Bengen pour retraités

Portefeuille du retraité de Bengen (7 classes d'actifs, 55 % d'actions)

William P. Bengen (planificateur financier, créateur de la « règle des 4 % ») · 1994 (forme 50/50) ; 2006 (petites capitalisations ajoutées) ; années 2020 (sept classes d'actifs)

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Où il en est aujourd'hui

Données jusqu'à 2026-09. Mises à jour chaque mois.

Depuis janvier+5,7 %

12 derniers mois+8,1 %

5 dernières années, par an+4,7 %

Actuellement sous le plus haut−3,1 %

Rang sur 12 mois44 / 60

Notre calcul, 1926-07 – 2026-09

Par an8,7 %

Réel (après inflation)5,6 %

Volatilité11,6 %

Pire baisse−58,8 %

Pire année−24,5 % (1931)

Meilleure année49,4 %

Pires 12 mois−39,9 %

Années positives78 %

7 % de cet historique est calculé avec des substituts pour des classes d'actifs qui n'existaient pas encore (voir « Comment nous le modélisons » et la page sur les données). Sans substituts, l'historique commence en 1990.

Croissance de 10 000 $

Bengen pour retraités: 43 314 745 $S&P 500: 196 488 890 $

D'où il vient

William Bengen (né en 1947) a étudié l'aéronautique au MIT, a dirigé une entreprise familiale d'embouteillage de boissons gazeuses jusqu'en 1987, est devenu Certified Financial Planner en 1990 et a tenu un cabinet rémunéré uniquement par honoraires dans le sud de la Californie jusqu'à sa retraite en 2013. En octobre 1994, il a publié « Determining Withdrawal Rates Using Historical Data » dans le Journal of Financial Planning. À partir de données américaines depuis 1926, il s'est demandé quel taux de retrait la première année, ensuite ajusté de l'inflation, n'aurait jamais épuisé l'argent en 30 ans, quelle que soit la date de départ. La réponse, environ 4 %, est devenue la règle des 4 %.

Le portefeuille de 1994 était simple : 50 % d'actions américaines de grandes capitalisations et 50 % d'obligations du Trésor américain à moyen terme, rééquilibrés chaque année. Une réplication de 2023 dans le Journal of Financial Planning rapporte les 4,0 % de Bengen pour cette allocation sur les données 1926-1992. Bengen recommandait de détenir entre 50 % et 75 % d'actions, le plus près possible de 75 %. Il a ensuite nommé le taux durable le plus bas « SAFEMAX ».

Dans un article du Journal of Financial Planning de 1997, il a ajouté des actions de petites capitalisations (30 % de la part en actions selon la réplication) et relevé le chiffre à environ 4,3 % ; son livre de 2006 « Conserving Client Portfolios During Retirement » (FPA Press) indique un SAFEMAX d'environ 4,5 % pour les comptes exonérés d'impôt et d'environ 4,1 % pour les comptes imposables. Un entretien de 2018 décrit l'ajout de petites capitalisations comme faisant passer le taux d'environ 4,2 % à environ 4,5 %, le retraité du pire cas étant celui qui avait commencé en 1968.

Dans ses travaux ultérieurs (articles de FA Magazine à partir de 2024 et entretiens de 2025), Bengen utilise sept classes d'actifs : actions américaines de grandes, moyennes, petites et micro-capitalisations, actions internationales, obligations d'État américaines à moyen terme et bons du Trésor (T-bills). Son allocation « standard » est de 55 % d'actions, 40 % d'obligations à moyen terme et 5 % de T-bills, les cinq classes d'actions étant pondérées à parts égales de 11 % chacune (FA Magazine, mai 2024, tableau 2). Avec cette allocation, il a fixé le SAFEMAX universel pour une retraite de 30 ans à 4,7 %, sur la base d'environ 400 dates de départ trimestrielles de 1926 à 2024 ; seul le retraité qui avait commencé en octobre 1968 n'aurait pas pu retirer davantage.

Bengen souligne que l'allocation standard est une référence. Dans ses propres tests, l'allocation optimale pour une date de départ donnée n'était presque jamais 55/45 et la meilleure allocation n'utilisait souvent qu'une ou deux classes d'actions (petites et micro-capitalisations). Le portefeuille statique 55/40/5 est celui utilisé ici parce qu'il constitue la base déclarée du chiffre de 4,7 %.

Ce qu'il contient

Actions américaines de grandes capitalisations	11%	FA Magazine mai 2024, tableau 2 « standard allocation »
Actions américaines de petites capitalisations	11%
Actions américaines de moyennes capitalisations	11%
Actions américaines de micro-capitalisations	11%
Actions internationales	11%
Obligations d'État américaines à moyen terme	40%
Bons du Trésor américain (T-bills)	5%	maintenus constants à 5 % dans tous ses tests

Source des parts: William P. Bengen, FA Magazine, mai 2024 (pages 18-19), tableau 2 « Test Change to Asset Allocation » — digitalmagazine.fa-mag.com. Le tableau 2 liste l'allocation standard à 11 % pour chacune des cinq classes d'actions, 40 % d'obligations d'État à moyen terme et 5 % de T-bills, total 100. Le texte dit que le standard est de 55 % d'actions et 45 % de titres à revenu fixe. La même répartition (22 % grandes capitalisations, 22 % petites capitalisations, 11 % internationales, 40 % d'obligations, 5 % de T-bills après intégration des moyennes et micro-capitalisations) est utilisée par Portfolio Charts.

Comment nous le modélisons

Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	40%
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	22%
Petites entreprises américaines	22%
Marchés développés hors États-Unis	11%
Liquidités (bons du Trésor)	5%

Les moyennes capitalisations (11 %) sont ajoutées à us_large, car notre série n'a pas de classe de moyennes capitalisations et que celles-ci se situent entre les grandes et les petites, et les micro-capitalisations (11 %) sont ajoutées à us_small, ce qui n'est qu'un substitut approximatif des micro-capitalisations. Cela donne donc 11+11 = 22 % chacun pour us_large et us_small. International (11 %) -> intl_dev (aucune part de marchés émergents n'est indiquée). Obligations d'État à moyen terme (40 %) -> bond_mid (7-10 ans). T-bills (5 %) -> cash. La correspondance donne les mêmes poids que la simplification de Portfolio Charts.

Pour un investisseur en euros

Le même portefeuille acheté en euros, sans couverture de change : rendements mensuels convertis au cours de fin de mois (mark allemand avant 1999), inflation de la zone euro. Historique en euros de 1953-10 à 2026-09.

Par an en euros8,0 %

Après inflation en euros5,2 %

Pire baisse en euros−47,3 %

Pire année en euros−26,0 % (1973)

Retrait sûr, 30 ans, dollars4,00 % (1968-12)

Retrait sûr, 30 ans, euros2,93 % (1968-12)

Le plus grand retrait la première année, puis en hausse avec l'inflation, qui a tenu 30 ans pour chaque départ mensuel. Tester les retraits pour ce portefeuille →

Comment le construire avec des fonds européens

Exemples de fonds UCITS commercialisés dans l'UE pour chaque partie du portefeuille. Ils suivent des marchés proches, pas exactement les indices de notre calcul.

Partie	Part	Exemples de fonds (ISIN)
Obligations d'État à moyen terme (10 ans)	40%	iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) `IE00B1FZS798`
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	22%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Petites entreprises américaines	22%	SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF `IE00BJ38QD84` iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) `IE00B3VWM098`
Marchés développés hors États-Unis (le plus proche)	11%	iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) `IE00B4K48X80` iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF `IE00B4L5YX21`
Liquidités (bons du Trésor)	5%	Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C `LU0290358497` iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) `IE00BGSF1X88`

Ce sont des exemples, pas des recommandations. Avant d'acheter, consultez le document d'informations clés du fonds, les frais et la fiscalité auprès de votre courtier. Noms et ISIN vérifiés sur justETF le 4 novembre 2026 ; Udak ne reçoit rien de ces fonds.

L'idée

Un retraité qui retire chaque année un montant croissant a besoin d'une croissance supérieure à l'inflation ; environ 55 % d'actions est donc l'équilibre que Bengen juge le meilleur pour les pires dates de départ historiques ; diversifier la part en actions vers des petites, moyennes, micro-capitalisations et des actions étrangères relève le taux de retrait durable le plus bas d'environ 4,1 % à environ 4,7 %. Les 5 % en T-bills constituent une réserve de liquidités.

Comment on l'achète

Ce n'est pas un produit. En pratique : des fonds indiciels d'actions américaines de grandes, moyennes, petites et micro-capitalisations, un fonds indiciel international, un fonds de bons du Trésor à moyen terme et un fonds monétaire ou de T-bills.

Rééquilibrage tel que publié

L'étude de 1994 rééquilibrait chaque année. Pour les travaux des années 2020, la source lue n'indique pas l'intervalle de rééquilibrage.

Variantes

Forme de 1994 : 50 % d'actions américaines de grandes capitalisations, 50 % de bons du Trésor à moyen terme.
Forme 1997-2006 : ajoute des petites capitalisations (environ 30 % de la part en actions), SAFEMAX de 4,3 % à 4,5 %.
Une allocation « test » de 63 % d'actions et 37 % d'obligations, avec 15 % chacun en grandes et petites capitalisations et 32 % d'obligations (FA Magazine 2024, tableau 2).
La moyenne « optimale » sans contrainte de Bengen : environ 91 % d'actions (petites capitalisations environ 42 %, micro-capitalisations environ 21 %, internationales 14 %, grandes capitalisations environ 10 %), obligations environ 4 %, T-bills 5 % : c'est le résultat d'une optimisation sur des données passées, et non une recommandation d'utilisation.

Critiques

Le résultat de 4,7 % repose sur l'histoire américaine depuis 1926, avec un petit nombre de périodes de 30 ans indépendantes ; une réplication sur des données d'indices obligataires depuis 1973 trouve des chiffres différents (4,2 % pour du 50/50, jusqu'à 4,9 % avec 75 % d'actions).
Les séries de micro-capitalisations et de petites capitalisations sont difficiles à détenir à bas coût et les poids égaux de 11 % sont une convention, non un optimum, comme Bengen le dit lui-même.
Le gain apporté par l'ajout de classes d'actifs au-delà des petites capitalisations est faible : environ 0,2 point de pourcentage au total selon un résumé de ses travaux.
Bengen lui-même dit que la règle ne s'applique pas sans précaution dans les marchés chers d'aujourd'hui, et ne recommande pas moins de 5,25 % à 5,5 % que pour ceux qui commencent leur retraite avec des valorisations élevées.

À travers les époques

Époque	Dates	Total	Par an	Pire baisse	S&P 500
L'essor des Années folles	1926-07 – 1929-08	+67,7 %	+17,7 %	−4,1 %	+153,7 %
Krach de Wall Street et Grande Contraction	1929-09 – 1932-07	−51,8 %	−22,1 %	−58,8 %	−78,2 %
Reprise du New Deal	1932-08 – 1937-02	+185,4 %	+25,7 %	−21,2 %	+268,7 %
Récession au sein de la Dépression	1937-03 – 1938-03	−32,3 %	−30,2 %	−32,3 %	−49,5 %
Réarmement et Seconde Guerre mondiale	1938-04 – 1945-09	+144,2 %	+12,6 %	−14,2 %	+205,8 %
Expansion de l'après-guerre	1945-10 – 1965-12	+469,8 %	+9,0 %	−16,8 %	+1212,9 %
L'âge d'or des années 1950	1950-01 – 1959-12	+188,6 %	+11,2 %	−8,8 %	+438,8 %
Années go-go et nifty-fifty	1966-01 – 1968-12	+40,5 %	+12,0 %	−10,6 %	+34,0 %
La Grande Inflation (stagflation)	1969-01 – 1982-07	+129,2 %	+6,3 %	−27,2 %	+84,6 %
Choc pétrolier et marché baissier de 1973-74	1973-01 – 1974-12	−23,7 %	−12,7 %	−27,1 %	−41,7 %
Second choc pétrolier et désinflation de Volcker	1979-01 – 1982-08	+54,8 %	+12,7 %	−10,9 %	+59,2 %
Grand marché haussier des actions et des obligations	1982-08 – 1999-12	+934,8 %	+14,4 %	−19,0 %	+2060,4 %
Lundi noir	1987-08 – 1987-12	−13,8 %	—	−19,0 %	−21,8 %
Crise des caisses d'épargne et récession de 1990	1990-07 – 1991-03	+6,2 %	—	−11,0 %	+7,4 %
Massacre obligataire de 1994	1994-02 – 1994-12	−5,0 %	—	−6,7 %	−3,2 %
Crises financières asiatique et russe	1997-07 – 1998-10	+14,3 %	+10,6 %	−9,5 %	+22,4 %
Bulle internet et krach	2000-03 – 2002-10	−5,3 %	−2,0 %	−9,3 %	−37,2 %
Reprise et boom immobilier	2002-11 – 2007-09	+74,9 %	+12,0 %	−3,7 %	+97,0 %
Crise financière mondiale	2007-10 – 2009-03	−19,2 %	−13,3 %	−25,1 %	−44,7 %
La décennie après la crise	2009-04 – 2019-12	+175,6 %	+9,9 %	−9,3 %	+411,2 %
Chute du quatrième trimestre 2018	2018-09 – 2018-12	−9,3 %	—	−9,3 %	−14,4 %
Krach du Covid et boom des plans de relance	2020-02 – 2021-12	+26,9 %	+13,2 %	−9,4 %	+53,6 %
Choc inflationniste et hausses de taux	2022-01 – 2022-12	−16,3 %	−16,3 %	−19,8 %	−19,9 %

Années civiles

N'importe quelle période de N ans

N'importe quelle période de N ans	Pire	10 % pires que	Médiane	10 % meilleurs que	Meilleure
1 a (1192)	−39,9 %	−5,9 %	+10,0 %	+24,3 %	+103,8 %
3 a (1168)	−24,1 %	+0,8 %	+9,4 %	+16,4 %	+34,5 %
5 a (1144)	−9,4 %	+3,8 %	+8,7 %	+14,4 %	+25,8 %
10 a (1084)	+1,4 %	+5,8 %	+8,8 %	+13,1 %	+16,4 %
15 a (1024)	+3,6 %	+6,6 %	+8,8 %	+13,0 %	+15,8 %
20 a (964)	+4,8 %	+7,0 %	+9,1 %	+12,6 %	+14,3 %
30 a (844)	+7,0 %	+7,8 %	+9,5 %	+11,2 %	+12,8 %

Son comportement dans l'histoire

1966-1982 (stagflation). Le cas limitant de la règle des 4 % est celui d'un retraité qui a commencé au sommet en octobre 1968 : les actions et les obligations ont perdu de la valeur réelle ensemble pendant l'inflation des années 1970. Bengen décrit les 4 % comme un pire cas fondé sur ce départ. en.wikipedia.org
1973-1974. Dans une réplication indépendante utilisant des données d'indices obligataires depuis 1973, la pire cohorte pour l'allocation 50/50 est celle de 1973 (départ à la retraite en 1973, fonds durant jusqu'en 2002). financialplanningassociation.org
1929-1932. L'étude démarre en 1926 ; les retraités de la Dépression sont donc inclus dans les tests, mais les sources lues désignent 1968 comme le pire départ ; un commentaire de lecteur mentionne la longue reprise après 1929 de manière purement anecdotique. www.aaii.com
2000-2002 et 2008. Aucun résultat propre à ces époques pour le portefeuille à sept classes n'a été trouvé dans les sources lues.

Résultats publiés (par d'autres)

SAFEMAX de 1994 pour du 50/50 grandes capitalisations / bons du Trésor à moyen terme avec rééquilibrage annuel (données 1926-1992): environ 4,0 % (cité plus tard à 4,15 %) financialplanningassociation.org
SAFEMAX universel du portefeuille à sept classes (55 % d'actions, 40 % d'obligations, 5 % de liquidités), horizon de 30 ans (400 dates de départ trimestrielles, 1926-2024): 4,7 % ; taux de départ historique moyen de 7,0 % ; seul le retraité d'octobre 1968 était limité à 4,7 % www.aaii.com
SAFEMAX moyen de l'allocation standard 55/45 contre l'optimum sans contrainte, parmi les retraités (données 1926-années 2020): 7,25 % contre 11,72 % digitalmagazine.fa-mag.com
L'ajout de petites capitalisations américaines a relevé le SAFEMAX de 4,15 % à 4,5 % ; les autres classes ont ajouté environ 0,2 point (1926-2024): 4,15 % -> 4,5 % www.advisorperspectives.com
Réplication indépendante (données d'indices obligataires) de la pire cohorte (départ à la retraite en 1973): 4,2 % (50/50), 4,5 % (ajout de 30 % de petites capitalisations), 4,7 % (ajout de moyennes capitalisations), 4,9 % (75 % d'actions) financialplanningassociation.org
Portefeuille simplifié Richer Retirement (mêmes poids que notre correspondance) avec des données depuis 1970 (1970-2025): taux de retrait sûr à 30 ans d'environ 4,8 % portfoliocharts.com

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

Le texte du livre de 2006 « Conserving Client Portfolios During Retirement » n'était pas disponible ; son allocation n'est décrite qu'à travers des sources secondaires (ajout de petites capitalisations, SAFEMAX de 4,5 %/4,1 %). Le livre de 2006 n'est pas la source des poids utilisés ici.
Le tableau des poids égaux de 11 % provient de l'article de FA Magazine lu via une page du magazine numérique ; le livre de Bengen de 2025 « A Richer Retirement » (date de sortie rapportée : 5 août 2025) n'a pas été lu, de sorte que les poids du livre peuvent différer.
On ne sait pas si les classes d'actions du portefeuille de 2025 sont exactement à poids égaux ou seulement pour le test de référence : Portfolio Charts dit que Bengen a finalement utilisé un ensemble à poids égaux ; aucune autre source ne l'a confirmé.
Le SAFEMAX de 1994 est cité à 4,0 %, 4,15 % et 4,2 % selon les sources ; les répartitions d'actifs de 1997 et 2006 ne sont données que par des sources secondaires.
Le rattachement des moyennes et micro-capitalisations à nos classes grandes/petites est une approximation.
La page Wikipédia a été utilisée pour la biographie, l'article de 1994 et le départ de 1968, comme source secondaire.

Sources

digitalmagazine.fa-mag.com https://digitalmagazine.fa-mag.com/fa-magazine-may-2024/0433186001713813105/p19
financialplanningassociation.org https://financialplanningassociation.org/learning/publications/journal/NOV23-revisiting-william-bengens-safemax-portfolio-withdrawal-rate-OPEN
www.advisorperspectives.com https://www.advisorperspectives.com/articles/2025/08/29/bill-bengen-boosts-the-4-rule-to-4-7
www.aaii.com https://www.aaii.com/journal/article/321922-is-47-the-new-safe-retirement-withdrawal-rate
portfoliocharts.com https://portfoliocharts.com/2026/02/16/sail-to-a-good-life-with-the-richer-retirement-portfolio/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/William_Bengen
www.financialplanningassociation.org https://www.financialplanningassociation.org/sites/default/files/2021-10/DEC97%20JFP%20Bengen%20PDF.pdf
www.financialplanningassociation.org https://www.financialplanningassociation.org/sites/default/files/2021-10/AUG96%20-%20JFP%20Bengen%20PDF.pdf
retirementresearcher.com https://retirementresearcher.com/?p=7650
roberthuebscher.substack.com https://roberthuebscher.substack.com/p/rethinking-retirement-bill-bengens
www.aaii.com https://www.aaii.com/journal/article/insights-on-using-the-withdrawal-rule-from-its-creator

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Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.