Мерриман Ultimate 60/40

Paul Merriman Ultimate Buy and Hold (10 фондов акций + облигации, версия 60/40)

Пол Мерриман (управляющий фондами и просветитель из Сиэтла) · 1994-1995 годы (Мерриман говорит, что узнал рамку из десяти классов на занятии Dimensional Fund Advisors в 1994 году и называет её портфелем, который «мы называли» ultimate buy and hold тридцать лет назад; на более старой странице его сайта упоминалась версия 1995 года с примерно 40% инструментов с фиксированным доходом)

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+6,9 %

Последние 12 месяцев+9,9 %

Последние 5 лет, в год+5,6 %

Сейчас ниже пика−3,1 %

Место по 12 месяцам32 / 60

Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09

В год8,9 %

Реальная (после инфляции)5,7 %

Колебания12,4 %

Худшая просадка−63,5 %

Худший год−28,1 % (1931)

Лучший год51,9 %

Худшие 12 месяцев−44,4 %

Годы в плюсе76 %

32 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 2000 года.

Рост 10 000 $

Мерриман Ultimate 60/40: 49 735 608 $S&P 500: 196 488 890 $

Откуда это взялось

Пол Мерриман — управляющий капиталом и преподаватель по вопросам пенсионных накоплений из Сиэтла, который пишет и ведёт бесплатные курсы по инвестированию на paulmerriman.com. Портфель «Ultimate Buy and Hold» — его самая широко диверсифицированная смесь: десять классов акций с равными весами, охватывающих США и зарубежные рынки, крупные и мелкие компании, смешанные и недооценённые акции, развивающиеся рынки и REIT, плюс облигации, доля которых подбирается под склонность инвестора к риску.

Его идея в том, чтобы распределить деньги по как можно большему числу хорошо изученных классов акций, сделать уклон в мелкие и недооценённые акции (которые, по его историческим данным, на длинных периодах обгоняют S&P 500), а затем менять только процент облигаций, подбирая его под переносимую волатильность. Portfolio Charts описывает это так же: равный вес каждому классу акций, общая доля облигаций задаётся желаемой волатильностью.

Собственная текущая страница Мерримана (материалы Boot Camp 2026) представляет портфель как десять классов акций: пять американских (S&P 500, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые, REIT), четыре международных развитых (крупные смешанные, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые) и развивающиеся рынки. Он говорит, что идея пришла с занятия 1994 года, которое вели люди из Dimensional Fund Advisors и показали, что десять классов акций за 50-100 лет данных давали премию за риск. На более старой странице его сайта говорилось, что в 1995 году в портфеле было около 40% инструментов с фиксированным доходом, а к 2025 году — ближе к 30–35%; теперь он предлагает более простую альтернативу из четырёх фондов (крупные смешанные, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые, равные веса). Роб Бергер отмечает и версию из двух фондов (мелкие недооценённые и крупные недооценённые); эта версия из двух фондов — отдельная модель m_merriman.

Облигационная часть в версии Мерримана — 50% казначейские облигации средней срочности, 30% краткосрочные казначейские облигации и векселя и 20% краткосрочные TIPS (Роб Бергер); пример Portfolio Charts с 40% облигаций даёт то же разделение (20% средней срочности, 12% краткосрочные, 8% краткосрочные TIPS), но TIPS включены в краткосрочные облигации, потому что данных по TIPS не было.

Выбор фондов ежегодно обновляется на сайте Мерримана; примеры, приведённые в 2021 году, включают ETF Avantis и Vanguard/iShares (MoneyCrashers). Мы прочитали статью Boot Camp 2026 и таблицы 2026 года Мерримана: они описывают только акционную часть (таблицы показывают портфели из 100 процентов акций); его старые страницы об этом портфеле теперь выдают «не найдено». Поэтому разделение акции/облигации и состав облигаций, использованные здесь, взяты у Portfolio Charts и Роба Бергера, а не из таблицы Мерримана, а точный книжный источник портфеля (вероятно, его книги 2006–2008 годов, не проверено) остаётся открытым.

Что внутри

Американские крупные компании, смешанные (S&P 500)	6%	6% в версии 60/40; 10% в таблице только из акций 50/50 (14% в таблице Мерримана 70/30 США/зарубежье)
Американские крупные недооценённые компании	6%
Американские мелкие компании, смешанные	6%
Американские мелкие недооценённые компании	6%
Международные крупные компании, смешанные (развитые рынки вне США)	6%
Международные крупные недооценённые компании	6%
Международные мелкие компании, смешанные	6%
Международные мелкие недооценённые компании	6%
Развивающиеся рынки	6%
REIT (американская недвижимость)	6%
Казначейские облигации средней срочности	20%	50% облигационной части (разделение по Робу Бергеру, а не по таблице Мерримана)
Краткосрочные казначейские облигации	12%	30% облигационной части
Краткосрочные TIPS	8%	20% облигационной части

Откуда взяты доли: Merriman Financial Education Foundation: Boot Camp #2 «The Ultimate Buy and Hold Portfolio» и таблицы A1a/A1b (2026) для акционной части; Portfolio Charts и Роб Бергер для облигационной части 60/40 — www.paulmerriman.com. Таблица A1a Мерримана (50 процентов США / 50 процентов зарубежье) даёт десять классов акций по 10 процентов: S&P 500, американские крупные недооценённые, американские мелкие смешанные, американские мелкие недооценённые, REIT, международные крупные смешанные, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые и развивающиеся рынки. Его таблица A1b (70 процентов США / 30 процентов зарубежье) использует по 14 процентов на каждый из пяти американских классов и по 6 процентов на каждый из четырёх международных классов и развивающиеся рынки. Таблицы охватывают только акции (1970-2025, 100 процентов акций). Версия 60/40, использованная здесь, берёт шесть процентов на класс из таблицы 50/50, а облигационная часть (50 процентов казначейские средней срочности, 30 процентов краткосрочные казначейские и векселя, 20 процентов краткосрочные TIPS) — это описание Роба Бергера, который сам говорит, что таблица 60/40 — его собственный расчёт по методу Мерримана, плюс пример Portfolio Charts с 40 процентами облигаций, 8 процентами краткосрочных TIPS и 12 процентами краткосрочных облигаций. Собственные страницы Мерримана 2026 года не дают разделения акции/облигации для этого портфеля.

Как мы это считаем

Развитые страны вне США	24%
Гособлигации средней срочности (10 лет)	20%
Короткие гособлигации	12%
Облигации с защитой от инфляции (TIPS)	8%
Крупные компании США (S&P 500)	6%
Крупные «стоимостные» акции США	6%
Малые компании США	6%
Малые «стоимостные» акции США	6%
Развивающиеся страны	6%
Недвижимость (REIT)	6%

Четыре доли развитых рынков вне США (крупные смешанные, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые; по 6%) все отнесены к одному ряду intl_dev (рядов недооценённых или мелких компаний за рубежом нет), поэтому международный уклон в стоимость и размер теряется; развивающиеся рынки, смешанные -> em. Американские доли отнесены напрямую: крупные смешанные -> us_large, крупные недооценённые -> us_large_value, мелкие смешанные -> us_small, мелкие недооценённые -> us_small_value. Краткосрочные TIPS отнесены к tips (наш ряд шире, чем краткосрочные TIPS). Наши равные доли по 6 процентов соответствуют таблице Мерримана 50/50 США/зарубежье (десять классов по 10 процентов акций), пересчитанной на долю акций 60 процентов. Его таблица 70/30, пересчитанная на 60 процентов акций, дала бы по 8,4 процента на каждый американский класс (S&P 500, крупные недооценённые, мелкие смешанные, мелкие недооценённые, REIT), по 3,6 процента на каждый из четырёх международных развитых классов и 3,6 процента на развивающиеся рынки, что здесь дало бы intl_dev 14,4 процента и em 3,6 процента.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1953-10 по 2026-09.

В год в евро8,2 %

После инфляции в евро5,4 %

Худшее падение в евро−44,8 %

Худший год в евро−24,2 % (1973)

Безопасное снятие, 30 лет, доллары4,20 % (1968-12)

Безопасное снятие, 30 лет, евро3,09 % (1968-12)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

Часть	Доля	Примеры фондов (ISIN)
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)	24%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Гособлигации средней срочности (10 лет)	20%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Короткие гособлигации	12%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Облигации с защитой от инфляции (TIPS)	8%	iShares USD TIPS UCITS ETF USD (Acc) `IE00B1FZSC47`
Крупные компании США (S&P 500)	6%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Крупные «стоимостные» акции США	6%	iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF `IE00BD1F4M44`
Малые компании США	6%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Малые «стоимостные» акции США	6%	SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF `IE00BSPLC413`
Развивающиеся страны	6%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Недвижимость (REIT)	6%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Диверсифицировать как можно шире по странам, размеру компаний и оценке, сделать уклон в мелкие и недооценённые акции ради более высокой долгосрочной доходности, а облигации использовать только для того, чтобы довести волатильность до комфортного уровня.

Как это покупают

Ежегодный список ETF/фондов Мерримана включает фонды Avantis и Vanguard/iShares, например AVUS, RPV, IJR, AVUV, VNQ, AVDE в 2021 году (MoneyCrashers); Роб Бергер упоминает Vanguard small-cap (VB) и iShares micro-cap (IWC) как замены. Названия фондов меняются каждый год; смотрите сайт Мерримана.

Ребалансировка по автору

Ребалансировка раз в год: таблицы Мерримана показывают, что ежемесячная ребалансировка немного снижает волатильность, но и долгосрочную доходность (около 0,2 пункта в год для смеси из десяти классов, 1970-2025); Роб Бергер говорит то же.

Варианты

Версия только из акций: десять классов по 10% в таблице Мерримана 50/50 (таблица A1a); его таблица 70/30 (таблица A1b) берёт 14% на каждый американский класс и 6% на каждый международный класс и развивающиеся рынки; версия 80/20: по 8% (Роб Бергер).
Варианты облигационной части: Мерриман — 50% казначейские средней срочности / 30% краткосрочные казначейские / 20% краткосрочные TIPS; у Роба Бергера — половина казначейские, половина TIPS (в духе Свенсена).
Более старая страница Мерримана: сегодня около 30–35% инструментов с фиксированным доходом против 40% в 1995 году (страница с тех пор удалена; увидена при более раннем чтении).
Версия из четырёх фондов на сайте Мерримана: поровну американские крупные смешанные, крупные недооценённые, мелкие смешанные и мелкие недооценённые; версия из двух фондов: мелкие недооценённые и крупные недооценённые (см. m_merriman).

Критика

Волатильнее S&P 500 (стандартное отклонение 18,5% против 16,9% за 50 лет по Робу Бергеру).
Отставал от S&P 500 с 2010 года, потому что лидировали крупные компании, акции роста и американские акции (Роб Бергер).
50% международных акций — необычно; Джек Богл не видел необходимости в зарубежных акциях, а в портфеле Баффетта их нет (Роб Бергер).
Десять фондов и ежегодная ребалансировка сложнее, чем портфель из трёх фондов.
Результаты зависят от того, продолжатся ли премии за размер и стоимость; многие цитируемые Мерриманом числа — исторические бэктесты.

Эпоха за эпохой

Эпоха	Даты	Всего	В год	Худшая просадка	S&P 500
Бум «ревущих двадцатых»	1926-07 – 1929-08	+79,8 %	+20,4 %	−4,1 %	+153,7 %
Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие	1929-09 – 1932-07	−55,2 %	−24,1 %	−63,5 %	−78,2 %
Восстановление «нового курса»	1932-08 – 1937-02	+179,7 %	+25,2 %	−25,7 %	+268,7 %
Рецессия внутри Депрессии	1937-03 – 1938-03	−35,4 %	−33,2 %	−36,1 %	−49,5 %
Перевооружение и Вторая мировая война	1938-04 – 1945-09	+151,8 %	+13,1 %	−16,3 %	+205,8 %
Послевоенный подъём	1945-10 – 1965-12	+597,6 %	+10,1 %	−16,7 %	+1212,9 %
Золотой век 1950-х	1950-01 – 1959-12	+231,3 %	+12,7 %	−9,4 %	+438,8 %
Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка»	1966-01 – 1968-12	+35,9 %	+10,8 %	−10,4 %	+34,0 %
Великая инфляция (стагфляция)	1969-01 – 1982-07	+144,2 %	+6,8 %	−25,6 %	+84,6 %
Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов	1973-01 – 1974-12	−22,3 %	−11,8 %	−25,5 %	−41,7 %
Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера	1979-01 – 1982-08	+57,2 %	+13,1 %	−10,4 %	+59,2 %
Великий бычий рынок акций и облигаций	1982-08 – 1999-12	+872,9 %	+14,0 %	−18,5 %	+2060,4 %
«Чёрный понедельник»	1987-08 – 1987-12	−13,5 %	—	−18,5 %	−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года	1990-07 – 1991-03	+3,7 %	—	−12,2 %	+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года	1994-02 – 1994-12	−4,4 %	—	−5,1 %	−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы	1997-07 – 1998-10	+7,5 %	+5,6 %	−9,5 %	+22,4 %
Пузырь и крах доткомов	2000-03 – 2002-10	−3,0 %	−1,1 %	−8,8 %	−37,2 %
Восстановление и жилищный бум	2002-11 – 2007-09	+105,6 %	+15,8 %	−4,5 %	+97,0 %
Мировой финансовый кризис	2007-10 – 2009-03	−27,2 %	−19,1 %	−33,1 %	−44,7 %
Десятилетие после кризиса	2009-04 – 2019-12	+160,9 %	+9,3 %	−10,6 %	+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года	2018-09 – 2018-12	−8,3 %	—	−8,3 %	−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов	2020-02 – 2021-12	+24,2 %	+12,0 %	−12,8 %	+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок	2022-01 – 2022-12	−13,2 %	−13,2 %	−18,9 %	−19,9 %

Календарные годы

Любой срок в N лет

Любой срок в N лет	Худший	10 % хуже, чем	Середина	10 % лучше, чем	Лучший
1 лет (1192)	−44,4 %	−5,8 %	+10,2 %	+25,5 %	+114,5 %
3 лет (1168)	−26,6 %	+0,7 %	+9,4 %	+16,8 %	+33,8 %
5 лет (1144)	−10,8 %	+3,4 %	+8,9 %	+15,0 %	+26,5 %
10 лет (1084)	−0,1 %	+5,4 %	+9,1 %	+13,6 %	+16,7 %
15 лет (1024)	+2,8 %	+6,5 %	+9,2 %	+13,2 %	+16,2 %
20 лет (964)	+4,3 %	+6,9 %	+9,6 %	+12,5 %	+14,4 %
30 лет (844)	+6,9 %	+7,9 %	+10,0 %	+11,2 %	+12,8 %

Как вела себя в истории

2010-е. Лидировали крупные компании, акции роста и американские акции; уклон в мелкие и недооценённые отставал от S&P 500. robberger.com
1994-1995. Мерриман говорит, что узнал десять классов акций на занятии Dimensional Fund Advisors в 1994 году; на более старой странице его сайта говорилось, что тогда в портфеле было 40% инструментов с фиксированным доходом (против 30–35% позже). irp.cdn-website.com
1970-2025 (акционный портфель). Таблицы Мерримана показывают смесь из десяти классов акций впереди S&P 500 за 1970-2025 годы; разрыв нарастает ступенями по мере добавления мелких недооценённых, REIT, международных классов и развивающихся рынков. Ребалансировка раз в год. irp.cdn-website.com

Опубликованные результаты (чужие)

Портфель из десяти фондов, целиком из акций, с ежегодной ребалансировкой обогнал S&P 500 за последние 50 лет (конец периода в тексте не указан) (около 50 лет до момента публикации): 12,4% против 10,7% в год; стандартное отклонение 18,5% против 16,9% robberger.com
Версия из четырёх фондов в среднем давала больше на скользящих 15-летних периодах с 1928 года (с 1928 года): 13,8% против 11,0% у S&P 500; версия из двух фондов 14,5% robberger.com
Мелкие компании обгоняли крупные более чем на 1 пункт в год за 50 лет; $10 000 в 1972 году выросли до более чем $2,7 млн в мелких компаниях против около $1,5 млн в крупных (1972 — примерно 2022): >1% в год robberger.com
Портфель отставал от S&P 500 с 2010 года (2010 — примерно 2021): качественная оценка robberger.com
Портфель из десяти классов акций (индексная доходность за вычетом типичных расходов фонда), ежегодная ребалансировка, против S&P 500 (1970-2025): смесь 50/50 США/зарубежье: 12,3 процента в год, стандартное отклонение 18,1 процента, 100 000 долларов выросли примерно до 66,7 миллиона; смесь 70/30: 12,2 процента, 17,3 процента, около 63,7 миллиона; S&P 500: 11,0 процента, 17,0 процента, около 35,2 миллиона irp.cdn-website.com
Ежемесячная ребалансировка дала немного меньшую доходность, чем ежегодная, для той же смеси из десяти классов (1970-2025): 12,1 процента против 12,3 процента для смеси 50/50; 12,0 процента против 12,2 процента для смеси 70/30 irp.cdn-website.com

Что мы не смогли проверить

Страницы и таблицы Мерримана 2026 года охватывают только акционную часть; каноническая версия 60/40 и облигационная часть взяты у Portfolio Charts и Роба Бергера (он сам называет свою таблицу расчётом), и ни одна найденная страница Мерримана не говорит, как доля облигаций меняется по возрасту или риску.
Происхождение — собственный рассказ Мерримана (занятие Dimensional Fund Advisors 1994 года); исходный книжный источник портфеля и цифра 40% инструментов с фиксированным доходом в 1995 году (с более старой, теперь удалённой страницы его сайта) не подтверждены.
Цифры доходности у Роба Бергера (12,4 против 10,7 процента за примерно 50 лет) взяты из блога и без точных конечных дат; лучшие цифры — собственные таблицы Мерримана (1970-2025).
В списке 60/40 у Portfolio Charts есть развивающиеся рынки, смешанные; в списках только из акций названия международных долей немного различаются.

Источники

portfoliocharts.com https://portfoliocharts.com/portfolio/merriman-ultimate
robberger.com https://robberger.com/paul-merriman-ultimate-buy-and-hold-portfolio/
www.moneycrashers.com https://www.moneycrashers.com/paul-merriman-ultimate-buy-hold-portfolio/
www.paulmerriman.com https://www.paulmerriman.com/ultimate-buy-and-hold
stockcharts.com https://stockcharts.com/articles/muscular-investing/2019/06/ultimate-buy-and-hold-improved.html
www.paulmerriman.com https://www.paulmerriman.com/ultimate-buy-and-hold-2026
irp.cdn-website.com https://irp.cdn-website.com/6b78c197/files/uploaded/Boot+Camp+-2-+The+Ultimate+Buy+and+Hold+Portfolio.pdf
irp.cdn-website.com https://irp.cdn-website.com/6b78c197/files/uploaded/%28A%29+UBH+Tables+%2850-50%29+-+2025+Returns_Page_1.pdf
irp.cdn-website.com https://irp.cdn-website.com/6b78c197/files/uploaded/%28A%29+UBH+Tables+%2870-30%29+-+2025+Returns_Page_1.pdf
www.paulmerriman.com https://www.paulmerriman.com/4-fund-combo

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.