Fondo de Stanford

Cartera de política del fondo de dotación de la Universidad de Stanford (Stanford Management Company, objetivos del Merged Pool de 2023)

Stanford Management Company (SMC) y su consejo; director ejecutivo y director de inversiones Robert Wallace · SMC se creó en 1991; los objetivos de política se fijan de nuevo cada junio; la tabla usada aquí procede del Asset Class Overview de 2023 de SMC

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Situación actual

Datos hasta 2026-09. Se actualiza cada mes.

Desde enero+11,6 %

Últimos 12 meses+14,5 %

Últimos 5 años, al año+6,7 %

Ahora por debajo del máximo−3,3 %

Puesto en 12 meses8 / 60

Nuestro cálculo, 1984-02 – 2026-09

Al año9,8 %

Real (descontada la inflación)6,8 %

Volatilidad12,5 %

Caída máxima−41,7 %

Peor año−26,8 % (2008)

Mejor año36,2 %

Peores 12 meses−35,6 %

Años positivos80 %

2 % de este historial se calcula con sustitutos de clases de activos que aún no existían (véase «Cómo lo modelizamos» y la página sobre los datos). Sin sustitutos, el historial empieza en 1990.

Crecimiento de 10 000 $

Fondo de Stanford: 543.480 $S&P 500: 1.163.109 $

De dónde viene

Stanford Management Company fue creada por la Universidad de Stanford en 1991 para gestionar los activos financieros e inmobiliarios de la universidad; antes lo hacía internamente la oficina del tesorero de la universidad. SMC es una división de la universidad gobernada por un consejo nombrado por el Board of Trustees, y ese consejo aprueba los objetivos de asignación de activos (revisión financiera anual del ejercicio 2009). La mayor parte del fondo de dotación está en el Merged Pool, un fondo de inversión que también contiene otros fondos universitarios a largo plazo. El Merged Pool se valoraba en unos 14,5 mil millones de dólares a 30 de junio de 2009 y en 47,7 mil millones de dólares a 30 de junio de 2025 (informe de AI-CIO sobre el ejercicio 2025), y el fondo de dotación de la universidad rondaba los 40,8 mil millones de dólares a 31 de agosto de 2025 (Stanford Daily).

Cartera de política. Cada junio SMC y su consejo reexaminan los objetivos estratégicos de asignación de activos, y el riesgo, la rentabilidad y las correlaciones esperados. El Merged Pool se construye sobre la teoría moderna de carteras y la asignación estratégica de activos, con gestores externos que eligen los valores, y se reequilibra hacia los objetivos a medida que se mueven los mercados (Wallace, entrevista de 2024 según Top1000funds y AI-CIO). El informe del ejercicio 2009 imprime una tabla de «objetivos de política a largo plazo» a 30 de junio de 2009: renta variable cotizada 37 %, inmobiliario 16 %, capital privado 12 %, recursos naturales 7 %, retorno absoluto 18 %, renta fija 10 %.

Cambio desde 2009. El propio «Asset Class Overview» de SMC (versión de 2023, aún enlazada en la página de recursos de SMC en octubre de 2026) da los objetivos actuales: renta variable nacional 8 %, renta variable internacional 16 %, capital privado 38 %, activos reales (inmobiliario y recursos naturales) 10 %, retorno absoluto 19 %, y renta fija más efectivo 9 %, en total 100 %. El capital privado pasó del 12 % en 2009 al 38 %, que es el mayor cambio. AI-CIO informó de una mezcla en 2020 de 30 % de capital privado, 20 % de retorno absoluto, 20 % de renta variable internacional, 8 % de inmobiliario, 8 % de renta fija y efectivo, 7 % de renta variable nacional y 7 % de recursos naturales. Las clases orientadas a la renta variable de Stanford (renta variable cotizada, capital privado, activos reales) suman cerca del 70 % de la cartera, según lo describió el director ejecutivo Robert Wallace en 2024; el retorno absoluto y la renta fija son las dos clases que no son de renta variable.

Una versión más reciente del Asset Class Overview (con fecha del 8 de octubre de 2025) está indexada por los buscadores y, en el fragmento que pude ver, sitúa la renta variable internacional en el 15 % en lugar del 16 %, mientras que la renta variable nacional sigue en el 8 %. No pude abrir ese PDF (la dirección devuelve un error desde esta máquina), así que se desconocen los demás objetivos de 2025. Por eso este archivo usa la tabla completa de 2023 y trata el cambio de 2025 como una diferencia señalada de un punto.

Por qué Stanford y no Princeton ni MIT. SMC publica los objetivos de política de cada clase de activos en su propio sitio web, en un documento primario, algo que Harvard ya no hace (véase m_harvard); por tanto, no hicieron falta las demás opciones del encargo. Stanford es además un claro contraste con Harvard: mucho más capital privado y retorno absoluto, y casi nada de bonos. La pérdida de Stanford en la crisis del ejercicio 2009 fue del 25,9 % en el Merged Pool en los 12 meses hasta el 30 de junio de 2009 (frente a -26,2 % del S&P 500 con dividendos y -13,3 % de una mezcla 60/40, según el mismo informe).

Qué contiene

Renta variable nacional	8%	Activa y pasiva; objetivo de 2023 (el fragmento del overview de 2025 también dice 8 %)
Renta variable internacional (desarrollados y emergentes)	16%	Objetivo de 2023; según se informa, el overview del 8 Oct 2025 dice 15 % (no abierto)
Capital privado (capital riesgo, crecimiento, adquisiciones apalancadas)	38%	Objetivo de 2023; era 12 % en 2009 y 30 % en 2020 (AI-CIO)
Activos reales (inmobiliario y recursos naturales)	10%	Objetivo de 2023; el reparto entre inmobiliario y recursos naturales no se publica en este documento
Retorno absoluto (renta variable largo/corto, valor relativo, deuda en dificultades, situaciones especiales)	19%	Objetivo de 2023; SMC espera una beta de renta variable de 0,3 o inferior en la mayoría de los periodos de 5 años
Renta fija y efectivo (bonos del Tesoro de EE. UU.)	9%	Objetivo combinado de 2023; el documento dice que la renta fija se compone de bonos del Tesoro de EE. UU.

Fuente de los porcentajes: Stanford Management Company, Asset Class Overview (versión de 2023, PDF en la página de recursos de SMC) — smc.stanford.edu. Para cada clase de activos el documento dice qué es y da el objetivo del Merged Pool: renta variable nacional 8,0 %, renta variable internacional 16,0 %, capital privado 38,0 %, activos reales 10,0 %, retorno absoluto 19,0 %, renta fija y efectivo 9,0 %. Los objetivos de 2009 (37/16/12/7/18/10) proceden del Stanford Annual Financial Review del ejercicio 2009: https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf

Cómo lo modelizamos

Pequeñas empresas de EE. UU.	38%
Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500)	13.7%
Bonos del Estado a corto plazo	13.3%
Mercados desarrollados fuera de EE. UU.	12%
Bonos del Estado a medio plazo (10 años)	9%
Inmobiliario (REIT)	7%
Mercados emergentes	4%
Materias primas	3%

Mismo estilo que m_harvard. Renta variable nacional 8 -> us_large. Renta variable internacional 16 -> intl_dev 12 y em 4 (reparto 3:1; estimación mía, SMC no publica el reparto). Capital privado 38 -> us_small (las acciones cotizadas de pequeña capitalización como sustituto habitual de la exposición ilíquida y apalancada a pequeñas empresas; es una mala aproximación, porque el activo real no cotiza, lo eligen los gestores y tiene valoraciones suavizadas). Activos reales 10 -> reit 7 y commodities 3 (la tabla de 2009 repartía inmobiliario y recursos naturales en proporción 16:7, así que usé aproximadamente esa proporción; el reparto de 2023 no se publica, y las posiciones de Stanford en recursos son sobre todo productores privados, no futuros de materias primas). Retorno absoluto 19 -> us_large 5,7 (beta de renta variable de 0,3, según indica SMC) y bond_short 13,3 (el resto, de bajo riesgo), lo cual es una hipótesis, como en m_harvard. Renta fija y efectivo 9 -> bond_mid 9 (SMC dice que la parte de renta fija son bonos del Tesoro de EE. UU.; el peso del efectivo no se publica, así que no se separa ninguno). Los resultados de este sustituto NO son comparables con las rentabilidades declaradas por Stanford: su capital privado, sus fondos de cobertura y sus recursos naturales no pueden comprarse como fondos indexados públicos.

Para un inversor en euros

La misma cartera comprada con euros, sin cobertura de divisa: rentabilidades mensuales convertidas al tipo de fin de mes (marco alemán antes de 1999), inflación de la zona euro. Historial en euros de 1984-02 a 2026-09.

Al año en euros8,6 %

Tras la inflación en euros6,3 %

Peor caída en euros−39,5 %

Peor año en euros−22,7 % (2002)

Retirada segura, 30 años, dólares6,76 % (1987-09)

Retirada segura, 30 años, euros5,10 % (1985-03)

La mayor retirada del primer año, que luego sube con la inflación, que duró 30 años desde cualquier inicio mensual. Probar retiradas para esta cartera →

Cómo montarla con fondos europeos

Ejemplos de fondos UCITS que se venden en la UE para cada parte de la cartera. Siguen mercados parecidos, no exactamente los índices de nuestro cálculo.

Parte	Peso	Fondos de ejemplo (ISIN)
Pequeñas empresas de EE. UU.	38%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500)	13.7%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Bonos del Estado a corto plazo	13.3%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Mercados desarrollados fuera de EE. UU. (el más parecido)	12%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Bonos del Estado a medio plazo (10 años)	9%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Inmobiliario (REIT)	7%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Mercados emergentes	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Materias primas	3%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`

Son ejemplos, no recomendaciones. Antes de comprar, consulta el documento de datos fundamentales del fondo, los costes y los impuestos con tu bróker. Nombres e ISIN comprobados en justETF el 4 de noviembre de 2026; Udak no recibe nada de estos fondos.

La idea

Una universidad perpetua sin necesidad próxima de vender puede tener sobre todo activos ilíquidos de mayor rentabilidad esperada y poco en bonos. SMC dice que el capital privado ofrece la mayor rentabilidad y el mayor riesgo del fondo, que el retorno absoluto debe dar rentabilidades de baja correlación, que los activos reales protegen en periodos inflacionarios y que se mantienen bonos del Tesoro para conservar valor en periodos deflacionarios o de tensión y para dar liquidez. El objetivo, en palabras de SMC, es una rentabilidad óptima a largo plazo con un nivel de riesgo adecuado, un reparto estable al presupuesto operativo y la preservación del poder adquisitivo.

Cómo se compra

No es replicable por un particular: SMC invierte a través de gestores externos (sociedades de capital privado, inmobiliario, recursos naturales y fondos de cobertura) y de un equipo interno más reducido. Sustitutos públicos en este modelo: fondos indexados de pequeña capitalización y de renta variable global, fondos de REIT, un fondo de bonos a corto plazo y un fondo del Tesoro.

Reequilibrio según lo publicado

SMC y su consejo revisan los objetivos cada junio. El personal reequilibra hacia los objetivos a medida que se mueven los mercados, a veces a diario en periodos de volatilidad (Wallace, 2024, según AI-CIO); las clases ilíquidas solo pueden desviarse y ajustarse mediante nuevos compromisos y distribuciones.

Variantes

Objetivos de política de 2009 (revisión del ejercicio 2009): renta variable cotizada 37 %, inmobiliario 16 %, capital privado 12 %, recursos naturales 7 %, retorno absoluto 18 %, renta fija 10 %.
Mezcla de 2020 según AI-CIO: capital privado 30 %, retorno absoluto 20 %, renta variable internacional 20 %, inmobiliario 8 %, renta fija y efectivo 8 %, renta variable nacional 7 %, recursos naturales 7 %.
Overview de 2025: renta variable internacional 15 % (solo un fragmento); no se vio la tabla completa.
Otros modelos de fondos de dotación en este sitio: m_harvard (HMC, ejercicio 2013), m_swensen (Yale).

Críticas

La cartera no puede ser copiada por particulares: el capital privado, los fondos de cobertura y los recursos naturales conllevan comisiones altas, periodos de bloqueo y valoraciones suavizadas.
Tensión de liquidez en 2008-09: el informe del ejercicio 2009 dice que la diversificación no protegió al fondo de septiembre de 2008 a marzo de 2009, cuando subieron las correlaciones y el fondo tuvo que atender las obligaciones de la universidad con su parte líquida.
Un 38 % en capital privado es una apuesta muy concentrada en una clase de activos ilíquida; los pesos de política pasaron del 12 % al 38 % en unos 14 años, de modo que la cartera de 2009 y la de 2023 son muy distintas.
Los objetivos de política son el plan del consejo, no lo que el fondo mantiene realmente; los pesos reales se desvían y no se publican en los documentos que leí.

A lo largo de las épocas

Época	Fechas	Total	Al año	Caída máxima	S&P 500
El Lunes Negro	1987-08 – 1987-12	−18,3 %	—	−23,9 %	−21,8 %
La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990	1990-07 – 1991-03	+4,7 %	—	−14,1 %	+7,4 %
La masacre del mercado de bonos de 1994	1994-02 – 1994-12	−3,4 %	—	−5,4 %	−3,2 %
Las crisis financieras de Asia y Rusia	1997-07 – 1998-10	+3,1 %	+2,3 %	−17,6 %	+22,4 %
La burbuja y el desplome de las puntocom	2000-03 – 2002-10	−12,5 %	−4,9 %	−15,2 %	−37,2 %
Recuperación y auge inmobiliario	2002-11 – 2007-09	+120,2 %	+17,4 %	−4,7 %	+97,0 %
La crisis financiera global	2007-10 – 2009-03	−35,9 %	−25,7 %	−41,7 %	−44,7 %
La década posterior a la crisis	2009-04 – 2019-12	+238,7 %	+12,0 %	−16,7 %	+411,2 %
La venta masiva del cuarto trimestre de 2018	2018-09 – 2018-12	−13,9 %	—	−13,9 %	−14,4 %
El desplome por la COVID y el auge de los estímulos	2020-02 – 2021-12	+37,2 %	+18,0 %	−18,6 %	+53,6 %
El shock de inflación y las subidas de tipos	2022-01 – 2022-12	−15,2 %	−15,2 %	−19,6 %	−19,9 %

Años naturales

Cualquier periodo de N años

Cualquier periodo de N años	Peor	10 % peor que	Mediana	10 % mejor que	Mejor
1 años (501)	−35,6 %	−5,7 %	+11,8 %	+25,0 %	+56,9 %
3 años (477)	−10,8 %	+2,4 %	+10,2 %	+15,6 %	+24,5 %
5 años (453)	−2,0 %	+4,4 %	+9,5 %	+14,5 %	+20,3 %
10 años (393)	+4,5 %	+6,5 %	+9,4 %	+12,1 %	+14,5 %
15 años (333)	+5,9 %	+7,4 %	+9,0 %	+11,9 %	+13,2 %
20 años (273)	+6,3 %	+7,6 %	+9,1 %	+11,2 %	+12,0 %
30 años (153)	+8,1 %	+8,7 %	+9,3 %	+10,3 %	+11,0 %

Cómo se comportó en la historia

Fundación de SMC en 1991. Stanford trasladó la gestión de su fondo de dotación de la oficina del tesorero a una sociedad gestora específica en 1991; el fondo era entonces de menos de 2 mil millones de dólares según el resumen de una entrevista de 2011, y de unos 9 mil millones hacia 2000 (Wikipedia, sin verificar). en.wikipedia.org
Crisis financiera de 2008-2009. El Merged Pool perdió un 25,9 % en los 12 meses hasta junio de 2009, casi lo mismo que el S&P 500 y mucho más que una mezcla 60/40, porque la cartera se comportaba como renta variable (capital cotizado y privado, inmobiliario, retorno absoluto) y las correlaciones se dispararon. bondholder-information.stanford.edu
Cambio de política de 2009 a 2023. El objetivo de capital privado subió del 12 % al 38 % y la renta variable cotizada bajó del 37 % al 24 % (8 nacional + 16 internacional); la renta fija se mantuvo en torno al 9-10 %. smc.stanford.edu
Año de la COVID en 2020. AI-CIO informó de que Stanford y Princeton lograron cada una un 5,6 % en el ejercicio 2020 y dio la mezcla objetivo de 2020 (30 % de capital privado, 20 % de retorno absoluto, 20 % de renta variable internacional). www.ai-cio.com

Resultados publicados (por terceros)

Pérdida de inversión del Merged Pool en el año de la crisis, frente a los mercados públicos (12 meses hasta el 30 Jun 2009): Merged Pool -25,9 %; S&P 500 con dividendos -26,2 %; Barclays Aggregate +6,1 %; mezcla 60/40 -13,3 % bondholder-information.stanford.edu
Rentabilidad anualizada a diez años del Merged Pool al cierre del ejercicio 2009 (10 años hasta el 30 Jun 2009): 8,9 % anual; el fondo pasó de 5,8 mil millones de dólares a 14,5 mil millones de dólares bondholder-information.stanford.edu
El fondo de dotación cayó en el ejercicio 2009 (ejercicio 2009): fondo de dotación a la baja un 27 % hasta 12,6 mil millones de dólares; inversiones de la universidad a la baja un 24 % bondholder-information.stanford.edu
Rentabilidad del último año (ejercicio 2025 (hasta el 30 Jun 2025)): Merged Pool +14,3 %; fondo de 47,7 mil millones de dólares; fondo de dotación de 40,8 mil millones de dólares a 31 Ago 2025 (según lo informado) stanforddaily.com

Lo que no pudimos verificar

No se pudo abrir la versión completa del Asset Class Overview del 8 Oct 2025 (HTTP 404 desde esta máquina); un fragmento de búsqueda da renta variable internacional 15 % y renta variable nacional 8 %, y se desconocen los demás objetivos de 2025. Usé la tabla de 2023, que suma 100 %.
El artículo de AI-CIO que repite los pesos de 2023 y la mezcla de 2020 no pudo obtenerse directamente (redirección); la mezcla de 2020 y la rentabilidad fiscal de 2025 proceden de resúmenes de búsqueda de AI-CIO y de Stanford Daily, por lo que se etiquetan con confianza media.
La tabla de objetivos de 2023 procede del PDF de SMC; su fecha exacta de emisión no figura en el texto que extraje, solo «currently targeted».
El reparto de los activos reales entre inmobiliario y recursos naturales, y de la renta fija y el efectivo, en 2023 no se publica en este documento; mis proporciones de correspondencia son hipótesis.
El reparto de la renta variable internacional entre desarrollados y emergentes no se publica; 3:1 es una estimación mía.
Los tamaños de los fondos de dotación de Wikipedia y la cifra de 1991 de «menos de 2 mil millones» son secundarios y no están verificados.
No se recopilaron la rentabilidad del ejercicio 2008 ni las rentabilidades anuales posteriores a 2009.

Fuentes

smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/assets/Asset%20Class Overview 2023.pdf
smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/resources/
bondholder-information.stanford.edu https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanfords-merged-pool-returns-14-3-in-fiscal-2025/
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanford-princeton-endowments-return-5-6-2020/
stanforddaily.com https://stanforddaily.com/2025/10/16/stanford-reports-strong-investment-returns-ahead-of-federal-investment-tax-hike/
www.top1000funds.com https://www.top1000funds.com/investor-profile/robert-wallace-talks-strategy-execution-and-governance-at-stanford/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/Stanford_University_endowment

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Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.