Фонд Н. Зеландии 80/20

New Zealand Superannuation Fund Reference Portfolio (75% мировых акций, 5% акций Новой Зеландии, 20% облигаций, с хеджированием к NZD)

Guardians of New Zealand Superannuation (государственная структура, управляющая NZ Super Fund); решение совета, среди сотрудников-авторов обзора 2015 года Sue Brake, David Iverson, Joe Cheung и Chris Worthington · Подход с эталонным портфелем принят около 2009–2010 годов; первый пятилетний обзор 2015 года; последний известный обзор 2025/26

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+9,5 %

Последние 12 месяцев+12,7 %

Последние 5 лет, в год+8,9 %

Сейчас ниже пика−1,5 %

Место по 12 месяцам18 / 60

Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09

В год9,2 %

Реальная (после инфляции)6,0 %

Колебания14,7 %

Худшая просадка−74,4 %

Худший год−34,8 % (1931)

Лучший год46,5 %

Худшие 12 месяцев−54,8 %

Годы в плюсе75 %

34 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 1990 года.

Рост 10 000 $

Фонд Н. Зеландии 80/20: 66 532 859 $S&P 500: 196 488 890 $

Откуда это взялось

New Zealand Superannuation Fund был создан правительством Новой Зеландии, чтобы откладывать деньги сейчас и распределить будущие расходы на национальную пенсию (государственную пенсию) во времени, сгладив налоговое бремя. Фонд начал инвестировать в 2003 году, им управляют Guardians of New Zealand Superannuation. Мандат — максимизировать доходность без излишнего риска, применяя передовые методы управления портфелем и не нанося ущерба репутации Новой Зеландии как ответственного члена мирового сообщества (обзор 2015 года). Поскольку у фонда нет прямых обязательств, а горизонт очень длинный, Guardians считают допустимой более высокую терпимость к риску акций, чем у типичного инвестора.

Эталонный портфель — это не реальный портфель фонда. Обзор 2015 года описывает его как простой, недорогой, пассивный и статичный портфель традиционных классов активов, который можно реализовать индексными позициями. Реальному портфелю позволено отличаться от него в широких пределах: менеджмент решает об отклонениях в рамках лимитов риска, заданных советом, а эталонный портфель служит бенчмарком, по которому оцениваются эти активные решения. Guardians говорят, что применяют такой подход с 2010 года (текст обзора 2015 года; отраслевая статья относит запуск к 2009 году, так что точный год неясен). Заявленные принципы построения: простота и низкие затраты, пассивность, диверсификация, уровень риска, соответствующий цели фонда, значимость для новозеландского инвестора и равновесная конструкция.

Состав 2010 года: 70% акций развитых рынков мира, 5% акций Новой Зеландии, 5% мировой листинговой недвижимости и 20% мировых облигаций (около 80% активов роста и 20% активов дохода). Обзор 2015 года, завершённый в первой половине 2015 года, исключил долю листинговой недвижимости, потому что отправной точкой стал ликвидный/листинговый универсум, и разделил мировые акции на 65% развитых и 10% развивающихся рынков (доля развивающихся поднята примерно на 3 пункта выше весов по free-float, чтобы приблизиться к полной рыночной капитализации). Сохранены 5% акций Новой Зеландии — из-за министерской директивы искать способы увеличить новозеландские активы и принципа диверсификации — и 20% мировых облигаций. Ожидаемая доходность выросла с ставки казначейских векселей Новой Зеландии плюс 2,5% до плюс 2,7% годовых, а ожидаемая волатильность — с 13,2% до 13,5%.

Обзор 2020 года (белая книга опубликована 20 января 2021 года): разбивка роста/дохода 80/20 и 5% акций Новой Зеландии сохранены, акции развитых и развивающихся рынков объединены в единый блок мировых акций, а 100-процентное хеджирование к новозеландскому доллару сохранено (моделирование показало, что хеджирование, максимизирующее доходность, составляет 100%, а минимизирующее риск — 90–100%). Guardians ожидали долгосрочной доходности 6,8% годовых, на 2,8 пункта выше оценочной безрисковой ставки, и волатильности 13,8%. Стратегии защиты от инфляции и сырьевые товары были рассмотрены и отклонены. Долгосрочный прогноз в 2010 году составлял 8,5% и упал до 6,8% в 2020 году.

Последний обзор: отраслевая публикация от 20 сентября 2026 года сообщает, что Guardians сохранили параметры эталонного портфеля — 75% мировых акций, 5% акций Новой Зеландии и 20% международных облигаций — после пятилетнего обзора, завершённого ранее в 2026 году. Собственной публикации Guardians об этом обзоре я не нашёл, поэтому результат 2025/26 опирается на это единственное вторичное сообщение, хотя оно согласуется со всеми предыдущими обзорами. В той же статье предварительная доходность фонда за 12 месяцев до 30 июня 2026 года составила 14,17% после расходов против 14,27% у эталонного портфеля.

Что внутри

Мировые акции (развитые и развивающиеся рынки, с хеджированием к NZD)	75%	Эталонный портфель сохранён после обзоров 2020 и 2025/26 годов; в 2015 году разбивка составляла 65% развитых и 10% развивающихся; в 2020 году они были объединены в один блок
Акции Новой Зеландии (индекс NZX 50 Gross)	5%	Без изменений с 2010 года
Мировые облигации (Bloomberg/Barclays Global Aggregate, с хеджированием к NZD)	20%	Без изменений с 2010 года; облигации, индексированные на инфляцию, высокодоходные облигации и долг развивающихся стран в местной валюте исключены из-за затрат

Откуда взяты доли: NZ Super Fund 2015 Reference Portfolio Review (июль 2015 года); новость Guardians об обзоре 2020 года (21 января 2021 года); сообщение Investment News NZ об обзоре 2026 года — www.nzsuperfund.nz. Обзор 2015 года содержит таблицу распределений 2010 и 2015 годов (70/5/5/20 и 65 развитых + 10 развивающихся/5/0/20), обоснование хеджирования (полное хеджирование к NZD) и индексы бенчмарка (MSCI World IMI и MSCI Emerging Markets IMI с хеджированием к NZD, NZX 50 Gross, Global Aggregate с хеджированием к NZD). Новость 2020 года подтверждает 80% роста и 20% облигаций при 5% акций Новой Зеландии. Сообщение 2026 года (https://investmentnews.co.nz/investment-news/nz-super-shrugs-off-10bps-reference-miss-preps-for-different-times/) называет нынешние параметры 75/5/20.

Как мы это считаем

Крупные компании США (S&P 500)	46%
Развитые страны вне США	24%
Рынок облигаций США (весь)	20%
Развивающиеся страны	10%

Статичный портфель 75/5/20. Мировые акции (75) разделены по опубликованной в 2015 году разбивке 65 развитых / 10 развивающихся рынков: em = 0,10. Развитые 65 делятся между us_large и intl_dev исходя из предполагаемой доли США около 70 процентов в акциях развитых рынков (моя оценка веса в MSCI World, в документах Новой Зеландии её нет): us_large около 0,46, intl_dev около 0,19. Акции Новой Зеландии (5%) добавлены к intl_dev (развитые рынки вне США), что даёт intl_dev 0,24. Мировые облигации (20) отнесены к bond_agg (американский широкий индекс) как к ближайшему имеющемуся у нас классу. Важные отличия: реальный бенчмарк полностью хеджирован к новозеландскому доллару и измеряется в NZD, тогда как наши ряды — это нехеджированная доходность в долларах США; индексы акций — широкие индексы MSCI IMI, включающие малые компании, а не S&P 500; индекс облигаций глобальный (части не в долларах хеджированы), а не только американский. Состав 2010 года (70 мировых, 5 новозеландских, 5 листинговой недвижимости, 20 облигаций) не моделируется.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1953-10 по 2026-09.

В год в евро8,7 %

После инфляции в евро5,8 %

Худшее падение в евро−51,9 %

Худший год в евро−29,9 % (1974)

Безопасное снятие, 30 лет, доллары3,59 % (1929-09)

Безопасное снятие, 30 лет, евро2,72 % (1968-12)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

Часть	Доля	Примеры фондов (ISIN)
Крупные компании США (S&P 500)	46%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)	24%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу)	20%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Развивающиеся страны	10%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Фонд с длинным горизонтом и без прямых обязательств может держать преимущественно акции, но Guardians держат 20 процентов в облигациях ради диверсификации. Мировые акции несут основную награду за риск, 5 процентов акций Новой Зеландии отвечают ожиданию правительства искать возможности в Новой Зеландии, а вся иностранная валюта хеджируется к NZD, потому что Guardians считают, что у NZD есть премия за риск (разница процентных ставок), вознаграждающая хеджирование, и потому что хеджирование лишь слегка снижает риск. Эталонный портфель также служит инструментом управления: совет задаёт простой бенчмарк, а менеджмент оценивается по тому, сколько добавленной стоимости он даёт сверх него.

Как это покупают

Guardians реализуют эталонный портфель с помощью физических и синтетических индексных позиций внутри собственного фонда; это не продукт для продажи. Для частного инвестора в NZD ближайшей копией был бы индексный фонд мировых акций (например, фонды MSCI World IMI и развивающихся рынков), небольшой индексный фонд акций Новой Зеландии и фонд мировых облигаций широкого рынка с валютным хеджированием, плюс валютные форварды для хеджирования.

Ребалансировка по автору

Эталонный портфель статичен: веса остаются неизменными до следующего обзора, который Guardians проводят не реже одного раза в пять лет (2015, 2020, 2025/26). Обзор 2015 года не указывает частоту ребалансировки внутри бенчмарка; реальному портфелю позволено сильно от него отклоняться.

Варианты

Эталонный портфель 2010 года: 70% акций развитых рынков мира, 5% акций Новой Зеландии, 5% мировой листинговой недвижимости, 20% мировых облигаций (таблица обзора 2015 года).
Эталонный портфель 2015 года: 65% развитых, 10% развивающихся, 5% акций Новой Зеландии, 20% мировых облигаций.
Форма 2020/2026 годов: 75% единый блок мировых акций, 5% Новая Зеландия, 20% облигаций; полное хеджирование к NZD.
Похожие суверенные бенчмарки: m_gic (эталонный портфель Сингапура, 65/35), m_cpp (эталонный портфель Канады), m_norway.

Критика

Эталонный портфель — лишь бенчмарк; реальный фонд держит большую долю активных, нелистинговых и новозеландских активов, поэтому результаты различаются (обзор 2015 года).
Полное хеджирование к NZD — ставка на валютную премию за риск; доходность хеджа со временем снижалась, а NZD стал сильнее коррелировать с мировыми акциями (сообщалось в материалах 2021 года об обзоре 2020 года).
Только номинальные облигации: облигаций, индексированных на инфляцию, нет, потому что новозеландские такие облигации неликвидны, а мировые плохо хеджируют новозеландскую инфляцию (обзор 2015 года).
5-процентная доля акций собственной страны определена политикой, а не рынком (обзор 2015 года связывает её с министерской директивой).
Ожидаемая доходность упала с 8,5% (2010) до 6,8% (2020), так что прежние прогнозы были завышены.

Эпоха за эпохой

Эпоха	Даты	Всего	В год	Худшая просадка	S&P 500
Бум «ревущих двадцатых»	1926-07 – 1929-08	+118,9 %	+28,1 %	−4,7 %	+153,7 %
Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие	1929-09 – 1932-07	−68,3 %	−32,6 %	−74,4 %	−78,2 %
Восстановление «нового курса»	1932-08 – 1937-02	+202,3 %	+27,3 %	−23,1 %	+268,7 %
Рецессия внутри Депрессии	1937-03 – 1938-03	−40,3 %	−37,8 %	−40,3 %	−49,5 %
Перевооружение и Вторая мировая война	1938-04 – 1945-09	+157,4 %	+13,4 %	−22,6 %	+205,8 %
Послевоенный подъём	1945-10 – 1965-12	+807,2 %	+11,5 %	−19,7 %	+1212,9 %
Золотой век 1950-х	1950-01 – 1959-12	+308,5 %	+15,1 %	−11,2 %	+438,8 %
Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка»	1966-01 – 1968-12	+28,5 %	+8,7 %	−12,4 %	+34,0 %
Великая инфляция (стагфляция)	1969-01 – 1982-07	+94,3 %	+5,0 %	−38,0 %	+84,6 %
Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов	1973-01 – 1974-12	−33,0 %	−18,2 %	−38,0 %	−41,7 %
Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера	1979-01 – 1982-08	+53,2 %	+12,3 %	−11,7 %	+59,2 %
Великий бычий рынок акций и облигаций	1982-08 – 1999-12	+1271,6 %	+16,2 %	−25,0 %	+2060,4 %
«Чёрный понедельник»	1987-08 – 1987-12	−17,9 %	—	−25,0 %	−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года	1990-07 – 1991-03	+3,3 %	—	−14,7 %	+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года	1994-02 – 1994-12	−3,3 %	—	−5,8 %	−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы	1997-07 – 1998-10	+7,4 %	+5,5 %	−13,7 %	+22,4 %
Пузырь и крах доткомов	2000-03 – 2002-10	−28,0 %	−11,6 %	−33,6 %	−37,2 %
Восстановление и жилищный бум	2002-11 – 2007-09	+122,6 %	+17,7 %	−5,8 %	+97,0 %
Мировой финансовый кризис	2007-10 – 2009-03	−37,0 %	−26,5 %	−43,1 %	−44,7 %
Десятилетие после кризиса	2009-04 – 2019-12	+239,9 %	+12,1 %	−15,3 %	+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года	2018-09 – 2018-12	−10,3 %	—	−10,4 %	−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов	2020-02 – 2021-12	+33,8 %	+16,4 %	−16,2 %	+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок	2022-01 – 2022-12	−17,2 %	−17,2 %	−23,3 %	−19,9 %

Календарные годы

Любой срок в N лет

Любой срок в N лет	Худший	10 % хуже, чем	Середина	10 % лучше, чем	Лучший
1 лет (1192)	−54,8 %	−9,0 %	+12,1 %	+28,8 %	+113,6 %
3 лет (1168)	−34,2 %	−1,9 %	+10,0 %	+18,6 %	+36,2 %
5 лет (1144)	−13,9 %	+1,9 %	+9,6 %	+16,0 %	+28,4 %
10 лет (1084)	−2,7 %	+4,3 %	+9,0 %	+14,3 %	+17,4 %
15 лет (1024)	+1,0 %	+5,9 %	+9,3 %	+13,8 %	+16,5 %
20 лет (964)	+2,6 %	+6,7 %	+9,8 %	+12,9 %	+15,4 %
30 лет (844)	+7,0 %	+8,4 %	+9,9 %	+11,4 %	+12,6 %

Как вела себя в истории

2003–2010, до эталонного портфеля. Фонд начал инвестировать в 2003 году с высокой, но не полной долей активов роста (по духу 80/20); обзор 2015 года говорит, что советы Guardians всегда с 2003 года отдавали предпочтение примерно 80 процентам активов роста. Явный пассивный бенчмарк в виде эталонного портфеля появился около 2009–2010 годов. www.nzsuperfund.nz
Финансовый кризис 2008–2009 годов. Опубликованной доходности эталонного портфеля за кризисный год найти не удалось. Цифры следует брать из собственного бэктеста этого сайта для смеси 80/20. www.nzsuperfund.nz
Обзоры 2010 и 2015 годов. Листинговая недвижимость была исключена, развивающиеся рынки добавлены отдельным блоком в 10%, а ожидаемая доходность сверх денежного рынка выросла с 2,5% до 2,7%. www.nzsuperfund.nz
Обзор 2020 года. Акции развитых и развивающихся рынков объединены в один мировой блок; прогноз долгосрочной доходности снижен до 6,8%; полное хеджирование сохранено. ioandc.com
Обзор 2026 года. Параметры 75% мировых акций, 5% акций Новой Зеландии и 20% облигаций сохранены. investmentnews.co.nz

Опубликованные результаты (чужие)

Долгосрочные ожидания Guardians по эталонному портфелю: доходность выше безрисковой ставки, волатильность (обзор 2020 года): 6,8% годовых номинально (на 2,8 пункта выше оценочной безрисковой ставки); волатильность 13,8% (13,2% в 2010, 13,5% в 2015) nzsuperfund.nz
Ожидание 2015 года: казначейские векселя плюс 2,7% годовых, волатильность 13,5% (обзор 2015 года): казначейские векселя + 2,7%; волатильность 13,5% www.nzsuperfund.nz
Реальный фонд против эталонного портфеля за недавний год (предварительно) (12 месяцев до 30 июня 2026 года): Фонд 14,17% после расходов против 14,27% у эталонного портфеля investmentnews.co.nz
Реальный фонд с начала работы (не сам эталонный портфель): средняя доходность после расходов и до налогов и добавленная стоимость сверх эталонного портфеля (с 2003 года примерно до декабря 2020 года): около 10,1% годовых; 8,5 млрд новозеландских долларов сверх эталонного портфеля ioandc.com

Что мы не смогли проверить

Веса после обзоров 2020 и 2025/26 годов (75/5/20) взяты из новостных сообщений (Investment News NZ, Investor Strategy News) и короткой новости Guardians; полного текста белой книги 2020 или 2025/26 года я не нашёл, целиком прочитан только обзор 2015 года. PDF обзора 2015 года читался в текстовом виде.
Год введения эталонного портфеля: 2010 (обзор Guardians 2015 года) против 2009 (одна отраслевая публикация).
Разбивка на развитые и развивающиеся рынки после 2020 года (объединены в один блок) в прочитанном мной не опубликована; моё значение em = 10% использует разбивку 2015 года.
Доля США в акциях развитых рынков (около 70 процентов) — моя собственная оценка и не взята из документов Новой Зеландии.
Эталонный портфель хеджирован к NZD, тогда как наши ряды — нехеджированные в USD, поэтому наш бэктест лишь грубое приближение.
Опубликованной годовой доходности самого эталонного портфеля за кризисные годы (2008–09, 2022) найти не удалось; есть только собственные результаты фонда и одно сравнение 2026 года.
Собственный сайт Guardians был частично недоступен (резервное «зеркало» выдало ошибку HTTP 400); вместо него использовались страницы основного сайта и PDF.

Источники

www.nzsuperfund.nz https://www.nzsuperfund.nz/assets/documents-sys/2015-Reference-Portfolio-Review.pdf
nzsuperfund.nz https://nzsuperfund.nz/news-and-media/guardians-publishes-white-paper-on-the-2020-reference-portfolio-review/
ioandc.com https://ioandc.com/?p=23340
investmentnews.co.nz https://investmentnews.co.nz/investment-news/nz-super-shrugs-off-10bps-reference-miss-preps-for-different-times/
fallback.nzsuperfund.nz https://fallback.nzsuperfund.nz/how-we-invest/reference-portfolio
www.interest.co.nz https://www.interest.co.nz/personal-finance/76863/review-leaves-nz-super-funds-reference-portfolio-heavily-weighted-equities

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.