Stanford-Stiftung

Anlagerichtlinie des Stanford-University-Stiftungsvermögens (Stanford Management Company, Zielwerte des Merged Pool 2023)

Stanford Management Company (SMC) und ihr Verwaltungsrat; CEO und CIO Robert Wallace · SMC 1991 gegründet; Zielwerte der Richtlinie werden jedes Jahr im Juni neu festgelegt; hier verwendete Tabelle aus dem Asset Class Overview der SMC von 2023

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Aktueller Stand

Daten bis 2026-09. Monatlich aktualisiert.

Seit Januar+11,6 %

Letzte 12 Monate+14,5 %

Letzte 5 Jahre, pro Jahr+6,7 %

Aktuell unter dem Höchststand−3,3 %

Platz nach 12 Monaten8 / 60

Unsere Berechnung, 1984-02 – 2026-09

Pro Jahr9,8 %

Real (nach Inflation)6,8 %

Volatilität12,5 %

Größter Verlust−41,7 %

Schlechtestes Jahr−26,8 % (2008)

Bestes Jahr36,2 %

Schlechteste 12 Monate−35,6 %

Positive Jahre80 %

2 % dieser Historie wurden mit Ersatzreihen für Anlageklassen berechnet, die es noch nicht gab (siehe „Wie wir es modellieren“ und die Seite über die Daten). Ohne Ersatzreihen beginnt die Historie im Jahr 1990.

Wachstum von 10.000 $

Stanford-Stiftung: 543.480 $S&P 500: 1.163.109 $

Herkunft

Die Stanford Management Company wurde 1991 von der Stanford University gegründet, um das Finanz- und Immobilienvermögen der Universität zu verwalten; zuvor hatte das Büro des Schatzmeisters der Universität dies intern erledigt. Die SMC ist eine Abteilung der Universität, die von einem durch das Board of Trustees berufenen Verwaltungsrat geleitet wird, und dieser genehmigt die Zielwerte der Vermögensaufteilung (Annual Financial Review 2009). Der größte Teil des Stiftungsvermögens liegt im Merged Pool, einem Anlagepool, der auch andere langfristige Mittel der Universität hält. Der Merged Pool hatte am 30. Juni 2009 einen Wert von etwa 14,5 Milliarden $ und am 30. Juni 2025 von 47,7 Milliarden $ (Bericht von AI-CIO über das Geschäftsjahr 2025), und das Stiftungsvermögen der Universität betrug am 31. August 2025 etwa 40,8 Milliarden $ (Stanford Daily).

Anlagerichtlinie. Jedes Jahr im Juni überprüfen die SMC und ihr Verwaltungsrat die Zielwerte der strategischen Vermögensaufteilung, das erwartete Risiko, die Renditen und die Korrelationen. Der Merged Pool beruht auf der modernen Portfoliotheorie und der strategischen Vermögensaufteilung, wobei externe Manager die Auswahl treffen, und wird mit den Marktbewegungen in Richtung der Zielwerte angepasst (Wallace, Interview 2024, laut Top1000funds und AI-CIO). Der Bericht für das Geschäftsjahr 2009 enthält eine Tabelle der „langfristigen Zielwerte der Richtlinie“ zum 30. Juni 2009: öffentliche Aktien 37 %, Immobilien 16 %, Private Equity 12 %, natürliche Ressourcen 7 %, Absolute Return 18 %, festverzinsliche Papiere 10 %.

Veränderung seit 2009. Der eigene „Asset Class Overview“ der SMC (Fassung von 2023, im Oktober 2026 noch auf der Ressourcenseite der SMC verlinkt) nennt die aktuellen Zielwerte: inländische Aktien 8 %, internationale Aktien 16 %, Private Equity 38 %, Sachwerte (Immobilien und natürliche Ressourcen) 10 %, Absolute Return 19 % und festverzinsliche Papiere plus Bargeld 9 %, zusammen 100 %. Private Equity stieg von 12 % im Jahr 2009 auf 38 %, die größte Verschiebung. AI-CIO berichtete für 2020 von einer Mischung aus 30 % Private Equity, 20 % Absolute Return, 20 % internationalen Aktien, 8 % Immobilien, 8 % festverzinslichen Papieren und Bargeld, 7 % inländischen Aktien und 7 % natürlichen Ressourcen. Die aktienorientierten Klassen von Stanford (öffentliche Aktien, Private Equity, Sachwerte) machen zusammen etwa 70 % des Portfolios aus, wie CEO Robert Wallace es 2024 beschrieb; Absolute Return und festverzinsliche Papiere sind die beiden Klassen ohne Aktien.

Eine neuere Fassung des Asset Class Overview (vom 8. Oktober 2025) ist bei Suchmaschinen indexiert und setzt im sichtbaren Ausschnitt die internationalen Aktien auf 15 % statt 16 %, während die inländischen Aktien weiter 8 % betragen. Dieses PDF konnte ich nicht öffnen (die Adresse liefert von diesem Rechner aus einen Fehler), daher sind die übrigen Zielwerte von 2025 unbekannt. Diese Datei verwendet deshalb die vollständige Tabelle von 2023 und behandelt die Änderung von 2025 als gekennzeichnete Abweichung von einem Punkt.

Warum Stanford und nicht Princeton oder MIT. Die SMC veröffentlicht die Zielwerte der Richtlinie für jede Anlageklasse auf ihrer eigenen Website in einem Primärdokument, was Harvard nicht mehr tut (siehe m_harvard); die anderen Optionen aus dem Auftrag waren daher nicht nötig. Stanford ist außerdem ein klarer Gegensatz zu Harvard: weit mehr Private Equity und Absolute Return, fast keine Anleihen. Stanfords Krisenverlust im Geschäftsjahr 2009 betrug im Merged Pool 25,9 % in den 12 Monaten bis zum 30. Juni 2009 (gegenüber -26,2 % für die Gesamtrendite des S&P 500 und -13,3 % für eine Mischung 60/40, laut demselben Bericht).

Was enthalten ist

Inländische Aktien	8%	Aktiv und passiv; Zielwert 2023 (der Ausschnitt des Overview 2025 nennt ebenfalls 8 %)
Internationale Aktien (Industrie- und Schwellenländer)	16%	Zielwert 2023; der Overview vom 8. Okt 2025 nennt angeblich 15 % (nicht geöffnet)
Private Equity (Venture Capital, Wachstumskapital, Buyouts)	38%	Zielwert 2023; 2009 waren es 12 % und 2020 30 % (AI-CIO)
Sachwerte (Immobilien und natürliche Ressourcen)	10%	Zielwert 2023; die Aufteilung auf Immobilien und natürliche Ressourcen ist in diesem Dokument nicht veröffentlicht
Absolute Return (Long/Short-Aktien, Relative Value, Distressed, Sondersituationen)	19%	Zielwert 2023; die SMC erwartet über die meisten 5-Jahres-Zeiträume ein Aktienbeta von 0,3 oder weniger
Festverzinsliche Papiere und Bargeld (US-Staatsanleihen)	9%	Gemeinsamer Zielwert 2023; das Dokument sagt, die festverzinslichen Papiere bestünden aus US-Staatsanleihen

Quelle der Anteile: Stanford Management Company, Asset Class Overview (Fassung 2023, PDF auf der Ressourcenseite der SMC) — smc.stanford.edu. Für jede Anlageklasse sagt das Dokument, worum es sich handelt, und nennt den Zielwert im Merged Pool: inländische Aktien 8,0 %, internationale Aktien 16,0 %, Private Equity 38,0 %, Sachwerte 10,0 %, Absolute Return 19,0 %, festverzinsliche Papiere und Bargeld 9,0 %. Die Zielwerte von 2009 (37/16/12/7/18/10) stammen aus der Stanford Annual Financial Review 2009: https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf

Wie wir es modellieren

Kleine US-Unternehmen	38%
Große US-Unternehmen (S&P 500)	13.7%
Kurzlaufende Staatsanleihen	13.3%
Entwickelte Märkte außerhalb der USA	12%
Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.)	9%
Immobilien (REITs)	7%
Schwellenländer	4%
Rohstoffe	3%

Gleicher Stil wie m_harvard. Inländische Aktien 8 -> us_large. Internationale Aktien 16 -> intl_dev 12 und em 4 (Aufteilung 3:1; meine Schätzung, die SMC veröffentlicht die Aufteilung nicht). Private Equity 38 -> us_small (börsennotierte Small Caps als übliches Ersatzmaß für nicht börsennotierte, fremdfinanzierte Beteiligungen an kleinen Unternehmen; ein schlechter Ersatz, weil die echte Anlage nicht börsennotiert ist, vom Manager ausgewählt wird und geglättete Bewertungen hat). Sachwerte 10 -> reit 7 und commodities 3 (die Tabelle von 2009 teilte Immobilien und natürliche Ressourcen im Verhältnis 16:7 auf, daher habe ich ungefähr dieses Verhältnis verwendet; die Aufteilung von 2023 ist nicht veröffentlicht, und Stanfords Ressourcenbestände bestehen hauptsächlich aus privaten Produzenten, nicht aus Rohstoff-Futures). Absolute Return 19 -> us_large 5,7 (Aktienbeta 0,3, wie von der SMC angegeben) und bond_short 13,3 (risikoarmer Rest), was wie in m_harvard eine Annahme ist. Festverzinsliche Papiere und Bargeld 9 -> bond_mid 9 (die SMC sagt, der Anleihenteil bestehe aus US-Staatsanleihen; der Bargeldanteil ist nicht veröffentlicht, daher wird nichts abgetrennt). Die Ergebnisse dieses Ersatzportfolios sind NICHT mit den berichteten Renditen von Stanford vergleichbar: Seine Private-Equity-, Hedgefonds- und Rohstoffanlagen lassen sich nicht als öffentliche Indexfonds kaufen.

Für Anleger in Euro

Dasselbe Portfolio, mit Euro gekauft, ohne Währungsabsicherung: Monatsrenditen zum Monatsendkurs umgerechnet (vor 1999 D-Mark), Inflation des Euroraums. Euro-Historie von 1984-02 bis 2026-09.

Pro Jahr in Euro8,6 %

Nach Euro-Inflation6,3 %

Größter Verlust in Euro−39,5 %

Schlechtestes Jahr in Euro−22,7 % (2002)

Sichere Entnahme, 30 Jahre, Dollar6,76 % (1987-09)

Sichere Entnahme, 30 Jahre, Euro5,10 % (1985-03)

Die größte Entnahme im ersten Jahr, danach mit der Inflation steigend, die bei jedem Monatsstart 30 Jahre reichte. Entnahmen für dieses Portfolio testen →

So bauen Sie es mit europäischen Fonds nach

Beispiele für in der EU vertriebene UCITS-Fonds für jeden Teil des Portfolios. Sie bilden ähnliche Märkte ab, nicht genau die Indizes unserer Rechnung.

Teil	Anteil	Beispielfonds (ISIN)
Kleine US-Unternehmen	38%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Große US-Unternehmen (S&P 500)	13.7%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Kurzlaufende Staatsanleihen	13.3%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Entwickelte Märkte außerhalb der USA (am nächsten)	12%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.)	9%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Immobilien (REITs)	7%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Schwellenländer	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Rohstoffe	3%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`

Das sind Beispiele, keine Empfehlungen. Prüfen Sie vor dem Kauf das Basisinformationsblatt, die Kosten und Steuern bei Ihrem Broker. Namen und ISIN am 4. November 2026 auf justETF geprüft; Udak erhält nichts von diesen Fonds.

Die Idee

Eine Universität auf unbestimmte Zeit, die in absehbarer Zeit nichts verkaufen muss, kann überwiegend illiquide Anlagen mit höherer erwarteter Rendite halten und wenig Anleihen. Die SMC sagt, Private Equity biete im Pool die höchste Rendite und das höchste Risiko, Absolute Return solle gering korrelierte Erträge liefern, Sachwerte schützten in Zeiten mit Inflation, und Staatsanleihen würden gehalten, um in deflationären oder angespannten Phasen Wert zu bewahren und Liquidität zu liefern. Das Ziel ist mit den Worten der SMC eine optimale langfristige Rendite bei angemessenem Risiko, eine stetige Ausschüttung an das Betriebsbudget und der Erhalt der Kaufkraft.

Wie man es kauft

Für Privatpersonen nicht nachbaubar: Die SMC investiert über externe Manager (Partnerschaften in Private Equity, Immobilien, natürlichen Ressourcen und Hedgefonds) und ein kleineres internes Team. Öffentliche Ersatzmaße in diesem Modell: Indexfonds auf Small Caps und globale Aktien, REIT-Fonds, ein Fonds für kurzlaufende Anleihen und ein Fonds für Staatsanleihen.

Rebalancing laut Veröffentlichung

Die SMC und ihr Verwaltungsrat überprüfen die Zielwerte jedes Jahr im Juni. Die Mitarbeitenden gleichen mit den Marktbewegungen in Richtung der Zielwerte aus, in unruhigen Phasen mitunter täglich (Wallace, 2024, laut AI-CIO); illiquide Klassen können nur abdriften und über neue Zusagen und Rückflüsse angepasst werden.

Varianten

Zielwerte der Richtlinie 2009 (Bericht Geschäftsjahr 2009): öffentliche Aktien 37 %, Immobilien 16 %, Private Equity 12 %, natürliche Ressourcen 7 %, Absolute Return 18 %, festverzinsliche Papiere 10 %.
Von AI-CIO berichtete Mischung 2020: Private Equity 30 %, Absolute Return 20 %, internationale Aktien 20 %, Immobilien 8 %, festverzinsliche Papiere und Bargeld 8 %, inländische Aktien 7 %, natürliche Ressourcen 7 %.
Overview 2025: internationale Aktien 15 % (nur Ausschnitt); die vollständige Tabelle wurde nicht gesehen.
Andere Stiftungsmodelle auf dieser Website: m_harvard (HMC, Geschäftsjahr 2013), m_swensen (Yale).

Kritik

Das Portfolio lässt sich von Privatpersonen nicht kopieren: Private Equity, Hedgefonds und natürliche Ressourcen bringen hohe Gebühren, Sperrfristen und geglättete Bewertungen mit sich.
Liquiditätsstress 2008-09: Der Bericht für das Geschäftsjahr 2009 sagt, die Diversifikation habe den Pool von September 2008 bis März 2009 nicht geschützt, als die Korrelationen stiegen und der Pool die Verpflichtungen der Universität aus seinem liquiden Teil bedienen musste.
Private Equity mit 38 % ist eine sehr konzentrierte Wette auf eine einzige illiquide Anlageklasse; die Gewichte der Richtlinie stiegen in etwa 14 Jahren von 12 % auf 38 %, daher unterscheiden sich die Portfolios von 2009 und 2023 stark.
Die Zielwerte der Richtlinie sind der Plan des Verwaltungsrats, nicht das, was der Pool tatsächlich hält; die tatsächlichen Gewichte driften und sind in den von mir gelesenen Dokumenten nicht veröffentlicht.

Durch die Epochen

Epoche	Zeitraum	Gesamt	Pro Jahr	Größter Verlust	S&P 500
Black Monday	1987-08 – 1987-12	−18,3 %	—	−23,9 %	−21,8 %
Sparkassenkrise und Rezession von 1990	1990-07 – 1991-03	+4,7 %	—	−14,1 %	+7,4 %
Anleihenmassaker von 1994	1994-02 – 1994-12	−3,4 %	—	−5,4 %	−3,2 %
Asien- und Russlandkrise	1997-07 – 1998-10	+3,1 %	+2,3 %	−17,6 %	+22,4 %
Dotcom-Blase und Crash	2000-03 – 2002-10	−12,5 %	−4,9 %	−15,2 %	−37,2 %
Erholung und Immobilienboom	2002-11 – 2007-09	+120,2 %	+17,4 %	−4,7 %	+97,0 %
Globale Finanzkrise	2007-10 – 2009-03	−35,9 %	−25,7 %	−41,7 %	−44,7 %
Das Jahrzehnt nach der Krise	2009-04 – 2019-12	+238,7 %	+12,0 %	−16,7 %	+411,2 %
Ausverkauf im vierten Quartal 2018	2018-09 – 2018-12	−13,9 %	—	−13,9 %	−14,4 %
Corona-Crash und Stimulus-Boom	2020-02 – 2021-12	+37,2 %	+18,0 %	−18,6 %	+53,6 %
Inflationsschock und Zinserhöhungen	2022-01 – 2022-12	−15,2 %	−15,2 %	−19,6 %	−19,9 %

Kalenderjahre

Beliebiger N-Jahres-Zeitraum

Beliebiger N-Jahres-Zeitraum	Schlechteste	10 % schlechter als	Median	10 % besser als	Beste
1 J. (501)	−35,6 %	−5,7 %	+11,8 %	+25,0 %	+56,9 %
3 J. (477)	−10,8 %	+2,4 %	+10,2 %	+15,6 %	+24,5 %
5 J. (453)	−2,0 %	+4,4 %	+9,5 %	+14,5 %	+20,3 %
10 J. (393)	+4,5 %	+6,5 %	+9,4 %	+12,1 %	+14,5 %
15 J. (333)	+5,9 %	+7,4 %	+9,0 %	+11,9 %	+13,2 %
20 J. (273)	+6,3 %	+7,6 %	+9,1 %	+11,2 %	+12,0 %
30 J. (153)	+8,1 %	+8,7 %	+9,3 %	+10,3 %	+11,0 %

Wie es sich historisch verhielt

Gründung der SMC 1991. Stanford verlagerte 1991 die Verwaltung seines Stiftungsvermögens vom Büro des Schatzmeisters in eine eigene Verwaltungsgesellschaft; das Stiftungsvermögen lag laut der Zusammenfassung eines Interviews von 2011 damals unter 2 Milliarden $ und bis 2000 bei etwa 9 Milliarden $ (Wikipedia, nicht geprüft). en.wikipedia.org
Finanzkrise 2008-2009. Der Merged Pool verlor in den 12 Monaten bis Juni 2009 25,9 %, etwa so viel wie der S&P 500 und weit mehr als eine Mischung 60/40, weil das Portfolio aktienähnlich war (öffentliche Aktien, Private Equity, Immobilien, Absolute Return) und die Korrelationen sprunghaft stiegen. bondholder-information.stanford.edu
Verschiebung der Richtlinie von 2009 bis 2023. Der Zielwert für Private Equity stieg von 12 % auf 38 %, und die öffentlichen Aktien fielen von 37 % auf 24 % (8 inländische + 16 internationale); die festverzinslichen Papiere blieben bei 9-10 %. smc.stanford.edu
Corona-Jahr 2020. AI-CIO berichtete, Stanford und Princeton hätten im Geschäftsjahr 2020 jeweils 5,6 % erzielt, und nannte die Zielmischung 2020 (30 % Private Equity, 20 % Absolute Return, 20 % internationale Aktien). www.ai-cio.com

Veröffentlichte Ergebnisse (von Dritten)

Anlageverlust des Merged Pool im Krisenjahr im Vergleich zu den öffentlichen Märkten (12 Monate bis 30. Jun 2009): Merged Pool -25,9 %; S&P 500 Gesamtrendite -26,2 %; Barclays Aggregate +6,1 %; Mischung 60/40 -13,3 % bondholder-information.stanford.edu
Annualisierte Zehnjahresrendite des Merged Pool am Ende des Geschäftsjahrs 2009 (10 Jahre bis 30. Jun 2009): 8,9 % pro Jahr; der Pool wuchs von 5,8 Milliarden $ auf 14,5 Milliarden $ bondholder-information.stanford.edu
Das Stiftungsvermögen fiel im Geschäftsjahr 2009 (Geschäftsjahr 2009): Stiftungsvermögen um 27 % auf 12,6 Milliarden $ gefallen; Anlagen der Universität um 24 % gefallen bondholder-information.stanford.edu
Rendite des jüngsten Jahres (Geschäftsjahr 2025 (bis 30. Jun 2025)): Merged Pool +14,3 %; Pool 47,7 Milliarden $; Stiftungsvermögen 40,8 Milliarden $ am 31. Aug 2025 (laut Berichten) stanforddaily.com

Was wir nicht prüfen konnten

Die vollständige Fassung des Asset Class Overview vom 8. Okt 2025 konnte nicht geöffnet werden (HTTP 404 von diesem Rechner); ein Suchausschnitt nennt internationale Aktien 15 % und inländische Aktien 8 %, die übrigen Zielwerte von 2025 sind unbekannt. Ich habe die Tabelle von 2023 verwendet, die sich zu 100 % summiert.
Der Artikel von AI-CIO, der die Gewichte von 2023 und die Mischung von 2020 wiederholt, konnte nicht direkt abgerufen werden (Weiterleitung); die Mischung von 2020 und die Rendite des Geschäftsjahrs 2025 stammen aus Suchzusammenfassungen von AI-CIO und der Stanford Daily und sind daher mit mittlerer Zuverlässigkeit gekennzeichnet.
Die Tabelle der Zielwerte von 2023 stammt aus dem PDF der SMC; ihr genaues Ausgabedatum ist im extrahierten Text nicht angegeben, nur „currently targeted“.
Die Aufteilung der Sachwerte auf Immobilien und natürliche Ressourcen sowie der festverzinslichen Papiere und des Bargelds für 2023 ist in diesem Dokument nicht veröffentlicht; meine Zuordnungsverhältnisse sind Annahmen.
Die Aufteilung der internationalen Aktien in Industrie- und Schwellenländer ist nicht veröffentlicht; 3:1 ist meine Schätzung.
Die Größen des Stiftungsvermögens bei Wikipedia und die Zahl von 1991 („unter 2 Milliarden $“) sind Sekundärangaben und nicht geprüft.
Die Rendite des Geschäftsjahrs 2008 und die Jahresrenditen nach 2009 wurden nicht erfasst.

Quellen

smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/assets/Asset%20Class Overview 2023.pdf
smc.stanford.edu https://smc.stanford.edu/resources/
bondholder-information.stanford.edu https://bondholder-information.stanford.edu/sites/g/files/sbiybj21416/files/media/file/stanford-annual-financial-review-2009.pdf
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanfords-merged-pool-returns-14-3-in-fiscal-2025/
www.ai-cio.com https://www.ai-cio.com/news/stanford-princeton-endowments-return-5-6-2020/
stanforddaily.com https://stanforddaily.com/2025/10/16/stanford-reports-strong-investment-returns-ahead-of-federal-investment-tax-hike/
www.top1000funds.com https://www.top1000funds.com/investor-profile/robert-wallace-talks-strategy-execution-and-governance-at-stanford/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/Stanford_University_endowment

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Berechnet auf Basis historischer Daten. Vergangene Ergebnisse sagen die Zukunft nicht voraus. Modelle vor den 1990er Jahren nutzen Ersatzreihen für Klassen, für die es noch keinen Index gab; Gebühren, Steuern und Fondskosten sind nicht enthalten. Das ist Mathematik, keine Anlageempfehlung.