ABP (Pays-Bas)

Allocation stratégique d'actifs d'ABP (Strategic Investment Plan 2024-2026)

Stichting Pensioenfonds ABP (Pays-Bas), investissements gérés avec APG · Pondérations stratégiques pour 2024-2026, telles qu'imprimées dans le rapport annuel 2025 (publié en 2026)

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Où il en est aujourd'hui

Données jusqu'à 2026-09. Mises à jour chaque mois.

Depuis janvier+5,7 %

12 derniers mois+7,0 %

5 dernières années, par an+3,6 %

Actuellement sous le plus haut−3,1 %

Rang sur 12 mois47 / 60

Notre calcul, 1984-02 – 2026-09

Par an9,3 %

Réel (après inflation)6,3 %

Volatilité9,4 %

Pire baisse−32,1 %

Pire année−19,0 % (2022)

Meilleure année28,5 %

Pires 12 mois−28,2 %

Années positives83 %

6 % de cet historique est calculé avec des substituts pour des classes d'actifs qui n'existaient pas encore (voir « Comment nous le modélisons » et la page sur les données). Sans substituts, l'historique commence en 1993.

Croissance de 10 000 $

ABP (Pays-Bas): 449 902 $S&P 500: 1 163 109 $

D'où il vient

ABP est le fonds de pension des agents de la fonction publique et de l'enseignement néerlandais, et figure généralement parmi les plus grands fonds de pension du monde. Son rapport annuel 2025 indique un actif total d'environ 533 milliards d'euros à fin 2025 (contre 542 milliards à fin 2024). C'est un régime capitalisé de type prestations définies, dont la politique d'investissement est construite autour d'un taux de couverture (actifs rapportés aux engagements de pension) : 123,5 pour cent à fin 2025, avec un taux de couverture de politique de 118,3 pour cent (rapport du 4e trimestre 2025 ; résumé du rapport annuel).

ABP ne publie pas de « portefeuille modèle » de manuel. Ce qu'il publie, dans le chapitre du rapport annuel consacré à l'allocation stratégique d'actifs, est un tableau de « pondérations stratégiques » tiré de son Strategic Investment Plan pour la période 2024-2026. Les pondérations sont les suivantes : actions de pays développés 28,0 %, actions de marchés émergents 4,0 % (actions 32,0 %) ; immobilier 10,0 %, infrastructures 7,0 %, capital-investissement 6,0 %, matières premières 4,0 % (alternatifs 27,0 %) ; obligations d'État 10,0 %, obligations d'État à long terme 13,0 %, obligations d'entreprises 11,0 %, obligations de marchés émergents 4,0 %, prêts hypothécaires 2,0 % (revenu fixe 40,0 %) ; overlay/liquidités 1,0 %. Le tableau totalise 100 %. Le rapport appelle « allocation stratégique d'actifs » la répartition entre actions, revenu fixe et alternatifs et précise que le conseil la choisit pour concilier une pension qui préserve le pouvoir d'achat et une pension stable.

Le même chapitre indique qu'ABP se rapproche progressivement de l'allocation stratégique du régime rénové (la transition néerlandaise vers un nouveau système de retraites), fixée en 2024 sur la base de l'attitude des participants face au risque. Dans le nouveau régime, la composition passera des actifs liquides aux actifs illiquides, et ABP dit qu'il investira notamment davantage dans le logement néerlandais. Les pondérations du nouveau régime ne figurent pas dans le document ; le tableau 2024-2026 est donc la meilleure présentation publiée de la composition de politique.

Deux overlays se superposent aux pondérations d'actifs et ne sont pas des classes d'actifs : une couverture de taux d'intérêt et d'inflation (ABP dit couvrir le risque de taux de près de 50 % du taux de couverture au moyen d'obligations et de l'overlay) et une couverture de change partielle du dollar. En 2025, ces overlays ont perdu de l'argent (contribution de -16,1 milliards d'euros pour l'overlay ; la seule couverture de taux : -21,7 milliards) en raison de la hausse des taux, ce qui explique que le rendement total de 2025 ait été de -1,6 % alors que le portefeuille avant overlay a rapporté +1,4 %. Notre association ignore l'overlay et n'utilise que les pondérations stratégiques d'actifs.

Les pondérations réelles au 31 décembre 2025 étaient proches des pondérations stratégiques : revenu fixe 40,0 %, actions 31,2 %, immobilier 9,2 %, autres alternatifs 19,5 % (capital-investissement 8,4, infrastructures 6,2, matières premières 4,3, fonds spéculatifs en cours de liquidation 0,5), overlay/liquidités 0,1 %. Par rapport au plan, le capital-investissement, les infrastructures et les matières premières ensemble (environ 19 %) dépassent un peu la pondération stratégique de 17 %, tandis que l'immobilier et les actions sont un peu en dessous. Depuis 2024, ABP gère aussi son portefeuille d'actions de pays développés par rapport à un indice sur mesure fondé sur son propre « ABP Universe » d'entreprises investissables ; en 2025, cet indice a accusé un retard de 1,7 point de pourcentage sur l'indice de marché large, ce que le rapport qualifie de décevant.

Ce qu'il contient

Actions de pays développés	28%	pondération stratégique 2024-2026
Actions de marchés émergents	4%
Immobilier	10%
Infrastructures	7%
Capital-investissement	6%
Matières premières	4%
Obligations d'État	10%
Obligations d'État à long terme	13%
Obligations d'entreprises	11%
Obligations de marchés émergents	4%
Prêts hypothécaires	2%
Overlay/liquidités	1%

Source des parts: ABP Jaarverslag 2025 (rapport annuel néerlandais 2025), chapitre sur l'allocation stratégique d'actifs, « Strategische gewichten (o.b.v. Strategisch Investment Plan) 2024-2026 » — www.abp.nl. Le tableau de la p. 29 énumère les pondérations stratégiques par catégorie pour 2024-2026 ; les sous-totaux imprimés sont actions 32 %, alternatifs 27 % (immobilier, infrastructures, capital-investissement, matières premières) et revenu fixe 40 %, overlay/liquidités 1 %. Les pondérations sont données en pourcentages exacts, sans fourchettes dans le même tableau.

Comment nous le modélisons

Grandes entreprises américaines (S&P 500)	17%
Immobilier (REIT)	17%
Obligations d'entreprises	15%
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	13%
Marchés développés hors États-Unis	11%
Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	10%
Petites entreprises américaines	6%
Marchés émergents	4%
Matières premières	4%
Marché obligataire américain (agrégé)	2%
Liquidités (bons du Trésor)	1%

Les actions de pays développés (28 %) sont réparties à peu près 62/38 entre us_large (17 %) et intl_dev (11 %) comme substitut approximatif de la pondération par capitalisation (notre hypothèse ; l'indice d'ABP est un indice sur mesure). Actions de marchés émergents 4 % -> em. Immobilier 10 % et infrastructures 7 % -> reit 17 % (nous n'avons ni série d'infrastructures ni série d'immobilier direct ; les REIT d'actions sont le substitut coté le plus proche, comme dans le modèle CalPERS). Capital-investissement 6 % -> us_small (substitut coté utilisé dans les modèles Harvard et CalPERS). Matières premières 4 % -> commodities. Obligations d'État 10 % -> bond_mid ; obligations d'État à long terme 13 % -> bond_long (l'indice de référence d'ABP pour les obligations longues est la duration longue des swaps et obligations d'État en euros ; nos séries sont celles des bons du Trésor américain). Obligations d'entreprises 11 % et obligations de marchés émergents 4 % -> bond_corp 15 % (la dette émergente se comporte comme du crédit ; nous n'avons pas de série de dette émergente). Prêts hypothécaires 2 % -> bond_agg. Overlay/liquidités 1 % -> cash. Non modélisés : l'euro, l'overlay de taux d'intérêt et d'inflation, la couverture de change et l'orientation néerlandaise/européenne. Les pondérations sont celles du plan 2024-2026 ; celles du nouveau régime après 2026 ne sont pas publiées dans les sources ouvertes.

Pour un investisseur en euros

Le même portefeuille acheté en euros, sans couverture de change : rendements mensuels convertis au cours de fin de mois (mark allemand avant 1999), inflation de la zone euro. Historique en euros de 1984-02 à 2026-09.

Par an en euros8,1 %

Après inflation en euros5,8 %

Pire baisse en euros−33,3 %

Pire année en euros−19,3 % (1987)

Retrait sûr, 30 ans, dollars6,88 % (1987-03)

Retrait sûr, 30 ans, euros5,34 % (1985-03)

Le plus grand retrait la première année, puis en hausse avec l'inflation, qui a tenu 30 ans pour chaque départ mensuel. Tester les retraits pour ce portefeuille →

Comment le construire avec des fonds européens

Exemples de fonds UCITS commercialisés dans l'UE pour chaque partie du portefeuille. Ils suivent des marchés proches, pas exactement les indices de notre calcul.

Partie	Part	Exemples de fonds (ISIN)
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	17%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Immobilier (REIT)	17%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Obligations d'entreprises	15%	iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) `IE0032895942`
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	13%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Marchés développés hors États-Unis (le plus proche)	11%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	10%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Petites entreprises américaines	6%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Marchés émergents	4%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Matières premières	4%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`
Marché obligataire américain (agrégé) (le plus proche)	2%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Liquidités (bons du Trésor)	1%	Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C `LU0290358497` iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) `IE00BGSF1X88`

Ce sont des exemples, pas des recommandations. Avant d'acheter, consultez le document d'informations clés du fonds, les frais et la fiscalité auprès de votre courtier. Noms et ISIN vérifiés sur justETF le 4 novembre 2026 ; Udak ne reçoit rien de ces fonds.

L'idée

Un grand fonds piloté par le passif : environ 40 % en revenu fixe et un overlay de swaps pour couvrir une grande partie du risque de taux des engagements, environ un tiers en actions cotées et un quart ou plus en actifs réels et marchés privés afin de produire le rendement nécessaire pour que les pensions suivent les prix (l'objectif affiché d'ABP est une pension à la fois préservant le pouvoir d'achat et stable).

Comment on l'achète

Les investissements individuels sont réalisés par des mandats externes et internes gérés par le gestionnaire d'actifs APG ; les actions suivent un indice propre à ABP (ABP Universum), l'immobilier comprend des logements néerlandais, auxquels s'ajoutent le capital-investissement, les infrastructures et les matières premières. Ce n'est pas un produit de détail : un investisseur particulier l'approcherait avec un ETF d'actions mondiales, un fonds d'obligations d'État et d'entreprises en euros, un fonds de REIT et un fonds de matières premières.

Rééquilibrage tel que publié

Non publié dans les sources ouvertes. Le rapport indique que le conseil d'administration exécutif surveille la mise en œuvre de la politique stratégique et la corrige si nécessaire ; des modifications tactiques de la composition et une allocation d'actifs active sont possibles (le tableau des résultats 2025 comporte une ligne « allocation d'actifs active »).

Variantes

L'allocation stratégique du régime rénové fixée en 2024 (non imprimée dans le document ouvert).
Part illiquide plus élevée prévue dans le nouveau régime, y compris davantage de logement néerlandais (rapport annuel 2025).

Critiques

Le rendement négatif de 2025 (-1,6 %) vient de l'overlay de taux et de dollar, et non de la composition des actifs ; l'overlay couvre les engagements, de sorte que le seul rendement du portefeuille n'est pas le bon étalon (rapport annuel 2025 d'ABP).
L'indice sur mesure des actions de pays développés a accusé 1,7 point de retard sur l'indice de marché large en 2025 (selon les termes d'ABP : décevant).
Les catégories privées ont été à la traîne de leurs indices de référence cotés en 2025 (capital-investissement -4,2 % contre +11,8 % pour l'indice de référence), en partie à cause d'évaluations décalées (rapport annuel 2025).

À travers les époques

Époque	Dates	Total	Par an	Pire baisse	S&P 500
Lundi noir	1987-08 – 1987-12	−11,2 %	—	−15,3 %	−21,8 %
Crise des caisses d'épargne et récession de 1990	1990-07 – 1991-03	+6,7 %	—	−8,9 %	+7,4 %
Massacre obligataire de 1994	1994-02 – 1994-12	−4,1 %	—	−6,0 %	−3,2 %
Crises financières asiatique et russe	1997-07 – 1998-10	+8,9 %	+6,6 %	−8,6 %	+22,4 %
Bulle internet et krach	2000-03 – 2002-10	+4,4 %	+1,6 %	−6,0 %	−37,2 %
Reprise et boom immobilier	2002-11 – 2007-09	+101,4 %	+15,3 %	−5,6 %	+97,0 %
Crise financière mondiale	2007-10 – 2009-03	−26,7 %	−18,7 %	−32,1 %	−44,7 %
La décennie après la crise	2009-04 – 2019-12	+208,7 %	+11,1 %	−7,7 %	+411,2 %
Chute du quatrième trimestre 2018	2018-09 – 2018-12	−7,7 %	—	−7,7 %	−14,4 %
Krach du Covid et boom des plans de relance	2020-02 – 2021-12	+25,9 %	+12,8 %	−11,6 %	+53,6 %
Choc inflationniste et hausses de taux	2022-01 – 2022-12	−19,0 %	−19,0 %	−22,8 %	−19,9 %

Années civiles

N'importe quelle période de N ans

N'importe quelle période de N ans	Pire	10 % pires que	Médiane	10 % meilleurs que	Meilleure
1 a (501)	−28,2 %	−1,2 %	+10,1 %	+21,5 %	+41,7 %
3 a (477)	−6,1 %	+2,7 %	+9,4 %	+14,9 %	+24,4 %
5 a (453)	+0,9 %	+5,0 %	+8,9 %	+13,5 %	+17,9 %
10 a (393)	+4,4 %	+6,2 %	+9,3 %	+11,8 %	+13,9 %
15 a (333)	+5,4 %	+7,1 %	+9,0 %	+11,3 %	+13,1 %
20 a (273)	+6,7 %	+7,1 %	+9,0 %	+10,9 %	+11,9 %
30 a (153)	+7,6 %	+8,1 %	+9,2 %	+10,2 %	+11,1 %

Son comportement dans l'histoire

2008. ABP a fait état d'un rendement négatif de 5,1 % au premier semestre 2008 et, fin octobre 2008, d'un taux de couverture inférieur au minimum légal ; un rapport cite une perte de 11,5 % rien que sur le dernier trimestre. Aucun rendement annuel complet n'a été trouvé. www-t.investmentofficer.nl
2022. Premier rendement nettement négatif depuis 2008 selon le bilan annuel d'ABP lui-même : -17,6 %, actifs de 552 à 459 milliards d'euros, mais taux de couverture à peu près inchangé, car les engagements ont diminué avec la hausse des taux. www.abp.nl
2025. Forte année pour les actions, mais un euro plus fort (dollar -12 %) et la hausse des taux longs ont pesé : -1,6 % au total, obligations d'État longues -6,7 %. www.abp.nl

Résultats publiés (par d'autres)

Rendement du portefeuille total d'ABP en 2025 et 2024 (2025 ; 2024): -1,6 % en 2025 ; +8,4 % en 2024 www.abp.nl
Rendement total d'ABP en 2022 (hausse des taux, baisse des actions et des obligations) (2022): -17,6 % (2021 : +11,1 %) www.abp.nl
Rendement annuel moyen sur les dix ans jusqu'en 2025 (2016-2025): 4,4 % par an www.abp.nl
Rendements 2025 par catégorie : obligations d'État longues -6,7 %, actions +6,2 %, capital-investissement -4,2 %, matières premières +10,0 %, immobilier -5,1 % (2025): voir la mention www.abp.nl

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

Les pondérations sont les pondérations stratégiques 2024-2026 imprimées dans le rapport annuel néerlandais 2025 ; l'annexe du rapport trimestriel en anglais ne donne que les pondérations réelles. Le tableau a été lu par extraction de texte du PDF, qui est sur deux colonnes ; les chiffres totalisent exactement 100 %, la lecture est donc cohérente en interne.
Dans le tableau stratégique, le sous-total « alternatifs 27,0 % » comprend l'immobilier (10), les infrastructures (7), le capital-investissement (6) et les matières premières (4) ; le tableau des pondérations réelles présente l'immobilier séparément. J'utilise le tableau stratégique tel qu'imprimé.
L'allocation stratégique du nouveau régime (après la transition) n'est pas publiée dans le document ouvert.
Un extrait de recherche attribuait à IPE une ancienne composition stratégique de 44 % de revenu fixe, 36 % d'actions et 20 % d'alternatifs ; je n'ai pu en vérifier ni la date ni la source, elle n'est donc pas utilisée.
Aucun rendement annuel complet pour 2008 ni aucun historique annuel de long terme n'ont été trouvés. Le détail de l'overlay de taux n'est pas donné en pondérations.
Le PDF du rapport trimestriel en anglais n'a pu être lu que par extraction de texte ; la structure du site d'ABP peut changer.

Sources

www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/ABP-jaarverslag-2025-nederlands.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/english/press-releases/2026/january/quarterly-report-q4-2025
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/persberichten/quarterly-report-q4-2025.pdf
www.abp.nl https://www.abp.nl/content/dam/abp/documenten/jaarverslagen/Annualreview-ABP-%202022-DEF.pdf
www.ipe.com https://www.ipe.com/news/esg-exclusions-depress-abp-returns/10136459.article
www-t.investmentofficer.nl https://www-t.investmentofficer.nl/nl/nieuws/dekkingsgraad-abp-onder-minimum

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Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.