RU
EnglishРусскийDeutschFrançaisEspañol

← Все портфели

CalPERS

Политический портфель CalPERS Total Fund (стратегическое распределение активов 2021 года, с переходом в 2025 году к референсному портфелю 75/25)

Совет управляющих и Инвестиционный офис CalPERS (California Public Employees' Retirement System) · Нынешний опубликованный политический состав: обзор активов и обязательств в ноябре 2021 года (действует с 1 июля 2022 года), пересмотрен в середине цикла в 2023-24 финансовом году; референсный портфель утверждён 17 ноября 2025 года (внедрение намечено на июль 2026 года)

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+7,4 %
Последние 12 месяцев+9,3 %
Последние 5 лет, в год+5,7 %
Сейчас ниже пика−2,9 %
Место по 12 месяцам35 / 60

Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09

В год9,3 %
Реальная (после инфляции)6,1 %
Колебания13,5 %
Худшая просадка−68,1 %
Худший год−31,0 % (1931)
Лучший год57,6 %
Худшие 12 месяцев−48,6 %
Годы в плюсе78 %

37 % этой истории посчитано с заменителями для классов активов, которых тогда ещё не было (см. «Как мы это считаем» и страницу о данных). Без заменителей история начинается с 1993 года.

Рост 10 000 $

4 147 $35 740 $308 016 $2 654 584 $22 878 060 $197 170 508 $1930194019501960197019801990200020102020
CalPERS: 74 858 572 $S&P 500: 196 488 890 $

Откуда это взялось

CalPERS — пенсионная система государственных служащих Калифорнии и крупнейший государственный пенсионный фонд США. Его основной фонд (PERF, Public Employees' Retirement Fund) оценивался примерно в 556 миллиардов долларов на 30 июня 2025 года по материалам CalPERS на уровне траста, а новостные материалы в ноябре 2025 года называли около 590 миллиардов долларов. В отличие от модельного портфеля, придуманного автором, «портфель CalPERS» — это решение совета: раз в несколько лет совет проводит цикл управления активами и обязательствами (ALM) вместе с актуарием, выбирает допущения о рынках капитала, актуарную ставку дисконтирования и стратегическое распределение активов (SAA), которое, как ожидается, даст эту ставку при приемлемом риске потерь.

До цикла 2021 года действовали такие политические цели (отчёт CalPERS на уровне траста, март 2022 года): публичные акции 50 процентов, прямые инвестиции 8, доход (облигации) 28, реальные активы 13, ликвидность около 1 процента и диапазон финансирования от минус 6 до плюс 3 процентов. В тот же период CalPERS в собственной отчётности группировал активы в широкие факторные группы (рост, доход, инфляция, ликвидность).

В ноябре 2021 года совет завершил обзор ALM и утвердил новое SAA. CalPERS сообщает в годовом инвестиционном отчёте 2022 года, что сохранил ставку дисконтирования 6,8 процента (она упала с 7 процентов в июле 2021 года, когда сильная доходность вызвала автоматическое снижение по Политике снижения рисков финансирования), добавил 5 процентов плеча ради диверсификации и принял ожидаемую волатильность около 12,1 процента. Получившийся политический состав, показанный в документе сотрудников CalPERS в марте 2024 года: публичные акции 42 процента (плюс-минус 7), прямые инвестиции 13 (плюс-минус 5), облигации 30 (плюс-минус 6), частный долг 5 (плюс-минус 5), реальные активы 15 (плюс-минус 5) и плечо минус 5 процентов. CalPERS описывает идею как больше ликвидности и более защитную позицию на публичных рынках, компенсируемые большей долей частных рынков.

В течение 2023-24 финансового года совет провёл обзор в середине цикла и, после предложения сотрудников, ослабившего ограничение на прямые инвестиции, действовавшее в 2021 году, утвердил второй состав: публичные акции 37, прямые инвестиции 17, облигации 28, частный долг 8, реальные активы 15, плечо минус 5 (в тех же документах сказано, что общая доля частных активов вырастет с 33 до 40 процентов фонда, а общая доля акций изменится с 55 до 54 процентов). Поскольку частные рынки нельзя быстро купить, совет задал промежуточные цели, которые двигаются шаг за шагом. В справке CalPERS за 2024-25 годы промежуточные политические веса на 1 июля 2025 года такие: глобальные акции 40,4, облигации 29,1, прямые инвестиции 15,0, реальные активы 15,0, частный долг 3,5 и финансирование всего фонда минус 3,0 процента.

17 ноября 2025 года совет проголосовал за отказ от стратегического распределения активов как инструмента управления и за переход к подходу общего портфеля (Total Portfolio Approach). Вместо целевых весов классов активов с коридорами совет теперь задаёт единый референсный портфель и лимит активного риска. Референсный портфель — 75 процентов глобальных акций (с весами по капитализации) и 25 процентов казначейских облигаций США (срок один год и более), тогда как исходной точкой было «примерно 72/28». Лимит активного риска — 400 базисных пунктов ошибки слежения (текущий портфель работает около 230, ожидаемый рабочий диапазон от 250 до 350). Ставка дисконтирования осталась 6,8 процента. CalPERS говорит, что референсный портфель 75/25 уравновешивает долгосрочную готовность к риску с заявленной готовностью совета брать больше риска при высокой убеждённости. Внедрение намечено на июль 2026 года, а председатель попросил провести обзор управления в течение двух лет после внедрения. Подробности предложения взяты из документа совета и приложения Wilshire; дата голосования и размер фонда — из прессы и пресс-релиза CalPERS.

Что внутри

Публичные акции (глобальные акции)42%Политический портфель, утверждённый в ноябре 2021 года, коридор плюс-минус 7 пунктов. Прежняя политика 50 процентов; пересмотр в середине цикла 37; промежуточная цель на 1 июля 2025 года: 40,4. С 1 июля 2026 года CalPERS сравнивает весь фонд с одним референсным портфелем 75/25 вместо этих целей по классам активов (см. историю).
Прямые инвестиции (private equity)13%Коридор плюс-минус 5. Прежняя политика 8 процентов; пересмотр 17 процентов; промежуточная цель 15,0.
Облигации30%Коридор плюс-минус 6. Прежняя политика 28 процентов («доход»); пересмотр 28; промежуточная цель 29,1.
Частный долг5%Коридор плюс-минус 5. Пересмотр 8 процентов; промежуточная цель 3,5.
Реальные активы (недвижимость, инфраструктура, лесные земли)15%Коридор плюс-минус 5. Прежняя политика 13 процентов; в пересмотре те же 15; промежуточная цель 15,0.
Плечо / финансирование всего фонда-5%Заём в основном для удержания большего объёма менее рискованных активов; в пересмотре тоже минус 5; промежуточная цель минус 3,0. Приведённые выше веса плюс плечо дают в сумме 100 процентов.

Откуда взяты доли: CalPERS, Agenda Item 6a Attachment 2: Capital market assumptions and SAA (Exhibit 1: current and recommended policy portfolio allocations), март 2024 года — www.calpers.ca.gov. В Exhibit 1 указаны текущая политика (42/13/30/5/15 и плечо минус 5, с коридорами) и рекомендованный Candidate Portfolio A (37/17/28/8/15, минус 5). В том же документе сказано, что нынешняя политика утверждена в ноябре 2021 года. Веса до 2022 года (50/8/28/13) взяты из обновления CalPERS на уровне траста на 31 марта 2022 года; промежуточные веса 2025 года — из CalPERS 2024-25 Facts at a Glance. Промежуточные цели на 1 июля 2025 года (40,4 / 15,0 / 29,1 / 3,5 / 15,0 и минус 3,0 на финансирование) сверены с таблицей в CalPERS Facts at a Glance за 2024-25 годы. Новый референсный портфель взят из пункта 5a повестки совета в ноябре 2025 года (слайды сотрудников и письмо Wilshire) и из релиза CalPERS.

Как мы это считаем

Рынок облигаций США (весь)28.6%
Крупные компании США (S&P 500)24%
Недвижимость (REIT)14.2%
Малые компании США12.4%
Развитые страны вне США11%
Развивающиеся страны5%
Корпоративные облигации4.8%

ПРИБЛИЖЕНИЕ политики ноября 2021 года с игнорированием плеча минус 5 процентов: остальные пять весов дают в сумме 105 процентов, поэтому каждый разделён на 1,05, чтобы сумма была 1. Публичные акции (42/105 = 0,40) разделены 60/27/12 на us_large / intl_dev / em как грубая замена глобальных весов по капитализации (наше допущение, а не цифра CalPERS). Прямые инвестиции (13/105) заменены на us_small — распространённую, но несовершенную публичную замену (private equity неликвидны, с плечом и оцениваются с запозданием). Облигации (30/105) заменены на bond_agg; частный долг (5/105) — на bond_corp; реальные активы (15/105, в них входят недвижимость, инфраструктура и лес) — только на reit, так как рядов по инфраструктуре у нас нет. Плечо, ликвидность и использование CalPERS акций не по капитализации не отражены. Это отображение политики ноября 2021 года; оно подходит для периода 2022 — середина 2026 года. С 1 июля 2026 года ориентир совета — референсный портфель 75/25: глобальные акции по рыночным весам и казначейские облигации США сроком от года. Конкретные индексы на момент голосования ещё предстояло предложить консультанту. При том же региональном делении (60/28/12) референсный портфель отобразился бы примерно как us_large 0,45, intl_dev 0,21, em 0,09 и bond_mid 0,25. Это наш заменитель, а не набор классов активов от CalPERS; реальный фонд будет отклоняться от него в пределах лимита активного риска 400 базисных пунктов (частный капитал, частный долг, реальные активы, кредит и плечо держатся как активные позиции).

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1953-10 по 2026-09.

В год в евро8,7 %
После инфляции в евро5,8 %
Худшее падение в евро−49,3 %
Худший год в евро−26,7 % (1973)
Безопасное снятие, 30 лет, доллары4,02 % (1968-12)
Безопасное снятие, 30 лет, евро2,95 % (1968-12)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

ЧастьДоляПримеры фондов (ISIN)
Рынок облигаций США (весь) (ближайший по смыслу)28.6%iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35
iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409
Крупные компании США (S&P 500)24%iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087
Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09
Недвижимость (REIT)14.2%iShares US Property Yield UCITS ETF IE00B1FZSF77
iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF IE00B1FZS350
Малые компании США12.4%SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84
iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098
Развитые страны вне США (ближайший по смыслу)11%iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80
iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21
Развивающиеся страны5%iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) IE00BKM4GZ66
Корпоративные облигации4.8%iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) IE0032895942

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Государственному пенсионному фонду нужна доходность не ниже актуарной ставки дисконтирования (6,8 процента) при приемлемой вероятности глубоких потерь и колебаний взносов работодателей. CalPERS доказывает, что распределение между публичными акциями, прямыми инвестициями, кредитом и реальными активами и использование некоторого плеча для удержания большего объёма надёжных облигаций улучшают диверсификацию по сравнению с обычным портфелем акций и облигаций. В документе сотрудников 2024 года сообщается, что добавление новых классов активов, а затем плеча к простому ликвидному портфелю шаг за шагом снижает оценку риска просадки, начиная с простого портфеля с риском просадки около минус 37 процентов. В 2025 году довод смещается: сотрудники говорят, что большую часть портфеля можно приблизить простой смесью акций и облигаций и одним бенчмарком, а оценка каждой инвестиции по её вкладу в весь фонд добавляет ценности (цель сотрудников — от 50 до 60 базисных пунктов выгоды от нового подхода, по сообщениям отраслевой прессы).

Как это покупают

Реализуется внутренними и внешними управляющими CalPERS по публичным акциям (мандаты с весами по капитализации и по факторам), облигациям, прямым инвестициям, частному долгу и реальным активам. Розничного продукта нет. В справке CalPERS за 2024-25 годы указана стоимость активов: глобальные акции 225,7, облигации 187,1, прямые инвестиции 102,9, реальные активы 74,5, краткосрочные 22,5, частный долг 22,0 миллиарда долларов. Частный инвестор может повторить лишь форму листинговыми фондами: глобальные акции, агрегат облигаций, REIT и небольшая кредитная часть.

Ребалансировка по автору

До 2025 года: политические веса с коридорами (акции плюс-минус 7, прямые инвестиции плюс-минус 5, облигации плюс-минус 6, реальные активы плюс-минус 5) и периодические обзоры ALM с проверками в середине цикла (полные обзоры в ноябре 2021 и 2025 годов, проверка в середине цикла в 2023-24; длина цикла — наше прочтение этих дат, а не цитируемое правило). При подходе общего портфеля: коридоров по классам активов нет; фонд должен оставаться в пределах лимита активного риска 400 базисных пунктов относительно референсного портфеля 75/25, при ожидаемых 250–350 базисных пунктах в обычной работе. Обзоры ALM продолжаются.

Варианты

Критика

Эпоха за эпохой

ЭпохаДатыВсегоВ годХудшая просадкаS&P 500
Бум «ревущих двадцатых»1926-07 – 1929-08+88,2 %+22,1 %−4,5 %+153,7 %
Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие1929-09 – 1932-07−60,1 %−27,0 %−68,1 %−78,2 %
Восстановление «нового курса»1932-08 – 1937-02+207,2 %+27,7 %−26,1 %+268,7 %
Рецессия внутри Депрессии1937-03 – 1938-03−38,4 %−36,1 %−39,0 %−49,5 %
Перевооружение и Вторая мировая война1938-04 – 1945-09+171,0 %+14,2 %−17,1 %+205,8 %
Послевоенный подъём1945-10 – 1965-12+689,5 %+10,7 %−18,4 %+1212,9 %
Золотой век 1950-х1950-01 – 1959-12+262,4 %+13,7 %−10,7 %+438,8 %
Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка»1966-01 – 1968-12+37,5 %+11,2 %−11,5 %+34,0 %
Великая инфляция (стагфляция)1969-01 – 1982-07+128,3 %+6,3 %−30,4 %+84,6 %
Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов1973-01 – 1974-12−27,1 %−14,6 %−30,3 %−41,7 %
Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера1979-01 – 1982-08+56,2 %+12,9 %−11,1 %+59,2 %
Великий бычий рынок акций и облигаций1982-08 – 1999-12+1011,6 %+14,8 %−19,6 %+2060,4 %
«Чёрный понедельник»1987-08 – 1987-12−14,3 %—−19,6 %−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года1990-07 – 1991-03+6,0 %—−11,8 %+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года1994-02 – 1994-12−3,3 %—−4,7 %−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы1997-07 – 1998-10+6,6 %+4,9 %−12,3 %+22,4 %
Пузырь и крах доткомов2000-03 – 2002-10−6,7 %−2,6 %−11,6 %−37,2 %
Восстановление и жилищный бум2002-11 – 2007-09+104,7 %+15,7 %−4,8 %+97,0 %
Мировой финансовый кризис2007-10 – 2009-03−33,4 %−23,7 %−38,3 %−44,7 %
Десятилетие после кризиса2009-04 – 2019-12+232,8 %+11,8 %−12,4 %+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года2018-09 – 2018-12−9,3 %—−9,3 %−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов2020-02 – 2021-12+30,1 %+14,7 %−15,1 %+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок2022-01 – 2022-12−17,6 %−17,6 %−21,9 %−19,9 %

Календарные годы

-31%58%1927: +22.9%1928: +25.9%1929: -9.3%1930: -21.4%19301931: -31.0%1932: -2.3%1933: +57.6%1934: +3.4%1935: +33.5%1936: +27.0%1937: -24.7%1938: +21.3%1939: +1.0%1940: -3.0%19401941: -6.7%1942: +15.4%1943: +26.0%1944: +20.8%1945: +32.1%1946: -4.2%1947: +2.6%1948: +1.8%1949: +14.2%1950: +24.9%19501951: +12.6%1952: +9.7%1953: +0.7%1954: +39.1%1955: +16.4%1956: +3.9%1957: -6.9%1958: +36.2%1959: +9.3%1960: +2.7%19601961: +19.1%1962: -4.4%1963: +15.7%1964: +12.4%1965: +13.7%1966: -4.2%1967: +24.6%1968: +15.1%1969: -11.6%1970: +6.6%19701971: +14.8%1972: +9.3%1973: -13.2%1974: -16.0%1975: +27.3%1976: +28.7%1977: +4.6%1978: +7.0%1979: +20.3%1980: +20.6%19801981: +2.1%1982: +28.6%1983: +18.6%1984: +9.3%1985: +29.7%1986: +17.5%1987: -0.5%1988: +14.6%1989: +20.8%1990: -4.9%19901991: +27.4%1992: +7.9%1993: +19.1%1994: -0.2%1995: +21.8%1996: +14.6%1997: +16.0%1998: +6.7%1999: +15.5%2000: +1.9%20002001: +1.3%2002: -5.4%2003: +29.0%2004: +14.9%2005: +8.3%2006: +16.6%2007: +4.2%2008: -23.5%2009: +24.1%2010: +16.4%20102011: +0.9%2012: +13.4%2013: +16.1%2014: +9.0%2015: -0.7%2016: +9.1%2017: +14.6%2018: -5.4%2019: +20.8%2020: +12.6%20202021: +15.3%2022: -17.6%2023: +14.6%2024: +9.2%2025: +13.3%

Любой срок в N лет

Любой срок в N летХудший10 % хуже, чемСередина10 % лучше, чемЛучший
1 лет (1192)−48,6 %−7,0 %+11,0 %+27,1 %+127,9 %
3 лет (1168)−29,6 %−0,2 %+10,2 %+17,9 %+37,5 %
5 лет (1144)−12,4 %+3,2 %+9,5 %+15,8 %+29,3 %
10 лет (1084)−0,5 %+5,8 %+9,6 %+14,1 %+17,2 %
15 лет (1024)+2,9 %+6,8 %+9,6 %+13,7 %+16,5 %
20 лет (964)+4,3 %+7,4 %+9,9 %+13,0 %+14,7 %
30 лет (844)+7,6 %+8,4 %+10,3 %+11,5 %+13,3 %

Как вела себя в истории

Опубликованные результаты (чужие)

Что мы не смогли проверить

Источники

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.