Малкил: этап жизни 50+
Портфель Малкиэла по этапам жизни, возраст за 50 (A Random Walk Down Wall Street)
Как дела на сегодня
Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09
Рост 10 000 $
Откуда это взялось
'A Random Walk Down Wall Street' впервые вышла в январе 1973 года. Малкиэл, профессор экономики Принстона, доказывал, что цены акций движутся примерно как случайное блуждание, поэтому профессиональные подборщики акций не могут надёжно обыгрывать рынок, а обычным инвесторам лучше всего подходят широкие недорогие индексные фонды. Книгу много раз переиздавали; источники насчитывают двенадцать изданий к 2019 году и 13-е издание к 50-летию книги в 2023 году.
Малкиэл входил в Совет экономических консультантов при президенте США в 1975–1977 годах и 28 лет был директором Vanguard Group (Википедия), что согласуется с советами книги об индексных фондах; позже он был директором по инвестициям робо-консультанта Wealthfront (материал CNBC 2013 года представляет его в этой роли).
Начиная со средних изданий, в книгу добавили «life-cycle guide to personal investing» (руководство по личным инвестициям по этапам жизни): модельные портфели по возрасту и склонности к риску из недорогих фондов, с практическим правилом, что доля акций должна падать по мере старения инвестора. В блоге, сравнивавшем экземпляр автора 1996 года и издание примерно 2007 года, отмечено, что недвижимость (REIT) явно не входила в рекомендуемые портфели до недавнего издания.
Портфель, используемый на этом сайте, — тот, что сам Малкиэл назвал CNBC (26 ноября 2013 года) портфелем «для инвестора в возрасте за 50» в недавних изданиях: 5% наличные, 27,5% облигации, 12,5% REIT, 55% акции, причём долю акций нужно повышать или понижать в зависимости от возраста и склонности к риску. В том же интервью он сказал, что норма 60/40 — упрощение, и что ему не нравится любая универсальная норма; он также отверг правило «доля облигаций равна возрасту».
Для более молодой «смелой» версии краткий обзор My Money Blog даёт около 75% акций и REIT для человека за 25 (43% весь рынок акций США, 22% весь международный рынок, 10% REIT, 20% облигации, 5% наличные), снижающихся до 65% акций в 40 лет и 40% в позднем пенсионном возрасте. В сообщении на Bogleheads цитируется книга: даже в конце шестого десятка она советует 40% в обычных акциях и 15% в REIT.
Что внутри
| Акции (широкие недорогие индексные фонды; США и международные) | 55% | разбивка между США и международными для этого возраста в доступных нам источниках не дана |
| REIT (фонды недвижимости) | 12.5% | |
| Облигации (широкий индексный фонд облигаций) | 27.5% | в обновлении 2013 года часть заменена акциями с растущими дивидендами, облигациями развивающихся рынков и необлагаемыми налогом облигациями |
| Наличные | 5% |
Как мы это считаем
| Крупные компании США (S&P 500) | 37% |
| Рынок облигаций США (весь) | 27.5% |
| Развитые страны вне США | 18% |
| Недвижимость (REIT) | 12.5% |
| Наличные (казначейские векселя) | 5% |
Для инвестора в евро
Как собрать его из европейских фондов
| Часть | Доля | Примеры фондов (ISIN) |
|---|---|---|
| Крупные компании США (S&P 500) | 37% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу) | 27.5% | iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409 |
| Развитые страны вне США (ближайший по смыслу) | 18% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Недвижимость (REIT) | 12.5% | iShares US Property Yield UCITS ETF IE00B1FZSF77iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF IE00B1FZS350 |
| Наличные (казначейские векселя) | 5% | Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88 |
Идея
Индексировать основу, держать недвижимость (REIT) как отдельный диверсификатор, подбирать долю акций под возраст и способность переносить падения, а безопасные активы держать в широком фонде облигаций и немного в наличных. Малкиэл говорит, что распределение должно зависеть от индивидуальных обстоятельств, а не от универсальной нормы.
Как это покупают
Недорогой фонд всего рынка США, фонд всего международного рынка, индексный фонд REIT (индекс REIT Vanguard появился в 1996 году), фонд всего рынка облигаций (например, BND) и фонд денежного рынка или наличный счёт.
Ребалансировка по автору
В доступных нам источниках не указано; книга рекомендует периодическую ребалансировку к целевым долям (здесь не проверено). Малкиэл: взять смесь для 50-летних как отправную точку и сдвигать доли вверх или вниз по возрасту.
Варианты
- «Смелая» модель для 25 лет (My Money Blog): 43% весь рынок акций США, 22% весь международный, 10% REIT, 20% облигации (казначейские/TIPS/корпоративные высокого качества), 5% наличные.
- Доля акций по возрасту: 75% около 25 лет, 65% в 40 лет, 40% в позднем пенсионном возрасте (My Money Blog); цитата из книги: 40% акции и 15% REIT в конце шестого десятка (Bogleheads).
- Обновлённый портфель для 50-летних 2013 года: 5% наличные, 27,5% акции с растущими дивидендами / облигации развивающихся рынков / необлагаемые налогом облигации, 12,5% REIT, 55% акции (CNBC).
- Комментарий читателя (не проверен) говорит, что в последнем издании 70% акций делятся так: половина США, четверть развивающиеся рынки и четверть развитые рынки.
Критика
- Сам Малкиэл в 2013 году сказал, что индексные фонды облигаций рискованны после лет низких доходностей и «финансовых репрессий» и что прежняя смесь типа 60/40 могла сильно навредить держателям облигаций.
- Некоторые читатели считают, что REIT не нужно держать отдельно, потому что фонды всего рынка уже их содержат (точка зрения Богла, в комментариях на My Money Blog).
- Распределения в книге менялись от издания к изданию, так что единого фиксированного «портфеля Малкиэла» нет.
- Принципы ориентированы на США (общая критика, отмеченная в одном инвестиционном разборе).
Эпоха за эпохой
| Эпоха | Даты | Всего | В год | Худшая просадка | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Бум «ревущих двадцатых» | 1926-07 – 1929-08 | +97,3 % | +23,9 % | −4,0 % | +153,7 % |
| Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие | 1929-09 – 1932-07 | −60,6 % | −27,3 % | −68,0 % | −78,2 % |
| Восстановление «нового курса» | 1932-08 – 1937-02 | +173,1 % | +24,5 % | −23,3 % | +268,7 % |
| Рецессия внутри Депрессии | 1937-03 – 1938-03 | −36,4 % | −34,2 % | −36,9 % | −49,5 % |
| Перевооружение и Вторая мировая война | 1938-04 – 1945-09 | +143,5 % | +12,6 % | −17,9 % | +205,8 % |
| Послевоенный подъём | 1945-10 – 1965-12 | +676,8 % | +10,7 % | −17,0 % | +1212,9 % |
| Золотой век 1950-х | 1950-01 – 1959-12 | +262,2 % | +13,7 % | −10,2 % | +438,8 % |
| Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка» | 1966-01 – 1968-12 | +27,5 % | +8,4 % | −11,0 % | +34,0 % |
| Великая инфляция (стагфляция) | 1969-01 – 1982-07 | +116,1 % | +5,8 % | −30,0 % | +84,6 % |
| Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов | 1973-01 – 1974-12 | −25,9 % | −13,9 % | −30,0 % | −41,7 % |
| Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера | 1979-01 – 1982-08 | +52,7 % | +12,2 % | −9,8 % | +59,2 % |
| Великий бычий рынок акций и облигаций | 1982-08 – 1999-12 | +994,1 % | +14,7 % | −19,6 % | +2060,4 % |
| «Чёрный понедельник» | 1987-08 – 1987-12 | −14,0 % | — | −19,6 % | −21,8 % |
| Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года | 1990-07 – 1991-03 | +5,6 % | — | −11,2 % | +7,4 % |
| «Бойня» на рынке облигаций 1994 года | 1994-02 – 1994-12 | −2,1 % | — | −4,1 % | −3,2 % |
| Азиатский и российский финансовые кризисы | 1997-07 – 1998-10 | +12,0 % | +8,9 % | −10,0 % | +22,4 % |
| Пузырь и крах доткомов | 2000-03 – 2002-10 | −11,8 % | −4,6 % | −18,1 % | −37,2 % |
| Восстановление и жилищный бум | 2002-11 – 2007-09 | +93,2 % | +14,3 % | −3,8 % | +97,0 % |
| Мировой финансовый кризис | 2007-10 – 2009-03 | −33,2 % | −23,6 % | −37,7 % | −44,7 % |
| Десятилетие после кризиса | 2009-04 – 2019-12 | +219,9 % | +11,4 % | −11,7 % | +411,2 % |
| Распродажа в четвёртом квартале 2018 года | 2018-09 – 2018-12 | −8,4 % | — | −8,4 % | −14,4 % |
| Обвал COVID и бум стимулов | 2020-02 – 2021-12 | +29,4 % | +14,4 % | −14,0 % | +53,6 % |
| Инфляционный шок и повышения ставок | 2022-01 – 2022-12 | −16,7 % | −16,7 % | −21,5 % | −19,9 % |
Календарные годы
Любой срок в N лет
| Любой срок в N лет | Худший | 10 % хуже, чем | Середина | 10 % лучше, чем | Лучший |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 лет (1192) | −48,7 % | −7,1 % | +10,5 % | +25,5 % | +107,6 % |
| 3 лет (1168) | −29,3 % | −0,8 % | +9,6 % | +17,3 % | +32,6 % |
| 5 лет (1144) | −11,7 % | +2,8 % | +9,0 % | +15,0 % | +26,0 % |
| 10 лет (1084) | −1,4 % | +5,0 % | +8,9 % | +13,6 % | +16,5 % |
| 15 лет (1024) | +1,9 % | +6,2 % | +8,9 % | +13,1 % | +15,6 % |
| 20 лет (964) | +3,3 % | +6,8 % | +9,4 % | +12,3 % | +14,2 % |
| 30 лет (844) | +7,0 % | +8,1 % | +9,7 % | +11,0 % | +12,4 % |
Как вела себя в истории
- Медвежий рынок 1973–1974. Первое издание вышло в январе 1973 года, незадолго до обвала акций 1973–74 годов; портфелей по этапам жизни тогда ещё не было, и модельной доходности за ту эпоху не публиковалось. en.wikipedia.org
- Эпоха низких доходностей после 2008 года. К 2013 году Малкиэл считал обычные вложения в облигации непривлекательными и скорректировал облигационную часть портфеля. www.cnbc.com
Опубликованные результаты (чужие)
- Книга вышла 12-м изданием (на 2019 год), продано свыше 1,5 млн экземпляров; 13-е издание — 2023 (1973–2023): 12 изданий к 2019 году; 13-е в 2023-м alumni.princeton.edu
- Классический портфель 60/40 приносил около 10% в год (CNBC приводит это как фон критики Малкиэла) (1990–2011): около 10% в год www.cnbc.com
Что мы не смогли проверить
- Нам не удалось открыть собственную таблицу книги по этапам жизни; веса для 50-летних взяты из интервью CNBC, а модель для 25 лет — из блога.
- Разбивка 55% акций между США и международными для возраста за 50 — наше допущение.
- Год, когда руководство по этапам жизни впервые появилось в книге, и точное издание для каждой таблицы не проверены.
- Опубликованной доходности модельных портфелей не найдено.
Источники
- www.cnbc.com
https://www.cnbc.com/2013/11/26/lk-down-dangers-in-diversification.html - www.mymoneyblog.com
https://www.mymoneyblog.com/model-portfolio-5-a-random-walk-down-wall-street.html - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Burton_Malkiel - bogleheads.org
https://bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=169559 - alumni.princeton.edu
https://alumni.princeton.edu/events/virtual-book-talk-random-walk-down-wall-street-50-years-later
Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.