Permanent Portfolio
Permanent Portfolio
Aktueller Stand
Unsere Berechnung, 1968-04 – 2026-09
Wachstum von 10.000 $
Herkunft
Harry Browne (1933-2006) war ein amerikanischer Autor, Anlageberater und libertärer Aktivist, später Präsidentschaftskandidat der Libertarian Party 1996 und 2000. Zur Anlageberatung kam er durch die Hochinflationsjahre der 1970er, als die übliche Mischung aus Aktien und Anleihen jahrelang Kaufkraft verlor. Portfolio Mutiny merkt an, dass der reale Wert des S&P 500 vom Höchststand 1968 bis 1982 um etwa 64 % fiel und real etwa 24 Jahre brauchte, um sich zu erholen. Das Permanent Portfolio entstand aus der Frage, wie man sicher bleibt, wenn niemand vorhersagen kann, welche wirtschaftlichen Bedingungen als Nächstes kommen.
Sekundärberichte sagen, Browne habe die frühen Versionen mit einem kleinen Team ausgearbeitet, zu dem Terry Coxon, John Chandler und Charles Smith gehörten. Ihr früherer Ansatz hatte darin bestanden, auf eine Richtung zu setzen, zum Beispiel auf Gold. Die neue Idee war das Gegenteil: das Geld auf Aktien, Anleihen, natürliche Ressourcen und Liquidität zu verteilen und Markttiming ganz zu vermeiden. Dies wurde 1981 im Buch Inflation-Proofing Your Investments dargelegt, geschrieben von Browne und Coxon. Ein Bericht sagt, der Titel sei irreführend, da das Buch eine Strategie vertritt, die sowohl für eine Zeit passt, in der die Inflation unter Kontrolle gebracht wird, als auch für eine, in der das nicht gelingt.
Browne vereinfachte dann den Entwurf. Das Buch Why the Best-Laid Investment Plans Usually Go Wrong von 1987 wird als der Punkt beschrieben, an dem der Plan auf gleiche Anteile von je 25 % in US-Aktien, Treasury Bills, langlaufenden US-Staatsanleihen und Gold reduziert wurde. Die ausführlichste öffentliche Darstellung ist Fail-Safe Investing: Lifelong Financial Security in 30 Minutes (September 1999). Es stellt das vierteilige Portfolio als Schutz in vier wirtschaftlichen Bedingungen dar: Wohlstand (Aktien, langlaufende Anleihen), Inflation (Gold), knappes Geld / Rezession (Liquidität, T-Bills) und Deflation (langlaufende US-Staatsanleihen).
1982 wurde in San Francisco der Publikumsfonds Permanent Portfolio (Ticker PRPFX) gegründet, wobei Browne als Mitgründer und später als Berater beschrieben wird. Wikipedia nennt Terry Coxon und John Chandler als Gründer. Der Fonds ist keine wörtliche Kopie von 25/25/25/25: Seine genannten sechs Zielkategorien sind 35 % Dollar-Anleihen, 10 % Anlagen in Schweizer Franken, 20 % Gold, 5 % Silber, 15 % Wachstumsaktien und 15 % Rohstoffaktien. Die Fondsfamilie ergänzte 1987 einen Fonds für kurzlaufende US-Staatsanleihen, 1990 Aggressive Growth und 1991 Versatile Bond. Michael Cuggino übernahm 2003 den Hauptfonds. Das Vermögen stieg nach dem starken Ergebnis von 2008 von unter 50 Millionen Dollar auf etwa 17 Milliarden Dollar im Jahr 2012.
Das Interesse an der Do-it-yourself-Version lebte nach 2008 wieder auf. Craig Rowland und J. M. Lawson schrieben das Buch The Permanent Portfolio: Harry Browne's Long-Term Investment Strategy, und das Bogleheads-Wiki sowie Portfolio Charts stellen die Version 4 x 25 % als Standardform dar. Browne starb am 1. März 2006 an ALS.
Was enthalten ist
| US-Aktien (S&P 500 / Gesamtmarkt-Indexfonds) | 25% | Wohlstand |
| Langlaufende US-Staatsanleihen | 25% | Deflation (und Wohlstand) |
| Gold (Barrenmünzen oder durch Barren gedeckter ETF) | 25% | Inflation |
| Liquidität / US Treasury Bills (oder Geldmarkt) | 25% | knappes Geld / Rezession |
Wie wir es modellieren
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 25% |
| Langlaufende Staatsanleihen (20+ J.) | 25% |
| Gold | 25% |
| Bargeld (US-Schatzwechsel) | 25% |
Für Anleger in Euro
So bauen Sie es mit europäischen Fonds nach
| Teil | Anteil | Beispielfonds (ISIN) |
|---|---|---|
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 25% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Langlaufende Staatsanleihen (20+ J.) | 25% | iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) IE00BSKRJZ44 |
| Gold | 25% | Invesco Physical Gold ETC IE00B579F325Xetra-Gold DE000A0S9GB0 |
| Bargeld (US-Schatzwechsel) | 25% | Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88 |
Die Idee
Niemand kann die Wirtschaft vorhersagen, daher hält man je eine Anlage für jede von vier Bedingungen und lässt jede das Portfolio tragen, wenn ihre Bedingung eintritt. Portfolio Charts beschreibt es als Risk-Parity-Denken, angewandt auf wirtschaftliche Bedingungen statt auf Volatilität.
Wie man es kauft
Gesamtmarkt- oder S&P-500-Indexfonds (z. B. VTI), Fonds oder ETF auf langlaufende US-Staatsanleihen (z. B. VGLT, TLT), physisches Gold oder ein Gold-ETF (GLD, IAU), T-Bills oder Geldmarkt. Der Permanent Portfolio Fund (PRPFX) ist ein aktiv verwalteter Fonds mit einer anderen, komplexeren Zielmischung.
Rebalancing laut Veröffentlichung
Fail-Safe Investing (über Wikipedia) sagt, einmal im Jahr auf 25 % zurückzuführen. Einige Sekundärquellen beschreiben eine Bandregel (handeln, wenn ein Baustein über 35 % oder unter 15 % liegt), doch den Wortlaut in Brownes Text konnte ich nicht bestätigen.
Varianten
- Fondsversion (PRPFX): 35 % Dollar-Anleihen, 10 % Schweizer Franken, 20 % Gold, 5 % Silber, 15 % Wachstumsaktien, 15 % Rohstoffaktien (Wikipedia, Permanent Portfolio Family of Funds).
- Kurzlaufende US-Staatsanleihen statt T-Bills, mit ähnlichen Ergebnissen laut Portfolio Charts.
- Die Form von Browne/Coxon aus den frühen 1980er Jahren (Inflation-Proofing Your Investments) war breiter, mit Beständen an natürlichen Ressourcen; genaue Gewichte nicht bestätigt.
Kritik
- Kritiker bezweifeln, dass es den S&P 500 in einer langen Phase steigender Zinsen schlagen kann, und der Fonds blieb 1982-2010 hinter dem S&P 500 zurück (Wikipedia).
- Ein Rezensent nannte Fail-Safe Investing reich an Theorie und arm an praktischen Details (Wikipedia).
- Die Hälfte des Portfolios (Gold und Liquidität) hat in vielen Epochen kaum langfristige reale Rendite; die Renditen hängen von den Zinsen und vom Goldpreis ab.
- Der Fonds verlangt 0,71 % bis 0,78 % pro Jahr und wird aktiv verwaltet (Wikipedia); die Do-it-yourself-Version vermeidet das.
- Mutiny Fund merkt an, dass verlässliche Daten für mehrere Anlageklassen erst um 1973 beginnen, ein Anlegerleben also eine dünne Stichprobe ist.
Durch die Epochen
| Epoche | Zeitraum | Gesamt | Pro Jahr | Größter Verlust | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Die Große Inflation (Stagflation) | 1969-01 – 1982-07 | +251,1 % | +9,7 % | −11,7 % | +84,6 % |
| Ölschock und Bärenmarkt 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | +27,1 % | +12,7 % | −9,8 % | −41,7 % |
| Zweiter Ölschock und die Volcker-Disinflation | 1979-01 – 1982-08 | +59,3 % | +13,5 % | −11,7 % | +59,2 % |
| Der große Bullenmarkt bei Aktien und Anleihen | 1982-08 – 1999-12 | +393,3 % | +9,6 % | −7,7 % | +2060,4 % |
| Black Monday | 1987-08 – 1987-12 | −2,8 % | — | −7,7 % | −21,8 % |
| Sparkassenkrise und Rezession von 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +6,3 % | — | −2,7 % | +7,4 % |
| Anleihenmassaker von 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −3,0 % | — | −4,6 % | −3,2 % |
| Asien- und Russlandkrise | 1997-07 – 1998-10 | +11,8 % | +8,8 % | −4,0 % | +22,4 % |
| Dotcom-Blase und Crash | 2000-03 – 2002-10 | +1,5 % | +0,6 % | −6,0 % | −37,2 % |
| Erholung und Immobilienboom | 2002-11 – 2007-09 | +64,9 % | +10,7 % | −4,5 % | +97,0 % |
| Globale Finanzkrise | 2007-10 – 2009-03 | +1,1 % | +0,7 % | −12,2 % | −44,7 % |
| Das Jahrzehnt nach der Krise | 2009-04 – 2019-12 | +109,6 % | +7,1 % | −6,8 % | +411,2 % |
| Ausverkauf im vierten Quartal 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −1,9 % | — | −3,0 % | −14,4 % |
| Corona-Crash und Stimulus-Boom | 2020-02 – 2021-12 | +17,4 % | +8,7 % | −4,6 % | +53,6 % |
| Inflationsschock und Zinserhöhungen | 2022-01 – 2022-12 | −12,3 % | −12,3 % | −15,8 % | −19,9 % |
Kalenderjahre
Beliebiger N-Jahres-Zeitraum
| Beliebiger N-Jahres-Zeitraum | Schlechteste | 10 % schlechter als | Median | 10 % besser als | Beste |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 J. (691) | −14,6 % | −1,3 % | +8,5 % | +18,4 % | +48,1 % |
| 3 J. (667) | −1,4 % | +3,5 % | +8,1 % | +14,6 % | +22,5 % |
| 5 J. (643) | +2,7 % | +4,8 % | +8,3 % | +12,8 % | +17,1 % |
| 10 J. (583) | +3,4 % | +6,0 % | +7,9 % | +12,3 % | +15,1 % |
| 15 J. (523) | +5,1 % | +6,5 % | +7,6 % | +11,2 % | +12,9 % |
| 20 J. (463) | +6,1 % | +6,7 % | +7,7 % | +10,6 % | +11,8 % |
| 30 J. (343) | +6,3 % | +6,9 % | +8,1 % | +9,7 % | +10,5 % |
Wie es sich historisch verhielt
- Stagflation der 1970er Jahre. Hintergrund des Entwurfs. Mutiny Fund berichtet, der reale S&P 500 sei von 1968 bis 1982 um etwa 64 % gefallen und ein 60/40-Portfolio sei zwei Jahrzehnte lang real etwa unverändert geblieben, während goldähnliche Anlagen gut abschnitten. Das ist eine Aussage über die Mischung aus Aktien und Anleihen, kein veröffentlichtes Ergebnis des Permanent Portfolio. mutinyfund.com
- Bullenmarkt der 1990er Jahre. Der Permanent Portfolio Fund blieb in den 1990er Jahren hinter den meisten US-Aktienfonds zurück. en.wikipedia.org
- Krise 2008. Der Fonds verlor etwa 8 %, während der S&P 500 37 % verlor; das verwaltete Vermögen wuchs danach stark auf etwa 17 Milliarden Dollar bis 2012. en.wikipedia.org
Veröffentlichte Ergebnisse (von Dritten)
- Reale Rendite und Risiko von 25 % Aktien / langlaufende Staatsanleihen / T-Bills / Gold, US-Anleger (1970-2025): etwa 5,1 % durchschnittliche reale Jahresrendite, Volatilität etwa 7,6 %, tiefster realer Drawdown etwa 19 %, längste Zeit unter einem früheren Höchststand etwa 5 Jahre, sichere Entnahmerate über 30 Jahre etwa 5,5 % portfoliocharts.com
- Portfolio mit gleichen Anteilen an Aktien/Anleihen/Gold/Liquidität, Backtest von Mutiny Fund (1973-2022): Rendite 6,18 %, Volatilität 6,95 %, maximaler Drawdown -15,09 % (deren eigene Daten, nominal) mutinyfund.com
- Permanent Portfolio Fund gegenüber S&P 500 im Jahr 2008 (2008): Fonds -8 % gegenüber S&P 500 -37 % en.wikipedia.org
- Permanent Portfolio Fund gegenüber S&P 500, durchschnittliche Jahresrendite (1982-2010): 6,5 % gegenüber 10,6 % en.wikipedia.org
- Dasselbe, 2001-2011 (2001-2011): Fonds 11 % pro Jahr gegenüber 1,6 % für den S&P 500 en.wikipedia.org
Was wir nicht prüfen konnten
- Brownes frühere Bücher (How You Can Profit from the Coming Devaluation, 1970; You Can Profit from a Monetary Crisis, 1974) sind mir bekannt, aber ich bekam in dieser Sitzung keine Quelle, daher werden im Abschnitt zum Ursprung keine Daten behauptet.
- Genauer Wortlaut und Zahlen von Brownes Rebalancing-Regel (Bänder von 15 %/35 %) nicht anhand eines Primärtextes bestätigt.
- Welche Personen den Fonds von 1982 formell gründeten, unterscheidet sich je nach Quelle (Wikipedia: Coxon und Chandler; Seite zur Fondsgeschichte: Browne ein Gründer).
- Erscheinungsjahr von Fail-Safe Investing: Der Wikipedia-Text sagt September 1999, die Kategorie aber 1998.
Quellen
- en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Fail-Safe_Investing - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Permanent_Portfolio_Family_of_Funds - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Harry_Browne - www.permanentportfoliofunds.com
https://www.permanentportfoliofunds.com/history.html - portfoliocharts.com
https://portfoliocharts.com/portfolio/permanent-portfolio/ - mutinyfund.com
https://mutinyfund.com/permanent-portfolio/ - www.bogleheads.org
https://www.bogleheads.org/wiki/Lazy_portfolios - www.whitecoatinvestor.com
https://www.whitecoatinvestor.com/150-portfolios-better-than-yours/
Berechnet auf Basis historischer Daten. Vergangene Ergebnisse sagen die Zukunft nicht voraus. Modelle vor den 1990er Jahren nutzen Ersatzreihen für Klassen, für die es noch keinen Index gab; Gebühren, Steuern und Fondskosten sind nicht enthalten. Das ist Mathematik, keine Anlageempfehlung.