Три фонда (Bogleheads)
Портфель из трёх фондов Bogleheads
Как дела на сегодня
Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09
Рост 10 000 $
Откуда это взялось
Исходная идея принадлежит Джону Боглу. Будучи старшекурсником Принстона в 1951 году, он написал дипломную работу об экономической роли инвестиционных компаний, благодаря которой его взяли в Wellington. После отстранения от руководства Wellington в начале 1970-х он основал The Vanguard Group в 1974 году. В 1975–1976 годах он запустил первый индексный паевой фонд для частных инвесторов, First Index Investment Trust, который следовал за S&P 500 и позже стал Vanguard 500 Index Fund. Над ним смеялись, называя «безумием Богла» ('Bogle's Folly'). Его довод: после издержек большинство активных управляющих отстают от дешёвого фонда, который просто держит рынок.
Портфель из трёх фондов — распространение этого довода на весь портфель. В нём индексный фонд всего американского рынка акций, индексный фонд всего международного рынка акций и индексный фонд всего рынка облигаций. Вики Bogleheads говорит, что это сокращённое название стиля простого построения портфеля, а не жёсткий рецепт: «в числе три нет магии». Среди перечисленных преимуществ — диверсификация по тысячам бумаг, очень низкие издержки, налоговая эффективность и простая ребалансировка.
Тейлор Ларимор, участник Bogleheads и соавтор книги The Bogleheads' Guide to Investing, был одним из первых сторонников. В публикации на Morningstar 1999 года «Which is better, 15 funds or 4?» он доказывал, что четыре фонда (весь рынок акций, весь рынок облигаций, весь международный рынок и фонд денежного рынка) могут владеть бумагами всех классов активов в рыночной пропорции. Версия из трёх фондов отказывается от денежного фонда. Позже Ларимор написал книгу о подходе трёх фондов.
Портфель важен тем, что его принял рынок: фонды Vanguard Target Retirement (с целевой датой) и LifeStrategy с 2010 по 2013 год по сути были портфелями из трёх фондов, а с 2013 года — из четырёх, после добавления международных облигаций (вики Bogleheads). Разделение между американскими и международными акциями менялось: в 2010 году Vanguard поднял долю международных с 20% до 30% акций, а в 2015-м — до 40%.
Что внутри
| Vanguard Total Stock Market Index (VTSAX / VTI) | 42% | акции США |
| Vanguard Total International Stock Index (VTIAX / VXUS) | 18% | акции вне США |
| Vanguard Total Bond Market Index (VBTLX / BND) | 40% | американские облигации инвестиционного уровня |
Как мы это считаем
| Крупные компании США (S&P 500) | 42% |
| Рынок облигаций США (весь) | 40% |
| Развитые страны вне США | 18% |
Для инвестора в евро
Как собрать его из европейских фондов
| Часть | Доля | Примеры фондов (ISIN) |
|---|---|---|
| Крупные компании США (S&P 500) | 42% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу) | 40% | iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409 |
| Развитые страны вне США (ближайший по смыслу) | 18% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
Идея
Держать весь рынок при минимальных издержках: по одному фонду на базовый класс активов, решать только соотношение акций и облигаций и соотношение США и остального мира, изредка ребалансировать.
Как это покупают
Vanguard VTSAX/VTIAX/VBTLX или ETF VTI/VXUS/BND; аналоги у Fidelity (FSKAX, FTIHX, FXNAX), Schwab (SWTSX, SWISX, SWAGX), iShares (ITOT, IXUS, AGG).
Ребалансировка по автору
Ребалансировать время от времени, возможно раз в год, чтобы сохранять целевую смесь (вики Bogleheads). Фонд облигаций держать на счёте с налоговыми льготами, а международный фонд — на обычном налогооблагаемом.
Варианты
- Примеры 64/16/20, 48/12/40, 34/33/33, 32/8/60, 14/6/80 на вики Bogleheads.
- «Ленивый» портфель из трёх фондов Рика Ферри: 40% весь рынок облигаций, 40% весь рынок акций США, 20% весь международный рынок.
- Равные трети (в духе Margaritaville Скотта Бёрнса: США, международные, облигации с защитой от инфляции), в списке Bogleheads как 33/34/33.
- Версия из двух фондов: акции всего мира плюс весь рынок облигаций (60/40 по Ферри).
- Четыре фонда Vanguard (добавлены международные облигации, с 2013 года облигации делятся 70/30).
Критика
- Некоторые считают, что уклон в мелкие недооценённые компании и REIT (фонды недвижимости) добавляют доходность, поэтому три фонда — слишком просто (вики Bogleheads излагает обе точки зрения).
- Агрегированный индекс облигаций — это не «весь» рынок облигаций; есть более широкие индексы (вики Bogleheads).
- В 2013 году Малкиэл и Эллис предложили заменить облигации облигациями развивающихся рынков и акциями с высокими дивидендами, чем шокировали участников форума (вики Bogleheads).
- Низкие доходности облигаций около 2016 года вызвали споры о том, стоит ли менять облигационную часть; единого мнения нет (вики Bogleheads).
- Вопрос «домашнего уклона»: верное соотношение США и остального мира оспаривается; по данным вики, рыночное соотношение на октябрь 2014 года было бы около 50/50.
Эпоха за эпохой
| Эпоха | Даты | Всего | В год | Худшая просадка | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Бум «ревущих двадцатых» | 1926-07 – 1929-08 | +87,6 % | +22,0 % | −3,4 % | +153,7 % |
| Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие | 1929-09 – 1932-07 | −55,4 % | −24,2 % | −61,5 % | −78,2 % |
| Восстановление «нового курса» | 1932-08 – 1937-02 | +145,7 % | +21,7 % | −17,0 % | +268,7 % |
| Рецессия внутри Депрессии | 1937-03 – 1938-03 | −30,3 % | −28,3 % | −30,3 % | −49,5 % |
| Перевооружение и Вторая мировая война | 1938-04 – 1945-09 | +115,5 % | +10,8 % | −17,0 % | +205,8 % |
| Послевоенный подъём | 1945-10 – 1965-12 | +510,9 % | +9,3 % | −14,9 % | +1212,9 % |
| Золотой век 1950-х | 1950-01 – 1959-12 | +204,3 % | +11,8 % | −8,8 % | +438,8 % |
| Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка» | 1966-01 – 1968-12 | +22,7 % | +7,1 % | −9,9 % | +34,0 % |
| Великая инфляция (стагфляция) | 1969-01 – 1982-07 | +100,3 % | +5,2 % | −29,0 % | +84,6 % |
| Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов | 1973-01 – 1974-12 | −23,8 % | −12,7 % | −29,0 % | −41,7 % |
| Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера | 1979-01 – 1982-08 | +46,6 % | +11,0 % | −10,3 % | +59,2 % |
| Великий бычий рынок акций и облигаций | 1982-08 – 1999-12 | +1051,4 % | +15,1 % | −19,5 % | +2060,4 % |
| «Чёрный понедельник» | 1987-08 – 1987-12 | −13,5 % | — | −19,5 % | −21,8 % |
| Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года | 1990-07 – 1991-03 | +5,6 % | — | −10,4 % | +7,4 % |
| «Бойня» на рынке облигаций 1994 года | 1994-02 – 1994-12 | −2,9 % | — | −5,0 % | −3,2 % |
| Азиатский и российский финансовые кризисы | 1997-07 – 1998-10 | +15,1 % | +11,1 % | −8,9 % | +22,4 % |
| Пузырь и крах доткомов | 2000-03 – 2002-10 | −15,8 % | −6,2 % | −21,3 % | −37,2 % |
| Восстановление и жилищный бум | 2002-11 – 2007-09 | +78,3 % | +12,5 % | −3,4 % | +97,0 % |
| Мировой финансовый кризис | 2007-10 – 2009-03 | −26,2 % | −18,3 % | −31,2 % | −44,7 % |
| Десятилетие после кризиса | 2009-04 – 2019-12 | +191,1 % | +10,5 % | −9,9 % | +411,2 % |
| Распродажа в четвёртом квартале 2018 года | 2018-09 – 2018-12 | −8,0 % | — | −8,0 % | −14,4 % |
| Обвал COVID и бум стимулов | 2020-02 – 2021-12 | +27,7 % | +13,6 % | −11,8 % | +53,6 % |
| Инфляционный шок и повышения ставок | 2022-01 – 2022-12 | −16,3 % | −16,3 % | −21,1 % | −19,9 % |
Календарные годы
Любой срок в N лет
| Любой срок в N лет | Худший | 10 % хуже, чем | Середина | 10 % лучше, чем | Лучший |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 лет (1192) | −42,4 % | −6,3 % | +10,1 % | +23,5 % | +79,3 % |
| 3 лет (1168) | −25,2 % | −0,4 % | +8,7 % | +15,9 % | +28,2 % |
| 5 лет (1144) | −9,0 % | +2,9 % | +8,3 % | +14,1 % | +24,5 % |
| 10 лет (1084) | −0,4 % | +4,6 % | +8,2 % | +12,9 % | +16,1 % |
| 15 лет (1024) | +2,1 % | +5,7 % | +8,3 % | +12,9 % | +15,2 % |
| 20 лет (964) | +3,2 % | +6,2 % | +8,5 % | +12,1 % | +14,5 % |
| 30 лет (844) | +6,2 % | +7,5 % | +8,9 % | +10,6 % | +11,8 % |
Как вела себя в истории
- 1975–1976. Богл запустил первый индексный фонд для частных инвесторов (First Index Investment Trust); над ним смеялись, называя «безумием Богла». en.wikipedia.org
- 2010–2015. Vanguard поднял долю международных бумаг в акционерной части Target Retirement/LifeStrategy с 20% до 30% (2010) и 40% (2015). www.bogleheads.org
Опубликованные результаты (чужие)
- Утверждение Ларимора, что четыре индексных фонда могут владеть всеми классами активов в рыночной пропорции (1999): качественная оценка www.bogleheads.org
Что мы не смогли проверить
- Вики приводит несколько примеров смесей; выбрана 42/18/40, потому что текст называет именно её примером. Единого «официального» соотношения нет.
- Точный месяц запуска фонда Богла (декабрь 1975 или август 1976) не подтверждён; источники говорят, что фонд был представлен в 1975-м и создан в 1976-м.
- Опубликованных данных о доходности именно этой смеси не найдено.
Источники
- www.bogleheads.org
https://www.bogleheads.org/wiki/Three-fund_portfolio - www.bogleheads.org
https://www.bogleheads.org/wiki/Lazy_portfolios - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/John_C._Bogle - www.whitecoatinvestor.com
https://www.whitecoatinvestor.com/150-portfolios-better-than-yours/
Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.