Golden Butterfly

Tyler (auteur du site Portfolio Charts) ; prolongement du Permanent Portfolio de Harry Browne · Vers 2016 (article explicatif daté du 18/04/2016 ; la toute première apparition n'a pas été retrouvée)

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Où il en est aujourd'hui

Données jusqu'à 2026-09. Mises à jour chaque mois.

Depuis janvier+3,3 %

12 derniers mois+7,4 %

5 dernières années, par an+7,4 %

Actuellement sous le plus haut−3,6 %

Rang sur 12 mois45 / 60

Notre calcul, 1968-04 – 2026-09

Par an10,1 %

Réel (après inflation)5,9 %

Volatilité8,5 %

Pire baisse−18,0 %

Pire année−12,2 % (2022)

Meilleure année37,5 %

Pires 12 mois−15,9 %

Années positives88 %

Croissance de 10 000 $

Golden Butterfly: 2 764 522 $S&P 500: 4 309 296 $

D'où il vient

Le Golden Butterfly est un portefeuille issu de la recherche d'un amateur, et non d'un livre ni d'un produit de société de gestion. Il a été popularisé par « Tyler », ingénieur en mécanique qui tient le site Portfolio Charts, un outil de comparaison du comportement historique de nombreux mélanges d'actifs. La page de Portfolio Charts le décrit comme un prolongement du Permanent Portfolio. La date exacte de première publication n'a pas été trouvée ; la source datée la plus ancienne est l'article de Tyler « The Theory Behind the Golden Butterfly » du 18 avril 2016.

Dans cet article, Tyler explique qu'il l'a écrit parce que ce portefeuille revenait sans cesse en tête de l'outil Portfolio Finder du site et que les lecteurs demandaient pourquoi. Il admet que ce mélange est peu intuitif : seulement 40 % d'actions et quatre lignes que beaucoup d'investisseurs n'aiment pas (l'or, les bons du Trésor à long terme, les bons du Trésor à court terme, les petites capitalisations de type valeur).

L'idée mère est le Permanent Portfolio de Harry Browne. Browne (1933-2006), auteur américain sur l'investissement et candidat libertarien à l'élection présidentielle en 1996 et 2000, a écrit « You Can Profit from a Monetary Crisis » (1974) puis « Fail-Safe Investing » (1999), et a été consultant pour le fonds commun de placement Permanent Portfolio. Sa conception répartit l'argent à parts égales entre quatre actifs, chacun lié à une conjoncture économique : les actions pour la prospérité, les bons du Trésor à long terme pour la déflation, l'or pour l'inflation, les liquidités et bons du Trésor pour la récession. Une notion clé de Browne est le « pare-feu » : la perte d'une poche reste confinée à cette poche, tandis qu'une autre poche se porte généralement bien.

Tyler conserve la philosophie (détenir des actifs volatils mais décorrélés, ne pas faire de prévisions, rééquilibrer) mais assouplit la lecture stricte « un actif, une conjoncture » : il considère l'or comme une protection imparfaite contre l'inflation, apprécié surtout pour sa faible corrélation avec les actions et les obligations, et dit que les actifs peuvent jouer plusieurs rôles. Le changement par rapport à Browne est que la poche d'actions de 25 % devient deux poches de 20 % (actions américaines larges et petites capitalisations américaines de type valeur), que les liquidités deviennent des bons du Trésor à court terme, et que chacune des cinq lignes reçoit 20 %. Selon Tyler, cela incline le mélange vers la conjoncture de « prospérité », la plus fréquente.

Tyler lui-même juge discutable la pérennité de la prime des petites capitalisations de type valeur et dit qu'elle n'est pas centrale dans la conception ; il mentionne que des fonds de petites capitalisations mixtes ou d'actions internationales larges pourraient la remplacer. Il répond à la critique du « data mining » en citant des périodes défavorables au mélange (hausse des taux dans les années 1970, marasme de l'or dans les années 1980-90, faiblesse des actions dans les années 2000) pendant lesquelles il a tout de même bien résisté.

Ce qu'il contient

Actions américaines de grandes capitalisations (mixtes)	20%
Actions américaines de petites capitalisations de type valeur	20%
Bons du Trésor américain à long terme	20%
Bons du Trésor américain à court terme	20%	occupe la place des liquidités et de la récession dans le Permanent Portfolio
Or mondial	20%

Source des parts: Portfolio Charts - Golden Butterfly Portfolio — portfoliocharts.com. Liste cinq lignes à parts égales de 20 % et décrit le mélange comme une parité de risque économique inclinée vers la prospérité grâce aux petites capitalisations de type valeur.

Comment nous le modélisons

Grandes entreprises américaines (S&P 500)	20%
Petites valeurs « value » américaines	20%
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	20%
Obligations d'État à court terme	20%
Or	20%

Transposition directe, un pour un. Les bons du Trésor à court terme correspondent à bond_short (1-3 ans) ; l'« or mondial » correspond à notre série or.

Pour un investisseur en euros

Le même portefeuille acheté en euros, sans couverture de change : rendements mensuels convertis au cours de fin de mois (mark allemand avant 1999), inflation de la zone euro. Historique en euros de 1968-04 à 2026-09.

Par an en euros8,5 %

Après inflation en euros5,6 %

Pire baisse en euros−30,5 %

Pire année en euros−17,3 % (1969)

Retrait sûr, 30 ans, dollars5,61 % (1968-12)

Retrait sûr, 30 ans, euros4,17 % (1968-12)

Le plus grand retrait la première année, puis en hausse avec l'inflation, qui a tenu 30 ans pour chaque départ mensuel. Tester les retraits pour ce portefeuille →

Comment le construire avec des fonds européens

Exemples de fonds UCITS commercialisés dans l'UE pour chaque partie du portefeuille. Ils suivent des marchés proches, pas exactement les indices de notre calcul.

Partie	Part	Exemples de fonds (ISIN)
Grandes entreprises américaines (S&P 500)	20%	iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) `IE00B5BMR087` Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing `IE00B3XXRP09`
Petites valeurs « value » américaines	20%	SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF `IE00BSPLC413`
Obligations d'État à long terme (20 ans et plus)	20%	iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Dist) `IE00BSKRJZ44`
Obligations d'État à court terme	20%	iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4S71` iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist) `IE00B14X4Q57`
Or	20%	Invesco Physical Gold ETC `IE00B579F325` Xetra-Gold `DE000A0S9GB0`

Ce sont des exemples, pas des recommandations. Avant d'acheter, consultez le document d'informations clés du fonds, les frais et la fiscalité auprès de votre courtier. Noms et ISIN vérifiés sur justETF le 4 novembre 2026 ; Udak ne reçoit rien de ces fonds.

L'idée

Couvrir toutes les conjonctures économiques (croissance, récession, inflation, déflation) avec des actifs volatils et décorrélés plutôt que de faire des prévisions ; le rééquilibrage permet de récolter la volatilité. La poche d'actions de petites capitalisations de type valeur apporte un potentiel de croissance supplémentaire par rapport au Permanent Portfolio.

Comment on l'achète

Portfolio Charts ne nomme aucun fonds. Une construction type à faire soi-même utilise un fonds ou ETF indiciel d'actions américaines totales ou de grandes capitalisations, un ETF d'actions américaines de petites capitalisations de type valeur, un ETF de bons du Trésor à long terme, un ETF de bons du Trésor à court terme et un ETF d'or physique ; la source primaire ne donne pas de noms de fonds (non vérifié).

Rééquilibrage tel que publié

Tyler décrit le rééquilibrage comme le fait de vendre ce qui a monté et d'acheter ce qui a baissé, et lui attribue la création de rendement à partir de la volatilité ; aucun calendrier ni seuil précis n'a été trouvé dans l'article lu.

Variantes

Permanent Portfolio (25 % chacun : actions, bons du Trésor à long terme, or, liquidités) - le portefeuille d'origine.
Remplacer les petites capitalisations de type valeur par des petites capitalisations mixtes ou des actions internationales larges (suggestion de Tyler lui-même).
Portfolio Charts montre aussi comment les résultats diffèrent selon le pays d'origine (voir les données chiffrées).

Critiques

Les résultats peuvent venir du data mining et de périodes favorables (rallye obligataire d'après 1981 ; ère de flottement libre de l'or après la fin de Bretton Woods en 1971) - une critique que Tyler reconnaît et réfute.
Le bilan de l'or comme protection contre l'inflation est irrégulier (Tyler le concède).
La persistance de la prime des petites capitalisations de type valeur est discutable (Tyler le concède).
Seulement 40 % d'actions et aucune action étrangère : les investisseurs qui croient à la domination des actions à long terme peuvent s'attendre à une croissance moindre ; rien ne garantit que les rendements futurs égaleront ceux du marché actions.

À travers les époques

Époque	Dates	Total	Par an	Pire baisse	S&P 500
La Grande Inflation (stagflation)	1969-01 – 1982-07	+288,4 %	+10,5 %	−17,5 %	+84,6 %
Choc pétrolier et marché baissier de 1973-74	1973-01 – 1974-12	+10,9 %	+5,3 %	−13,3 %	−41,7 %
Second choc pétrolier et désinflation de Volcker	1979-01 – 1982-08	+69,7 %	+15,5 %	−12,7 %	+59,2 %
Grand marché haussier des actions et des obligations	1982-08 – 1999-12	+639,3 %	+12,2 %	−13,0 %	+2060,4 %
Lundi noir	1987-08 – 1987-12	−8,0 %	—	−13,0 %	−21,8 %
Crise des caisses d'épargne et récession de 1990	1990-07 – 1991-03	+6,8 %	—	−6,7 %	+7,4 %
Massacre obligataire de 1994	1994-02 – 1994-12	−4,0 %	—	−5,4 %	−3,2 %
Crises financières asiatique et russe	1997-07 – 1998-10	+12,1 %	+9,0 %	−8,2 %	+22,4 %
Bulle internet et krach	2000-03 – 2002-10	+7,8 %	+2,8 %	−6,4 %	−37,2 %
Reprise et boom immobilier	2002-11 – 2007-09	+81,8 %	+12,9 %	−5,1 %	+97,0 %
Crise financière mondiale	2007-10 – 2009-03	−9,9 %	−6,7 %	−16,0 %	−44,7 %
La décennie après la crise	2009-04 – 2019-12	+153,6 %	+9,0 %	−6,5 %	+411,2 %
Chute du quatrième trimestre 2018	2018-09 – 2018-12	−6,3 %	—	−6,3 %	−14,4 %
Krach du Covid et boom des plans de relance	2020-02 – 2021-12	+26,5 %	+13,1 %	−7,2 %	+53,6 %
Choc inflationniste et hausses de taux	2022-01 – 2022-12	−12,2 %	−12,2 %	−16,7 %	−19,9 %

Années civiles

N'importe quelle période de N ans

N'importe quelle période de N ans	Pire	10 % pires que	Médiane	10 % meilleurs que	Meilleure
1 a (691)	−15,9 %	−0,7 %	+10,2 %	+22,1 %	+48,9 %
3 a (667)	−0,1 %	+4,8 %	+10,1 %	+15,9 %	+23,5 %
5 a (643)	+3,8 %	+5,9 %	+9,6 %	+15,7 %	+20,5 %
10 a (583)	+4,8 %	+7,1 %	+9,8 %	+15,0 %	+16,9 %
15 a (523)	+6,1 %	+7,7 %	+9,7 %	+13,9 %	+15,4 %
20 a (463)	+6,9 %	+7,9 %	+9,8 %	+13,1 %	+13,9 %
30 a (343)	+7,6 %	+8,4 %	+10,1 %	+12,0 %	+12,7 %

Son comportement dans l'histoire

Années 1970. Tyler dit que le mélange a tenu bon lorsque les bons du Trésor souffraient de la hausse des taux ; l'or était l'actif compensateur. Affirmation purement qualitative. portfoliocharts.com
Années 1980-1990. L'or a perdu environ 80 % de sa valeur sur cette période selon Tyler, mais le portefeuille a tout de même produit des rendements compétitifs grâce aux actions et aux obligations. portfoliocharts.com
Années 2000. Les actions ont passé plus d'une décennie sans gain ; l'or a monté et le mélange a continué de croître, selon Tyler. portfoliocharts.com

Résultats publiés (par d'autres)

Rendement réel moyen, investisseur américain (1970-2025): 6,3 % par an portfoliocharts.com
Repli maximal après inflation, investisseur américain (1970-2025): 18 % portfoliocharts.com
Plus longue période sous le sommet précédent (1970-2025): 5 ans portfoliocharts.com
Volatilité (écart type) (1970-2025): 8,3 % portfoliocharts.com
CAGR réel de référence sur 15 ans / taux de retrait sûr sur 30 ans / taux de retrait à long terme (1970-2025): 5,3 % / 6,0 % / 4,9 % portfoliocharts.com
Même mélange pour un investisseur japonais en yens : plus faible (données du site): rendement de référence 1,8 %, repli maximal 27 %, repli le plus long 20 ans portfoliocharts.com
Comparaison avec le Permanent Portfolio, investisseur américain (1970-2025): rendement réel moyen 5,1 %, repli maximal 19 %, volatilité 7,6 % portfoliocharts.com

Ce que nous n'avons pas pu vérifier

Date exacte de la première publication du Golden Butterfly (la plus ancienne trouvée est avril 2016).
Calendrier de rééquilibrage précis recommandé par Tyler.
Fonds précis - non nommés dans les sources lues.
La page du wiki Bogleheads n'a pas pu être ouverte (HTTP 403) ; aucun résumé indépendant n'a donc été consulté.
Année d'origine du concept de Permanent Portfolio chez Browne : 1974 et 1999 sont des dates de livres ; l'année de lancement du portefeuille n'a pas été confirmée.

Sources

portfoliocharts.com https://portfoliocharts.com/portfolios/golden-butterfly/
portfoliocharts.com https://portfoliocharts.com/2016/04/18/the-theory-behind-the-golden-butterfly/
portfoliocharts.com https://portfoliocharts.com/portfolios/permanent-portfolio/
en.wikipedia.org https://en.wikipedia.org/wiki/Harry_Browne

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Calculé sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les modèles antérieurs aux années 1990 utilisent des substituts pour les classes qui n'avaient pas encore d'indice ; les frais, les impôts et les coûts des fonds ne sont pas inclus. Ceci relève des mathématiques, non d'un conseil en investissement.