Permanent Portfolio
Permanent Portfolio
Situación actual
Nuestro cálculo, 1968-04 – 2026-09
Crecimiento de 10 000 $
De dónde viene
Harry Browne (1933-2006) fue un escritor, asesor de inversión y activista libertario estadounidense, más tarde candidato presidencial del Partido Libertario en 1996 y 2000. Llegó al asesoramiento de inversión a través de la década de 1970, de alta inflación, cuando la mezcla habitual de acciones y bonos perdió poder adquisitivo durante años. Portfolio Mutiny señala que el valor real del S&P 500 cayó cerca de un 64 % desde el máximo de 1968 hasta 1982 y necesitó unos 24 años para recuperarse en términos reales. La Permanent Portfolio nació de la pregunta de cómo mantenerse a salvo cuando nadie puede predecir qué condiciones económicas vendrán después.
Los relatos secundarios dicen que Browne elaboró las primeras versiones con un pequeño equipo que incluía a Terry Coxon, John Chandler y Charles Smith. Su enfoque anterior había sido apostar por una dirección, por ejemplo hacia el oro. La nueva idea era la contraria: repartir el dinero entre acciones, bonos, recursos naturales y efectivo y evitar por completo el market timing. Esto se expuso en el libro de 1981 Inflation-Proofing Your Investments, escrito por Browne y Coxon. Un relato dice que el título engaña, ya que el libro defiende una estrategia que sirve tanto para un periodo en que se controla la inflación como para otro en que no.
Browne simplificó después el diseño. El libro de 1987 Why the Best-Laid Investment Plans Usually Go Wrong se describe como el punto en que el plan se redujo a partes iguales del 25 % en acciones estadounidenses, letras del Tesoro, bonos del Tesoro a largo plazo y oro. La exposición pública más completa es Fail-Safe Investing: Lifelong Financial Security in 30 Minutes (septiembre de 1999). Presenta la cartera de cuatro partes como protección en cuatro condiciones económicas: prosperidad (acciones, bonos largos), inflación (oro), dinero escaso / recesión (efectivo, letras del Tesoro) y deflación (bonos largos del Tesoro).
En 1982 se creó en San Francisco el fondo de inversión Permanent Portfolio (ticker PRPFX), con Browne descrito como cofundador y más tarde consultor. Wikipedia nombra a Terry Coxon y John Chandler como fundadores. El fondo no es una copia literal 25/25/25/25: sus seis categorías objetivo declaradas son un 35 % en bonos en dólares estadounidenses, un 10 % en activos en francos suizos, un 20 % en oro, un 5 % en plata, un 15 % en acciones de crecimiento y un 15 % en acciones de recursos naturales. La Family of Funds añadió un fondo Short-Term Treasury en 1987, Aggressive Growth en 1990 y Versatile Bond en 1991. Michael Cuggino asumió el fondo principal en 2003. Los activos pasaron de menos de 50 millones de dólares a unos 17 mil millones de dólares en 2012 tras el fuerte resultado de 2008.
El interés por la versión de bricolaje (DIY) revivió tras 2008. Craig Rowland y J. M. Lawson escribieron el libro The Permanent Portfolio: Harry Browne's Long-Term Investment Strategy, y la wiki de Bogleheads y Portfolio Charts presentan la versión 25 % x 4 como la forma estándar. Browne murió de ELA el 1 de marzo de 2006.
Qué contiene
| Acciones estadounidenses (S&P 500 / fondo indexado del mercado total) | 25% | prosperidad |
| Bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo | 25% | deflación (y prosperidad) |
| Oro (monedas de lingote o ETF respaldado por lingotes) | 25% | inflación |
| Efectivo / letras del Tesoro de EE. UU. (o fondo monetario) | 25% | dinero escaso / recesión |
Cómo lo modelizamos
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 25% |
| Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años) | 25% |
| Oro | 25% |
| Efectivo (letras del Tesoro) | 25% |
Para un inversor en euros
Cómo montarla con fondos europeos
| Parte | Peso | Fondos de ejemplo (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 25% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años) | 25% | iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) IE00BSKRJZ44 |
| Oro | 25% | Invesco Physical Gold ETC IE00B579F325Xetra-Gold DE000A0S9GB0 |
| Efectivo (letras del Tesoro) | 25% | Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88 |
La idea
Nadie puede prever la economía, así que se mantiene un activo adecuado para cada una de las cuatro condiciones y se deja que cada uno sostenga la cartera cuando llega su condición. Portfolio Charts lo describe como un pensamiento de paridad de riesgo aplicado a las condiciones económicas y no a la volatilidad.
Cómo se compra
Fondo indexado del mercado total o del S&P 500 (por ejemplo, VTI), fondo o ETF de bonos largos del Tesoro (por ejemplo, VGLT, TLT), oro físico o un ETF de oro (GLD, IAU), letras del Tesoro o fondo monetario. El Permanent Portfolio Fund (PRPFX) es un fondo gestionado con una mezcla objetivo distinta y más compleja.
Reequilibrio según lo publicado
Fail-Safe Investing (a través de Wikipedia) dice que hay que reequilibrar una vez al año hasta el 25 %. Algunas fuentes secundarias describen una regla de bandas (actuar cuando un tramo supera el 35 % o baja del 15 %), pero no pude confirmar la formulación en el texto de Browne.
Variantes
- Versión del fondo (PRPFX): 35 % bonos en dólares, 10 % franco suizo, 20 % oro, 5 % plata, 15 % acciones de crecimiento, 15 % acciones de recursos naturales (Wikipedia, Permanent Portfolio Family of Funds).
- Bonos del Tesoro a corto plazo en lugar de letras del Tesoro, con resultados similares según Portfolio Charts.
- La forma de Browne/Coxon de principios de la década de 1980 (Inflation-Proofing Your Investments) era más amplia, con tenencias de recursos naturales; los pesos exactos no están confirmados.
Críticas
- Los críticos dudan de que pueda batir al S&P 500 en un periodo largo de tipos de interés al alza, y el fondo quedó por detrás del S&P 500 en 1982-2010 (Wikipedia).
- Un reseñista calificó Fail-Safe Investing de largo en teoría y corto en detalles prácticos (Wikipedia).
- La mitad de la cartera (oro y efectivo) tiene poca rentabilidad real a largo plazo en muchas épocas; los resultados dependen de los tipos de interés y del precio del oro.
- El fondo cobra entre el 0,71 % y el 0,78 % anual y es de gestión activa (Wikipedia); la versión DIY evita esto.
- Mutiny Fund señala que los datos multiactivo fiables solo comienzan hacia 1973, por lo que una vida de inversor es una muestra escasa.
A lo largo de las épocas
| Época | Fechas | Total | Al año | Caída máxima | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| La Gran Inflación (estanflación) | 1969-01 – 1982-07 | +251,1 % | +9,7 % | −11,7 % | +84,6 % |
| El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | +27,1 % | +12,7 % | −9,8 % | −41,7 % |
| El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker | 1979-01 – 1982-08 | +59,3 % | +13,5 % | −11,7 % | +59,2 % |
| El gran mercado alcista de acciones y bonos | 1982-08 – 1999-12 | +393,3 % | +9,6 % | −7,7 % | +2060,4 % |
| El Lunes Negro | 1987-08 – 1987-12 | −2,8 % | — | −7,7 % | −21,8 % |
| La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +6,3 % | — | −2,7 % | +7,4 % |
| La masacre del mercado de bonos de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −3,0 % | — | −4,6 % | −3,2 % |
| Las crisis financieras de Asia y Rusia | 1997-07 – 1998-10 | +11,8 % | +8,8 % | −4,0 % | +22,4 % |
| La burbuja y el desplome de las puntocom | 2000-03 – 2002-10 | +1,5 % | +0,6 % | −6,0 % | −37,2 % |
| Recuperación y auge inmobiliario | 2002-11 – 2007-09 | +64,9 % | +10,7 % | −4,5 % | +97,0 % |
| La crisis financiera global | 2007-10 – 2009-03 | +1,1 % | +0,7 % | −12,2 % | −44,7 % |
| La década posterior a la crisis | 2009-04 – 2019-12 | +109,6 % | +7,1 % | −6,8 % | +411,2 % |
| La venta masiva del cuarto trimestre de 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −1,9 % | — | −3,0 % | −14,4 % |
| El desplome por la COVID y el auge de los estímulos | 2020-02 – 2021-12 | +17,4 % | +8,7 % | −4,6 % | +53,6 % |
| El shock de inflación y las subidas de tipos | 2022-01 – 2022-12 | −12,3 % | −12,3 % | −15,8 % | −19,9 % |
Años naturales
Cualquier periodo de N años
| Cualquier periodo de N años | Peor | 10 % peor que | Mediana | 10 % mejor que | Mejor |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 años (691) | −14,6 % | −1,3 % | +8,5 % | +18,4 % | +48,1 % |
| 3 años (667) | −1,4 % | +3,5 % | +8,1 % | +14,6 % | +22,5 % |
| 5 años (643) | +2,7 % | +4,8 % | +8,3 % | +12,8 % | +17,1 % |
| 10 años (583) | +3,4 % | +6,0 % | +7,9 % | +12,3 % | +15,1 % |
| 15 años (523) | +5,1 % | +6,5 % | +7,6 % | +11,2 % | +12,9 % |
| 20 años (463) | +6,1 % | +6,7 % | +7,7 % | +10,6 % | +11,8 % |
| 30 años (343) | +6,3 % | +6,9 % | +8,1 % | +9,7 % | +10,5 % |
Cómo se comportó en la historia
- Estanflación de los años setenta. Contexto del diseño. Mutiny Fund comunica que el S&P 500 real cayó cerca de un 64 % de 1968 a 1982 y que una cartera 60/40 quedó más o menos plana en términos reales durante dos décadas, mientras que los activos de tipo oro lo hicieron bien. Esto es una afirmación sobre la mezcla de acciones y bonos, no un resultado publicado de la Permanent Portfolio. mutinyfund.com
- Mercado alcista de los años noventa. El Permanent Portfolio Fund quedó por detrás de la mayoría de los fondos de acciones estadounidenses en la década de 1990. en.wikipedia.org
- Crisis de 2008. El fondo perdió cerca de un 8 % mientras que el S&P 500 perdió un 37 %; los activos bajo gestión crecieron entonces con fuerza hasta unos 17 mil millones de dólares en 2012. en.wikipedia.org
Resultados publicados (por terceros)
- Rentabilidad real y riesgo de 25 % acciones / bonos largos del Tesoro / letras del Tesoro / oro, inversor estadounidense (1970-2025): rentabilidad real media anual de aproximadamente el 5,1 %, volatilidad de aproximadamente el 7,6 %, mayor caída real de aproximadamente el 19 %, mayor tiempo por debajo de un máximo previo de aproximadamente 5 años, tasa de retirada segura a 30 años de aproximadamente el 5,5 % portfoliocharts.com
- Cartera con partes iguales de acciones/bonos/oro/efectivo, backtest de Mutiny Fund (1973-2022): rentabilidad 6,18 %, volatilidad 6,95 %, caída máxima -15,09 % (sus propios datos, nominales) mutinyfund.com
- Permanent Portfolio Fund frente al S&P 500 en 2008 (2008): fondo -8 % frente a S&P 500 -37 % en.wikipedia.org
- Permanent Portfolio Fund frente al S&P 500, rentabilidad media anual (1982-2010): 6,5 % frente a 10,6 % en.wikipedia.org
- Lo mismo, 2001-2011 (2001-2011): fondo 11 % anual frente a 1,6 % del S&P 500 en.wikipedia.org
Lo que no pudimos verificar
- Los libros anteriores de Browne (How You Can Profit from the Coming Devaluation, 1970; You Can Profit from a Monetary Crisis, 1974) me son conocidos, pero no obtuve una fuente en esta sesión, de modo que en el origen no se afirma ninguna fecha.
- La formulación y las cifras exactas de la regla de reequilibrio de Browne (bandas del 15 %/35 %) no están confirmadas en un texto primario.
- Qué personas fundaron formalmente el fondo de 1982 difiere según las fuentes (Wikipedia: Coxon y Chandler; página de historia del fondo: Browne un fundador).
- Año de publicación de Fail-Safe Investing: el texto de Wikipedia dice septiembre de 1999, pero su categoría dice 1998.
Fuentes
- en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Fail-Safe_Investing - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Permanent_Portfolio_Family_of_Funds - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Harry_Browne - www.permanentportfoliofunds.com
https://www.permanentportfoliofunds.com/history.html - portfoliocharts.com
https://portfoliocharts.com/portfolio/permanent-portfolio/ - mutinyfund.com
https://mutinyfund.com/permanent-portfolio/ - www.bogleheads.org
https://www.bogleheads.org/wiki/Lazy_portfolios - www.whitecoatinvestor.com
https://www.whitecoatinvestor.com/150-portfolios-better-than-yours/
Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.