ABP (Países Bajos)

Asignación estratégica de activos de ABP (Plan Estratégico de Inversión 2024-2026)

Stichting Pensioenfonds ABP (Países Bajos), con las inversiones gestionadas junto con APG · Pesos estratégicos para 2024-2026, tal como figuran en el informe anual de 2025 (publicado en 2026)

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Situación actual

Datos hasta 2026-09. Se actualiza cada mes.

Desde enero+5,7 %

Últimos 12 meses+7,0 %

Últimos 5 años, al año+3,6 %

Ahora por debajo del máximo−3,1 %

Puesto en 12 meses47 / 60

Nuestro cálculo, 1984-02 – 2026-09

Al año9,3 %

Real (descontada la inflación)6,3 %

Volatilidad9,4 %

Caída máxima−32,1 %

Peor año−19,0 % (2022)

Mejor año28,5 %

Peores 12 meses−28,2 %

Años positivos83 %

6 % de este historial se calcula con sustitutos de clases de activos que aún no existían (véase «Cómo lo modelizamos» y la página sobre los datos). Sin sustitutos, el historial empieza en 1993.

Crecimiento de 10 000 $

ABP (Países Bajos): 449.902 $S&P 500: 1.163.109 $

De dónde viene

ABP es el fondo de pensiones de los empleados públicos y de la enseñanza de los Países Bajos y suele figurar entre los mayores fondos de pensiones del mundo. Su informe anual de 2025 da unos activos totales de aproximadamente 533 mil millones de euros a finales de 2025 (frente a 542 mil millones a finales de 2024). Es un sistema capitalizado de tipo prestación definida cuya política de inversión se construye en torno a un coeficiente de cobertura (activos sobre pasivos por pensiones): 123,5 por ciento a finales de 2025, con un coeficiente de cobertura de política del 118,3 por ciento (informe del 4T de 2025; resumen del informe anual).

ABP no publica una única «cartera modelo» de manual. Lo que sí publica, en el capítulo del informe anual sobre la asignación estratégica de activos, es una tabla de «pesos estratégicos» tomada de su Plan Estratégico de Inversión para el periodo 2024-2026. Los pesos son: renta variable de mercados desarrollados 28,0 %, renta variable de mercados emergentes 4,0 % (renta variable 32,0 %); inmobiliario 10,0 %, infraestructuras 7,0 %, capital privado 6,0 %, materias primas 4,0 % (alternativos 27,0 %); bonos del Estado 10,0 %, bonos del Estado a largo plazo 13,0 %, bonos corporativos 11,0 %, bonos de mercados emergentes 4,0 %, hipotecas 2,0 % (renta fija 40,0 %); overlay/efectivo 1,0 %. La tabla suma 100 %. El informe llama «asignación estratégica de activos» a la ponderación de renta variable, renta fija y alternativos y dice que el consejo la elige para equilibrar una pensión que preserve el poder adquisitivo y a la vez sea estable.

El mismo capítulo dice que ABP avanza gradualmente hacia la asignación estratégica del sistema de pensiones renovado (la transición neerlandesa a un nuevo sistema de pensiones), fijada en 2024 sobre la base de la actitud ante el riesgo de los participantes. Con el nuevo sistema la mezcla pasará de activos líquidos a ilíquidos, y ABP dice que, entre otras cosas, invertirá más en vivienda neerlandesa. Los pesos del nuevo sistema no figuran en el documento, por lo que la tabla de 2024-2026 es la mejor declaración publicada de la mezcla de política.

Sobre los pesos de los activos hay dos overlays que no son clases de activos: una cobertura de tipos de interés e inflación (ABP dice que cubre el riesgo de tipos de interés de casi el 50 % del coeficiente de cobertura mediante bonos y el overlay) y una cobertura parcial de divisa del dólar. En 2025 estos overlays perdieron dinero (contribución de -16,1 mil millones de euros del overlay; solo la cobertura de tipos de interés, -21,7 mil millones) porque los tipos subieron, por lo que la rentabilidad total de 2025 fue de -1,6 % aunque la cartera antes del overlay rindió +1,4 %. Nuestra correspondencia ignora el overlay y usa solo los pesos estratégicos de los activos.

Los pesos reales a 31 de diciembre de 2025 fueron cercanos a los estratégicos: renta fija 40,0 %, renta variable 31,2 %, inmobiliario 9,2 %, otros alternativos 19,5 % (capital privado 8,4, infraestructuras 6,2, materias primas 4,3, fondos de cobertura en liquidación 0,5), overlay/efectivo 0,1 %. Frente al plan, el capital privado, las infraestructuras y las materias primas juntos (en torno al 19 %) están algo por encima del peso estratégico del 17 % y el inmobiliario y la renta variable algo por debajo. Desde 2024 ABP también gestiona su cartera de renta variable de mercados desarrollados frente a un índice a medida basado en su propio «ABP Universe» de empresas invertibles; en 2025 ese índice quedó 1,7 puntos porcentuales por detrás del índice amplio de mercado, algo que el informe califica de decepcionante.

Qué contiene

Renta variable de mercados desarrollados	28%	peso estratégico 2024-2026
Renta variable de mercados emergentes	4%
Inmobiliario	10%
Infraestructuras	7%
Capital privado	6%
Materias primas	4%
Bonos del Estado	10%
Bonos del Estado a largo plazo	13%
Bonos corporativos	11%
Bonos de mercados emergentes	4%
Hipotecas	2%
Overlay/efectivo	1%

Fuente de los porcentajes: ABP Jaarverslag 2025 (informe anual neerlandés de 2025), capítulo sobre la asignación estratégica de activos, «Strategische gewichten (o.b.v. Strategisch Investment Plan) 2024-2026» — www.abp.nl. La tabla de la p. 29 enumera los pesos estratégicos por categoría para 2024-2026; los subtotales impresos allí son renta variable 32 %, alternativos 27 % (inmobiliario, infraestructuras, capital privado, materias primas) y renta fija 40 %, overlay/efectivo 1 %. Los pesos se indican como porcentajes exactos; en la misma tabla no se dan rangos.

Cómo lo modelizamos

Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500)	17%
Inmobiliario (REIT)	17%
Bonos corporativos	15%
Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años)	13%
Mercados desarrollados fuera de EE. UU.	11%
Bonos del Estado a medio plazo (10 años)	10%
Pequeñas empresas de EE. UU.	6%
Mercados emergentes	4%
Materias primas	4%
Mercado de bonos de EE. UU. (agregado)	2%
Efectivo (letras del Tesoro)	1%

La renta variable de mercados desarrollados, un 28 %, se reparte aproximadamente 62/38 entre us_large 17 % e intl_dev 11 % como aproximación burda por capitalización (supuesto nuestro; el índice de ABP es un índice propio a medida). Renta variable de mercados emergentes 4 % -> em. Inmobiliario 10 % e infraestructuras 7 % -> reit 17 % (no tenemos series de infraestructuras ni de inmuebles directos; los REIT de renta variable son el sustituto cotizado más cercano, como en el modelo de CalPERS). Capital privado 6 % -> us_small (sustituto público usado en los modelos de Harvard y CalPERS). Materias primas 4 % -> commodities. Bonos del Estado 10 % -> bond_mid; bonos del Estado a largo plazo 13 % -> bond_long (el índice de referencia de ABP para los bonos largos es la duración larga de swaps/deuda pública en euros; nuestras series son del Tesoro de EE. UU.). Bonos corporativos 11 % y bonos de mercados emergentes 4 % -> bond_corp 15 % (la deuda de emergentes se comporta como crédito; no tenemos serie de deuda de emergentes). Hipotecas 2 % -> bond_agg. Overlay/efectivo 1 % -> cash. No se modelizan: el euro como divisa, el overlay de tipos de interés e inflación, la cobertura de divisa ni el enfoque neerlandés/europeo. Los pesos son los del plan 2024-2026; los pesos posteriores a 2026 del nuevo sistema no se publican en las fuentes abiertas.

Para un inversor en euros

La misma cartera comprada con euros, sin cobertura de divisa: rentabilidades mensuales convertidas al tipo de fin de mes (marco alemán antes de 1999), inflación de la zona euro. Historial en euros de 1984-02 a 2026-09.

Al año en euros8,1 %

Tras la inflación en euros5,8 %

Peor caída en euros−33,3 %

Peor año en euros−19,3 % (1987)

Retirada segura, 30 años, dólares6,88 % (1987-03)

Retirada segura, 30 años, euros5,34 % (1985-03)

La mayor retirada del primer año, que luego sube con la inflación, que duró 30 años desde cualquier inicio mensual. Probar retiradas para esta cartera →

Cómo montarla con fondos europeos

Ejemplos de fondos UCITS que se venden en la UE para cada parte de la cartera. Siguen mercados parecidos, no exactamente los índices de nuestro cálculo.

Parte	Peso	Fondos de ejemplo (ISIN)
Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500)	17%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Inmobiliario (REIT)	17%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Bonos corporativos	15%	iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) `IE0032895942`
Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años)	13%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Mercados desarrollados fuera de EE. UU. (el más parecido)	11%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Bonos del Estado a medio plazo (10 años)	10%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Pequeñas empresas de EE. UU.	6%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Mercados emergentes	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Materias primas	4%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`
Mercado de bonos de EE. UU. (agregado) (el más parecido)	2%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Efectivo (letras del Tesoro)	1%	Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C `LU0290358497` iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) `IE00BGSF1X88`

Son ejemplos, no recomendaciones. Antes de comprar, consulta el documento de datos fundamentales del fondo, los costes y los impuestos con tu bróker. Nombres e ISIN comprobados en justETF el 4 de noviembre de 2026; Udak no recibe nada de estos fondos.

La idea

Un gran fondo orientado a los pasivos: alrededor del 40 % en renta fija y un overlay de swaps para cubrir gran parte del riesgo de tipos de interés de los pasivos, aproximadamente un tercio en renta variable cotizada y una cuarta parte o más en activos reales y mercados privados para obtener la rentabilidad necesaria para que las pensiones sigan el ritmo de los precios (el objetivo declarado de ABP es una pensión que preserve el poder adquisitivo y a la vez sea estable).

Cómo se compra

Las inversiones concretas se realizan mediante mandatos externos e internos gestionados por el gestor de activos APG; la renta variable sigue un índice propio de ABP (ABP Universum), el inmobiliario incluye vivienda neerlandesa, además de capital privado, infraestructuras y materias primas. No es un producto minorista: un inversor minorista lo aproximaría con un ETF de renta variable global, un fondo de bonos del Estado y corporativos en euros, un fondo de REIT y un fondo de materias primas.

Reequilibrio según lo publicado

No se publica en las fuentes abiertas. El informe dice que el consejo ejecutivo supervisa la ejecución de la política estratégica y la corrige cuando es necesario; son posibles cambios tácticos en la mezcla y una asignación activa de activos (la tabla de resultados de 2025 muestra una línea de «asignación activa de activos»).

Variantes

La asignación estratégica del sistema renovado fijada en 2024 (no impresa en el documento abierto).
Mayor proporción ilíquida prevista con el nuevo sistema, incluida más vivienda neerlandesa (informe anual de 2025).

Críticas

La rentabilidad negativa de 2025 (-1,6 %) procedió del overlay de tipos y dólar, no de la mezcla de activos; el overlay cubre los pasivos, por lo que la rentabilidad de la cartera por sí sola no es la vara de medir adecuada (informe anual de ABP de 2025).
El índice a medida de renta variable de mercados desarrollados quedó 1,7 puntos por detrás del índice amplio de mercado en 2025 (en palabras de ABP: decepcionante).
Las categorías privadas quedaron por detrás de sus índices cotizados en 2025 (capital privado -4,2 % frente a +11,8 % del índice), en parte por valoraciones retrasadas (informe anual de 2025).

A lo largo de las épocas

Época	Fechas	Total	Al año	Caída máxima	S&P 500
El Lunes Negro	1987-08 – 1987-12	−11,2 %	—	−15,3 %	−21,8 %
La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990	1990-07 – 1991-03	+6,7 %	—	−8,9 %	+7,4 %
La masacre del mercado de bonos de 1994	1994-02 – 1994-12	−4,1 %	—	−6,0 %	−3,2 %
Las crisis financieras de Asia y Rusia	1997-07 – 1998-10	+8,9 %	+6,6 %	−8,6 %	+22,4 %
La burbuja y el desplome de las puntocom	2000-03 – 2002-10	+4,4 %	+1,6 %	−6,0 %	−37,2 %
Recuperación y auge inmobiliario	2002-11 – 2007-09	+101,4 %	+15,3 %	−5,6 %	+97,0 %
La crisis financiera global	2007-10 – 2009-03	−26,7 %	−18,7 %	−32,1 %	−44,7 %
La década posterior a la crisis	2009-04 – 2019-12	+208,7 %	+11,1 %	−7,7 %	+411,2 %
La venta masiva del cuarto trimestre de 2018	2018-09 – 2018-12	−7,7 %	—	−7,7 %	−14,4 %
El desplome por la COVID y el auge de los estímulos	2020-02 – 2021-12	+25,9 %	+12,8 %	−11,6 %	+53,6 %
El shock de inflación y las subidas de tipos	2022-01 – 2022-12	−19,0 %	−19,0 %	−22,8 %	−19,9 %

Años naturales

Cualquier periodo de N años

Cualquier periodo de N años	Peor	10 % peor que	Mediana	10 % mejor que	Mejor
1 años (501)	−28,2 %	−1,2 %	+10,1 %	+21,5 %	+41,7 %
3 años (477)	−6,1 %	+2,7 %	+9,4 %	+14,9 %	+24,4 %
5 años (453)	+0,9 %	+5,0 %	+8,9 %	+13,5 %	+17,9 %
10 años (393)	+4,4 %	+6,2 %	+9,3 %	+11,8 %	+13,9 %
15 años (333)	+5,4 %	+7,1 %	+9,0 %	+11,3 %	+13,1 %
20 años (273)	+6,7 %	+7,1 %	+9,0 %	+10,9 %	+11,9 %
30 años (153)	+7,6 %	+8,1 %	+9,2 %	+10,2 %	+11,1 %

Cómo se comportó en la historia

2008. ABP comunicó una rentabilidad negativa del 5,1 % en el primer semestre de 2008 y, a finales de octubre de 2008, un coeficiente de cobertura por debajo del mínimo legal; un informe cita una pérdida del 11,5 % solo en el último trimestre. No se encontró la rentabilidad de todo el año. www-t.investmentofficer.nl
2022. Primera rentabilidad negativa sustancial desde 2008 según la propia revisión anual de ABP: -17,6 %, activos de 552 -> 459 mil millones de euros, pero con el coeficiente de cobertura prácticamente sin cambios porque los pasivos bajaron con la subida de los tipos. www.abp.nl
2025. Año fuerte para la renta variable, pero un euro más fuerte (dólar -12 %) y unos tipos largos más altos perjudicaron: -1,6 % en total, bonos del Estado largos -6,7 %. www.abp.nl

Resultados publicados (por terceros)

Rentabilidad de la cartera total de ABP en 2025 y 2024 (2025; 2024): -1,6 % en 2025; +8,4 % en 2024 www.abp.nl
Rentabilidad total de ABP en 2022 (suben los tipos, caen las acciones y los bonos) (2022): -17,6 % (2021: +11,1 %) www.abp.nl
Rentabilidad media anual en los diez años hasta 2025 (2016-2025): 4,4 % anual www.abp.nl
Rentabilidades de 2025 por categoría: bonos del Estado largos -6,7 %, renta variable +6,2 %, capital privado -4,2 %, materias primas +10,0 %, inmobiliario -5,1 % (2025): véase la afirmación www.abp.nl

Lo que no pudimos verificar

Los pesos son los pesos estratégicos de 2024-2026 impresos en el informe anual neerlandés de 2025; el anexo del informe trimestral en inglés solo da pesos reales. La tabla se leyó a partir de la extracción de texto del PDF, que está en dos columnas; las cifras suman exactamente 100 %, por lo que la lectura es internamente coherente.
En la tabla estratégica el subtotal «alternativos 27,0 %» incluye inmobiliario (10), infraestructuras (7), capital privado (6) y materias primas (4); la tabla de pesos reales enumera el inmobiliario por separado. Uso la tabla estratégica tal como está impresa.
La asignación estratégica del nuevo sistema (tras la transición) no se publica en el documento abierto.
Un fragmento de búsqueda atribuía a IPE una mezcla estratégica anterior de 44 % de renta fija, 36 % de renta variable y 20 % de alternativos; no pude verificar su fecha ni su fuente, por lo que no se usa.
No se encontró la rentabilidad de todo el año 2008 ni un historial anual de largo plazo. El detalle del overlay de tipos de interés no se da en pesos.
El PDF del informe trimestral en inglés solo pudo leerse mediante extracción de texto; la estructura del sitio de ABP puede cambiar.

Fuentes

www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/ABP-jaarverslag-2025-nederlands.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/english/press-releases/2026/january/quarterly-report-q4-2025
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/persberichten/quarterly-report-q4-2025.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/Annualreview-ABP-%202022-DEF.pdf
www.ipe.com https://www.ipe.com/news/esg-exclusions-depress-abp-returns/10136459.article
www-t.investmentofficer.nl https://www-t.investmentofficer.nl/nl/nieuws/dekkingsgraad-abp-onder-minimum

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Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.