Bernstein No-Brainer
Cartera «No-Brainer» de Bernstein
Situación actual
Nuestro cálculo, 1926-07 – 2026-09
Crecimiento de 10 000 $
De dónde viene
William Bernstein, nacido en 1948, es neurólogo (doctor en medicina) y doctor en química que se pasó a la teoría de carteras y se convirtió en autor de libros de inversión. En la década de 1990 dirigió el sitio web Efficient Frontier (efficientfrontier.com) y escribió «The Intelligent Asset Allocator» (2000) y «The Four Pillars of Investing» (2002; segunda edición en 2023). Wikipedia señala que en 1996 presentó una cartera pasiva, la «Coward's Portfolio».
La cartera «No-Brainer» (también llamada cartera del simplón) aparece en «The Intelligent Asset Allocator» como ejemplo introductorio del argumento del libro. Tiene cuatro partes iguales: un fondo estadounidense de gran capitalización mixto (S&P 500), un fondo estadounidense de pequeña capitalización, un fondo de renta variable internacional (excluido EE. UU.) y un fondo de bonos a corto plazo. Según Portfolio Charts, diversifica por clase de activo, región y factor de tamaño con solo cuatro posiciones. El mensaje más amplio de Bernstein es que la asignación de activos importa más que la selección de valores y el market timing, y que las acciones de pequeña capitalización y las acciones de valor han obtenido históricamente primas sobre el mercado.
La versión de los artículos populares sobre carteras pasivas difiere en dos detalles. Portfolio Charts presenta el tramo de bonos como letras y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y el tramo internacional como renta variable de mercados desarrollados excluido EE. UU. (una línea llega a decir small caps). Los sitios de carteras pasivas (MyPlanIQ, Wealth Management) utilizan un fondo de bonos estadounidense total y un fondo internacional total. No se comprobó la redacción exacta de los fondos en el libro.
La No-Brainer pasó después a ser la base de propuestas más elaboradas de Bernstein, entre ellas «Four Pillars Medium» (añade sesgos hacia valor e inmobiliario), tal como la representa Portfolio Charts. El propio Bernstein subrayó que la versión de cuatro fondos es un punto de partida: no contiene mercados emergentes ni REIT. Sostuvo que la renta variable extranjera de mercados desarrollados ya capta la mayor parte del beneficio de la diversificación (según una cita en un hilo de Mutual Fund Observer).
La acogida ha sido desigual. Portfolio Charts muestra rentabilidades reales sólidas a largo plazo, pero una caída profunda para una mezcla con tanta renta variable (75 % en acciones), y una comparación de Wealth Management de 2018 concluyó que la No-Brainer rindió menos en términos ajustados al riesgo que otras carteras pasivas.
Qué contiene
| Acciones estadounidenses de gran capitalización (S&P 500) | 25% | |
| Acciones estadounidenses de pequeña capitalización | 25% | |
| Acciones internacionales (mercados desarrollados excluido EE. UU.) | 25% | Portfolio Charts indica small caps de mercados desarrollados excluido EE. UU. en su modelo; otras fuentes hablan de renta variable internacional amplia |
| Bonos a corto plazo | 25% | Portfolio Charts: bonos del Tesoro a corto plazo; otras fuentes: mercado total de bonos estadounidense |
Cómo lo modelizamos
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 25% |
| Pequeñas empresas de EE. UU. | 25% |
| Mercados desarrollados fuera de EE. UU. | 25% |
| Bonos del Estado a corto plazo | 25% |
Para un inversor en euros
Cómo montarla con fondos europeos
| Parte | Peso | Fondos de ejemplo (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 25% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Pequeñas empresas de EE. UU. | 25% | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098 |
| Mercados desarrollados fuera de EE. UU. (el más parecido) | 25% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Bonos del Estado a corto plazo | 25% | iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4S71iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) IE00B14X4Q57 |
La idea
Cuatro partes iguales de fuentes de riesgo y rentabilidad bien diferenciadas: acciones estadounidenses de gran capitalización, acciones estadounidenses de pequeña capitalización (prima por tamaño), acciones no estadounidenses (diversificación por países) y bonos a corto plazo (estabilidad). El razonamiento de Bernstein es que bastan unos pocos bloques poco correlacionados, y que un 75 % en renta variable con un 25 % en bonos cortos da una cartera con mucha renta variable y cierto colchón.
Cómo se compra
Ejemplos de sitios de terceros: Vanguard 500 Index (VFINX) o VOO para gran capitalización, Vanguard Small-Cap (NAESX) o VB para pequeña capitalización, Vanguard Total International (VGTSX) o VEU/VEA para el tramo internacional, y un fondo de bonos de Vanguard (VBMFX/BND o, a corto plazo, VBISX) para la renta fija.
Reequilibrio según lo publicado
En la simulación de Wealth Management se utiliza un reequilibrio anual; no se obtuvo la propia pauta de reequilibrio de Bernstein para esta cartera exacta.
Variantes
- Four Pillars Medium (Portfolio Charts): amplía la No-Brainer con sesgos hacia valor e inmobiliario.
- Coward's Portfolio (Bernstein, 1996): una asignación ingenua con más bonos a corto plazo y una proporción internacional menor.
- Versión con el mercado total de bonos en lugar de bonos del Tesoro a corto plazo (MyPlanIQ, Wealth Management).
- Propuesta de Benzinga / ITA Wealth para mejorar la No-Brainer añadiendo más clases de activos (REIT, mercados emergentes, valor).
Críticas
- Wealth Management (simulación de 2018, septiembre de 2005 - julio de 2018): la mayor y más prolongada caída máxima entre las carteras comparadas y un rendimiento claramente inferior, ajustado al riesgo, frente a una referencia 60/40.
- No incluye mercados emergentes, REIT, TIPS ni materias primas, por lo que la protección frente a la inflación es limitada.
- Los bonos a corto plazo como único activo defensivo la convierten en una cartera con mucha renta variable (75 %) y con una protección limitada frente a la deflación más allá de unos bonos casi equivalentes a efectivo.
- Los detalles de los bonos difieren según las fuentes, por lo que el modelo no está definido de forma unívoca.
A lo largo de las épocas
| Época | Fechas | Total | Al año | Caída máxima | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| El auge de los locos años veinte | 1926-07 – 1929-08 | +94,2 % | +23,3 % | −5,6 % | +153,7 % |
| El desplome de Wall Street y la Gran Contracción | 1929-09 – 1932-07 | −66,1 % | −31,0 % | −72,8 % | −78,2 % |
| La recuperación del New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +245,8 % | +31,1 % | −28,1 % | +268,7 % |
| Una recesión dentro de la Depresión | 1937-03 – 1938-03 | −43,2 % | −40,7 % | −43,2 % | −49,5 % |
| El rearme y la Segunda Guerra Mundial | 1938-04 – 1945-09 | +187,7 % | +15,1 % | −20,5 % | +205,8 % |
| La expansión de posguerra | 1945-10 – 1965-12 | +733,5 % | +11,0 % | −22,0 % | +1212,9 % |
| La edad de oro de los años cincuenta | 1950-01 – 1959-12 | +293,0 % | +14,7 % | −12,1 % | +438,8 % |
| Los años go-go y los Nifty Fifty | 1966-01 – 1968-12 | +51,2 % | +14,8 % | −12,9 % | +34,0 % |
| La Gran Inflación (estanflación) | 1969-01 – 1982-07 | +140,6 % | +6,7 % | −35,3 % | +84,6 % |
| El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −32,4 % | −17,8 % | −35,3 % | −41,7 % |
| El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker | 1979-01 – 1982-08 | +68,7 % | +15,3 % | −11,7 % | +59,2 % |
| El gran mercado alcista de acciones y bonos | 1982-08 – 1999-12 | +977,6 % | +14,6 % | −24,3 % | +2060,4 % |
| El Lunes Negro | 1987-08 – 1987-12 | −18,0 % | — | −24,3 % | −21,8 % |
| La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +3,3 % | — | −14,4 % | +7,4 % |
| La masacre del mercado de bonos de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −2,3 % | — | −4,1 % | −3,2 % |
| Las crisis financieras de Asia y Rusia | 1997-07 – 1998-10 | +7,9 % | +5,9 % | −14,2 % | +22,4 % |
| La burbuja y el desplome de las puntocom | 2000-03 – 2002-10 | −21,6 % | −8,7 % | −24,6 % | −37,2 % |
| Recuperación y auge inmobiliario | 2002-11 – 2007-09 | +105,1 % | +15,7 % | −6,1 % | +97,0 % |
| La crisis financiera global | 2007-10 – 2009-03 | −35,0 % | −24,9 % | −40,1 % | −44,7 % |
| La década posterior a la crisis | 2009-04 – 2019-12 | +207,6 % | +11,0 % | −16,6 % | +411,2 % |
| La venta masiva del cuarto trimestre de 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −12,6 % | — | −12,6 % | −14,4 % |
| El desplome por la COVID y el auge de los estímulos | 2020-02 – 2021-12 | +34,0 % | +16,5 % | −16,9 % | +53,6 % |
| El shock de inflación y las subidas de tipos | 2022-01 – 2022-12 | −14,0 % | −14,0 % | −19,5 % | −19,9 % |
Años naturales
Cualquier periodo de N años
| Cualquier periodo de N años | Peor | 10 % peor que | Mediana | 10 % mejor que | Mejor |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 años (1192) | −52,8 % | −9,0 % | +11,5 % | +29,6 % | +141,8 % |
| 3 años (1168) | −33,5 % | −1,4 % | +10,5 % | +18,5 % | +42,7 % |
| 5 años (1144) | −14,6 % | +1,8 % | +9,8 % | +16,6 % | +31,8 % |
| 10 años (1084) | −1,5 % | +5,4 % | +9,6 % | +14,4 % | +18,3 % |
| 15 años (1024) | +2,1 % | +6,3 % | +9,6 % | +13,5 % | +17,4 % |
| 20 años (964) | +3,8 % | +7,1 % | +10,2 % | +13,1 % | +15,0 % |
| 30 años (844) | +7,4 % | +8,1 % | +10,5 % | +11,9 % | +13,2 % |
Cómo se comportó en la historia
- 1970-2025 (inversor estadounidense). Caída real máxima del 41 % y periodo más largo bajo el agua de 10 años en los datos de Portfolio Charts; los peores periodos de la mezcla coinciden en general con mercados bajistas de renta variable (las acciones son el 75 %). portfoliocharts.com
- 2005-2018, incluido 2008. La caída más profunda y más larga entre las carteras comparadas por Wealth Management. www.wealthmanagement.com
- Otros países (1970-2025). Para los inversores locales de Suiza, la caída real máxima fue del 58 %, y en Japón el periodo más largo bajo el agua fue de 23 años (tabla por países de Portfolio Charts). portfoliocharts.com
Resultados publicados (por terceros)
- Estadísticas históricas de Portfolio Charts para un inversor estadounidense (1970-2025): rentabilidad real media del 6,9 %, caída real máxima del 41 %, caída más larga de 10 años, volatilidad del 13,3 %, tasa de retirada segura a 30 años del 5,1 % portfoliocharts.com
- En una simulación con reequilibrio anual, el crecimiento nominal fue similar al de una referencia 60/40, pero la caída fue la más profunda y la más larga de las carteras pasivas comparadas (Sept. de 2005 - julio de 2018): cifras solo en los gráficos; el texto señala un crecimiento similar al de la referencia y la caída más profunda www.wealthmanagement.com
Lo que no pudimos verificar
- No se verificaron en el libro las definiciones originales de los fondos (vencimiento de los bonos, si el tramo internacional incluye small caps).
- No se encontró el consejo de reequilibrio de Bernstein para esta cartera.
- Año exacto de la primera aparición (se supone el libro de 2000); según fuentes secundarias, «Four Pillars» (2002) también la trata.
- La wiki de Bogleheads devolvió un error 403; se utilizaron en su lugar las páginas de Portfolio Charts y MyPlanIQ (la consulta a MyPlanIQ también devolvió un 403 en la página principal).
Fuentes
- portfoliocharts.com
https://portfoliocharts.com/portfolios/no-brainer-portfolio/ - www.wealthmanagement.com
https://www.wealthmanagement.com/equities/bernstein-swensen-browne-or-swedroe - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/William_J._Bernstein - mutualfundobserver.com
https://mutualfundobserver.com/discuss/showthread.php?tid=7377 - benzinga.com
https://benzinga.com/node/1027195 - www.myplaniq.com
https://www.myplaniq.com/invest/?p=648762
Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.