RU
EnglishРусскийDeutschFrançaisEspañol

← Все портфели

«Штанга» Талеба 90/10

Стратегия «штанги» (Нассим Николас Талеб), около 90 процентов надёжного / 10 процентов спекулятивного

Нассим Николас Талеб · 2007 (The Black Swan); развита в Antifragile, 2012

Живой счёт на этом сайте. Этот портфель ведётся и здесь: виртуальные 100 000 $ с 21.10.2026. Живой счёт на этом сайте →

Как дела на сегодня

Данные по 2026-09. Обновляется каждый месяц.

С начала года+4,2 %
Последние 12 месяцев+5,5 %
Последние 5 лет, в год+4,2 %
Сейчас ниже пика−0,4 %
Место по 12 месяцам53 / 60

Наш расчёт, 1926-07 – 2026-09

В год4,5 %
Реальная (после инфляции)1,5 %
Колебания2,8 %
Худшая просадка−10,8 %
Худший год−4,7 % (1937)
Лучший год13,8 %
Худшие 12 месяцев−7,9 %
Годы в плюсе89 %

Рост 10 000 $

4 147 $35 740 $308 016 $2 654 584 $22 878 060 $197 170 508 $1930194019501960197019801990200020102020
«Штанга» Талеба 90/10: 821 252 $S&P 500: 196 488 890 $

Откуда это взялось

Талеб около 21 года проработал трейдером деривативов и риск-менеджером по опционам (UBS, Credit Suisse First Boston, Bankers Trust, BNP Paribas и другие, по его опубликованной биографии), прежде чем стать писателем и учёным на полную ставку. Его техническая книга Dynamic Hedging вышла в 1997 году. В торговле он сочетал очень надёжные позиции с небольшим числом дешёвых опционов глубоко вне денег, которые окупаются при редких обвалах; один очерк (Substack, не проверено) утверждает, что на обвале 1987 года такие опционы принесли его банку десятки миллионов.

«Штанга» для обычных инвесторов изложена в The Black Swan (2007), где он обсуждает, как действовать, когда прогнозам нельзя доверять. Собственная фраза Талеба, как её повторяют вторичные источники: будьте «настолько гиперконсервативными и гиперагрессивными, насколько можете», а не умеренно агрессивными или консервативными. Вторичные пересказы книги определяют надёжную сторону в 85–90 процентов в крайне надёжных инструментах вроде казначейских векселей, а спекулятивную — в 10–15 процентов в крайне рискованных ставках, например в диверсифицированном портфеле инвестиций типа венчурных, сделанных многими небольшими позициями (Shortform, пересказ; точную формулировку в книге я проверить не смог). В другом варианте из книги весь портфель можно вложить в спекулятивные активы, застраховав потерю свыше 15 процентов, что снова даёт нижнюю границу 85 процентов.

Зачем. Надёжная часть гарантирует нижнюю границу: даже при обвале портфель не должен потерять больше, чем спекулятивная часть, то есть примерно 10–15 процентов; спекулятивная часть открыта «положительному чёрному лебедю» с выпуклой выплатой без верхнего предела (стоимость опциона известна заранее, а выигрыш не ограничен). Талеб считает, что середина (активы со средним риском, например типичная смесь 60/40) выглядит безопасно, но скрывает неизмеримый риск хвоста, потому что модели риска предполагают мир «Посредственстана» с тонкими хвостами, а финансы живут в «Крайнестане». Antifragile (ноябрь 2012) обобщает это в принцип для всех сфер жизни: избегай риска потерь, способных тебя разорить, и собирай много маленьких дешёвых опционов на крупные выигрыши.

Практика. Давний партнёр Талеба Марк Спицнагель и сам Талеб руководили Empirica Capital (хедж-фондом защиты от хвостовых рисков), а Талеб теперь научный советник Universa Investments, продающей защиту от хвостовых рисков. В письмах клиентам Universa используется модельный портфель с 96,67 процента в S&P 500 и 3,33 процента в стратегии защиты от хвостового риска, чтобы показать, как небольшая выпуклая позиция может защитить и даже приумножить акционный портфель; в письме сказано, что этот модельный портфель принёс совокупных 0,4 процента в марте 2020 года, когда индекс потерял 12,4 процента (Institutional Investor, апрель 2020), а Bloomberg сообщал, что фонд Universa вернул 3612 процентов в марте 2020 года. Заявление Спицнагеля, что защита от хвостовых рисков дорога и плоха для розничных инвесторов (CNBC, 2020), показывает, что «штанга» с опционами не рассчитана на мелких вкладчиков. Вариант 85–90 / 10–15 — это розничное практическое правило, а 3,33 процента хеджа у Universa — другая, профессиональная структура.

Что внутри

Крайне надёжные инструменты (казначейские векселя, краткосрочные)90%Диапазон Талеба — от 85 до 90 процентов по вторичным пересказам The Black Swan; 90 — верхняя граница и самый часто приводимый вариант
Крайне спекулятивные ставки (портфель в стиле венчурного, опционы глубоко вне денег, с максимальным плечом)10%Диапазон от 10 до 15 процентов; много небольших позиций

Откуда взяты доли: The Black Swan (Талеб, 2007) в пересказе Shortform; дополнительные вторичные описания в пересказах Antifragile — www.shortform.com. Надёжная сторона 85–90 процентов в крайне надёжных инструментах (в качестве примера — казначейские векселя), спекулятивная сторона 10–15 процентов в крайне рискованных ставках, распределённых по многим небольшим позициям; страница пересказывает книгу и не цитирует её. Точную формулировку нужно проверить в книге.

Как мы это считаем

Наличные (казначейские векселя)90%
Малые компании США10%

Надёжная сторона хорошо отображается на деньги (казначейские векселя). Спекулятивную сторону (венчурный капитал, опционы глубоко вне денег) нельзя воспроизвести доступными нам рядами; ближайший доступный долгий высокорисковый класс — акции малых компаний США (us_small), акционная часть с высокой волатильностью, отчасти похожая на выпуклую. Это приближение: у спекулятивной части настоящей «штанги» выплата как у опциона (может обнулиться и окупиться во много раз), и она подбирается некоррелированной с фондовым рынком, тогда как us_small — обычный акционный портфель, который при обвалах обычно падает. Рассматривались альтернативы: em или сырьевые товары (не выбраны: лучших доводов нет; сырьё защищает от инфляции, но не похоже на венчурный капитал) и золото (скорее защитный актив, чем спекулятивный). Отображение 85/15 тоже вписалось бы в диапазон Талеба; мы берём 90/10 как часто приводимый вариант — от середины до верхней границы. Поэтому результаты отображения описывают портфель из 90 процентов казначейских векселей и 10 процентов акций малых компаний, а не саму стратегию.

Для инвестора в евро

Тот же портфель, купленный на евро, без страхования курса: месячные доходности пересчитаны по курсу на конец месяца (до 1999 года — немецкая марка), инфляция — еврозоны. История в евро с 1953-10 по 2026-09.

В год в евро4,0 %
После инфляции в евро1,2 %
Худшее падение в евро−43,5 %
Худший год в евро−16,3 % (2002)
Безопасное снятие, 30 лет, доллары2,75 % (1933-07)
Безопасное снятие, 30 лет, евро2,80 % (1985-03)

Наибольшее снятие в первый год, дальше растущее с инфляцией, которого хватило на 30 лет при любом месячном старте. Проверить снятие для этого портфеля →

Как собрать его из европейских фондов

Примеры фондов UCITS, которые продаются в ЕС, для каждой части портфеля. Они повторяют похожие рынки, но не в точности индексы нашего расчёта.

ЧастьДоляПримеры фондов (ISIN)
Наличные (казначейские векселя)90%Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497
iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88
Малые компании США10%SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84
iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098

Это примеры, а не советы. Перед покупкой посмотрите основной документ фонда (KID), расходы и налоги у своего брокера. Названия и ISIN сверены на justETF 4 ноября 2026 года; Udak ничего не получает от этих фондов.

Идея

Не полагаться на прогнозы и на модели риска, которые не могут измерить редкие события. Ограничить возможную потерю заранее известной малой суммой с помощью очень надёжного ядра и держать небольшую часть в ставках, у которых максимальный убыток известен, а возможный выигрыш велик. Избегать активов, дающих ложное чувство безопасности в середине диапазона риска.

Как это покупают

Надёжная сторона: краткосрочные казначейские векселя, ETF на векселя (например BIL, SHV) или фонды денежного рынка; вторичные источники описывают надёжную сторону как краткосрочные казначейские векселя. Спекулятивная сторона: венчурные фонды или стартапы для квалифицированных инвесторов, небольшие позиции в долгосрочных опционах глубоко вне денег или концентрированные мелкие ставки; коммерческие продукты защиты от хвостовых рисков вроде стратегии Universa — институциональные. Для розничного инвестора простой вариант — 90 процентов казначейских векселей плюс 10 процентов в фонд акций малых компаний или роста.

Ребалансировка по автору

Формулы не найдено. Логика такова: держать надёжное ядро нетронутым и считать спекулятивную часть бюджетом: когда спекулятивные ставки проигрывают, не восполнять потери из надёжной части сверх бюджета; когда выигрывают, прибыль можно переводить в надёжную часть. Точный совет нужно смотреть в Antifragile.

Варианты

Критика

Эпоха за эпохой

ЭпохаДатыВсегоВ годХудшая просадкаS&P 500
Бум «ревущих двадцатых»1926-07 – 1929-08+18,3 %+5,5 %−0,7 %+153,7 %
Крах на Уолл-стрит и Великое сжатие1929-09 – 1932-07−7,1 %−2,5 %−10,8 %−78,2 %
Восстановление «нового курса»1932-08 – 1937-02+31,8 %+6,2 %−6,4 %+268,7 %
Рецессия внутри Депрессии1937-03 – 1938-03−7,9 %−7,3 %−7,9 %−49,5 %
Перевооружение и Вторая мировая война1938-04 – 1945-09+25,0 %+3,0 %−3,4 %+205,8 %
Послевоенный подъём1945-10 – 1965-12+95,0 %+3,4 %−4,1 %+1212,9 %
Золотой век 1950-х1950-01 – 1959-12+45,0 %+3,8 %−1,0 %+438,8 %
Годы «гоу-гоу» и «прекрасная пятидесятка»1966-01 – 1968-12+25,5 %+7,9 %−0,9 %+34,0 %
Великая инфляция (стагфляция)1969-01 – 1982-07+180,7 %+7,9 %−2,0 %+84,6 %
Нефтяной шок и медвежий рынок 1973-74 годов1973-01 – 1974-12+7,5 %+3,7 %−1,0 %−41,7 %
Второй нефтяной шок и дезинфляция Волкера1979-01 – 1982-08+57,3 %+13,1 %−0,7 %+59,2 %
Великий бычий рынок акций и облигаций1982-08 – 1999-12+235,2 %+7,2 %−3,1 %+2060,4 %
«Чёрный понедельник»1987-08 – 1987-12−1,2 %—−3,1 %−21,8 %
Кризис сберегательных касс и рецессия 1990 года1990-07 – 1991-03+5,7 %—−0,8 %+7,4 %
«Бойня» на рынке облигаций 1994 года1994-02 – 1994-12+2,8 %—−0,3 %−3,2 %
Азиатский и российский финансовые кризисы1997-07 – 1998-10+6,1 %+4,6 %−2,0 %+22,4 %
Пузырь и крах доткомов2000-03 – 2002-10+6,9 %+2,5 %−2,3 %−37,2 %
Восстановление и жилищный бум2002-11 – 2007-09+25,0 %+4,6 %−0,7 %+97,0 %
Мировой финансовый кризис2007-10 – 2009-03−3,2 %−2,1 %−5,1 %−44,7 %
Десятилетие после кризиса2009-04 – 2019-12+25,2 %+2,1 %−2,8 %+411,2 %
Распродажа в четвёртом квартале 2018 года2018-09 – 2018-12−2,0 %—−2,0 %−14,4 %
Обвал COVID и бум стимулов2020-02 – 2021-12+5,4 %+2,8 %−2,6 %+53,6 %
Инфляционный шок и повышения ставок2022-01 – 2022-12−0,4 %−0,4 %−1,9 %−19,9 %

Календарные годы

-5%14%1927: +5.9%1928: +7.3%1929: +0.4%1930: -1.7%19301931: -3.8%1932: +0.5%1933: +13.3%1934: +2.4%1935: +5.9%1936: +5.5%1937: -4.7%1938: +3.6%1939: +0.3%1940: -0.5%19401941: -1.1%1942: +2.9%1943: +6.7%1944: +4.7%1945: +6.9%1946: -0.6%1947: +0.3%1948: +0.1%1949: +3.3%1950: +4.9%19501951: +2.8%1952: +2.4%1953: +1.4%1954: +6.3%1955: +3.4%1956: +2.9%1957: +1.2%1958: +8.2%1959: +4.6%1960: +2.1%19601961: +4.8%1962: +1.0%1963: +4.6%1964: +4.8%1965: +7.2%1966: +3.7%1967: +11.4%1968: +8.7%1969: +3.5%1970: +5.1%19701971: +6.0%1972: +3.9%1973: +2.7%1974: +4.6%1975: +11.1%1976: +9.4%1977: +6.6%1978: +8.5%1979: +13.5%1980: +13.6%19801981: +13.8%1982: +12.5%1983: +11.5%1984: +8.7%1985: +10.2%1986: +6.5%1987: +4.1%1988: +8.1%1989: +9.3%1990: +5.1%19901991: +9.7%1992: +5.2%1993: +4.5%1994: +3.3%1995: +8.1%1996: +6.5%1997: +7.3%1998: +4.1%1999: +6.8%2000: +5.7%20002001: +4.7%2002: -0.4%2003: +6.5%2004: +2.9%2005: +3.3%2006: +6.1%2007: +3.9%2008: -2.1%2009: +3.5%2010: +2.9%20102011: -0.6%2012: +1.8%2013: +4.3%2014: +0.4%2015: -0.5%2016: +2.4%2017: +2.3%2018: +0.6%2019: +4.3%2020: +2.7%20202021: +2.3%2022: -0.4%2023: +6.2%2024: +5.8%2025: +4.9%

Любой срок в N лет

Любой срок в N летХудший10 % хуже, чемСередина10 % лучше, чемЛучший
1 лет (1192)−7,9 %−0,1 %+4,4 %+9,4 %+23,1 %
3 лет (1168)−3,1 %+1,2 %+4,1 %+8,1 %+14,2 %
5 лет (1144)−0,7 %+1,5 %+3,9 %+8,0 %+13,1 %
10 лет (1084)+1,4 %+1,9 %+3,8 %+8,8 %+10,9 %
15 лет (1024)+1,5 %+2,1 %+4,3 %+9,0 %+9,8 %
20 лет (964)+1,9 %+2,4 %+4,5 %+8,4 %+8,8 %
30 лет (844)+2,5 %+2,9 %+5,0 %+7,7 %+7,8 %

Как вела себя в истории

Опубликованные результаты (чужие)

Что мы не смогли проверить

Источники

Открыть в конструкторе

Поставить эту карточку на свой сайт →

Расчёт по историческим данным. Прошлые результаты не предсказывают будущее. До 1990-х годов для классов, у которых ещё не было индекса, использованы заменители; комиссии, налоги и издержки фондов не учтены. Это математика, а не инвестиционная рекомендация.