Faber GAA

Portefeuille composite Faber Global Asset Allocation (GAA)

Mebane T. Faber (Cambria Investment Management) · 2015 (livre « Global Asset Allocation: A Survey of the World's Top Asset Allocation Strategies »)

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Où il en est aujourd'hui

Données jusqu'à 2026-09. Mises à jour chaque mois.

Depuis janvier+4,2 %

12 derniers mois+6,4 %

5 dernières années, par an+4,3 %

Actuellement sous le plus haut−2,6 %

Rang sur 12 mois50 / 60

Notre calcul, 1984-02 – 2026-09

Par an8,7 %

Réel (après inflation)5,7 %

Volatilité8,1 %

Pire baisse−23,0 %

Pire année−16,7 % (2022)

Meilleure année28,4 %

Pires 12 mois−21,5 %

Années positives85 %

9 % de cet historique est calculé avec des substituts pour des classes d'actifs qui n'existaient pas encore (voir « Comment nous le modélisons » et la page sur les données). Sans substituts, l'historique commence en 2000.

Croissance de 10 000 $

Faber GAA: 350 677 $S&P 500: 1 163 109 $

D'où il vient

Meb Faber est le fondateur et directeur des investissements de Cambria Investment Management, et un auteur prolifique d'articles de recherche gratuits et de livres. Début 2015, il a autoédité un livre numérique, « Global Asset Allocation: A Survey of the World's Top Asset Allocation Strategies » (vendu quelques dollars à son lancement). Il compare une douzaine ou plus de portefeuilles modèles bien connus (par exemple le Permanent Portfolio, les portefeuilles de type endowment, ceux de Bernstein et de Swensen) sur les mêmes 13 classes d'actifs, avec des données depuis 1973.

Les 13 classes du livre : actions américaines de grandes et petites capitalisations, actions des pays développés hors États-Unis et émergentes, obligations d'entreprise américaines, bons du Trésor à court terme (T-bills), bons du Trésor américains à 10 ans et à 30 ans, obligations d'État étrangères à 10 ans, TIPS, matières premières (GSCI), or et REIT. Une analyse de Javier Estrada et d'autres résume deux constats : des stratégies apparemment différentes ont des expositions similaires, et le coût de l'investissement est un déterminant clé de la performance. Hors Permanent Portfolio, les rendements moyens des stratégies se situaient à environ un point de pourcentage les uns des autres (analyse de blog de juin 2015).

Le portefeuille « Global Asset Allocation » du livre est un indice de référence composite construit à partir des allocations d'investisseurs et de fonds de dotation (endowments) réputés ; AAII indique qu'il ressemble au portefeuille de marché mondial, c'est-à-dire à l'ensemble des placements mondiaux combinés. Il détient 36 % d'actions, 49,5 % d'obligations et 14,5 % d'actifs réels (REIT, matières premières et or). Faber avait déjà présenté un portefeuille de marché mondial plus approximatif dans un article de blog du 27 juin 2014 (40 % d'actions, 20 % d'obligations d'entreprise, 30 % d'obligations d'État, 5 % d'immobilier, 2 % chacun de TIPS, d'obligations émergentes et de high yield, arrondi à 101 %).

Par ailleurs, Cambria a lancé le 9 décembre 2014 un ETF nommé Cambria Global Asset Allocation ETF (symbole GAA). Il ne s'agit pas du portefeuille statique du livre : le fonds suivait le Cambria Global Asset Allocation Index (selon les documents déposés jusqu'en 2018), qui vise environ 40 % d'actions, 40 % de titres à revenu fixe et 20 % d'autres actifs et choisit ses ETF chaque année selon la valeur, le momentum et la tendance ; la page du fonds indique actuellement 45 % d'actions, 45 % de titres à revenu fixe et 10 % d'actifs alternatifs, 0 % de frais de gestion et un ratio de frais total de 0,32 %. Comme ces fonds sélectionnent leurs positions par un algorithme à règles, ils n'offrent pas une liste fixe de poids ; ce modèle utilise donc le composite statique du livre.

La version statique d'achat-conservation demandée correspond donc aux poids du composite du livre tel que reproduit par AAII (avec la source « Meb Faber Research ») et par deux sites de portefeuilles qui le construisent à partir d'ETF (VV/VEA/VWO/VNQ/TLT/LQD/BNDX/TIP et DBC/IAU).

Ce qu'il contient

Actions américaines	18%	VV ou SPY dans les réplications
Actions étrangères des pays développés	13.5%	VEA / EFA
Actions étrangères émergentes	4.5%	VWO / EEM
Obligations d'entreprise	19.8%	LQD (qualité investissement)
Obligations à 30 ans (Trésor américain)	13.5%	TLT
Obligations étrangères (internationales) à 30 ans	14.4%	BNDX dans les réplications
TIPS	1.8%	TIP / VTIP
Matières premières	5%	DBC / GSG
Or	5%	GLD / IAU
REIT	4.5%	VNQ

Source des parts: AAII Journal, « The Trinity Portfolio » (tableau 1, source Meb Faber Research) ; recoupé avec les constructions en ETF de PortfolioDB et de Portfolio Einstein — www.aaii.com. Tableau de dix poids totalisant 100 % (36 d'actions, 49,5 d'obligations, 14,5 d'actifs réels). Les mêmes dix poids apparaissent chez PortfolioDB et Portfolio Einstein, qui les rattachent à des ETF. Je n'ai pas pu ouvrir le livre lui-même ; il s'agit donc d'une reproduction secondaire du tableau du livre.

Comment nous le modélisons

Obligations d'entreprises	19.8%
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	18%
Marché obligataire américain (agrégé)	14.4%
Marchés développés hors États-Unis	13.5%
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	13.5%
Matières premières	5%
Or	5%
Marchés émergents	4.5%
Immobilier (REIT)	4.5%
Obligations indexées sur l'inflation (TIPS)	1.8%

Correspondance directe : actions américaines = us_large, actions des pays développés hors États-Unis = intl_dev, émergentes = em, REIT = reit, obligations d'entreprise = bond_corp, obligations du Trésor à 30 ans = bond_long, TIPS = tips, matières premières = commodities, or = gold. Obligations d'État étrangères (internationales) à 30 ans : nous n'avons aucune série d'obligations hors États-Unis, de sorte que les 14,4 % sont rattachés à bond_agg (obligations américaines agrégées de durée intermédiaire). Cela réduit la duration et supprime les effets de change et de taux étrangers ; le rattachement alternatif à bond_long porterait l'exposition aux obligations longues à 27,9 %, ce que ne fait pas l'ETF publié (BNDX, duration intermédiaire). Le total obligataire dans la correspondance est de 49,5 %, conforme aux 49,5 % publiés. bond_corp démarre en 1993-11 et tips en 2000-07, de sorte que le portefeuille complet ne peut être testé qu'à partir de 2000-07.

Pour un investisseur en euros

Le même portefeuille acheté en euros, sans couverture de change : rendements mensuels convertis au cours de fin de mois (mark allemand avant 1999), inflation de la zone euro. Historique en euros de 1984-02 à 2026-09.

Par an en euros7,4 %

Après inflation en euros5,2 %

Pire baisse en euros−30,4 %

Pire année en euros−17,2 % (1987)

Retrait sûr, 30 ans, dollars6,46 % (1987-03)

Retrait sûr, 30 ans, euros5,13 % (1985-03)

Le plus grand retrait la première année, puis en hausse avec l'inflation, qui a tenu 30 ans pour chaque départ mensuel. Tester les retraits pour ce portefeuille →

Comment le construire avec des fonds européens

Exemples de fonds UCITS commercialisés dans l'UE pour chaque partie du portefeuille. Ils suivent des marchés proches, pas exactement les indices de notre calcul.

Partie	Part	Exemples de fonds (ISIN)
Obligations d'entreprises	19.8%	iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) `IE0032895942`
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	18%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Marché obligataire américain (agrégé) (le plus proche)	14.4%	iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) `IE00BDBRDM35` iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) `IE00B3F81409`
Marchés développés hors États-Unis (le plus proche)	13.5%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	13.5%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Matières premières	5%	iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF `IE00BDFL4P12`
Or	5%	Invesco Physical Gold ETC `IE00B579F325` Xetra-Gold `DE000A0S9GB0`
Marchés émergents	4.5%	iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) `IE00BKM4GZ66`
Immobilier (REIT)	4.5%	iShares US Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZSF77` iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF `IE00B1FZS350`
Obligations indexées sur l'inflation (TIPS)	1.8%	iShares USD TIPS UCITS ETF USD (Acc) `IE00B1FZSC47`

Ce sont des exemples, pas des recommandations. Avant d'acheter, consultez le document d'informations clés du fonds, les frais et la fiscalité auprès de votre courtier. Noms et ISIN vérifiés sur justETF le 4 novembre 2026 ; Udak ne reçoit rien de ces fonds.

L'idée

Détenir à peu près le portefeuille de marché mondial, mais infléchi par ce que font les investisseurs célèbres : environ un tiers en actions, la moitié en obligations, avec une part en actifs réels comme protection contre l'inflation ; l'objectif est un point de référence difficile à battre après frais (l'étude de Faber conclut que ce sont les coûts, plus que le choix d'allocation, qui comptent le plus).

Comment on l'achète

Les constructions en ETF de tiers utilisent VV (ou SPY), VEA, VWO, VNQ, TLT, LQD, BNDX, VTIP (ou TIP), DBC ou GSG, IAU ou GLD. L'ETF Cambria GAA est un fonds d'ETF différent, fondé sur des règles.

Rééquilibrage tel que publié

Poids statiques avec rééquilibrage périodique (PortfolioDB décrit une stratégie d'achat-conservation avec rééquilibrage périodique ; la règle de rééquilibrage du livre n'a pas été confirmée). L'indice de Cambria est rééquilibré et reconstitué chaque année.

Variantes

ETF Cambria GAA / Cambria Global Asset Allocation Index : environ 40 % d'actions, 40 % de titres à revenu fixe, 20 % d'autres actifs (document de 2018) ; la page du fonds indique désormais 45/45/10.
Portefeuille de marché mondial arrondi de Faber du 27 juin 2014 : 20 % d'actions américaines, 20 % d'actions étrangères, 20 % d'obligations d'entreprise, 30 % d'obligations d'État, 5 % d'immobilier, 2 % chacun de TIPS, d'obligations émergentes et de high yield.
L'Ivy Portfolio de Faber (cinq classes d'actifs, poids égaux) est un modèle distinct (m_faber).

Critiques

Le composite contient 28,8 % d'obligations d'État de longue duration (américaines et étrangères à 30 ans) et d'obligations d'entreprise, de sorte que la hausse des taux lui nuit : il a perdu 16,06 % en 2022 dans une réplication et 20,6 % de décembre 2021 à septembre 2022 dans une autre.
Une copie statique de ce que détiennent des « investisseurs réputés » n'est pas une vision indépendante ; les poids ne découlent pas d'une règle claire (ma lecture).
Les backtests de tiers de la construction en ETF sont médiocres face à un 60/40 américain : TCAC de 7,51 % contre 9,5 % sur 32 ans dans le test d'un site (période de marché haussier des actions américaines).
L'ETF Cambria lui-même a un ratio de frais des fonds acquis de 0,32 % et une liste de positions fondée sur des règles et évolutive ; les poids statiques du livre ne sont pas ce que détient le fonds.

À travers les époques

Époque	Dates	Total	Par an	Pire baisse	S&P 500
Lundi noir	1987-08 – 1987-12	−8,3 %	—	−12,6 %	−21,8 %
Crise des caisses d'épargne et récession de 1990	1990-07 – 1991-03	+6,1 %	—	−6,3 %	+7,4 %
Massacre obligataire de 1994	1994-02 – 1994-12	−4,2 %	—	−5,3 %	−3,2 %
Crises financières asiatique et russe	1997-07 – 1998-10	+9,3 %	+6,9 %	−6,0 %	+22,4 %
Bulle internet et krach	2000-03 – 2002-10	+1,1 %	+0,4 %	−6,4 %	−37,2 %
Reprise et boom immobilier	2002-11 – 2007-09	+89,1 %	+13,8 %	−4,2 %	+97,0 %
Crise financière mondiale	2007-10 – 2009-03	−17,2 %	−11,8 %	−23,0 %	−44,7 %
La décennie après la crise	2009-04 – 2019-12	+156,4 %	+9,2 %	−6,7 %	+411,2 %
Chute du quatrième trimestre 2018	2018-09 – 2018-12	−5,7 %	—	−5,7 %	−14,4 %
Krach du Covid et boom des plans de relance	2020-02 – 2021-12	+21,2 %	+10,6 %	−8,9 %	+53,6 %
Choc inflationniste et hausses de taux	2022-01 – 2022-12	−16,7 %	−16,7 %	−21,0 %	−19,9 %

Années civiles

N'importe quelle période de N ans

N'importe quelle période de N ans	Pire	10 % pires que	Médiane	10 % meilleurs que	Meilleure
1 a (501)	−21,5 %	−0,8 %	+9,4 %	+18,6 %	+38,7 %
3 a (477)	−1,8 %	+3,1 %	+8,5 %	+13,2 %	+23,9 %
5 a (453)	+2,5 %	+4,8 %	+8,1 %	+12,0 %	+17,6 %
10 a (393)	+3,9 %	+5,9 %	+8,4 %	+10,6 %	+13,3 %
15 a (333)	+4,8 %	+6,4 %	+8,3 %	+9,8 %	+12,2 %
20 a (273)	+6,4 %	+6,7 %	+8,3 %	+9,9 %	+11,0 %
30 a (153)	+6,9 %	+7,4 %	+8,3 %	+9,4 %	+10,3 %

Son comportement dans l'histoire

1929-1949 et 1969-2009. Les actions ont sous-performé les obligations pendant 20 ans (1929-1949) et 40 ans (1969-2009), d'où l'argument pour détenir la moitié du portefeuille en obligations et une part en actifs réels (texte de Faber cité par AAII). www.aaii.com
1973-1974 et inflation des années 1970. Les données du livre démarrent en 1973 ; les années du choc pétrolier sont donc incluses dans le test 1973-2015 (9,48 % par an, drawdown maximal de -26,72 %). Les chiffres année par année n'ont pas été vus. www.aaii.com
2000-2002 (éclatement de la bulle internet). Dans un backtest en ETF, le portefeuille a rapporté +2,4 % par an sur la période de la bulle internet, alors que le 60/40 américain perdait 4,3 % par an. www.portfoliodb.com
2007-2009 (crise financière mondiale). Drawdown maximal de -23,54 % d'octobre 2007 à février 2009, retour au niveau antérieur en novembre 2009 ; TCAC de +3,3 % sur la période de la crise contre -0,4 % pour le 60/40 américain. www.portfoliodb.com
2022. -16,06 % rapporté (un site) et drawdown de -20,6 % de décembre 2021 à septembre 2022 avec retour au niveau antérieur en août 2024 (un autre site) ; les poids des obligations longues et des obligations d'entreprise ont causé la perte. www.portfolioeinstein.com

Résultats publiés (par d'autres)

Backtest de Faber du composite Global Asset Allocation (1973-2015): 9,48 % par an, volatilité de 7,93 %, drawdown maximal de -26,72 % (tel que reproduit par AAII) www.aaii.com
Les stratégies du livre ont rapporté à environ 1 point de pourcentage les unes des autres, sauf le Permanent Portfolio, inférieur d'environ 1 point (1973-2013): qualitatif mymoneyblog.com
Backtest PortfolioDB du portefeuille statique en ETF face à un 60/40 américain (environ 32 ans jusqu'en 2025): TCAC de 7,51 % contre 9,5 % ; volatilité de 7,8 % contre 10,0 % ; drawdown maximal de -23,54 % (oct. 2007 - fév. 2009) contre -29,7 % www.portfoliodb.com
Construction en ETF de Portfolio Einstein (1989-2023): TCAC de 7,29 % ; rendement 2022 de -16,06 % www.portfolioeinstein.com

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

Les poids sont vérifiés à partir de trois reproductions secondaires (AAII, PortfolioDB, Portfolio Einstein) qui concordent ; je n'ai pas pu ouvrir le livre, l'article de blog de Faber contenant le tableau, ni un document de Cambria qui liste ces chiffres exacts.
Il n'est pas confirmé que le livre nomme ce composite « GAA » de la même manière que l'ETF ; l'ETF ne détient pas ces poids.
Le texte du prospectus de Cambria n'a été lu qu'à travers un formulaire 497K, 2018 (40/40/20, fondé sur un indice, reconstitution annuelle) et la page du fonds (45/45/10) ; le prospectus actuel n'a pas été lu.
On ignore si la part d'obligations étrangères à 30 ans du livre est couverte contre le risque de change ou non.
La règle de rééquilibrage du livre n'est pas confirmée.
Date de publication : début 2015 (analyses du 28 février 2015 et de mars 2015), date exacte de sortie non confirmée.
Les chiffres de performance des réplications (PortfolioDB, Portfolio Einstein) sont des résultats de modèles de tiers, de méthodologie inconnue et de dates de fin différentes.

Sources

www.aaii.com https://www.aaii.com/journal/article/the-trinity-portfolio-combining-diversification-tilts-and-trend-following?printerfriendly=true
www.portfoliodb.com https://www.portfoliodb.com/portfolios/global-asset-allocation-gaa-portfolio-faber
www.portfolioeinstein.com https://www.portfolioeinstein.com/meb-faber-portfolios-backed-by-solid-research/
mymoneyblog.com https://mymoneyblog.com/global-asset-allocation-book-review.html
mebfaber.com https://mebfaber.com/2014/06/27/this-is-the-global-market-portfolio/
cambriafunds.com https://cambriafunds.com/gaa
www.sec.gov https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001529390/000143774918005515/cambria20180324h_497k.htm
blog.iese.edu https://blog.iese.edu/jestrada/files/2016/03/JOIM-BR-Faber.pdf
alphaarchitect.com https://alphaarchitect.com/book-review-global-asset-allocation-a-survey-of-the-worlds-top-asset-allocation-strategies/

Ouvrir dans le constructeur

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Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.