CalSTRS
Asignación estratégica objetivo de CalSTRS (California State Teachers' Retirement System)
Situación actual
Nuestro cálculo, 1984-02 – 2026-09
Crecimiento de 10 000 $
De dónde viene
CalSTRS se define como el mayor fondo de pensiones del mundo exclusivo de docentes, con unos 417,7 mil millones de dólares en activos de inversión a 30 de septiembre de 2026. Su consejo publica, en la página de la cartera de inversión, una tabla con el objetivo actual, el rango permitido y el peso real de cada clase estratégica. Los objetivos que figuran en esa página son: renta variable cotizada 39 %, renta fija 13 %, inmobiliario 15 %, capital privado 14 %, estrategias de mitigación de riesgo (RMS) 10 %, sensible a la inflación 7 %, efectivo/liquidez 2 %, estrategias colaborativas 0 % y overlay estratégico 0 %. Suman 100 %. Los rangos son de más o menos 8 puntos para la renta variable cotizada y de más o menos 5 puntos para las demás clases (efectivo de 0 a 5).
La historia de la política se cuenta en el documento de supuestos de asignación de activos de CalSTRS. En 1986 la asignación estratégica era de 70 % de renta variable y 30 % de activos estables; en 1997 el consejo reafirmó 73/27; tras el estudio de activos y pasivos de 2006 pasó a 80 % de renta variable y 20 % de activos estables. En 2009 se añadió una clase sensible a la inflación para mejorar la diversificación y reducir la volatilidad, y en 2015 se añadieron las estrategias de mitigación de riesgo para reducir la probabilidad de grandes caídas en mercados muy negativos. El estudio de activos y pasivos de 2019 continuó el avance hacia una cartera más diversificada, y el de 2023 aumentó los activos privados y la renta fija para dejar espacio al préstamo directo (crédito privado).
En mayo de 2023 el consejo adoptó la nueva mezcla a largo plazo. Un resumen de prensa especializada dice que la cartera de acciones bajó 4 puntos, la renta fija subió 2 puntos (con deuda privada), y el capital privado y la clase sensible a la inflación subieron 1 punto cada uno, con el objetivo de una rentabilidad esperada similar y un riesgo menor. Ese resumen da objetivos de 38 % de renta variable global y 14 % de renta fija, mientras que el sitio web de CalSTRS indica ahora 39 % y 13 %; véase uncertain.
Dos de las clases estratégicas no son clases de activos estándar. RMS (objetivo 10 %) se rige por una política revisada en noviembre de 2024 cuyos objetivos por subestrategia son bonos del Tesoro de EE. UU. de larga duración 35 %, seguimiento de tendencias 45 %, macro global 15 % y primas de riesgo sistemáticas 5 % (con rangos para cada una). La parte de bonos del Tesoro tiene como índice de referencia el Bloomberg US Treasury 20+ Year y el resto son estrategias de tipo fondo de cobertura pensadas para proteger frente a caídas de la renta variable. La clase sensible a la inflación (objetivo 7 %) contiene infraestructuras, materias primas, bonos protegidos frente a la inflación, agricultura y madera, y crédito; un informe del personal de junio de 2024 situaba las infraestructuras en aproximadamente 12,3 de los 21,6 mil millones de dólares de la clase.
CalSTRS se diferencia de CalPERS (que ya estaba modelizado) sobre todo por su proporción de renta fija mucho menor (13 % frente a alrededor del 30 % de la política de CalPERS de 2021), su tramo RMS del 10 % y su mayor objetivo inmobiliario (15 %).
Qué contiene
| Renta variable cotizada | 39% | rango +/-8 |
| Renta fija | 13% | rango +/-5 |
| Inmobiliario | 15% | rango +/-5 |
| Capital privado | 14% | rango +/-5 |
| Estrategias de mitigación de riesgo | 10% | rango +/-5 |
| Sensible a la inflación | 7% | rango +/-5 |
| Efectivo / liquidez | 2% | rango 0-5 |
Cómo lo modelizamos
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 23.4% |
| Inmobiliario (REIT) | 19% |
| Pequeñas empresas de EE. UU. | 14% |
| Mercado de bonos de EE. UU. (agregado) | 13% |
| Mercados desarrollados fuera de EE. UU. | 10.9% |
| Efectivo (letras del Tesoro) | 8.5% |
| Mercados emergentes | 4.7% |
| Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años) | 3.5% |
| Bonos protegidos contra la inflación (TIPS) | 1.5% |
| Materias primas | 1.5% |
Para un inversor en euros
Cómo montarla con fondos europeos
| Parte | Peso | Fondos de ejemplo (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 23.4% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Inmobiliario (REIT) | 19% | iShares US Property Yield UCITS ETF IE00B1FZSF77iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF IE00B1FZS350 |
| Pequeñas empresas de EE. UU. | 14% | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098 |
| Mercado de bonos de EE. UU. (agregado) (el más parecido) | 13% | iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF EUR Hedged (Acc) IE00BDBRDM35iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF USD (Dist) IE00B3F81409 |
| Mercados desarrollados fuera de EE. UU. (el más parecido) | 10.9% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Efectivo (letras del Tesoro) | 8.5% | Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF 1C LU0290358497iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (Acc) IE00BGSF1X88 |
| Mercados emergentes | 4.7% | iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) IE00BKM4GZ66 |
| Bonos del Estado a largo plazo (más de 20 años) | 3.5% | iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) IE00BSKRJZ44 |
| Bonos protegidos contra la inflación (TIPS) | 1.5% | iShares USD TIPS UCITS ETF USD (Acc) IE00B1FZSC47 |
| Materias primas | 1.5% | iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF IE00BDFL4P12 |
La idea
Cartera orientada al estado de financiación, construida en torno a un 80 % aproximado de activos orientados al crecimiento, con dos diversificadores (RMS y sensible a la inflación) añadidos en 2015 y 2009 para reducir la probabilidad de grandes caídas en entornos negativos.
Cómo se compra
Mezcla de gestión interna y externa; la renta variable cotizada y la renta fija son en gran parte internas, y los grandes programas de capital privado, inmobiliario e infraestructuras se llevan a cabo con socios («modelo colaborativo»). Aproximación minorista: un fondo de renta variable global, un fondo de bonos agregados, un fondo de REIT, un fondo de bonos largos del Tesoro y un pequeño fondo de seguimiento de tendencias.
Reequilibrio según lo publicado
Los pesos reales pueden desviarse dentro de los rangos publicados (renta variable cotizada +/-8, las demás +/-5); por ejemplo, la renta variable cotizada era del 42,75 % frente a un objetivo del 39 % a 30 de septiembre de 2026.
Variantes
- Versión de la prensa especializada de mayo de 2023: renta variable global 38 %, renta fija 14 %, capital privado 14 %, sensible a la inflación 7 % (véase uncertain).
- Objetivos de 2013 según la prensa especializada: capital privado 13 %, sensible a la inflación 6 %, renta fija 16 %, renta variable global 51 % (política antigua, sin verificar).
Críticas
- Los activos privados de tipo renta variable y el inmobiliario no pueden comprarse en forma indexada; los resultados de las series asignadas no son comparables con las rentabilidades declaradas por el fondo.
- Las estrategias RMS de seguimiento de tendencias y macro solo se captan en parte; el sustituto es efectivo neutro.
- La renta variable cotizada real estuvo 3,75 puntos por encima del objetivo en septiembre de 2026.
A lo largo de las épocas
| Época | Fechas | Total | Al año | Caída máxima | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| El Lunes Negro | 1987-08 – 1987-12 | −15,2 % | — | −20,3 % | −21,8 % |
| La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +5,7 % | — | −12,0 % | +7,4 % |
| La masacre del mercado de bonos de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −2,5 % | — | −4,2 % | −3,2 % |
| Las crisis financieras de Asia y Rusia | 1997-07 – 1998-10 | +5,2 % | +3,9 % | −13,7 % | +22,4 % |
| La burbuja y el desplome de las puntocom | 2000-03 – 2002-10 | −7,3 % | −2,8 % | −12,3 % | −37,2 % |
| Recuperación y auge inmobiliario | 2002-11 – 2007-09 | +115,7 % | +16,9 % | −5,2 % | +97,0 % |
| La crisis financiera global | 2007-10 – 2009-03 | −36,9 % | −26,4 % | −41,9 % | −44,7 % |
| La década posterior a la crisis | 2009-04 – 2019-12 | +246,5 % | +12,3 % | −13,6 % | +411,2 % |
| La venta masiva del cuarto trimestre de 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −10,3 % | — | −10,3 % | −14,4 % |
| El desplome por la COVID y el auge de los estímulos | 2020-02 – 2021-12 | +32,6 % | +15,9 % | −16,4 % | +53,6 % |
| El shock de inflación y las subidas de tipos | 2022-01 – 2022-12 | −16,9 % | −16,9 % | −21,1 % | −19,9 % |
Años naturales
Cualquier periodo de N años
| Cualquier periodo de N años | Peor | 10 % peor que | Mediana | 10 % mejor que | Mejor |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 años (501) | −35,8 % | −3,9 % | +11,6 % | +23,1 % | +50,5 % |
| 3 años (477) | −10,6 % | +2,5 % | +10,2 % | +15,8 % | +25,0 % |
| 5 años (453) | −1,7 % | +4,4 % | +9,0 % | +14,1 % | +19,4 % |
| 10 años (393) | +3,8 % | +6,5 % | +9,1 % | +11,9 % | +13,8 % |
| 15 años (333) | +5,6 % | +7,3 % | +8,7 % | +11,5 % | +13,3 % |
| 20 años (273) | +6,6 % | +7,6 % | +8,8 % | +11,0 % | +11,8 % |
| 30 años (153) | +7,9 % | +8,5 % | +9,1 % | +10,1 % | +10,8 % |
Cómo se comportó en la historia
- 1986-2006. La proporción de renta variable de la política pasó del 70 % (1986) al 73 % (1997) y al 80 % (plan de 2006). WWW.CALSTRS.COM
- 2009. La clase sensible a la inflación se añadió en 2009 para mejorar la diversificación y reducir la volatilidad. WWW.CALSTRS.COM
- 2015. Se añadieron las estrategias de mitigación de riesgo para limitar las caídas en periodos de inversión muy negativos; la política de RMS se adoptó por primera vez el 3 Feb 2016 y su última revisión es del 26 Nov 2024. calstrs.com
- 2023. La mezcla a largo plazo redujo las acciones y aumentó la renta fija (deuda privada), el capital privado y la clase sensible a la inflación. www.dakota.com
Resultados publicados (por terceros)
- Rentabilidad neta de inversión de CalSTRS en los ejercicios 2020-21, 2023-24, 2024-25 y 2025-26 (ejercicio 2021; ejercicio 2024; ejercicio 2025; ejercicio 2026 (los años terminan el 30 de junio)): 27,2 %; 8,4 %; 8,5 %; 13,9 % www.ai-cio.com
- Rentabilidad media a 5 años del 7,0 % y a 30 años del 7,8 % (según lo declarado en el ejercicio 2026) (hasta el 30 de junio de 2026): 7,0 %; 7,8 % www.ai-cio.com
Lo que no pudimos verificar
- Discrepancia en los objetivos: Dakota (8 de mayo de 2023) indica renta variable global 38 % / renta fija 14 % para la decisión de mayo de 2023, pero el sitio de CalSTRS (30 Sep 2026) indica renta variable cotizada 39 % / renta fija 13 % (ambas suman 100 %). Uso el sitio web por ser la fuente primaria y la más reciente. La página oficial del comunicado de prensa de CalSTRS (calstrs.com/board-adopts-new-long-term-asset-allocation) devolvió un 404, y el PDF Role of Strategic Classes tampoco se abrió.
- El reparto regional de la renta variable cotizada y el reparto de la clase sensible a la inflación entre infraestructuras, materias primas, TIPS, agricultura/madera y crédito son supuestos nuestros; la proporción del 57 % de infraestructuras procede de un resumen de resultados de búsqueda de un informe del personal de junio de 2024 que no abrí.
- Los objetivos de las subestrategias de RMS proceden de la política de noviembre de 2024 (35/45/15/5); los pesos reales actuales del tramo pueden diferir.
- No se encontraron las rentabilidades de los ejercicios 2008-09 y 2021-22.
- El informe del CIO (mayo de 2026) da pesos reales a 31 de marzo de 2026, pero las etiquetas de sus gráficos no se extrajeron como texto, por lo que se usa la tabla del sitio web.
Fuentes
- www.calstrs.com
https://www.calstrs.com/investment-portfolio - calstrs.com
https://calstrs.com/files/f874d0564/RiskMitigatingStrategiesInvestmentPolicy11-2024.pdf - WWW.CALSTRS.COM
https://WWW.CALSTRS.COM/files/172f0026a/AssetAllocationAssumptions.pdf - www.dakota.com
https://www.dakota.com/fundraising-news/calstrs-reduces-public-equity-target - www.ai-cio.com
https://www.ai-cio.com/news/calstrs-earns-record-annual-return-of-27-2/ - www.ai-cio.com
https://www.ai-cio.com/?p=105986 - calstrs-pensionx-web.specialdistrict.org
https://calstrs-pensionx-web.specialdistrict.org/files/d85a1617f/INV+2026-05+-+Item+05+Pres+01.pdf - calstrs.com
https://calstrs.com/files/012c8cb09/semi062024public+-+IS.pdf
Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.