Фабер GAA

Faber Global Asset Allocation (GAA) composite portfolio

Mebane T. Faber (Cambria Investment Management) · 2015 (книга «Global Asset Allocation: A Survey of the World's Top Asset Allocation Strategies»)

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+4,2 %

Последние 12 месяцев+6,4 %

Последние 5 лет, в год+4,3 %

Сейчас ниже пика−2,6 %

Место по 12 месяцам50 / 60

Наш расчёт, 1984-02 – 2026-09

В год8,7 %

Реальная (после инфляции)5,7 %

Колебания8,1 %

Худшая просадка−23,0 %

Худший год−16,7 % (2022)

Лучший год28,4 %

Худшие 12 месяцев−21,5 %

Годы в плюсе85 %

9 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 2000 года.

Рост 10 000 $

Фабер GAA: 350 677 $S&P 500: 1 163 109 $

Откуда это взялось

Меб Фабер — основатель и главный инвестиционный директор Cambria Investment Management и плодовитый автор бесплатных исследовательских работ и книг. В начале 2015 года он самостоятельно издал электронную книгу «Global Asset Allocation: A Survey of the World's Top Asset Allocation Strategies» (при запуске стоила пару долларов). В ней сравнивается десяток с лишним известных модельных портфелей (например, Permanent Portfolio, портфели в стиле эндаумент-фондов, портфели Бернстайна и Свенсена) на тех же 13 классах активов с данными с 1973 года.

13 классов в книге: акции крупных и малых компаний США, зарубежные акции развитых и развивающихся рынков, корпоративные облигации США, казначейские векселя, 10-летние и 30-летние казначейские облигации США, 10-летние зарубежные государственные облигации, TIPS, сырьё (GSCI), золото и REIT. Обзор Хавьера Эстрады и других подытоживает два вывода: внешне разные стратегии имеют схожую структуру риска, а стоимость инвестирования — ключевой фактор результата. Если не считать Permanent Portfolio, средние доходности стратегий отличались друг от друга примерно на один процентный пункт (обзор в блоге, июнь 2015 года).

Портфель «Global Asset Allocation» из книги — составной бенчмарк, собранный из распределений известных инвесторов и эндаумент-фондов; AAII говорит, что он напоминает глобальный рыночный портфель, то есть все мировые инвестиции вместе. Он включает 36% акций, 49.5% облигаций и 14.5% реальных активов (REIT, сырьё и золото). Ранее, в записи блога от 27 июня 2014 года, Фабер показал более грубый глобальный рыночный портфель (40% акции, 20% корпоративные облигации, 30% государственные облигации, 5% недвижимость, по 2% TIPS, облигации развивающихся рынков и высокодоходные облигации, округлено до 101%).

Отдельно Cambria запустила ETF под названием Cambria Global Asset Allocation ETF (тикер GAA) 9 декабря 2014 года. Это не то же самое, что статичный портфель из книги: фонд отслеживал индекс Cambria Global Asset Allocation Index (по документам 2018 года), который нацелен примерно на 40% акций, 40% инструментов с фиксированным доходом и 20% других активов и ежегодно выбирает свои ETF по стоимости, моментуму и тренду; на странице фонда сейчас указано 45% акции, 45% инструменты с фиксированным доходом и 10% альтернативные активы, комиссия за управление 0% и общий коэффициент расходов 0.32%. Поскольку эти фонды выбирают активы по алгоритму на основе правил, у них нет фиксированного списка весов, поэтому в этой модели используется статичный составной портфель из книги.

Поэтому запрошенная статичная версия «купил и держи» — это веса составного портфеля из книги в воспроизведении AAII (с источником «Meb Faber Research») и двух портфельных сайтов, которые собирают его из ETF (VV/VEA/VWO/VNQ/TLT/LQD/BNDX/TIP и DBC/IAU).

Что внутри

Акции США	18%	VV или SPY в воспроизведениях
Зарубежные акции развитых рынков	13.5%	VEA / EFA
Зарубежные акции развивающихся рынков	4.5%	VWO / EEM
Корпоративные облигации	19.8%	LQD (инвестиционного уровня)
30-летние (казначейские США) облигации	13.5%	TLT
30-летние зарубежные (международные) облигации	14.4%	BNDX в воспроизведениях
TIPS	1.8%	TIP / VTIP
Сырьё	5%	DBC / GSG
Золото	5%	GLD / IAU
REIT	4.5%	VNQ

Откуда взяты доли: AAII Journal, «The Trinity Portfolio» (таблица 1, источник Meb Faber Research); сверено со сборками на ETF PortfolioDB и Portfolio Einstein — www.aaii.com. Таблица из десяти весов в сумме 100% (36 акции, 49.5 облигации, 14.5 реальные активы). Те же десять весов есть в PortfolioDB и Portfolio Einstein, которые сопоставляют их с ETF. Саму книгу я открыть не смог, так что это вторичное воспроизведение таблицы из книги.

Как мы это считаем

Корпоративные облигации	19.8%
Крупные компании США (S&P 500)	18%
Рынок облигаций США (весь)	14.4%
Развитые страны вне США	13.5%
Длинные гособлигации (20+ лет)	13.5%
Сырьё	5%
Золото	5%
Развивающиеся страны	4.5%
Недвижимость (REIT)	4.5%
Облигации с защитой от инфляции (TIPS)	1.8%

Напрямую: акции США = us_large, зарубежные развитые = intl_dev, развивающиеся = em, REIT = reit, корпоративные облигации = bond_corp, 30-летние казначейские облигации = bond_long, TIPS = tips, сырьё = commodities, золото = gold. Зарубежные (международные) 30-летние государственные облигации: у нас нет рядов облигаций вне США, поэтому 14.4% сопоставлены с bond_agg (среднесрочные агрегированные облигации США). Это сокращает дюрацию и убирает влияние валюты и зарубежных ставок; альтернативное сопоставление с bond_long подняло бы долю длинных облигаций до 27.9%, а опубликованный ETF (BNDX, средняя дюрация) этого не делает. Итог по облигациям в сопоставлении 49.5%, как и опубликованные 49.5%. bond_corp начинается в 1993-11, а tips в 2000-07, поэтому полный портфель можно проверить только с 2000-07.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1984-02 по 2026-09.

В год в евро7,4 %

После инфляции в евро5,2 %

Худшее падение в евро−30,4 %

Худший год в евро−17,2 % (1987)

Безопасное снятие, 30 лет, доллары6,46 % (1987-03)

Безопасное снятие, 30 лет, евро5,13 % (1985-03)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

Часть	Доля	Примеры фондов (ISIN)
Корпоративные облигации	19.8%	iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) `IE0032895942`
Крупные компании США (S&P 500)	18%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу)	14.4%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)	13.5%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Длинные гособлигации (20+ лет)	13.5%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Сырьё	5%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`
Золото	5%	Invesco Physical Gold ETC `IE00B579F325` Xetra-Gold `DE000A0S9GB0`
Развивающиеся страны	4.5%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Недвижимость (REIT)	4.5%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Облигации с защитой от инфляции (TIPS)	1.8%	iShares USD TIPS UCITS ETF USD (Acc) `IE00B1FZSC47`

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Держать примерно мировой рыночный портфель, но с наклоном по тому, что делают известные инвесторы: около трети в акциях, половина в облигациях и доля в реальных активах как защита от инфляции; цель — бенчмарк, который трудно превзойти после издержек (обзор Фабера показывает, что важнее всего издержки, а не выбор распределения).

Как это покупают

Сборки сторонних сайтов на ETF используют VV (или SPY), VEA, VWO, VNQ, TLT, LQD, BNDX, VTIP (или TIP), DBC или GSG, IAU или GLD. Cambria GAA ETF — это другой фонд фондов ETF, основанный на правилах.

Ребалансировка по автору

Статичные веса с периодической ребалансировкой (PortfolioDB описывает покупку и удержание с периодической ребалансировкой; правило ребалансировки в книге не подтверждено). Индекс Cambria ребалансируется и пересматривается ежегодно.

Варианты

Cambria GAA ETF / Cambria Global Asset Allocation Index: около 40% акции, 40% инструменты с фиксированным доходом, 20% прочее (документ 2018 года); на странице фонда сейчас 45/45/10.
Округлённый глобальный рыночный портфель Фабера от 27 июня 2014 года: 20% акции США, 20% зарубежные акции, 20% корпоративные облигации, 30% государственные облигации, 5% недвижимость, по 2% TIPS, облигации развивающихся рынков и высокодоходные облигации.
Портфель Ivy Фабера (пять классов активов, равные веса) — отдельная модель (m_faber).

Критика

В составе 28.8% приходится на государственные облигации с длинной дюрацией (США и зарубежные 30-летние) и корпоративные облигации, поэтому рост ставок вредит: в одном воспроизведении он упал на 16.06% в 2022 году, а в другом потерял 20.6% с декабря 2021 года по сентябрь 2022 года.
Статичная копия того, чем владеют «известные инвесторы», не является независимым мнением; веса не выведены из ясного правила (моё прочтение).
Сторонние бэктесты сборки на ETF посредственны по сравнению с американским 60/40: CAGR 7.51% против 9.5% за 32 года в тесте одного сайта (период бычьего рынка акций США).
У самого ETF Cambria коэффициент расходов приобретённых фондов 0.32%, а список активов основан на правилах и меняется; статичные веса из книги — не то, что держит фонд.

Эпоха за эпохой

Эпоха	Даты	Всего	В год	Худшая просадка	S&P 500
«Чёрный понедельник»	1987-08 – 1987-12	−8,3 %	—	−12,6 %	−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года	1990-07 – 1991-03	+6,1 %	—	−6,3 %	+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года	1994-02 – 1994-12	−4,2 %	—	−5,3 %	−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы	1997-07 – 1998-10	+9,3 %	+6,9 %	−6,0 %	+22,4 %
Пузырь и крах доткомов	2000-03 – 2002-10	+1,1 %	+0,4 %	−6,4 %	−37,2 %
Восстановление и жилищный бум	2002-11 – 2007-09	+89,1 %	+13,8 %	−4,2 %	+97,0 %
Мировой финансовый кризис	2007-10 – 2009-03	−17,2 %	−11,8 %	−23,0 %	−44,7 %
Десятилетие после кризиса	2009-04 – 2019-12	+156,4 %	+9,2 %	−6,7 %	+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года	2018-09 – 2018-12	−5,7 %	—	−5,7 %	−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов	2020-02 – 2021-12	+21,2 %	+10,6 %	−8,9 %	+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок	2022-01 – 2022-12	−16,7 %	−16,7 %	−21,0 %	−19,9 %

Календарные годы

Любой срок в N лет

Любой срок в N лет	Худший	10 % хуже, чем	Середина	10 % лучше, чем	Лучший
1 лет (501)	−21,5 %	−0,8 %	+9,4 %	+18,6 %	+38,7 %
3 лет (477)	−1,8 %	+3,1 %	+8,5 %	+13,2 %	+23,9 %
5 лет (453)	+2,5 %	+4,8 %	+8,1 %	+12,0 %	+17,6 %
10 лет (393)	+3,9 %	+5,9 %	+8,4 %	+10,6 %	+13,3 %
15 лет (333)	+4,8 %	+6,4 %	+8,3 %	+9,8 %	+12,2 %
20 лет (273)	+6,4 %	+6,7 %	+8,3 %	+9,9 %	+11,0 %
30 лет (153)	+6,9 %	+7,4 %	+8,3 %	+9,4 %	+10,3 %

Как вела себя в истории

1929-1949 и 1969-2009. Акции уступали облигациям 20 лет (1929-1949) и 40 лет (1969-2009) — довод в пользу того, чтобы держать половину портфеля в облигациях и часть в реальных активах (текст Фабера в цитате AAII). www.aaii.com
1973-1974 и инфляция 1970-х. Данные книги начинаются с 1973 года, поэтому годы нефтяного шока входят в тест 1973-2015 (9.48% в год, максимальная просадка -26.72%). Помесячных или погодовых цифр не видел. www.aaii.com
2000-2002 (крах доткомов). В бэктесте на ETF портфель приносил +2.4% в год в период доткомов, а американский 60/40 терял 4.3% в год. www.portfoliodb.com
2007-2009 (мировой финансовый кризис). Максимальная просадка -23.54% с октября 2007 года по февраль 2009 года, восстановление к ноябрю 2009 года; CAGR за период кризиса +3.3% против -0.4% у американского 60/40. www.portfoliodb.com
2022. Сообщено -16.06% (один сайт) и просадка -20.6% с декабря 2021 года по сентябрь 2022 года с восстановлением в августе 2024 года (другой сайт); убыток обусловили веса длинных и корпоративных облигаций. www.portfolioeinstein.com

Опубликованные результаты (чужие)

Бэктест Фабера составного портфеля Global Asset Allocation (1973-2015): 9.48% в год, волатильность 7.93%, максимальная просадка -26.72% (в воспроизведении AAII) www.aaii.com
Стратегии из книги приносили доходность в пределах примерно 1 процентного пункта друг от друга, кроме Permanent Portfolio, которая была примерно на 1 пункт ниже (1973-2013): качественная оценка mymoneyblog.com
Бэктест PortfolioDB статичного портфеля на ETF против американского 60/40 (около 32 лет до 2025): CAGR 7.51% против 9.5%; волатильность 7.8% против 10.0%; максимальная просадка -23.54% (октябрь 2007 - февраль 2009) против -29.7% www.portfoliodb.com
Сборка Portfolio Einstein на ETF (1989-2023): CAGR 7.29%; доходность за 2022 год -16.06% www.portfolioeinstein.com

Что мы не смогли проверить

Веса проверены по трём вторичным воспроизведениям (AAII, PortfolioDB, Portfolio Einstein), которые согласуются между собой; я не смог открыть книгу, запись в блоге Фабера с таблицей или документ Cambria, где перечислены именно эти числа.
Не подтверждено, что книга называет этот составной портфель «GAA» так же, как назван ETF; ETF эти веса не держит.
Текст проспекта Cambria читался только через документ 497K 2018 года (40/40/20, на основе индекса, ежегодный пересмотр состава) и страницу фонда (45/45/10); актуальный проспект не читался.
Неизвестно, хеджирована ли доля 30-летних зарубежных облигаций в книге.
Правило ребалансировки в книге не подтверждено.
Дата публикации: начало 2015 года (обзоры 28 февраля 2015 года и в марте 2015 года), точная дата выхода не подтверждена.
Показатели доходности воспроизведений (PortfolioDB, Portfolio Einstein) — это результаты сторонних моделей с неизвестной методикой и разными конечными датами.

Источники

www.aaii.com https://www.aaii.com/journal/article/the-trinity-portfolio-combining-diversification-tilts-and-trend-following?printerfriendly=true
www.portfoliodb.com https://www.portfoliodb.com/portfolios/global-asset-allocation-gaa-portfolio-faber
www.portfolioeinstein.com https://www.portfolioeinstein.com/meb-faber-portfolios-backed-by-solid-research/
mymoneyblog.com https://mymoneyblog.com/global-asset-allocation-book-review.html
mebfaber.com https://mebfaber.com/2014/06/27/this-is-the-global-market-portfolio/
cambriafunds.com https://cambriafunds.com/gaa
www.sec.gov https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001529390/000143774918005515/cambria20180324h_497k.htm
blog.iese.edu https://blog.iese.edu/jestrada/files/2016/03/JOIM-BR-Faber.pdf
alphaarchitect.com https://alphaarchitect.com/book-review-global-asset-allocation-a-survey-of-the-worlds-top-asset-allocation-strategies/

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.