13,3 (reste à faible risque), ce qui est une hypothèse comme dans m_harvard. Revenu fixe et liquidités 9 -> bond_mid 9 (SMC indique que la part de revenu fixe est composée de bons du Trésor américain ; la part de liquidités n'est pas publiée, aucune n'est donc isolée). Les résultats de ce substitut NE sont PAS comparables aux rendements déclarés par Stanford : son capital-investissement, ses fonds spéculatifs et ses ressources naturelles ne peuvent pas être achetés sous forme de fonds indiciels cotés.

Pour un investisseur en euros

Le même portefeuille acheté en euros, sans couverture de change : rendements mensuels convertis au cours de fin de mois (mark allemand avant 1999), inflation de la zone euro. Historique en euros de 1984-02 à 2026-09.

Par an en euros8,6 %

Après inflation en euros6,3 %

Pire baisse en euros−39,5 %

Pire année en euros−22,7 % (2002)

Retrait sûr, 30 ans, dollars6,76 % (1987-09)

Retrait sûr, 30 ans, euros5,10 % (1985-03)

Le plus grand retrait la première année, puis en hausse avec l'inflation, qui a tenu 30 ans pour chaque départ mensuel. Tester les retraits pour ce portefeuille →

Comment le construire avec des fonds européens

Exemples de fonds UCITS commercialisés dans l'UE pour chaque partie du portefeuille. Ils suivent des marchés proches, pas exactement les indices de notre calcul.

Partie	Part	Exemples de fonds (ISIN)
Petites entreprises américaines	38%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	13.7%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Obligations d'État à court terme	13.3%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Marchés développés hors États-Unis (le plus proche)	12%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	9%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Immobilier (REIT)	7%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Marchés émergents	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Matières premières	3%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`

Ce sont des exemples, pas des recommandations. Avant d'acheter, consultez le document d'informations clés du fonds, les frais et la fiscalité auprès de votre courtier. Noms et ISIN vérifiés sur justETF le 4 novembre 2026 ; Udak ne reçoit rien de ces fonds.

L'idée

Une université perpétuelle sans besoin de vendre à court terme peut détenir surtout des actifs illiquides à rendement attendu plus élevé et peu d'obligations. SMC indique que le capital-investissement offre le rendement le plus élevé et le risque le plus élevé du pool, que le rendement absolu doit procurer des rendements peu corrélés, que les actifs réels protègent en période d'inflation, et que les bons du Trésor sont détenus pour préserver la valeur en période de déflation ou de tension et pour assurer la liquidité. L'objectif, selon les termes de SMC, est un rendement optimal à long terme pour un niveau de risque approprié, un versement régulier au budget de fonctionnement et la préservation du pouvoir d'achat.

Comment on l'achète

Non réplicable par un particulier : SMC investit par l'intermédiaire de gestionnaires externes (partenariats en capital-investissement, immobilier, ressources naturelles et fonds spéculatifs) et d'une équipe interne plus petite. Substituts cotés dans ce modèle : fonds indiciels de petites capitalisations et d'actions mondiales, fonds de REIT, fonds d'obligations à court terme et fonds de bons du Trésor.

Rééquilibrage tel que publié

SMC et son conseil révisent les cibles chaque juin. L'équipe rééquilibre vers les cibles au gré des mouvements de marché, parfois chaque jour en période de volatilité (Wallace, 2024, tel que rapporté par AI-CIO) ; les classes illiquides ne peuvent que dériver et être ajustées par de nouveaux engagements et des distributions.

Variantes

Cibles de politique de 2009 (revue de l'exercice 2009) : actions cotées 37 %, immobilier 16 %, capital-investissement 12 %, ressources naturelles 7 %, rendement absolu 18 %, revenu fixe 10 %.
Composition de 2020 rapportée par AI-CIO : capital-investissement 30 %, rendement absolu 20 %, actions internationales 20 %, immobilier 8 %, revenu fixe et liquidités 8 %, actions nationales 7 %, ressources naturelles 7 %.
Aperçu de 2025 : actions internationales 15 % (extrait seulement) ; tableau complet non vu.
Autres modèles de fonds de dotation sur ce site : m_harvard (HMC, FY2013), m_swensen (Yale).

Critiques

Le portefeuille ne peut pas être copié par des particuliers : le capital-investissement, les fonds spéculatifs et les ressources naturelles comportent des frais élevés, des périodes de blocage et un lissage des évaluations.
Tension de liquidité en 2008-09 : le rapport de l'exercice 2009 indique que la diversification n'a pas protégé le pool de septembre 2008 à mars 2009, lorsque les corrélations ont augmenté et que le pool a dû faire face aux obligations de l'université avec sa part liquide.
Le capital-investissement à 38 % est un pari très concentré sur une seule classe d'actifs illiquide ; les pondérations de politique sont passées de 12 % à 38 % en environ 14 ans, de sorte que les portefeuilles de 2009 et de 2023 sont très différents.
Les cibles de politique sont le plan du conseil, et non ce que le pool détient réellement ; les pondérations réelles dérivent et ne sont pas publiées dans les documents que j'ai lus.

À travers les époques

Époque	Dates	Total	Par an	Pire baisse	S&P 500
Lundi noir	1987-08 – 1987-12	−18,3 %	—	−23,9 %	−21,8 %
Crise des caisses d'épargne et récession de 1990	1990-07 – 1991-03	+4,7 %	—	−14,1 %	+7,4 %
Massacre obligataire de 1994	1994-02 – 1994-12	−3,4 %	—	−5,4 %	−3,2 %
Crises financières asiatique et russe	1997-07 – 1998-10	+3,1 %	+2,3 %	−17,6 %	+22,4 %
Bulle internet et krach	2000-03 – 2002-10	−12,5 %	−4,9 %	−15,2 %	−37,2 %
Reprise et boom immobilier	2002-11 – 2007-09	+120,2 %	+17,4 %	−4,7 %	+97,0 %
Crise financière mondiale	2007-10 – 2009-03	−35,9 %	−25,7 %	−41,7 %	−44,7 %
La décennie après la crise	2009-04 – 2019-12	+238,7 %	+12,0 %	−16,7 %	+411,2 %
Chute du quatrième trimestre 2018	2018-09 – 2018-12	−13,9 %	—	−13,9 %	−14,4 %
Krach du Covid et boom des plans de relance	2020-02 – 2021-12	+37,2 %	+18,0 %	−18,6 %	+53,6 %
Choc inflationniste et hausses de taux	2022-01 – 2022-12	−15,2 %	−15,2 %	−19,6 %	−19,9 %

Années civiles

N'importe quelle période de N ans

N'importe quelle période de N ans	Pire	10 % pires que	Médiane	10 % meilleurs que	Meilleure
1 a (501)	−35,6 %	−5,7 %	+11,8 %	+25,0 %	+56,9 %
3 a (477)	−10,8 %	+2,4 %	+10,2 %	+15,6 %	+24,5 %
5 a (453)	−2,0 %	+4,4 %	+9,5 %	+14,5 %	+20,3 %
10 a (393)	+4,5 %	+6,5 %	+9,4 %	+12,1 %	+14,5 %
15 a (333)	+5,9 %	+7,4 %	+9,0 %	+11,9 %	+13,2 %
20 a (273)	+6,3 %	+7,6 %	+9,1 %	+11,2 %	+12,0 %
30 a (153)	+8,1 %	+8,7 %	+9,3 %	+10,3 %	+11,0 %

Son comportement dans l'histoire

Fondation de SMC en 1991. Stanford a transféré en 1991 la gestion de son fonds de dotation du bureau du trésorier à une société de gestion dédiée ; le fonds de dotation était alors inférieur à 2 milliards de dollars selon un résumé d'entretien de 2011, et d'environ 9 milliards de dollars en 2000 (Wikipédia, non vérifié). en.wikipedia.org
Crise financière de 2008-2009. Le Merged Pool a perdu 25,9 % sur les 12 mois à juin 2009, à peu près autant que le S&P 500 et bien plus qu'un mélange 60/40, parce que le portefeuille était de type actions (actions cotées et non cotées, immobilier, rendement absolu) et que les corrélations ont bondi. bondholder-information.stanford.edu
Évolution de la politique de 2009 à 2023. La cible de capital-investissement est passée de 12 % à 38 % et les actions cotées de 37 % à 24 % (8 nationales + 16 internationales) ; le revenu fixe est resté autour de 9-10 %. smc.stanford.edu
Année du COVID en 2020. AI-CIO a rapporté que Stanford et Princeton ont chacune obtenu 5,6 % durant l'exercice 2020 et a donné la composition cible de 2020 (30 % de capital-investissement, 20 % de rendement absolu, 20 % d'actions internationales). www.ai-cio.com

Résultats publiés (par d'autres)

Perte d'investissement du Merged Pool lors de l'année de crise, par rapport aux marchés cotés (12 mois au 30 juin 2009): Merged Pool -25,9 % ; rendement total du S&P 500 -26,2 % ; Barclays Aggregate +6,1 % ; mélange 60/40 -13,3 % bondholder-information.stanford.edu
Rendement annualisé sur dix ans du Merged Pool à la fin de l'exercice 2009 (10 ans au 30 juin 2009): 8,9 % par an ; le pool est passé de 5,8 milliards de dollars à 14,5 milliards de dollars bondholder-information.stanford.edu
Le fonds de dotation a reculé durant l'exercice 2009 (FY2009): fonds de dotation en baisse de 27 % à 12,6 milliards de dollars ; investissements de l'université en baisse de 24 % bondholder-information.stanford.edu
Rendement d'une année récente (FY2025 (au 30 juin 2025)): Merged Pool +14,3 % ; pool de 47,7 milliards de dollars ; fonds de dotation de 40,8 milliards de dollars au 31 août 2025 (tel que rapporté) stanforddaily.com

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

La version complète du 8 oct. 2025 de l'Asset Class Overview n'a pas pu être ouverte (erreur HTTP 404 depuis cette machine) ; un extrait de recherche donne actions internationales 15 % et actions nationales 8 %, les autres cibles de 2025 sont inconnues. J'ai utilisé le tableau de 2023, qui totalise 100 %.
L'article d'AI-CIO qui reprend les pondérations de 2023 et la composition de 2020 n'a pas pu être récupéré directement (redirection) ; la composition de 2020 et le rendement de l'exercice 2025 proviennent de résumés de recherche d'AI-CIO et du Stanford Daily, ils sont donc signalés comme de confiance moyenne.
Le tableau des cibles de 2023 provient du PDF de SMC ; sa date d'émission exacte n'est pas imprimée dans le texte extrait, seulement « currently targeted ».
La répartition des actifs réels entre immobilier et ressources naturelles, et celle du revenu fixe et des liquidités, en 2023 n'est pas publiée dans ce document ; mes ratios d'association sont des hypothèses.
La répartition pays développés/émergents des actions internationales n'est pas publiée ; 3:1 est mon estimation.
Les tailles de fonds de dotation de Wikipédia et le chiffre de 1991 « moins de 2 milliards de dollars » sont secondaires et non vérifiés.
Le rendement de l'exercice 2008 et les rendements annuels postérieurs à 2009 n'ont pas été recueillis.

Sources

smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/assets/Asset%20Class Overview 2023.pdf
smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/resources/
bondholder-information.stanford.edu https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanfords-merged-pool-returns-14-3-in-fiscal-2025/
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanford-princeton-endowments-return-5-6-2020/
stanforddaily.com https://stanforddaily.com/2025/10/16/stanford-reports-strong-investment-returns-ahead-of-federal-investment-tax-hike/
www.top1000funds.com https://www.top1000funds.com/investor-profile/robert-wallace-talks-strategy-execution-and-governance-at-stanford/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/Stanford_University_endowment

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Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.