«Кофейня»
Coffeehouse Portfolio (портфель «Кофейня»)
Как дела на сегодня
Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09
Рост 10 000 $
Откуда это взялось
Билл Шультхайс начинал трейдером на пшеничной бирже Чикагской торговой палаты, затем стал советником в Smith Barney (позже Salomon Smith Barney), где проработал около тринадцати лет. В 1998 году, согласно описанию книги у издательства Penguin, он написал «The Coffeehouse Investor» — короткое руководство простым языком для людей, которых пугает фондовый рынок. В ноябре 1999 года книгу разбирали на NPR, позже её переиздали в серии Portfolio.
Книга сводит его мысль к трём принципам — сберегай, инвестируй, планируй — и утверждает, что большинству профессионалов не удаётся обыграть средний рынок. Состав из семи частей, который теперь называют «Coffeehouse Portfolio», был приведён как один из примеров диверсифицированного индексного инвестирования, а не как формальный продукт; Шультхайс говорил, что портфель стал гораздо популярнее, чем он рассчитывал, и что единого официального «кофейного портфеля» не существует. В статье White Coat Investor за 2011 год сказано, что такое распределение сложилось примерно десятилетием раньше.
В 2009 году он выпустил «The New Coffeehouse Investor: How to Build Wealth, Ignore Wall Street, and Get on with Your Life» (Portfolio). Страница Portfolio Charts цитирует его: польза не в конкретной конструкции и не в её 20-летней доходности, а в том, чтобы получать рыночную доходность за счёт диверсификации и регулярных сбережений.
Популярность росла в интернет-сообществах вроде форума Bogleheads, где один из участников посчитал доходность этого портфеля и где его считают альтернативой «slice-and-dice» трёхфондовому портфелю на весь рынок: примерно 60% акций и 40% облигаций, но акции поделены на шесть равных частей с намеренным перевесом малых компаний, компаний стоимости и REIT (фондов недвижимости).
Что внутри
| Акции США крупной капитализации (смешанные) | 10% | |
| Акции США крупной капитализации стоимости | 10% | |
| Акции США малой капитализации (смешанные) | 10% | |
| Акции США малой капитализации стоимости | 10% | |
| Международные (развитые страны кроме США, крупная капитализация, смешанные / весь международный рынок) | 10% | источники расходятся в точном названии |
| REIT (фонды недвижимости) | 10% | |
| Облигации (среднесрочные; Portfolio Charts берёт среднесрочные казначейские облигации США, White Coat Investor — индекс всего рынка облигаций или среднесрочных облигаций) | 40% |
Как мы это считаем
| Гособлигации средней срочности (10 лет) | 40% |
| Крупные компании США (S&P 500) | 10% |
| Крупные «стоимостные» акции США | 10% |
| Малые компании США | 10% |
| Малые «стоимостные» акции США | 10% |
| Развитые страны вне США | 10% |
| Недвижимость (REIT) | 10% |
Для инвестора в евро
Как собрать его из европейских фондов
| Часть | Доля | Примеры фондов (ISIN) |
|---|---|---|
| Гособлигации средней срочности (10 лет) | 40% | iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) IE00B1FZS798 |
| Крупные компании США (S&P 500) | 10% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Крупные «стоимостные» акции США | 10% | iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF IE00BD1F4M44 |
| Малые компании США | 10% | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098 |
| Малые «стоимостные» акции США | 10% | SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF IE00BSPLC413 |
| Развитые страны вне США (ближайший по смыслу) | 10% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Недвижимость (REIT) | 10% | iShares US Property Yield UCITS ETF IE00B1FZSF77iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF IE00B1FZS350 |
Идея
Инвестировать просто и без лишних усилий: широкая диверсификация по стилям акций с облигациями 40% в роли балласта, минимум изменений, ребалансировка раз в год. Намеренные смещения в малые компании, компании стоимости и REIT добавляют источники доходности помимо индексов, взвешенных по капитализации.
Как это покупают
Индексные фонды или ETF на каждую часть; для облигаций Шультхайс обычно брал широкий индексный фонд — например, на весь рынок облигаций или среднесрочные облигации (по White Coat Investor). Конкретные тикеры автор в прочитанных источниках не называет.
Ребалансировка по автору
Комментаторы пишут, что инвесторы ребалансируют примерно раз в год; собственные правила Шультхайса в прочитанных источниках не найдены.
Варианты
- Альтернативы по Portfolio Charts: Classic 60-40, Merriman Ultimate, Ideal Index Portfolio.
- Предложение критика (White Coat Investor): больше международных акций (20–50% акций) и меньше REIT.
Критика
- Международные акции — лишь около одной шестой акций, «маловато» (White Coat Investor, 2011).
- REIT в одну шестую акций — «многовато» (тот же источник); в 2008 году REIT упали примерно на 75%.
- Morningstar X-ray показывает около 17% портфеля в акциях малой капитализации стоимости против примерно 3% во всём рынке США — сильное факторное смещение, которое может не сохраниться (тот же источник).
- Portfolio Charts показывает глубокую просадку (35%) и десятилетие ниже прежнего максимума, несмотря на 40% облигаций.
Эпоха за эпохой
| Эпоха | Даты | Всего | В год | Худшая просадка | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Бум «ревущих двадцатых» | 1926-07 – 1929-08 | +74,9 % | +19,3 % | −4,6 % | +153,7 % |
| Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие | 1929-09 – 1932-07 | −54,9 % | −23,9 % | −64,6 % | −78,2 % |
| Восстановление «нового курса» | 1932-08 – 1937-02 | +213,2 % | +28,3 % | −29,8 % | +268,7 % |
| Рецессия внутри Депрессии | 1937-03 – 1938-03 | −38,0 % | −35,7 % | −39,1 % | −49,5 % |
| Перевооружение и Вторая мировая война | 1938-04 – 1945-09 | +187,5 % | +15,1 % | −18,3 % | +205,8 % |
| Послевоенный подъём | 1945-10 – 1965-12 | +670,3 % | +10,6 % | −17,7 % | +1212,9 % |
| Золотой век 1950-х | 1950-01 – 1959-12 | +244,9 % | +13,2 % | −10,4 % | +438,8 % |
| Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка» | 1966-01 – 1968-12 | +42,9 % | +12,6 % | −11,3 % | +34,0 % |
| Великая инфляция (стагфляция) | 1969-01 – 1982-07 | +159,6 % | +7,3 % | −25,0 % | +84,6 % |
| Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов | 1973-01 – 1974-12 | −22,3 % | −11,8 % | −24,6 % | −41,7 % |
| Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера | 1979-01 – 1982-08 | +58,7 % | +13,4 % | −11,5 % | +59,2 % |
| Великий бычий рынок акций и облигаций | 1982-08 – 1999-12 | +1019,1 % | +14,9 % | −18,0 % | +2060,4 % |
| «Чёрный понедельник» | 1987-08 – 1987-12 | −13,6 % | — | −18,0 % | −21,8 % |
| Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года | 1990-07 – 1991-03 | +6,2 % | — | −11,5 % | +7,4 % |
| «Бойня» на рынке облигаций 1994 года | 1994-02 – 1994-12 | −5,5 % | — | −7,1 % | −3,2 % |
| Азиатский и российский финансовые кризисы | 1997-07 – 1998-10 | +14,7 % | +10,8 % | −9,7 % | +22,4 % |
| Пузырь и крах доткомов | 2000-03 – 2002-10 | +9,0 % | +3,3 % | −7,2 % | −37,2 % |
| Восстановление и жилищный бум | 2002-11 – 2007-09 | +88,3 % | +13,7 % | −5,4 % | +97,0 % |
| Мировой финансовый кризис | 2007-10 – 2009-03 | −26,0 % | −18,2 % | −31,4 % | −44,7 % |
| Десятилетие после кризиса | 2009-04 – 2019-12 | +199,8 % | +10,8 % | −9,2 % | +411,2 % |
| Распродажа в четвёртом квартале 2018 года | 2018-09 – 2018-12 | −9,2 % | — | −9,2 % | −14,4 % |
| Обвал COVID и бум стимулов | 2020-02 – 2021-12 | +27,6 % | +13,6 % | −12,6 % | +53,6 % |
| Инфляционный шок и повышения ставок | 2022-01 – 2022-12 | −14,4 % | −14,4 % | −19,2 % | −19,9 % |
Календарные годы
Любой срок в N лет
| Любой срок в N лет | Худший | 10 % хуже, чем | Середина | 10 % лучше, чем | Лучший |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 лет (1192) | −45,5 % | −5,9 % | +10,9 % | +27,4 % | +140,1 % |
| 3 лет (1168) | −27,3 % | +0,9 % | +10,4 % | +18,6 % | +38,4 % |
| 5 лет (1144) | −12,0 % | +3,8 % | +9,8 % | +16,1 % | +30,3 % |
| 10 лет (1084) | +0,6 % | +6,3 % | +10,1 % | +14,4 % | +17,6 % |
| 15 лет (1024) | +3,3 % | +7,2 % | +10,1 % | +14,1 % | +17,0 % |
| 20 лет (964) | +5,4 % | +7,5 % | +10,4 % | +13,8 % | +15,0 % |
| 30 лет (844) | +7,8 % | +8,7 % | +10,8 % | +12,3 % | +14,1 % |
Как вела себя в истории
- 2000–2002. Приведённое сравнение за 1999–2011 означает, что диверсифицированный состав с малыми компаниями, компаниями стоимости и REIT держался намного лучше обычного фонда на S&P 500 в «потерянное десятилетие» (вторичный источник, расчёт с форума). www.whitecoatinvestor.com
- 2008. По White Coat Investor, убыток портфеля за календарный год составил около 20%; одни REIT упали примерно на 75%. www.whitecoatinvestor.com
Опубликованные результаты (чужие)
- Средняя реальная доходность, инвестор из США (1970–2025): 6.1% в год portfoliocharts.com
- Наибольшая просадка с учётом инфляции (1970–2025): 35% portfoliocharts.com
- Самый долгий период ниже предыдущего максимума (1970–2025): 10 лет (в тексте — меньше 10) portfoliocharts.com
- Волатильность / базовая реальная доходность / безопасная норма изъятия на 30 лет (1970–2025): 10.4% / 4.9% / 5.2% portfoliocharts.com
- Годовая доходность примерно 9% за 1991–2010; худший год — 2008, около −20%, лучшие годы — около +23% (1991–2010): ~9% www.whitecoatinvestor.com
- Расчёт участника Bogleheads: 6.35% годовых против 1.65% у фонда Vanguard на S&P 500 (1999 — примерно 2011): 6.35% против 1.65% www.whitecoatinvestor.com
Что мы не смогли проверить
- Первый издатель книги 1998 года и то, есть ли портфель из семи частей уже в издании 1998 года или только позже (найдены только издания 1998 и 2009 годов).
- Собственные рекомендации Шультхайса по ребалансировке.
- Страницу Bogleheads wiki открыть не удалось (HTTP 403).
- Доходность, посчитанная на форуме, малонадёжна.
Источники
- portfoliocharts.com
https://portfoliocharts.com/portfolios/coffeehouse-portfolio/ - www.whitecoatinvestor.com
https://www.whitecoatinvestor.com/the-coffeehouse-portfolio/ - www.penguin.com.au
https://www.penguin.com.au/books/the-coffeehouse-investor-9781591845843 - www.npr.org
https://www.npr.org/1999/11/15/1066638/-i-the-coffeehouse-investor-i
Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.