Vanguard Wellington
Vanguard Wellington Fund (fondo mixto, en torno a 65/35)
Situación actual
Nuestro cálculo, 1926-07 – 2026-09
Crecimiento de 10 000 $
De dónde viene
Walter L. Morgan, un contable de la zona de Filadelfia nacido en 1898 y licenciado en Princeton (1920), abrió su despacho contable Morgan and Company en 1925. Según su propio relato, asesorar a muchas cuentas de clientes por separado le llevó a la idea de agruparlas: un gran fondo podría mantener cien o más valores, ser gestionado por profesionales formados y ahorrar a los clientes la carga administrativa de cupones y registros. La compañía se constituyó en Delaware el 27 de diciembre de 1928 como Industrial and Power Securities Company y empezó con algo más de 100.000 dólares reunidos entre familiares y socios de negocios (homenaje de Bogle por su 75.º cumpleaños, que cita a Morgan; Wikipedia sobre Morgan). Las fuentes discrepan sobre el inicio de las operaciones: la introducción de Bogle dice mediados de 1929; el propio recuerdo de Morgan, tal como se cita, dice el 1 de julio de 1928; la historia del fondo de 1944 dice abril de 1929; la ficha informativa de Vanguard da como fecha de inicio el 1 de julio de 1929.
Morgan fijó tres principios desde el principio: sin apalancamiento, estructura abierta y una cartera equilibrada en lugar de solo de acciones, de modo que mantener bonos además de acciones redujera el riesgo del cliente. El triple objetivo del fondo, sin cambios desde 1929, es la conservación del capital, unos ingresos corrientes razonables y beneficios sin riesgo indebido. El nombre Wellington se eligió por el duque de Wellington, a quien Morgan admiraba; el fondo adoptó el nombre Wellington Fund, Inc. el 11 de julio de 1935. La sociedad gestora, Wellington Management, se constituyó en Filadelfia en 1933. Wellington se describe ampliamente como el primer fondo de inversión mixto de Estados Unidos; es uno de los nueve fondos pioneros que existían en 1929, todos los cuales siguen existiendo.
El inicio del fondo cayó justo antes del desplome de 1929, y su historial en aquel episodio es el relato fundacional. Su propia historia de 1944 muestra a los gestores reduciendo las acciones ordinarias del 78,02 % de los activos el 30 de junio de 1929 al 33,13 % a 31 de julio y al 41,77 % a principios de septiembre de 1929, con el efectivo en torno al 38 % y los bonos y las acciones preferentes completando el resto. Morgan escribió más tarde que el valor liquidativo del fondo mostró una resistencia inusual a la caída en la segunda mitad de 1929. Los activos superaron 1 millón de dólares en 1934, 10 millones en 1943, 100 millones en 1949 y 1.000 millones en 1959, alcanzando un máximo cercano a 2.000 millones en 1965. Durante la Depresión, los gestores compraron bonos y acciones preferentes con descuento (se mencionan bonos a 40 a 50 centavos por dólar en 1932-33). Durante sus primeras décadas la proporción de efectivo varió mucho y las acciones preferentes fueron una clase de activos importante; desde aproximadamente 1970 ninguna de las dos es significativa.
John C. Bogle se incorporó a Wellington Management en 1951, contratado por Morgan como su sucesor. En 1965 Morgan le encomendó la responsabilidad de preparar la firma para el futuro; en 1966 Bogle fusionó Wellington Management con Thorndike, Doran, Paine and Lewis, de Boston, que gestionaba el agresivo Ivest Fund. Bajo los nuevos gestores el fondo se 'modernizó': la proporción de renta variable subió del 62 % en 1966 al 74 % en 1967 y a un máximo histórico del 77 % en 1971, y la cartera se desplazó hacia acciones de crecimiento de menor tamaño. Bogle calificó más tarde esto de error: en 1967-72 el fondo quedó por detrás de sus pares mixtos en casi cuatro puntos al año (5,6 % frente a 9,1 %), y en 1973-78 en unos dos puntos al año (2 % frente a 4 %). Una política de reparto de dividendos que pagaba plusvalías y prima de emisión como 'dividendos' se quedó también sin recorrido en 1970-71, y los partícipes reembolsaron en masa; los activos cayeron en torno a un 75 % desde el máximo de 1965 hasta 470 millones de dólares en 1981.
En enero de 1974 los gestores de Boston despidieron a Bogle como director ejecutivo de Wellington Management. Siguió como presidente del consejo y presidente de los fondos y, tras ocho meses, convenció a los consejeros de los fondos de crear una nueva compañía propiedad de los propios fondos y gestionada a coste, a la que llamó Vanguard; The Vanguard Group se constituyó en 1974 y abrió para operar en 1975. Wellington pasó a ser miembro fundador de la familia Vanguard; Wellington Management siguió como asesor de inversión del fondo. En 1978 el consejo, con ayuda del profesor de Princeton Burton Malkiel (que se incorporó a los consejos de los fondos en 1977), restableció la antigua política: mantener las acciones entre el 60 % y el 69 % de los activos, favorecer las acciones de primera línea de gran tamaño equilibradas entre valor y crecimiento, y elevar los ingresos por dividendos desplazándose hacia acciones de mayor rendimiento. El informe anual de 1978 situó la proporción entonces vigente entre acciones y bonos en el 68 % y dijo que se mantendría dentro del 60 % al 70 %. Desde entonces la proporción de acciones rara vez se ha alejado mucho del 65 %. Las participaciones se venden directamente a los inversores desde 1977.
A partir de 1978 los resultados del fondo mejoraron notablemente. El homenaje de Bogle de 2003 recoge una media de 1978-2003 de +13,1 % anual frente a +10,5 % del fondo mixto medio. Los gestores de renta variable a lo largo de los años fueron Vincent Bajakian (desde 1973 hasta su muerte en 1995), Ernst von Metzsch (hasta 2002) y Edward Bousa; la ficha informativa de 2026 nombra como gestores de cartera a Loren Moran (desde 2017) y Daniel Pozen (desde 2019) de Wellington Management. La política actual es un 60 % a un 70 % en acciones de dividendo orientadas al valor de empresas medianas y grandes y el resto principalmente en bonos corporativos con grado de inversión, con algunos bonos del Tesoro, de agencias y valores respaldados por hipotecas; el índice de referencia es un 65 % S&P 500 y un 35 % Bloomberg US Credit A o superior (antes un índice de crédito largo AA o superior hasta febrero de 2000).
Qué contiene
| Acciones ordinarias (rango objetivo del 60 % al 70 %; centro de la política en torno al 65 %) | 65% | Real a 30 de sept. de 2026: 66,4 % en acciones |
| Bonos, principalmente corporativos con grado de inversión, más bonos del Tesoro, de agencias y respaldados por hipotecas (rango del 30 % al 40 %) | 35% | Real a 30 de sept. de 2026: 32,7 % en bonos, 0,9 % en reservas a corto plazo; dentro de la parte de bonos, en torno al 63 por ciento son emisores corporativos (industriales, financieros, servicios públicos), el 26 por ciento del Tesoro y agencias, y en torno al 5 por ciento respaldados por hipotecas, titulizaciones de activos y extranjeros |
Cómo lo modelizamos
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 65% |
| Bonos corporativos | 35% |
Para un inversor en euros
Cómo montarla con fondos europeos
| Parte | Peso | Fondos de ejemplo (ISIN) |
|---|---|---|
| Grandes empresas de EE. UU. (S&P 500) | 65% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Bonos corporativos | 35% | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) IE0032895942 |
La idea
La idea de Morgan era el equilibrio: un único fondo común diversificado que reduce el riesgo manteniendo bonos además de acciones, preserva el capital en los malos mercados y paga unos ingresos estables, en lugar de perseguir la mayor rentabilidad. La política restablecida por Bogle en 1978 mantuvo la proporción de acciones dentro de una banda fija y subrayó los ingresos por dividendos y la calidad.
Cómo se compra
El propio fondo: Vanguard Wellington Fund (Investor Shares VWELX, Admiral Shares VWENX), de gestión activa a cargo de Wellington Management, con Vanguard como administrador. No existe versión indexada; un sustituto aproximado por cuenta propia es una combinación 65/35 de un fondo de acciones de dividendo o de valor y un fondo de bonos corporativos con grado de inversión. El Wellesley Income Fund de Vanguard es un fondo hermano con una menor proporción de acciones (no se modela aquí).
Reequilibrio según lo publicado
Sin regla fija de calendario. La gestión mantiene las acciones dentro de una banda del 60 % al 70 % (desde la política de 1978), de modo que la asignación es un rango gestionado por el asesor, no un reequilibrio periódico hasta pesos exactos.
Variantes
- Versión con sesgo hacia el valor: 40 % us_large más 25 % us_large_value para las acciones, 35 % bond_corp; esto se ajusta mejor a las décadas en que Bogle describe un énfasis en el valor y los dividendos (1978-2003) que al fondo actual, cuya parte de acciones pesa ahora mucho en grandes empresas tecnológicas (ficha informativa, 2026).
- Régimen anterior a 1978 con mucho peso en renta variable: 72-77 % de acciones (1967-1971), según Bogle.
- Wellesley Income (fondo hermano, en torno a un 40 % de acciones / 60 % de bonos) es la alternativa mixta de menor riesgo de Vanguard/Wellington; no se modela.
Críticas
- El propio Bogle documentó el fracaso de 1967-1978: el fondo abandonó su estilo conservador por las acciones de crecimiento y quedó muy por detrás de sus pares; asumió la responsabilidad de la fusión de 1966 y de la 'modernización'.
- A lo largo de los años sesenta, la política de dividendos consistente en pagar plusvalías y prima de emisión como 'dividendos' erosionó los activos; los competidores se quejaron, y la NASD prohibió en 1950 agrupar este tipo de distribuciones (Bogle).
- Ha quedado por detrás del S&P 500 en la última década porque las acciones de crecimiento lideraron el mercado, y cuesta más que un fondo indexado (Inquirer, 2019; la ficha informativa de 2026 muestra un 9,84 % anual a diez años frente al 10,54 % de su índice de referencia).
- Gestión activa: ratio de gastos del 0,24 % y rotación del 62,5 %, lo que es alto para un fondo mixto y muy superior al de una combinación puramente indexada.
- En 2026 las mayores posiciones son nombres tecnológicos de mega capitalización (NVIDIA, Microsoft, Apple), con las tecnologías de la información en el 39,4 % de las acciones, un perfil muy distinto de la historia de valor y dividendo.
A lo largo de las épocas
| Época | Fechas | Total | Al año | Caída máxima | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| El auge de los locos años veinte | 1926-07 – 1929-08 | +95,1 % | +23,5 % | −3,7 % | +153,7 % |
| El desplome de Wall Street y la Gran Contracción | 1929-09 – 1932-07 | −59,0 % | −26,3 % | −65,1 % | −78,2 % |
| La recuperación del New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +159,0 % | +23,1 % | −18,6 % | +268,7 % |
| Una recesión dentro de la Depresión | 1937-03 – 1938-03 | −32,9 % | −30,8 % | −32,9 % | −49,5 % |
| El rearme y la Segunda Guerra Mundial | 1938-04 – 1945-09 | +125,4 % | +11,4 % | −18,4 % | +205,8 % |
| La expansión de posguerra | 1945-10 – 1965-12 | +576,1 % | +9,9 % | −16,2 % | +1212,9 % |
| La edad de oro de los años cincuenta | 1950-01 – 1959-12 | +228,2 % | +12,6 % | −9,4 % | +438,8 % |
| Los años go-go y los Nifty Fifty | 1966-01 – 1968-12 | +24,1 % | +7,5 % | −10,6 % | +34,0 % |
| La Gran Inflación (estanflación) | 1969-01 – 1982-07 | +99,2 % | +5,2 % | −31,3 % | +84,6 % |
| El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −26,1 % | −14,1 % | −31,3 % | −41,7 % |
| El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker | 1979-01 – 1982-08 | +48,3 % | +11,3 % | −10,7 % | +59,2 % |
| El gran mercado alcista de acciones y bonos | 1982-08 – 1999-12 | +1344,0 % | +16,6 % | −21,1 % | +2060,4 % |
| El Lunes Negro | 1987-08 – 1987-12 | −14,9 % | — | −21,1 % | −21,8 % |
| La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +8,5 % | — | −10,3 % | +7,4 % |
| La masacre del mercado de bonos de 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −4,3 % | — | −7,4 % | −3,2 % |
| Las crisis financieras de Asia y Rusia | 1997-07 – 1998-10 | +20,1 % | +14,7 % | −11,4 % | +22,4 % |
| La burbuja y el desplome de las puntocom | 2000-03 – 2002-10 | −16,5 % | −6,6 % | −24,0 % | −37,2 % |
| Recuperación y auge inmobiliario | 2002-11 – 2007-09 | +72,2 % | +11,7 % | −4,0 % | +97,0 % |
| La crisis financiera global | 2007-10 – 2009-03 | −30,8 % | −21,8 % | −35,7 % | −44,7 % |
| La década posterior a la crisis | 2009-04 – 2019-12 | +279,6 % | +13,2 % | −10,5 % | +411,2 % |
| La venta masiva del cuarto trimestre de 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −10,0 % | — | −10,1 % | −14,4 % |
| El desplome por la COVID y el auge de los estímulos | 2020-02 – 2021-12 | +36,1 % | +17,4 % | −14,9 % | +53,6 % |
| El shock de inflación y las subidas de tipos | 2022-01 – 2022-12 | −19,2 % | −19,2 % | −23,6 % | −19,9 % |
Años naturales
Cualquier periodo de N años
| Cualquier periodo de N años | Peor | 10 % peor que | Mediana | 10 % mejor que | Mejor |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 años (1192) | −45,7 % | −7,1 % | +11,2 % | +25,9 % | +87,3 % |
| 3 años (1168) | −27,5 % | −0,8 % | +9,3 % | +17,6 % | +30,2 % |
| 5 años (1144) | −10,2 % | +2,6 % | +9,2 % | +15,2 % | +24,7 % |
| 10 años (1084) | −0,9 % | +4,6 % | +9,0 % | +14,2 % | +17,0 % |
| 15 años (1024) | +1,8 % | +5,8 % | +9,3 % | +13,5 % | +16,7 % |
| 20 años (964) | +3,1 % | +6,5 % | +9,1 % | +12,8 % | +15,8 % |
| 30 años (844) | +6,4 % | +8,0 % | +9,4 % | +11,4 % | +12,7 % |
Cómo se comportó en la historia
- 1929-1933 (desplome y Depresión). El fondo redujo las acciones y mantuvo mucho efectivo antes del desplome, luego volvió a reconstruir efectivo en 1931 (28 % de los activos a finales de 1931, desde el 3 % a finales de 1930) y compró bonos con descuento en 1932-33. Aun así, los activos crecieron: 195.000 dólares tras el primer año y 1 millón de dólares en 1934. johncbogle.com
- 1934-1938. 1934: superó al mercado en en torno a un 20 % gracias a los bonos y las acciones preferentes con descuento. 1935-36: +73,7 % incluidos dividendos frente a +79 % del compuesto Dow Jones. 1937: cayó aproximadamente lo mismo que el mercado a pesar de tener las acciones por debajo del 50 % durante siete meses. 1938: solo +18 % frente a +27,6 % del mercado porque el efectivo era demasiado alto. johncbogle.com
- 1945-1964. Mercado alcista de posguerra; los fondos mixtos quedaron por detrás de los fondos de acciones pero los inversores siguieron llegando; los activos alcanzaron 1.000 millones de dólares en 1959 y 2.000 millones en 1965. johncbogle.com
- 1965-1972 (años go-go). Proporción de renta variable del 62 % en 1966, 74 % en 1967, 77 % en 1971; las acciones de crecimiento sustituyeron a las de primera línea; el rendimiento relativo cayó. johncbogle.com
- 1973-1974 (mercado bajista). Las acciones cayeron en torno a un 50 % desde el máximo de enero de 1973 hasta el mínimo de octubre de 1974; los activos del fondo cayeron al marcharse los partícipes. El Inquirer señala grandes pérdidas en 1974. johncbogle.com
- 1975-1981. En la década de 1970 las acciones promediaron solo un 5,8 % anual; los rendimientos de los bonos largos alcanzaron un máximo cercano al 16 % en 1981. Los activos del fondo alcanzaron su mínimo de 470 millones de dólares en el tercer trimestre de 1981 / mediados de 1982 (el discurso da ambos). johncbogle.com
- 1978-2003 (política restablecida). Proporción de acciones mantenida en la banda del 60-69 % con énfasis en valor/dividendo; batió al fondo mixto medio en 18 de 25 años, igualó en dos, quedó por detrás en cinco; rentabilidad positiva desde el máximo del mercado alcista de 2000 hasta dic. de 2003 (+32 %). johncbogle.com
- 2000-2002. Inquirer: el fondo ofreció protección a la baja en el mercado bajista de 2000-2002. Las cifras anuales de 2000-2002 difieren entre las fuentes secundarias y no se verificaron. www.inquirer.com
- 2008. -25,59 % en el ejercicio terminado en nov. de 2008 frente a un índice compuesto de referencia de -28,00 %. www.sec.gov
- 2022. -14,32 % en el año frente a -16,64 % de su índice de referencia. workplace.vanguard.com
- Ejercicio 2024 (año hasta el 30 de noviembre de 2024). El fondo rindió un 21,47 por ciento frente a un 24,15 por ciento de su índice compuesto de referencia; el informe atribuye la diferencia a que la parte de acciones quedó por detrás del S&P 500 en más de 4 puntos, mientras que la parte de bonos batió a su índice de crédito. www.sec.gov
Resultados publicados (por terceros)
- Wellington rindió en torno a un 8,4 % anual de 1929 a 2003 frente a un 8,0 % del fondo mixto medio (nominal, antes de inflación e impuestos); 10.000 dólares al inicio se habrían convertido en 3,83 millones de dólares frente a 3,02 millones (1929-2003): 8,4 % anual johncbogle.com
- De 1978 a 2003 Wellington promedió +13,1 % anual frente a +10,5 % del fondo mixto medio (1978-2003): +13,1 % frente a +10,5 % anual johncbogle.com
- Los fondos mixtos pares batieron a Wellington en 1963-66 y de nuevo en 1967-72 y 1973-78 (1963-1978): 1963-66: 5,1 % frente a 9,3 %; 1967-72: 5,6 % frente a 9,1 %; 1973-78: 2 % frente a 4 % anual johncbogle.com
- La proporción de acciones se recortó con fuerza en el verano de 1929 (1929): Acciones ordinarias 78,02 % de los activos el 30 de junio de 1929, 33,13 % el 31 de julio, 41,77 % el 3 de sept.; efectivo 39,31 % el 31 de julio johncbogle.com
- Los activos cayeron en torno a un 75 % desde el máximo de 1965 (en torno a 2.000 millones de dólares) hasta un mínimo de 470 millones de dólares en 1981 (1965-1981): -75 % en activos (incluidos reembolsos) johncbogle.com
- Ejercicio terminado el 30 de noviembre de 2008: fondo -25,59 % frente a su índice compuesto de referencia -28,00 % (dic. de 2007-nov. de 2008): -25,59 % frente a -28,00 % www.sec.gov
- Rentabilidad media desde 1930 de en torno al 8,24 % anual (portavoz de Vanguard); caída de aproximadamente el 32,5 % en 2008-09, recuperada en dos años (1930-2019): 8,24 % anual; en torno a -32,5 % de máximo a mínimo en 2008-09 www.inquirer.com
- Rentabilidades por año natural 2016-2025 (fondo frente a índice de referencia) (2016-2025): 11,01, 14,72, -3,42, 22,51, 10,60, 19,01, -14,32, 14,33, 14,76, 16,48 % frente a 9,22, 15,76, -3,09, 24,40, 15,80, 17,34, -16,64, 19,36, 16,35, 14,31 % workplace.vanguard.com
- Rentabilidades medias anuales hasta el 30 de sept. de 2026 (hasta 30-09-2026): Diez años 9,84 % (índice de referencia 10,54 %), cinco años 8,22 % (8,71 %) workplace.vanguard.com
- Composición de la cartera del fondo como proporción de los activos netos (31 de mayo de 2026): acciones ordinarias 65,3 por ciento, bonos corporativos 21,3, deuda del Gobierno y agencias de EE. UU. 9,2, otros bonos en torno a 2,7, otros activos netos 1,5; activos netos del fondo 124.700 millones de dólares entre todas las clases de participaciones www.sec.gov
- Rentabilidad del ejercicio frente al índice compuesto de referencia (año hasta el 30 de noviembre de 2024): 21,47 por ciento (Investor Shares) frente a 24,15 por ciento www.sec.gov
Lo que no pudimos verificar
- Fecha de inicio de las operaciones: 1 de julio de 1928 (recuerdo de Morgan, citado por Bogle), abril de 1929 (historia de la compañía de 1944), mediados de 1929 (introducción de Bogle), 1 de julio de 1929 (ficha informativa de Vanguard).
- La página de Wikipedia sobre el Wellington Fund es muy breve; la afirmación de 'primer fondo de inversión mixto de EE. UU.' procede de Wikipedia y de material de Vanguard/Bogle, no de una fuente académica independiente.
- Las rentabilidades anuales del fondo de 2000-2002 y del año natural 2008 difieren entre las fuentes secundarias y no se verificaron con un documento primario de Vanguard; en su lugar cito el informe anual ante la SEC del ejercicio hasta noviembre de 2008.
- Quién gestiona la parte de bonos: la ficha informativa nombra a dos gestores de cartera de Wellington Management (Loren Moran desde 2017, Daniel Pozen desde 2019) sin decir qué parte dirige cada uno, y el informe para los partícipes nombra a Wellington Management como asesor.
- Fecha en que Bogle pasó a presidir el fondo: el homenaje de Bogle dice 1972 (Morgan presidió durante 42 años antes de cederlo); un fragmento de búsqueda de Wikipedia dice 1970. La fecha de la fusión de 1966 se toma de Bogle ('al comenzar 1966').
- La rentabilidad del 8,4 % de 1929-2003 procede del gráfico de Bogle y se cuenta en dólares nominales, antes de impuestos; es la historia propia del fondo, no un índice.
- No se abrió el folleto; los rangos del 60-70 y del 30-40 por ciento son los impresos en la ficha informativa, y no se encontraron en los documentos leídos las estadísticas de calidad crediticia y duración de los bonos.
Fuentes
- johncbogle.com
https://johncbogle.com/speeches/JCB_WMC1203.pdf - workplace.vanguard.com
https://workplace.vanguard.com/assets/corp/fund_communications/pdf_publish/us-products/fact-sheet/F0021.pdf - www.inquirer.com
https://www.inquirer.com/business/vanguard-oldest-fund-wellington-average-annual-return-20190707.html - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Walter_L._Morgan - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Wellington_Fund - www.fundinguniverse.com
https://www.fundinguniverse.com/company-histories/the-vanguard-group-inc-history/ - www.sec.gov
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000105563/000093247109000085/wellingtonfinal.htm - www.sec.gov
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000105563/000110465926089047/tm2617999d1_ncsrs.htm - www.sec.gov
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105563/000110465925007837/tm252266d1_ncsr.htm
Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.