ES
EnglishРусскийDeutschFrançaisEspañol

← Todas las carteras

Barbell de Taleb 90/10

Estrategia barbell (Nassim Nicholas Taleb), aproximadamente un 90 % seguro y un 10 % especulativo

Nassim Nicholas Taleb · 2007 (The Black Swan); desarrollada en Antifragile, 2012

Cuenta en vivo en este sitio. Esta cartera también se sigue aquí con 100 000 $ virtuales desde el 21.10.2026. Cuenta en vivo en este sitio →

Situación actual

Datos hasta 2026-09. Se actualiza cada mes.

Desde enero+4,2 %
Últimos 12 meses+5,5 %
Últimos 5 años, al año+4,2 %
Ahora por debajo del máximo−0,4 %
Puesto en 12 meses53 / 60

Nuestro cálculo, 1926-07 – 2026-09

Al año4,5 %
Real (descontada la inflación)1,5 %
Volatilidad2,8 %
Caída máxima−10,8 %
Peor año−4,7 % (1937)
Mejor año13,8 %
Peores 12 meses−7,9 %
Años positivos89 %

Crecimiento de 10 000 $

4.147 $35.740 $308.016 $2.654.584 $22.878.060 $197.170.508 $1930194019501960197019801990200020102020
Barbell de Taleb 90/10: 821.252 $S&P 500: 196.488.890 $

De dónde viene

Taleb pasó unos 21 años como operador de derivados y gestor de riesgo de opciones (UBS, Credit Suisse First Boston, Bankers Trust, BNP Paribas y otros, según su biografía publicada) antes de dedicarse por completo a escribir y a la vida académica. Su libro técnico Dynamic Hedging salió en 1997. En su actividad como operador combinaba posiciones muy seguras con un pequeño número de opciones baratas y muy fuera del dinero que pagan en caídas bruscas poco frecuentes; un perfil (Substack, no verificado) afirma que en el crac de 1987 esas opciones reportaron decenas de millones a su banco.

El «barbell» de inversión para inversores corrientes se expuso en The Black Swan (2007), donde analiza cómo actuar cuando las previsiones no son fiables. La frase del propio Taleb, repetida en fuentes secundarias: ser «tan hiperconservador e hiperagresivo como se pueda» en lugar de moderadamente agresivo o conservador. Los resúmenes secundarios del libro sitúan la parte segura entre el 85 y el 90 % en instrumentos extremadamente seguros, como las letras del Tesoro, y la parte especulativa entre el 10 y el 15 % en apuestas extremadamente arriesgadas, como una cartera diversificada de inversiones de tipo capital riesgo repartidas en muchas posiciones pequeñas (Shortform, paráfrasis; no pude verificar la redacción exacta en el libro). En otra versión del libro, toda la cartera podría invertirse en activos especulativos mientras se asegura la pérdida que exceda el 15 %, lo que de nuevo da un suelo del 85 %.

Por qué. La parte segura garantiza un suelo: incluso en un hundimiento la cartera no debería perder más que la parte especulativa, es decir, aproximadamente entre un 10 y un 15 %; la parte especulativa está expuesta al «cisne negro positivo», con rentabilidades convexas y sin techo (el coste de una opción se conoce de antemano, mientras que su ganancia es ilimitada). Taleb piensa que el término medio (activos de riesgo medio, como una mezcla 60/40 típica) parece seguro pero esconde un riesgo de cola imposible de medir, porque los modelos de riesgo suponen un mundo de colas finas, el «Mediocristán», mientras que las finanzas viven en el «Extremistán». Antifragile (noviembre de 2012) generaliza esto como un principio para todos los ámbitos de la vida: evitar la exposición a pérdidas que pueden arruinar y reunir muchas opciones pequeñas y baratas sobre grandes ganancias.

En la práctica. El socio de largo recorrido de Taleb, Mark Spitznagel, y el propio Taleb dirigieron Empirica Capital (un fondo de cobertura de riesgo de cola), y Taleb es hoy asesor científico de Universa Investments, que vende coberturas de riesgo de cola. En las cartas a clientes de Universa se utiliza una cartera modelo con un 96,67 % en el S&P 500 y un 3,33 % en su estrategia de cobertura de cola para mostrar cómo una posición convexa pequeña puede proteger e incluso aportar rentabilidad a una cartera de acciones; la carta afirma que esta cartera modelo obtuvo una rentabilidad compuesta del 0,4 % en marzo de 2020, mientras que el índice perdió un 12,4 % (Institutional Investor, abril de 2020), y Bloomberg informó de que el fondo de Universa rindió un 3.612 % en marzo de 2020. La afirmación de Spitznagel de que la cobertura de cola es cara y una mala estrategia para inversores minoristas (CNBC, 2020) muestra que el barbell con opciones no está pensado para pequeños ahorradores. La versión 85-90 / 10-15 es una regla práctica para minoristas, mientras que la cobertura del 3,33 % de Universa es una estructura distinta y profesional.

Qué contiene

Instrumentos extremadamente seguros (letras del Tesoro, a corto plazo)90%El rango de Taleb es del 85 al 90 %, según resúmenes secundarios de The Black Swan; el 90 es el extremo superior y la versión citada habitualmente
Apuestas extremadamente especulativas (cartera de estilo capital riesgo, opciones muy fuera del dinero, lo más apalancadas posible)10%Rango del 10 al 15 %; muchas posiciones pequeñas

Fuente de los porcentajes: The Black Swan (Taleb, 2007), según el resumen de Shortform; otras descripciones secundarias en resúmenes de Antifragile — www.shortform.com. Parte segura del 85 al 90 % en instrumentos extremadamente seguros (letras del Tesoro como ejemplo), parte especulativa del 10 al 15 % en apuestas extremadamente arriesgadas repartidas en muchas posiciones pequeñas; la página parafrasea y no cita el libro. La redacción exacta debe comprobarse en el libro.

Cómo lo modelizamos

Efectivo (letras del Tesoro)90%
Pequeñas empresas de EE. UU.10%

La parte segura se corresponde bien con el efectivo (letras del Tesoro). La parte especulativa (capital riesgo, opciones muy fuera del dinero) no puede replicarse con las series de que disponemos; la clase de riesgo alto solo larga más cercana que tenemos son las acciones estadounidenses de pequeña capitalización (us_small), un tramo de renta variable de alta volatilidad y con cierta convexidad. Se trata de una aproximación: la parte especulativa de un barbell real tiene una rentabilidad similar a la de una opción (puede caer a cero y pagar muchas veces la inversión) y se elige para que no esté correlacionada con la bolsa, mientras que us_small es una cartera de renta variable normal que suele caer en las crisis. Alternativas consideradas: em o materias primas (descartadas: no había un argumento mejor; las materias primas cubren frente a la inflación, pero no se parecen al capital riesgo) y oro (más un activo refugio que especulativo). Una asignación 85/15 entraría dentro del rango de Taleb; usamos 90/10 como la versión citada habitualmente, entre el punto medio y el extremo superior. Por tanto, los resultados de esta asignación describen una cartera con un 90 % en letras del Tesoro y un 10 % en small caps, no la estrategia real.

Para un inversor en euros

La misma cartera comprada con euros, sin cobertura de divisa: rentabilidades mensuales convertidas al tipo de fin de mes (marco alemán antes de 1999), inflación de la zona euro. Historial en euros de 1953-10 a 2026-09.

Al año en euros4,0 %
Tras la inflación en euros1,2 %
Peor caída en euros−43,5 %
Peor año en euros−16,3 % (2002)
Retirada segura, 30 años, dólares2,75 % (1933-07)
Retirada segura, 30 años, euros2,80 % (1985-03)

La mayor retirada del primer año, que luego sube con la inflación, que duró 30 años desde cualquier inicio mensual. Probar retiradas para esta cartera →

Cómo montarla con fondos europeos

Ejemplos de fondos UCITS que se venden en la UE para cada parte de la cartera. Siguen mercados parecidos, no exactamente los índices de nuestro cálculo.

PartePesoFondos de ejemplo (ISIN)
Efectivo (letras del Tesoro)90%Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497
iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88
Pequeñas empresas de EE. UU.10%SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84
iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098

Son ejemplos, no recomendaciones. Antes de comprar, consulta el documento de datos fundamentales del fondo, los costes y los impuestos con tu bróker. Nombres e ISIN comprobados en justETF el 4 de noviembre de 2026; Udak no recibe nada de estos fondos.

La idea

No confiar en las previsiones ni en modelos de riesgo que no pueden medir los sucesos raros. Limitar la pérdida que se puede sufrir a una cantidad pequeña y conocida mediante un núcleo muy seguro, y mantener una parte reducida en apuestas cuya pérdida máxima es conocida y cuyo posible beneficio es grande. Evitar los activos que dan una falsa sensación de seguridad en la zona media del espectro de riesgo.

Cómo se compra

Parte segura: letras del Tesoro a corto plazo, ETF de letras del Tesoro (por ejemplo BIL, SHV) o fondos monetarios; fuentes secundarias describen la parte segura como letras del Tesoro a corto plazo. Parte especulativa: fondos de capital riesgo o startups para inversores cualificados, posiciones pequeñas en opciones a largo plazo muy fuera del dinero, o pequeñas apuestas concentradas; los productos comerciales de cobertura de riesgo extremo, como la estrategia de Universa, son institucionales. Para un inversor minorista, una versión sencilla consiste en un 90 % en letras del Tesoro y un 10 % en un fondo de renta variable de pequeña capitalización o de crecimiento.

Reequilibrio según lo publicado

No se ha encontrado ninguna fórmula. La lógica es mantener intacto el núcleo seguro y tratar la parte especulativa como un presupuesto: cuando las apuestas especulativas pierden, no se reponen las pérdidas con la parte segura más allá del presupuesto; cuando ganan, los beneficios pueden trasladarse a la parte segura. Para el consejo exacto, consúltese Antifragile.

Variantes

Críticas

A lo largo de las épocas

ÉpocaFechasTotalAl añoCaída máximaS&P 500
El auge de los locos años veinte1926-07 – 1929-08+18,3 %+5,5 %−0,7 %+153,7 %
El desplome de Wall Street y la Gran Contracción1929-09 – 1932-07−7,1 %−2,5 %−10,8 %−78,2 %
La recuperación del New Deal1932-08 – 1937-02+31,8 %+6,2 %−6,4 %+268,7 %
Una recesión dentro de la Depresión1937-03 – 1938-03−7,9 %−7,3 %−7,9 %−49,5 %
El rearme y la Segunda Guerra Mundial1938-04 – 1945-09+25,0 %+3,0 %−3,4 %+205,8 %
La expansión de posguerra1945-10 – 1965-12+95,0 %+3,4 %−4,1 %+1212,9 %
La edad de oro de los años cincuenta1950-01 – 1959-12+45,0 %+3,8 %−1,0 %+438,8 %
Los años go-go y los Nifty Fifty1966-01 – 1968-12+25,5 %+7,9 %−0,9 %+34,0 %
La Gran Inflación (estanflación)1969-01 – 1982-07+180,7 %+7,9 %−2,0 %+84,6 %
El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-741973-01 – 1974-12+7,5 %+3,7 %−1,0 %−41,7 %
El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker1979-01 – 1982-08+57,3 %+13,1 %−0,7 %+59,2 %
El gran mercado alcista de acciones y bonos1982-08 – 1999-12+235,2 %+7,2 %−3,1 %+2060,4 %
El Lunes Negro1987-08 – 1987-12−1,2 %—−3,1 %−21,8 %
La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 19901990-07 – 1991-03+5,7 %—−0,8 %+7,4 %
La masacre del mercado de bonos de 19941994-02 – 1994-12+2,8 %—−0,3 %−3,2 %
Las crisis financieras de Asia y Rusia1997-07 – 1998-10+6,1 %+4,6 %−2,0 %+22,4 %
La burbuja y el desplome de las puntocom2000-03 – 2002-10+6,9 %+2,5 %−2,3 %−37,2 %
Recuperación y auge inmobiliario2002-11 – 2007-09+25,0 %+4,6 %−0,7 %+97,0 %
La crisis financiera global2007-10 – 2009-03−3,2 %−2,1 %−5,1 %−44,7 %
La década posterior a la crisis2009-04 – 2019-12+25,2 %+2,1 %−2,8 %+411,2 %
La venta masiva del cuarto trimestre de 20182018-09 – 2018-12−2,0 %—−2,0 %−14,4 %
El desplome por la COVID y el auge de los estímulos2020-02 – 2021-12+5,4 %+2,8 %−2,6 %+53,6 %
El shock de inflación y las subidas de tipos2022-01 – 2022-12−0,4 %−0,4 %−1,9 %−19,9 %

Años naturales

-5%14%1927: +5.9%1928: +7.3%1929: +0.4%1930: -1.7%19301931: -3.8%1932: +0.5%1933: +13.3%1934: +2.4%1935: +5.9%1936: +5.5%1937: -4.7%1938: +3.6%1939: +0.3%1940: -0.5%19401941: -1.1%1942: +2.9%1943: +6.7%1944: +4.7%1945: +6.9%1946: -0.6%1947: +0.3%1948: +0.1%1949: +3.3%1950: +4.9%19501951: +2.8%1952: +2.4%1953: +1.4%1954: +6.3%1955: +3.4%1956: +2.9%1957: +1.2%1958: +8.2%1959: +4.6%1960: +2.1%19601961: +4.8%1962: +1.0%1963: +4.6%1964: +4.8%1965: +7.2%1966: +3.7%1967: +11.4%1968: +8.7%1969: +3.5%1970: +5.1%19701971: +6.0%1972: +3.9%1973: +2.7%1974: +4.6%1975: +11.1%1976: +9.4%1977: +6.6%1978: +8.5%1979: +13.5%1980: +13.6%19801981: +13.8%1982: +12.5%1983: +11.5%1984: +8.7%1985: +10.2%1986: +6.5%1987: +4.1%1988: +8.1%1989: +9.3%1990: +5.1%19901991: +9.7%1992: +5.2%1993: +4.5%1994: +3.3%1995: +8.1%1996: +6.5%1997: +7.3%1998: +4.1%1999: +6.8%2000: +5.7%20002001: +4.7%2002: -0.4%2003: +6.5%2004: +2.9%2005: +3.3%2006: +6.1%2007: +3.9%2008: -2.1%2009: +3.5%2010: +2.9%20102011: -0.6%2012: +1.8%2013: +4.3%2014: +0.4%2015: -0.5%2016: +2.4%2017: +2.3%2018: +0.6%2019: +4.3%2020: +2.7%20202021: +2.3%2022: -0.4%2023: +6.2%2024: +5.8%2025: +4.9%

Cualquier periodo de N años

Cualquier periodo de N añosPeor10 % peor queMediana10 % mejor queMejor
1 años (1192)−7,9 %−0,1 %+4,4 %+9,4 %+23,1 %
3 años (1168)−3,1 %+1,2 %+4,1 %+8,1 %+14,2 %
5 años (1144)−0,7 %+1,5 %+3,9 %+8,0 %+13,1 %
10 años (1084)+1,4 %+1,9 %+3,8 %+8,8 %+10,9 %
15 años (1024)+1,5 %+2,1 %+4,3 %+9,0 %+9,8 %
20 años (964)+1,9 %+2,4 %+4,5 %+8,4 %+8,8 %
30 años (844)+2,5 %+2,9 %+5,0 %+7,7 %+7,8 %

Cómo se comportó en la historia

Resultados publicados (por terceros)

Lo que no pudimos verificar

Fuentes

Abrir en el constructor

Poner esta tarjeta en tu web →

Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.