ABP (Нидерланды)

Стратегическое распределение активов ABP (Strategic Investment Plan 2024–2026)

Stichting Pensioenfonds ABP (Нидерланды), инвестициями управляет APG · Стратегические веса на 2024–2026 годы, как напечатано в годовом отчёте за 2025 год (опубликован в 2026 году)

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+5,7 %

Последние 12 месяцев+7,0 %

Последние 5 лет, в год+3,6 %

Сейчас ниже пика−3,1 %

Место по 12 месяцам47 / 60

Наш расчёт, 1984-02 – 2026-09

В год9,3 %

Реальная (после инфляции)6,3 %

Колебания9,4 %

Худшая просадка−32,1 %

Худший год−19,0 % (2022)

Лучший год28,5 %

Худшие 12 месяцев−28,2 %

Годы в плюсе83 %

6 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 1993 года.

Рост 10 000 $

ABP (Нидерланды): 449 902 $S&P 500: 1 163 109 $

Откуда это взялось

ABP — пенсионный фонд работников нидерландского государственного сектора и образования, его обычно относят к крупнейшим пенсионным фондам мира. Годовой отчёт за 2025 год показывает совокупные активы около 533 млрд евро на конец 2025 года (против 542 млрд на конец 2024 года). Это накопительная схема с гарантированными выплатами, инвестиционная политика которой строится вокруг коэффициента обеспеченности (активы к пенсионным обязательствам): 123,5 процента на конец 2025 года при политическом коэффициенте обеспеченности 118,3 процента (отчёт за 4-й квартал 2025 года; резюме годового отчёта).

ABP не публикует единственного учебникового «модельного портфеля». Публикует она в главе годового отчёта о стратегическом распределении активов таблицу «стратегических весов» из своего Strategic Investment Plan на период 2024–2026 годов. Веса таковы: акции развитых рынков 28,0%, акции развивающихся рынков 4,0% (акции 32,0%); недвижимость 10,0%, инфраструктура 7,0%, прямые инвестиции 6,0%, сырьевые товары 4,0% (альтернативы 27,0%); государственные облигации 10,0%, долгосрочные государственные облигации 13,0%, корпоративные облигации 11,0%, облигации развивающихся рынков 4,0%, ипотека 2,0% (облигации 40,0%); оверлей/денежные средства 1,0%. Таблица в сумме даёт 100%. Отчёт называет распределение между акциями, облигациями и альтернативами «стратегическим распределением активов» и говорит, что совет выбирает его, чтобы сбалансировать пенсию, сохраняющую покупательную способность, и пенсию стабильную.

Та же глава сообщает, что ABP постепенно движется к стратегическому распределению обновлённой пенсионной схемы (нидерландский переход на новую пенсионную систему), определённому в 2024 году на основе отношения участников к риску. По новой схеме состав сместится от ликвидных активов к неликвидным, и ABP говорит, что среди прочего будет больше инвестировать в нидерландское жильё. Веса новой схемы в документе не напечатаны, поэтому таблица 2024–2026 годов — лучшее опубликованное описание политики распределения.

Поверх весов активов лежат два оверлея, не являющиеся классами активов: хедж процентного риска и инфляции (ABP говорит, что хеджирует процентный риск почти 50% коэффициента обеспеченности через облигации и оверлей) и частичный валютный хедж доллара. В 2025 году эти оверлеи принесли убыток (вклад оверлея −16,1 млрд евро; один только хедж процентного риска −21,7 млрд), потому что ставки выросли, поэтому общая доходность 2025 года составила −1,6%, хотя портфель до оверлея принёс +1,4%. Наше сопоставление игнорирует оверлей и использует только стратегические веса активов.

Фактические веса на 31 декабря 2025 года были близки к стратегическим: облигации 40,0%, акции 31,2%, недвижимость 9,2%, прочие альтернативы 19,5% (прямые инвестиции 8,4, инфраструктура 6,2, сырьевые товары 4,3, хедж-фонды, которые закрываются, 0,5), оверлей/денежные средства 0,1%. Относительно плана прямые инвестиции, инфраструктура и сырьевые товары вместе (около 19%) идут немного выше стратегического веса 17%, а недвижимость и акции — немного ниже. С 2024 года ABP также ведёт свой портфель акций развитых рынков относительно специального индекса, основанного на её собственной «ABP Universe» инвестируемых компаний; в 2025 году этот индекс отстал от широкого рыночного индекса на 1,7 процентного пункта, что отчёт называет разочаровывающим.

Что внутри

Акции развитых рынков	28%	стратегический вес 2024–2026
Акции развивающихся рынков	4%
Недвижимость	10%
Инфраструктура	7%
Прямые инвестиции	6%
Сырьевые товары	4%
Государственные облигации	10%
Долгосрочные государственные облигации	13%
Корпоративные облигации	11%
Облигации развивающихся рынков	4%
Ипотека	2%
Оверлей/денежные средства	1%

Откуда взяты доли: ABP Jaarverslag 2025 (нидерландский годовой отчёт 2025), глава о стратегическом распределении активов, «Strategische gewichten (o.b.v. Strategisch Investment Plan) 2024-2026» — www.abp.nl. Таблица на стр. 29 перечисляет стратегические веса по категориям на 2024–2026 годы; напечатанные там подытоги — акции 32%, альтернативы 27% (недвижимость, инфраструктура, прямые инвестиции, сырьевые товары) и облигации 40%, оверлей/денежные средства 1%. Веса указаны точными процентами, диапазонов в той же таблице нет.

Как мы это считаем

Крупные компании США (S&P 500)	17%
Недвижимость (REIT)	17%
Корпоративные облигации	15%
Длинные гособлигации (20+ лет)	13%
Развитые страны вне США	11%
Гособлигации средней срочности (10 лет)	10%
Малые компании США	6%
Развивающиеся страны	4%
Сырьё	4%
Рынок облигаций США (весь)	2%
Наличные (казначейские векселя)	1%

Акции развитых рынков (28%) разделены примерно в пропорции 62/38 на us_large 17% и intl_dev 11% как грубый прокси по рыночной капитализации (наше допущение; индекс ABP — её собственный). Акции развивающихся рынков 4% -> em. Недвижимость 10% и инфраструктура 7% -> reit 17% (прямой недвижимости и инфраструктурных рядов у нас нет; ближайший листинговый прокси — акционные REIT, как в модели CalPERS). Прямые инвестиции (private equity) 6% -> us_small (публичная замена, использованная в моделях Harvard и CalPERS). Сырьевые товары 4% -> commodities. Государственные облигации 10% -> bond_mid; долгосрочные государственные облигации 13% -> bond_long (бенчмарк ABP для длинных облигаций — длинная дюрация евро-свопов/государственных облигаций; наши ряды — казначейские облигации США). Корпоративные облигации 11% и облигации развивающихся рынков 4% -> bond_corp 15% (долг развивающихся рынков ведёт себя подобно кредитному; рядов долга развивающихся рынков у нас нет). Ипотека 2% -> bond_agg. Оверлей/денежные средства 1% -> cash. Не моделируются: евро как валюта, оверлей процентного риска и инфляции, валютный хедж и нидерландско-европейский фокус. Веса — это план 2024–2026 годов; веса после 2026 года для новой схемы в открытых источниках не опубликованы.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1984-02 по 2026-09.

В год в евро8,1 %

После инфляции в евро5,8 %

Худшее падение в евро−33,3 %

Худший год в евро−19,3 % (1987)

Безопасное снятие, 30 лет, доллары6,88 % (1987-03)

Безопасное снятие, 30 лет, евро5,34 % (1985-03)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

Часть	Доля	Примеры фондов (ISIN)
Крупные компании США (S&P 500)	17%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Недвижимость (REIT)	17%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Корпоративные облигации	15%	iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) `IE0032895942`
Длинные гособлигации (20+ лет)	13%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)	11%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Гособлигации средней срочности (10 лет)	10%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Малые компании США	6%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Развивающиеся страны	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Сырьё	4%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`
Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу)	2%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Наличные (казначейские векселя)	1%	Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C `LU0290358497` iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) `IE00BGSF1X88`

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Крупный фонд, ориентированный на обязательства: около 40% в облигациях и свопный оверлей для хеджирования значительной части процентного риска обязательств, около трети в листинговых акциях и четверть и более в реальных активах и частных рынках, чтобы зарабатывать доходность, нужную для того, чтобы пенсии росли вместе с ценами (заявленная цель ABP — пенсия, одновременно сохраняющая покупательную способность и стабильная).

Как это покупают

Отдельные инвестиции делаются через внешние и внутренние мандаты, которыми управляет управляющий активами APG; акции следуют специальному индексу ABP (ABP Universum), недвижимость включает нидерландское жильё, а также прямые инвестиции, инфраструктуру и сырьевые товары. Не розничный продукт: розничный инвестор приблизил бы его глобальным ETF акций, фондом европейских государственных и корпоративных облигаций, фондом REIT и товарным фондом.

Ребалансировка по автору

В открытых источниках не опубликовано. В отчёте сказано, что исполнительный совет следит за выполнением стратегической политики и при необходимости корректирует её; тактические изменения состава и активное распределение активов возможны (в таблице результатов 2025 года есть строка «активное распределение активов»).

Варианты

Стратегическое распределение обновлённой схемы, заданное в 2024 году (в открытом документе не напечатано).
По новой схеме запланирована бо́льшая неликвидная доля, включая больше нидерландского жилья (годовой отчёт 2025 года).

Критика

Отрицательная доходность 2025 года (−1,6%) возникла из-за оверлея ставок и доллара, а не из-за состава активов; оверлей хеджирует обязательства, поэтому одна лишь доходность портфеля — неверный критерий (годовой отчёт ABP 2025 года).
Специальный индекс акций развитых рынков в 2025 году отстал от широкого рыночного индекса на 1,7 пункта (собственная формулировка ABP: разочаровывающе).
Частные категории в 2025 году отставали от своих листинговых бенчмарков (прямые инвестиции −4,2% против бенчмарка +11,8%), отчасти из-за запаздывающей оценки (годовой отчёт 2025 года).

Эпоха за эпохой

Эпоха	Даты	Всего	В год	Худшая просадка	S&P 500
«Чёрный понедельник»	1987-08 – 1987-12	−11,2 %	—	−15,3 %	−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года	1990-07 – 1991-03	+6,7 %	—	−8,9 %	+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года	1994-02 – 1994-12	−4,1 %	—	−6,0 %	−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы	1997-07 – 1998-10	+8,9 %	+6,6 %	−8,6 %	+22,4 %
Пузырь и крах доткомов	2000-03 – 2002-10	+4,4 %	+1,6 %	−6,0 %	−37,2 %
Восстановление и жилищный бум	2002-11 – 2007-09	+101,4 %	+15,3 %	−5,6 %	+97,0 %
Мировой финансовый кризис	2007-10 – 2009-03	−26,7 %	−18,7 %	−32,1 %	−44,7 %
Десятилетие после кризиса	2009-04 – 2019-12	+208,7 %	+11,1 %	−7,7 %	+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года	2018-09 – 2018-12	−7,7 %	—	−7,7 %	−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов	2020-02 – 2021-12	+25,9 %	+12,8 %	−11,6 %	+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок	2022-01 – 2022-12	−19,0 %	−19,0 %	−22,8 %	−19,9 %

Календарные годы

Любой срок в N лет

Любой срок в N лет	Худший	10 % хуже, чем	Середина	10 % лучше, чем	Лучший
1 лет (501)	−28,2 %	−1,2 %	+10,1 %	+21,5 %	+41,7 %
3 лет (477)	−6,1 %	+2,7 %	+9,4 %	+14,9 %	+24,4 %
5 лет (453)	+0,9 %	+5,0 %	+8,9 %	+13,5 %	+17,9 %
10 лет (393)	+4,4 %	+6,2 %	+9,3 %	+11,8 %	+13,9 %
15 лет (333)	+5,4 %	+7,1 %	+9,0 %	+11,3 %	+13,1 %
20 лет (273)	+6,7 %	+7,1 %	+9,0 %	+10,9 %	+11,9 %
30 лет (153)	+7,6 %	+8,1 %	+9,2 %	+10,2 %	+11,1 %

Как вела себя в истории

2008. ABP сообщила об отрицательной доходности первого полугодия 2008 года в 5,1% и к концу октября 2008 года — о коэффициенте обеспеченности ниже законодательного минимума; одно сообщение называет убыток 11,5% только за последний квартал. Доходность за весь год найти не удалось. www-t.investmentofficer.nl
2022. Первая существенная отрицательная доходность с 2008 года по собственному годовому обзору ABP: −17,6%, активы 552 -> 459 млрд евро, но коэффициент обеспеченности почти не изменился, потому что обязательства снизились вместе с ростом ставок. www.abp.nl
2025. Сильный год для акций, но более сильный евро (доллар −12%) и более высокие длинные ставки ударили по результату: −1,6% в целом, длинные государственные облигации −6,7%. www.abp.nl

Опубликованные результаты (чужие)

Доходность совокупного портфеля ABP в 2025 и 2024 годах (2025; 2024): −1,6% в 2025 году; +8,4% в 2024 году www.abp.nl
Совокупная доходность ABP в 2022 году (ставки выросли, акции и облигации упали) (2022): −17,6% (2021: +11,1%) www.abp.nl
Среднегодовая доходность за десять лет до 2025 года (2016–2025): 4,4% годовых www.abp.nl
Доходность по категориям в 2025 году: длинные государственные облигации −6,7%, акции +6,2%, прямые инвестиции −4,2%, сырьевые товары +10,0%, недвижимость −5,1% (2025): см. утверждение www.abp.nl

Что мы не смогли проверить

Веса — это стратегические веса 2024–2026 годов, напечатанные в нидерландском годовом отчёте за 2025 год; приложение к английскому квартальному отчёту даёт только фактические веса. Таблица прочитана из текстового извлечения PDF в две колонки; числа в сумме дают ровно 100%, поэтому прочтение внутренне согласовано.
В стратегической таблице подытог «альтернативы 27,0%» включает недвижимость (10), инфраструктуру (7), прямые инвестиции (6) и сырьевые товары (4); в таблице фактических весов недвижимость указана отдельно. Я использую стратегическую таблицу как напечатано.
Стратегическое распределение новой схемы (после перехода) в открытом документе не опубликовано.
Поисковый фрагмент приписывал IPE более старую стратегическую смесь 44% облигаций / 36% акций / 20% альтернатив; проверить её дату или источник я не смог, поэтому она не используется.
Доходности за весь 2008 год и долгосрочной истории по годам найти не удалось. Подробности оверлея процентных ставок в весах не даны.
PDF английского квартального отчёта удалось прочитать только через текстовое извлечение; структура сайта ABP может измениться.

Источники

www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/ABP-jaarverslag-2025-nederlands.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/english/press-releases/2026/january/quarterly-report-q4-2025
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/persberichten/quarterly-report-q4-2025.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/Annualreview-ABP-%202022-DEF.pdf
www.ipe.com https://www.ipe.com/news/esg-exclusions-depress-abp-returns/10136459.article
www-t.investmentofficer.nl https://www-t.investmentofficer.nl/nl/nieuws/dekkingsgraad-abp-onder-minimum

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.