Target Retirement 2040
Vanguard Target Retirement 2040 Fund (сегодня около 75/25, когда-то около 80/20)
Как дела на сегодня
Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09
Рост 10 000 $
Откуда это взялось
Vanguard запустил свою первую серию фондов с целевой датой 27 октября 2003 года (фонд Income и, среди существующих до сих пор, фонды 2025, 2035 и 2045; в таблице дат запуска нынешнего проспекта для фондов 2035 и 2045 указано 27 октября 2003 года). Target Retirement 2040 Fund (акции Investor, тикер VFORX) появился со второй партией фондов с целевой датой 7 июня 2006 года (в таблице дат запуска проспекта для фондов 2020, 2030, 2040 и 2050 указано 6/7/2006). На момент запуска до целевого года оставалось 34 года, поэтому первое десятилетие фонд провёл в насыщенной акциями части траектории накопления, а теперь находится в «переходной» части, где акции распродаются.
Устройство. Фонд представляет собой фонд из четырёх индексных фондов Vanguard (Total Stock Market, Total International Stock, Total Bond Market II, Total International Bond II с хеджированием). Он следует траектории снижения риска: высокая доля акций, пока инвестор молод, затем стабильное снижение к составу Income Fund, на который фонд с целевой датой должен стать похож в течение семи лет после целевого года (формулировка нынешнего проспекта). Документы Vanguard говорят, что распределения рассчитаны на среднего инвестора, который планирует уйти на пенсию около целевого года и много лет снимать деньги со счёта. Имени конкретного автора траектории 2003 года я не нашёл. Нынешние управляющие портфелем, названные в проспекте, — Roger Aliaga-Diaz, Aurelie Denis и Michael Roach из Vanguard Capital Management.
Где фонд 2040 находится на траектории. В проспекте января 2026 года цели на 30 сентября 2025 года таковы: фонд 2050 — 89,7 процента акций, фонд 2045 — 82,2, фонд 2040 — 74,6, фонд 2035 — 67,1, фонд 2030 — 59,5. Таким образом, фонд 2040 держит 44,8 процента американских акций, 29,8 процента иностранных акций, 17,8 процента американских облигаций и 7,6 процента иностранных облигаций с хеджированием к доллару, без TIPS. Его фактические доли на 30 сентября 2025 года были близки к этому: 45,6 американских акций, 30,6 иностранных акций, 16,5 американских облигаций, 6,7 иностранных облигаций. При запуске в 2006 году доля акций была выше (примерно в 80-х процентах; таблицу проспекта 2007 года для самого фонда 2040 получить не удалось, см. uncertain), а затем она будет снижаться примерно до 30 процентов акций около 2047 года.
Идея фонда с целевой датой. Фонд с целевой датой (фонд жизненного цикла) — это один фонд, который держит смесь акций и облигаций и сдвигает её от ориентированной на рост к консервативной по мере приближения ожидаемого года выхода на пенсию. Википедия приписывает изобретение продукта в начале 1990-х годов Donald Luskin и Larry Tint из Wells Fargo Investment Advisors (позднее Barclays Global Investors); первым годом запуска разные вторичные источники называют 1993 или 1994. Fidelity последовала в 1996 году, Vanguard — в 2003. Закон США о защите пенсий (Pension Protection Act) 2006 года и итоговое правило Министерства труда о QDIA от 24 октября 2007 года сделали фонды с целевой датой утверждённым вариантом по умолчанию для планов 401(k), и они выросли в крупнейший вариант по умолчанию в американских пенсионных планах.
2008 год и регулирование. Фонды с целевой датой 2010 в 2008 году потеряли в среднем почти 24 процента (пресс-релиз SEC 2010-103), причём отдельные фонды колебались примерно от −9 до −41 процента, потому что поставщики использовали очень разные траектории. Это привело к совместным слушаниям SEC и Министерства труда в 2009 году и к новым предложениям о раскрытии информации в 2010 году. Фонд 2040 от Vanguard по замыслу был в то время более насыщен акциями, поэтому его потеря в 2008 году была намного больше, чем у фондов 2010; проверенной первичной цифры доходности фонда 2040 за 2008 год я не нашёл (см. uncertain).
Что внутри
| Американские акции (Vanguard Total Stock Market Index Fund) | 44.8% | Цель для фонда 2040 на 30 сентября 2025 года по проспекту января 2026 года; фактическая доля на 30 сентября 2025 года: 45,6 процента |
| Иностранные акции (Vanguard Total International Stock Index Fund, развитые + развивающиеся рынки) | 29.8% | Цель; фактическая доля на 30 сентября 2025 года: 30,6 процента |
| Американские облигации (Vanguard Total Bond Market II Index Fund) | 17.8% | Цель; фактическая доля на 30 сентября 2025 года: 16,5 процента |
| Иностранные облигации с хеджированием к доллару (Vanguard Total International Bond II Index Fund) | 7.6% | Цель; фактическая доля на 30 сентября 2025 года: 6,7 процента |
Как мы это считаем
| Крупные компании США (S&P 500) | 45% |
| Рынок облигаций США (весь) | 25% |
| Развитые страны вне США | 22% |
| Развивающиеся страны | 8% |
Для инвестора в евро
Как собрать его из европейских фондов
| Часть | Доля | Примеры фондов (ISIN) |
|---|---|---|
| Крупные компании США (S&P 500) | 45% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу) | 25% | iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409 |
| Развитые страны вне США (ближайший по смыслу) | 22% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Развивающиеся страны | 8% | iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) IE00BKM4GZ66 |
Идея
Вкладчик, который рассчитывает перестать работать примерно через 14 лет, всё ещё имеет длинный горизонт, но не может игнорировать риск обвала незадолго до выхода на пенсию, поэтому фонд держит около трёх четвертей в акциях и постепенно добавляет облигации. Иностранные акции примерно на уровне 40 процентов акционерной части следуют идее держать мировой рынок акций, а не только рынок своей страны. Vanguard заявляет, что инвесторы, которым нужен больший или меньший риск, могут выбрать более поздний или более ранний целевой год.
Как это покупают
Купить один фонд: Vanguard Target Retirement 2040 Fund Investor Shares (VFORX), коэффициент расходов 0,08 процента по проспекту января 2026 года. Та же траектория снижения риска существует в виде коллективных трастов для планов 401(k) и акций Institutional. Самостоятельная копия использует четыре ETF: VTI (американские акции), VXUS (иностранные акции), BND (американские облигации) и BNDX (хеджированные иностранные облигации) примерно в пропорции 45 / 30 / 18 / 7.
Ребалансировка по автору
Фонд сам ребалансируется к весам своей траектории и постепенно сокращает долю акций по мере приближения целевого года; инвестор ничего не делает. Vanguard оставляет за собой право менять базовые фонды или веса, а в проспекте сказано, что фонд с целевой датой должен стать похожим на Income Fund в течение семи лет после целевого года (и затем может быть в него слит).
Варианты
- Соседние фонды Vanguard с целевой датой (цели на 30 сентября 2025 года, акции/облигации): 2030 59,5/40,5, 2035 67,1/32,9, 2045 82,2/17,8, 2050 89,7/10,4, 2055 и позже 90/10; Income 30/70 (модели m_tr2030, m_tr2050, m_trincome есть на сайте).
- История базовых фондов: в серии не было международных облигаций, пока с июня 2013 года не добавили индекс глобальных облигаций вне США с хеджированием к доллару (сноска о составном индексе в фактических листках фонда).
- Конкурирующие фонды 2040: Fidelity Freedom, T. Rowe Price Retirement, BlackRock LifePath Index; у них другие траектории снижения риска, а в некоторых случаях — активное управление.
Критика
- Одна траектория для всех: размер сбережений, прочие активы, потребность в расходах и терпимость к риску не учитываются; сам Vanguard называет распределение рассчитанным на среднего инвестора.
- За 14 лет до целевого года в акциях всё ещё около 75 процентов, поэтому крупная просадка близко к выходу на пенсию возможна; SEC и Министерство труда отреагировали на такие исходы после 2008 года.
- В 2022 году акции и облигации падали вместе, и облигационная часть не смягчила удар: фонд 2040 потерял 16,98 процента за календарный 2022 год (столбчатая диаграмма проспекта).
- Исследования риска последовательности доходностей (Kitces и Pfau, обобщены Early Retirement Now) показывают, что сокращение доли акций до 30 процентов после выхода на пенсию может быть неправильной формой траектории.
- Распределение не статично: базовые фонды и траектория пересматривались несколько раз, поэтому «фонд 2040», купленный в 2007 и в 2026 году, — это разные портфели.
Эпоха за эпохой
| Эпоха | Даты | Всего | В год | Худшая просадка | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Бум «ревущих двадцатых» | 1926-07 – 1929-08 | +110,8 % | +26,5 % | −4,4 % | +153,7 % |
| Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие | 1929-09 – 1932-07 | −65,4 % | −30,5 % | −71,6 % | −78,2 % |
| Восстановление «нового курса» | 1932-08 – 1937-02 | +187,3 % | +25,9 % | −21,6 % | +268,7 % |
| Рецессия внутри Депрессии | 1937-03 – 1938-03 | −37,8 % | −35,5 % | −37,8 % | −49,5 % |
| Перевооружение и Вторая мировая война | 1938-04 – 1945-09 | +146,3 % | +12,8 % | −21,2 % | +205,8 % |
| Послевоенный подъём | 1945-10 – 1965-12 | +723,9 % | +11,0 % | −18,6 % | +1212,9 % |
| Золотой век 1950-х | 1950-01 – 1959-12 | +280,2 % | +14,3 % | −10,6 % | +438,8 % |
| Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка» | 1966-01 – 1968-12 | +27,0 % | +8,3 % | −11,8 % | +34,0 % |
| Великая инфляция (стагфляция) | 1969-01 – 1982-07 | +96,2 % | +5,1 % | −35,8 % | +84,6 % |
| Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов | 1973-01 – 1974-12 | −30,8 % | −16,8 % | −35,8 % | −41,7 % |
| Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера | 1979-01 – 1982-08 | +51,6 % | +12,0 % | −11,4 % | +59,2 % |
| Великий бычий рынок акций и облигаций | 1982-08 – 1999-12 | +1219,2 % | +16,0 % | −23,7 % | +2060,4 % |
| «Чёрный понедельник» | 1987-08 – 1987-12 | −16,8 % | — | −23,7 % | −21,8 % |
| Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года | 1990-07 – 1991-03 | +3,9 % | — | −13,6 % | +7,4 % |
| «Бойня» на рынке облигаций 1994 года | 1994-02 – 1994-12 | −3,3 % | — | −5,6 % | −3,2 % |
| Азиатский и российский финансовые кризисы | 1997-07 – 1998-10 | +9,0 % | +6,7 % | −12,4 % | +22,4 % |
| Пузырь и крах доткомов | 2000-03 – 2002-10 | −25,0 % | −10,2 % | −30,6 % | −37,2 % |
| Восстановление и жилищный бум | 2002-11 – 2007-09 | +111,4 % | +16,4 % | −5,2 % | +97,0 % |
| Мировой финансовый кризис | 2007-10 – 2009-03 | −34,3 % | −24,4 % | −40,2 % | −44,7 % |
| Десятилетие после кризиса | 2009-04 – 2019-12 | +227,6 % | +11,7 % | −14,0 % | +411,2 % |
| Распродажа в четвёртом квартале 2018 года | 2018-09 – 2018-12 | −9,7 % | — | −9,7 % | −14,4 % |
| Обвал COVID и бум стимулов | 2020-02 – 2021-12 | +32,2 % | +15,7 % | −15,1 % | +53,6 % |
| Инфляционный шок и повышения ставок | 2022-01 – 2022-12 | −17,0 % | −17,0 % | −22,8 % | −19,9 % |
Календарные годы
Любой срок в N лет
| Любой срок в N лет | Худший | 10 % хуже, чем | Середина | 10 % лучше, чем | Лучший |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 лет (1192) | −51,9 % | −8,3 % | +11,4 % | +27,2 % | +104,4 % |
| 3 лет (1168) | −32,0 % | −1,3 % | +9,7 % | +18,0 % | +34,2 % |
| 5 лет (1144) | −12,6 % | +2,1 % | +9,3 % | +15,5 % | +26,8 % |
| 10 лет (1084) | −2,1 % | +4,4 % | +8,8 % | +13,9 % | +17,0 % |
| 15 лет (1024) | +1,3 % | +5,9 % | +9,1 % | +13,6 % | +16,1 % |
| 20 лет (964) | +2,8 % | +6,6 % | +9,5 % | +12,6 % | +15,2 % |
| 30 лет (844) | +6,8 % | +8,3 % | +9,7 % | +11,2 % | +12,4 % |
Как вела себя в истории
- Запуск 2006 года. Фонд 2040 начал работу 7 июня 2006 года вместе с фондами 2010, 2020, 2030 и 2050, так что первая серия фондов Vanguard с целевой датой для далёких целевых лет действовала ещё до кризиса 2008 года. personal1.vanguard.com
- Мировой финансовый кризис 2008 года. Фонды с целевой датой как класс получили сильный удар: фонды с датой 2010 потеряли в среднем около 24 процентов. Родственный фонд 2050 (тогда около 90 процентов акций) потерял 34,62 процента в 2008 году и вырос на 28,31 процента в 2009 году по данным SEC XBRL; в фонде 2040 акций было меньше, чем в фонде 2050, поэтому его потеря была меньше, но проверенной цифры у меня нет. www.sec.gov
- Смена индекса в 2013 году. Бенчмарк фонда в 2013 году сменился на FTSE Global All Cap ex US, и был добавлен индекс глобальных облигаций вне США с хеджированием к доллару, то есть международные облигации вошли в траекторию. workplace.vanguard.com
- Обвал из-за COVID в 2020 году. Худший квартал десятилетия (−18,25 процента в 1-м квартале 2020 года), за которым последовал лучший квартал (+17,29 процента во 2-м квартале 2020 года). personal1.vanguard.com
- 2022 год, акции и облигации падают вместе. −16,98 процента за календарный год; 25-процентная часть облигаций не компенсировала падение акций. personal1.vanguard.com
Опубликованные результаты (чужие)
- Полная доходность акций Investor по календарным годам (прочитана по столбчатой диаграмме проспекта; сопоставление значений годам по положению столбцов моё) (2016–2025): 2016 8,73%, 2017 20,71%, 2018 −7,32%, 2019 23,86%, 2020 15,47%, 2021 14,56%, 2022 −16,98%, 2023 18,34%, 2024 12,88%, 2025 18,76% personal1.vanguard.com
- Среднегодовая полная доходность акций Investor до налогов (в скобках составной бенчмарк) (на 31 декабря 2025 года): 1 год 18,76% (18,77%), 5 лет 8,57% (8,82%), 10 лет 10,13% (10,42%) personal1.vanguard.com
- Лучший и худший календарные кварталы за 10 лет до 2025 года (2016–2025): наивысший +17,29% (квартал, закончившийся 30 июня 2020 года), наименьший −18,25% (квартал, закончившийся 31 марта 2020 года) personal1.vanguard.com
- Фонды с целевой датой 2010 в 2008 году потеряли в среднем почти 24% (разброс примерно от −9% до −41%), потому что траектории различались (2008): около −24% в среднем для фондов 2010 www.sec.gov
Что мы не смогли проверить
- Разбивка иностранных акций 3:1 между развитыми и развивающимися рынками — моя оценка, а не цифра Vanguard.
- Состав фонда 2040 при запуске и в проспекте 2007 года получить не удалось (сайт SEC заблокировал автоматическую загрузку с этого компьютера); утверждения о «более высокой доле акций в 2006 году» поэтому выведены из траектории, а не прочитаны в собственной таблице фонда 2040.
- Проверенной доходности фонда 2040 за 2008 или 2009 календарный год найти не удалось; сторонний сайт (totalrealreturns.com) показывает около −34,5 процента за 2008 год, но его данные по другим годам помечены как ненадёжные и не используются.
- Сопоставление десяти значений столбчатой диаграммы проспекта календарным годам сделано по положению столбцов в извлечённом тексте; значения 2020 и 2021 годов (15,47; 14,56) наименее надёжны.
- Год первого запуска фонда с целевой датой: 1993 или 1994 (вторичные источники расходятся).
- Имя человека, разработавшего первоначальную траекторию Vanguard, найти не удалось.
Источники
- personal1.vanguard.com
https://personal1.vanguard.com/pub/Pdf/p308.pdf - workplace.vanguard.com
https://workplace.vanguard.com/iippdf/pdfs/FS699.pdf - www.sec.gov
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/752177/000093247114002564/R151.htm - www.sec.gov
https://www.sec.gov/news/press/2010/2010-103.htm - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Target_date_fund - www.planadviser.com
https://www.planadviser.com/vanguard-target-date-series-turns-20/ - ccbjournal.com
https://ccbjournal.com/articles/department-labor-issues-final-regulations-qualified-default-investment-alternatives - earlyretirementnow.com
https://earlyretirementnow.com/2017/09/13/the-ultimate-guide-to-safe-withdrawal-rates-part-19-equity-glidepaths/
Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.