Malkiel : cycle de vie (50 ans et +)
Portefeuille cycle de vie de Malkiel, cinquantaine (A Random Walk Down Wall Street)
Où il en est aujourd'hui
Notre calcul, 1926-07 – 2026-09
Croissance de 10 000 $
D'où il vient
« A Random Walk Down Wall Street » est paru pour la première fois en janvier 1973. Malkiel, professeur d'économie à Princeton, y soutenait que les cours des actions suivent quelque chose de proche d'une marche aléatoire, de sorte que les sélectionneurs professionnels de titres ne peuvent pas battre le marché de façon fiable, et que les investisseurs ordinaires s'en sortent mieux avec des fonds indiciels larges et peu coûteux. Le livre a été révisé de nombreuses fois ; selon les sources, il comptait douze éditions en 2019 et une 13e édition pour le 50e anniversaire du livre en 2023.
Malkiel a siégé au Council of Economic Advisers des États-Unis de 1975 à 1977 et a passé 28 ans comme administrateur de Vanguard Group (Wikipedia), ce qui concorde avec le conseil du livre en faveur des fonds indiciels ; plus tard, il a été directeur des investissements du robo-conseiller Wealthfront (l'article de CNBC de 2013 le présente dans ce rôle).
À partir des éditions intermédiaires, le livre a ajouté un « guide du cycle de vie de l'investissement personnel » : des portefeuilles modèles par âge et par tolérance au risque, construits avec des fonds peu coûteux, avec une règle empirique selon laquelle la part d'actions doit diminuer à mesure que l'investisseur vieillit. Une comparaison faite sur un blog entre l'exemplaire de 1996 de l'auteur et une édition de l'époque 2007 note que l'immobilier (REIT) ne figurait pas explicitement dans les portefeuilles recommandés avant l'édition récente.
Le portefeuille utilisé sur ce site est celui que Malkiel lui-même a donné à CNBC (26 novembre 2013) comme portefeuille « d'un investisseur dans la cinquantaine » dans les éditions récentes : 5 % de liquidités, 27,5 % d'obligations, 12,5 % de REIT, 55 % d'actions, la part d'actions devant être relevée ou abaissée selon l'âge et la tolérance au risque. Dans la même interview, il a dit que la norme 60/40 était une simplification excessive et n'aimait aucune norme universelle ; il a aussi rejeté la règle « la part d'obligations égale votre âge ».
Pour la version « audacieuse » plus jeune, le résumé de My Money Blog donne environ 75 % d'actions et de REIT pour quelqu'un dans la mi-vingtaine (43 % d'actions américaines totales, 22 % d'internationales totales, 10 % de REIT, 20 % d'obligations, 5 % de liquidités), tombant à 65 % d'actions à 40 ans et à 40 % en fin de retraite. Un message de Bogleheads cite le livre disant que même vers la fin de la soixantaine, il suggère 40 % en actions ordinaires classiques et 15 % en REIT.
Ce qu'il contient
| Actions (fonds indiciels larges et peu coûteux ; États-Unis et international) | 55% | la répartition entre États-Unis et international n'est pas donnée pour cette tranche d'âge dans les sources que nous avons pu ouvrir |
| REIT | 12.5% | |
| Obligations (fonds indiciel obligataire large) | 27.5% | la mise à jour de 2013 en a remplacé une partie par des actions à croissance du dividende, des obligations de marchés émergents et des obligations exonérées d'impôt |
| Liquidités | 5% |
Comment nous le modélisons
| Grandes entreprises américaines (S&P 500) | 37% |
| Marché obligataire américain (agrégé) | 27.5% |
| Marchés développés hors États-Unis | 18% |
| Immobilier (REIT) | 12.5% |
| Liquidités (bons du Trésor) | 5% |
Pour un investisseur en euros
Comment le construire avec des fonds européens
| Partie | Part | Exemples de fonds (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes entreprises américaines (S&P 500) | 37% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Marché obligataire américain (agrégé) (le plus proche) | 27.5% | iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409 |
| Marchés développés hors États-Unis (le plus proche) | 18% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Immobilier (REIT) | 12.5% | iShares US Property Yield UCITS ETF IE00B1FZSF77iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF IE00B1FZS350 |
| Liquidités (bons du Trésor) | 5% | Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88 |
L'idée
Indexer le cœur du portefeuille, détenir de l'immobilier (REIT) comme diversificateur distinct, adapter la part d'actions à l'âge et à la capacité à supporter les baisses, et placer les actifs sûrs dans un fonds obligataire large plus un peu de liquidités. Malkiel dit que les allocations doivent dépendre de la situation de chacun et non d'une norme universelle.
Comment on l'achète
Un fonds du marché américain total à bas coût, un fonds international total, un fonds indiciel de REIT (l'indice REIT de Vanguard a démarré en 1996), un fonds du marché obligataire total (par exemple BND) et un fonds monétaire ou un compte de liquidités.
Rééquilibrage tel que publié
Non précisé dans les sources que nous avons pu ouvrir ; le livre recommande un rééquilibrage périodique vers les cibles (non vérifié ici). Malkiel : utiliser la répartition de la cinquantaine comme point de départ et relever ou abaisser les allocations selon l'âge.
Variantes
- Modèle « audacieux » de la mi-vingtaine (My Money Blog) : 43 % d'actions américaines totales, 22 % d'internationales totales, 10 % de REIT, 20 % d'obligations (bons du Trésor/TIPS/obligations d'entreprise de haute qualité), 5 % de liquidités.
- Part d'actions par âge : 75 % à la mi-vingtaine, 65 % à 40 ans, 40 % en fin de retraite (My Money Blog) ; citation du livre : 40 % d'actions et 15 % de REIT vers la fin de la soixantaine (Bogleheads).
- Portefeuille de la cinquantaine actualisé en 2013 : 5 % de liquidités, 27,5 % d'actions à croissance du dividende / obligations de marchés émergents / obligations exonérées d'impôt, 12,5 % de REIT, 55 % d'actions (CNBC).
- Un commentaire de lecteur (non vérifié) dit que la dernière édition détient 70 % d'actions, réparties pour moitié aux États-Unis, pour un quart sur les marchés émergents et pour un quart sur les marchés développés.
Critiques
- Malkiel lui-même a déclaré en 2013 que les fonds indiciels obligataires étaient risqués après des années de faibles rendements et de « répression financière », et que la répartition antérieure de type 60/40 pouvait gravement pénaliser les investisseurs obligataires.
- Certains lecteurs soutiennent qu'il n'est pas nécessaire de détenir les REIT séparément, car les fonds du marché total en détiennent déjà (point de vue de Bogle, dans des commentaires sur My Money Blog).
- Les allocations du livre ont changé d'une édition à l'autre, il n'existe donc pas un seul « portefeuille Malkiel » fixe.
- Les principes sont centrés sur les États-Unis (critique générale relevée par un site pédagogique sur l'investissement).
À travers les époques
| Époque | Dates | Total | Par an | Pire baisse | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| L'essor des Années folles | 1926-07 – 1929-08 | +97,3 % | +23,9 % | −4,0 % | +153,7 % |
| Krach de Wall Street et Grande Contraction | 1929-09 – 1932-07 | −60,6 % | −27,3 % | −68,0 % | −78,2 % |
| Reprise du New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +173,1 % | +24,5 % | −23,3 % | +268,7 % |
| Récession au sein de la Dépression | 1937-03 – 1938-03 | −36,4 % | −34,2 % | −36,9 % | −49,5 % |
| Réarmement et Seconde Guerre mondiale | 1938-04 – 1945-09 | +143,5 % | +12,6 % | −17,9 % | +205,8 % |
| Expansion de l'après-guerre | 1945-10 – 1965-12 | +676,8 % | +10,7 % | −17,0 % | +1212,9 % |
| L'âge d'or des années 1950 | 1950-01 – 1959-12 | +262,2 % | +13,7 % | −10,2 % | +438,8 % |
| Années go-go et nifty-fifty | 1966-01 – 1968-12 | +27,5 % | +8,4 % | −11,0 % | +34,0 % |
| La Grande Inflation (stagflation) | 1969-01 – 1982-07 | +116,1 % | +5,8 % | −30,0 % | +84,6 % |
| Choc pétrolier et marché baissier de 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −25,9 % | −13,9 % | −30,0 % | −41,7 % |
| Second choc pétrolier et désinflation de Volcker | 1979-01 – 1982-08 | +52,7 % | +12,2 % | −9,8 % | +59,2 % |
| Grand marché haussier des actions et des obligations | 1982-08 – 1999-12 | +994,1 % | +14,7 % | −19,6 % | +2060,4 % |
| Lundi noir | 1987-08 – 1987-12 | −14,0 % | — | −19,6 % | −21,8 % |
| Crise des caisses d'épargne et récession de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +5,6 % | — | −11,2 % | +7,4 % |
| Massacre obligataire de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −2,1 % | — | −4,1 % | −3,2 % |
| Crises financières asiatique et russe | 1997-07 – 1998-10 | +12,0 % | +8,9 % | −10,0 % | +22,4 % |
| Bulle internet et krach | 2000-03 – 2002-10 | −11,8 % | −4,6 % | −18,1 % | −37,2 % |
| Reprise et boom immobilier | 2002-11 – 2007-09 | +93,2 % | +14,3 % | −3,8 % | +97,0 % |
| Crise financière mondiale | 2007-10 – 2009-03 | −33,2 % | −23,6 % | −37,7 % | −44,7 % |
| La décennie après la crise | 2009-04 – 2019-12 | +219,9 % | +11,4 % | −11,7 % | +411,2 % |
| Chute du quatrième trimestre 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −8,4 % | — | −8,4 % | −14,4 % |
| Krach du Covid et boom des plans de relance | 2020-02 – 2021-12 | +29,4 % | +14,4 % | −14,0 % | +53,6 % |
| Choc inflationniste et hausses de taux | 2022-01 – 2022-12 | −16,7 % | −16,7 % | −21,5 % | −19,9 % |
Années civiles
N'importe quelle période de N ans
| N'importe quelle période de N ans | Pire | 10 % pires que | Médiane | 10 % meilleurs que | Meilleure |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 a (1192) | −48,7 % | −7,1 % | +10,5 % | +25,5 % | +107,6 % |
| 3 a (1168) | −29,3 % | −0,8 % | +9,6 % | +17,3 % | +32,6 % |
| 5 a (1144) | −11,7 % | +2,8 % | +9,0 % | +15,0 % | +26,0 % |
| 10 a (1084) | −1,4 % | +5,0 % | +8,9 % | +13,6 % | +16,5 % |
| 15 a (1024) | +1,9 % | +6,2 % | +8,9 % | +13,1 % | +15,6 % |
| 20 a (964) | +3,3 % | +6,8 % | +9,4 % | +12,3 % | +14,2 % |
| 30 a (844) | +7,0 % | +8,1 % | +9,7 % | +11,0 % | +12,4 % |
Son comportement dans l'histoire
- Marché baissier de 1973-1974. La première édition est parue en janvier 1973, juste avant le krach boursier de 1973-74 ; les portefeuilles du cycle de vie n'existaient pas encore à l'époque et aucun rendement de modèle n'est publié pour cette période. en.wikipedia.org
- Époque de faibles rendements après 2008. En 2013, Malkiel soutenait que les placements obligataires classiques étaient peu attrayants et a ajusté la partie obligataire du portefeuille. www.cnbc.com
Résultats publiés (par d'autres)
- Le livre en est à sa 12e édition (en 2019) avec plus de 1,5 million d'exemplaires vendus ; 13e édition en 2023 (1973-2023): 12 éditions en 2019 ; 13e en 2023 alumni.princeton.edu
- Le portefeuille classique 60/40 a rapporté environ 10 % par an (cité par CNBC comme contexte de la critique de Malkiel) (1990-2011): environ 10 % par an www.cnbc.com
Ce que nous n'avons pas pu vérifier
- Nous n'avons pas pu ouvrir le tableau du cycle de vie du livre lui-même ; les pondérations de la cinquantaine proviennent d'une interview de CNBC et le modèle de 25 ans d'un blog.
- La répartition entre États-Unis et international de la part de 55 % d'actions pour la tranche de la cinquantaine est une hypothèse de notre part.
- L'année où le guide du cycle de vie est apparu pour la première fois dans le livre, et l'édition exacte de chaque tableau, n'ont pas été vérifiées.
- Aucun rendement publié pour les portefeuilles modèles n'a été trouvé.
Sources
- www.cnbc.com
https://www.cnbc.com/2013/11/26/lk-down-dangers-in-diversification.html - www.mymoneyblog.com
https://www.mymoneyblog.com/model-portfolio-5-a-random-walk-down-wall-street.html - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Burton_Malkiel - bogleheads.org
https://bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=169559 - alumni.princeton.edu
https://alumni.princeton.edu/events/virtual-book-talk-random-walk-down-wall-street-50-years-later
Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.