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Swedroe: cartera de Larry

Larry Swedroe 'Larry Portfolio' (30 % de acciones small value / 70 % de bonos del Tesoro a plazo intermedio)

Larry Swedroe (Buckingham Strategic Wealth); popularizada con el nombre 'Larry Portfolio' por una columna del New York Times (diciembre de 2011); expuesta en el libro de Swedroe y Kevin Grogan · Diciembre de 2011 (columna de prensa); 2014 (libro 'Reducing the Risk of Black Swans', Swedroe y Grogan; actualizado en 2018)

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Situación actual

Datos hasta 2026-09. Se actualiza cada mes.

Desde enero+0,8 %
Últimos 12 meses+2,5 %
Últimos 5 años, al año+0,9 %
Ahora por debajo del máximo−4,4 %
Puesto en 12 meses58 / 60

Nuestro cálculo, 1926-07 – 2026-09

Al año7,6 %
Real (descontada la inflación)4,4 %
Volatilidad8,3 %
Caída máxima−34,6 %
Peor año−14,9 % (2022)
Mejor año36,8 %
Peores 12 meses−22,0 %
Años positivos86 %

10 % de este historial se calcula con sustitutos de clases de activos que aún no existían (véase «Cómo lo modelizamos» y la página sobre los datos). Sin sustitutos, el historial empieza en 1990.

Crecimiento de 10 000 $

4.147 $35.740 $308.016 $2.654.584 $22.878.060 $197.170.508 $1930194019501960197019801990200020102020
Swedroe: cartera de Larry: 14.871.444 $S&P 500: 196.488.890 $

De dónde viene

Larry Swedroe es un autor financiero y desde hace muchos años director de investigación de Buckingham Strategic Wealth (BAM Alliance). Escribió una serie de libros en defensa de la inversión pasiva basada en factores, empezando por 'The Only Guide to a Winning Investment Strategy You'll Ever Need' (primera edición de 1998; revisada más tarde) e incluyendo 'Think, Act, and Invest Like Warren Buffett'. Esos libros ofrecen sobre todo principios generales de asignación de activos y combinaciones de ejemplo graduadas por riesgo; no pudimos encontrar un único conjunto fijo de pesos procedente de ellos que se cite de forma fiable en fuentes abiertas, por lo que el modelo utilizado aquí es la 'Larry Portfolio', mejor documentada.

El nombre 'Larry Portfolio' procede de una columna del New York Times fechada el 24 de diciembre de 2011 y titulada 'Taking a Chance on the Larry Portfolio' (fuentes secundarias indican como autor a Ron Lieber; no verificado aquí). Describía una estrategia poco ortodoxa: mantener solo una parte modesta en acciones, pero hacer que esa parte sea íntegramente de small cap value, y mantener el resto en bonos seguros del Tesoro. Un resumen en un blog de la columna dice que una cartera de aproximadamente un tercio de acciones small value y dos tercios de bonos del Tesoro habría dado rentabilidades cercanas a las del S&P 500 entre 1970 y 2010 con un riesgo mucho menor, a partir de un gráfico de Buckingham.

El propio Swedroe ha dicho en un pódcast que el NYT acuñó el nombre y que 'Larry Portfolio' se refería solo a la parte de renta variable (small value de EE. UU., small value internacional y value de mercados emergentes), y que los artículos que citan la cartera suelen equivocarse. Antes había llamado a la idea 'Eliminate Fat Tails Portfolio' (según un foro de Bogleheads, sin verificar).

La estrategia se expuso en 'Reducing the Risk of Black Swans' (2014, Swedroe y Kevin Grogan; edición actualizada de 2018). La idea: como las acciones small value tienen tanto una rentabilidad esperada mayor como una volatilidad mayor que el mercado, una pequeña proporción de la cartera en ellas puede igualar la rentabilidad esperada de una combinación convencional 60/40, mientras que la mayor proporción de bonos reduce la exposición a los desplomes de la renta variable. La versión habitual en fuentes abiertas es: 15 % de small value de EE. UU., 7,5 % de small value de países desarrollados fuera de EE. UU., 7,5 % de value de mercados emergentes y 70 % de bonos del Tesoro a plazo intermedio.

Está dirigida a inversores con aversión al riesgo y fuerte convicción en las primas de tamaño y valor, y exige la paciencia necesaria para convivir con largos periodos de rentabilidad inferior a la del S&P 500 (la década de 2010 fue débil para el tamaño y el valor).

Qué contiene

Acciones small-cap value de EE. UU.15%Portfolio Charts lo redondea al 15 %.
Acciones small-cap value de países desarrollados fuera de EE. UU.7.5%Portfolio Charts lo redondea al 8 %.
Acciones value / small value de mercados emergentes7.5%Se dice que Swedroe prefiere el value de mercados emergentes; Portfolio Charts utiliza un índice corriente de mercados emergentes con un 7 %.
Bonos del Tesoro de EE. UU. a plazo intermedio70%algunas fuentes hablan de bonos del Tesoro a cinco años o a corto plazo

Fuente de los porcentajes: Larry Swedroe Portfolio Review (Optimized Portfolio), fuente secundaria que nombra el libro de Swedroe y Grogan de 2014 como origen — www.optimizedportfolio.com. La página indica 15 % de small value de EE. UU., 7,5 % de small value de países desarrollados fuera de EE. UU., 7,5 % de small value de mercados emergentes y 70 % de bonos del Tesoro a plazo intermedio, y atribuye la cartera a 'Reducing the Risk of Black Swans' (2014, actualizado en 2018). Un segundo sitio (Listen Money Matters) da el mismo reparto. No vimos el propio libro. No se pudo acceder a ningún texto primario: el libro solo está disponible como copia de préstamo y la columna del New York Times está bloqueada. Los pesos están corroborados por un segundo sitio independiente, Portfolio Charts, que indica 15 % de small value de EE. UU., 8 % de small value de países desarrollados fuera de EE. UU., 7 % de mercados emergentes (gran capitalización mixta como sustituto del value de mercados emergentes, del que no tiene datos) y 70 % de bonos del Tesoro de EE. UU. a plazo intermedio, y dice que redondeó el diseño original. Una reseña del Financial Analysts Journal (13 de julio de 2018) confirma una edición revisada del libro de 2014, pero no indica los pesos.

Cómo lo modelizamos

Bonos del Estado a medio plazo (10 años)70%
Acciones de valor de pequeña capitalización de EE. UU.15%
Mercados desarrollados fuera de EE. UU.7.5%
Mercados emergentes7.5%

No disponemos de una serie internacional de small value, por lo que el small value de países desarrollados fuera de EE. UU. se asigna a intl_dev (acciones corrientes de mercados desarrollados) y el small value de mercados emergentes a em. Con ello se elimina el sesgo de tamaño y valor en el extranjero y el proxy resulta menos agresivo que el original. Los bonos del Tesoro a plazo intermedio se asignan a bond_mid (7-10 años) en nuestros datos; si el libro se refería a notas a cinco años, la duración aquí es algo más larga. La 'Larry Portfolio' es una etiqueta de prensa para una idea. La versión del periódico de 2011 era aproximadamente un tercio de small value y dos tercios de bonos del Tesoro de vencimiento no indicado, y se dice que el libro usa bonos del Tesoro a cinco años, de modo que nuestro bond_mid (7-10 años) es algo más largo que los bonos del libro; nuestro bond_short (1-3 años) sería algo más corto.

Para un inversor en euros

La misma cartera comprada con euros, sin cobertura de divisa: rentabilidades mensuales convertidas al tipo de fin de mes (marco alemán antes de 1999), inflación de la zona euro. Historial en euros de 1953-10 a 2026-09.

Al año en euros6,8 %
Tras la inflación en euros4,0 %
Peor caída en euros−36,3 %
Peor año en euros−20,6 % (1987)
Retirada segura, 30 años, dólares4,20 % (1946-06)
Retirada segura, 30 años, euros3,10 % (1968-12)

La mayor retirada del primer año, que luego sube con la inflación, que duró 30 años desde cualquier inicio mensual. Probar retiradas para esta cartera →

Cómo montarla con fondos europeos

Ejemplos de fondos UCITS que se venden en la UE para cada parte de la cartera. Siguen mercados parecidos, no exactamente los índices de nuestro cálculo.

PartePesoFondos de ejemplo (ISIN)
Bonos del Estado a medio plazo (10 años)70%iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) IE00B1FZS798
Acciones de valor de pequeña capitalización de EE. UU.15%SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF IE00BSPLC413
Mercados desarrollados fuera de EE. UU. (el más parecido)7.5%iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80
iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21
Mercados emergentes7.5%iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) IE00BKM4GZ66

Son ejemplos, no recomendaciones. Antes de comprar, consulta el documento de datos fundamentales del fondo, los costes y los impuestos con tu bróker. Nombres e ISIN comprobados en justETF el 4 de noviembre de 2026; Udak no recibe nada de estos fondos.

La idea

Utilizar una pequeña asignación de acciones concentrada en los factores con las primas históricas más altas (tamaño y valor) para obtener una rentabilidad similar a la de la renta variable con un riesgo global mucho menor y caídas menos profundas, y colocar el resto en los bonos más seguros.

Cómo se compra

Lo habitual son los fondos de Dimensional o Avantis: por ejemplo, Avantis US Small Cap Value (AVUV), Avantis International Small Cap Value (AVDV), Avantis Emerging Markets Value (AVES) y Vanguard Intermediate-Term Treasury (VGIT), según la página de Optimized Portfolio. Swedroe menciona también Bridgeway small-cap value (según un comentarista de la misma página).

Reequilibrio según lo publicado

No se especifica en las fuentes que pudimos abrir; la práctica habitual en este tipo de combinaciones fijas es el reequilibrio anual. Los consejos publicados de Swedroe en otros lugares insisten en mantener la disciplina y no abandonar la estrategia cuando se queda rezagada (arrepentimiento por el tracking error).

Variantes

Críticas

A lo largo de las épocas

ÉpocaFechasTotalAl añoCaída máximaS&P 500
El auge de los locos años veinte1926-07 – 1929-08+41,2 %+11,5 %−2,4 %+153,7 %
El desplome de Wall Street y la Gran Contracción1929-09 – 1932-07−27,0 %−10,2 %−34,6 %−78,2 %
La recuperación del New Deal1932-08 – 1937-02+107,8 %+17,3 %−17,0 %+268,7 %
Una recesión dentro de la Depresión1937-03 – 1938-03−18,1 %−16,9 %−18,7 %−49,5 %
El rearme y la Segunda Guerra Mundial1938-04 – 1945-09+94,8 %+9,3 %−8,4 %+205,8 %
La expansión de posguerra1945-10 – 1965-12+260,2 %+6,5 %−9,0 %+1212,9 %
La edad de oro de los años cincuenta1950-01 – 1959-12+97,1 %+7,0 %−5,6 %+438,8 %
Los años go-go y los Nifty Fifty1966-01 – 1968-12+25,6 %+7,9 %−7,4 %+34,0 %
La Gran Inflación (estanflación)1969-01 – 1982-07+133,3 %+6,4 %−13,0 %+84,6 %
El shock petrolífero y el mercado bajista de 1973-741973-01 – 1974-12−8,7 %−4,4 %−12,6 %−41,7 %
El segundo shock petrolífero y la desinflación de Volcker1979-01 – 1982-08+42,1 %+10,0 %−12,1 %+59,2 %
El gran mercado alcista de acciones y bonos1982-08 – 1999-12+770,1 %+13,2 %−10,7 %+2060,4 %
El Lunes Negro1987-08 – 1987-12−7,2 %—−10,1 %−21,8 %
La crisis de las cajas de ahorro y la recesión de 19901990-07 – 1991-03+6,9 %—−7,4 %+7,4 %
La masacre del mercado de bonos de 19941994-02 – 1994-12−7,1 %—−7,7 %−3,2 %
Las crisis financieras de Asia y Rusia1997-07 – 1998-10+13,3 %+9,8 %−3,5 %+22,4 %
La burbuja y el desplome de las puntocom2000-03 – 2002-10+21,7 %+7,6 %−3,6 %−37,2 %
Recuperación y auge inmobiliario2002-11 – 2007-09+63,4 %+10,5 %−5,6 %+97,0 %
La crisis financiera global2007-10 – 2009-03−1,7 %−1,1 %−10,7 %−44,7 %
La década posterior a la crisis2009-04 – 2019-12+97,8 %+6,6 %−5,1 %+411,2 %
La venta masiva del cuarto trimestre de 20182018-09 – 2018-12−3,5 %—−4,6 %−14,4 %
El desplome por la COVID y el auge de los estímulos2020-02 – 2021-12+14,0 %+7,1 %−2,3 %+53,6 %
El shock de inflación y las subidas de tipos2022-01 – 2022-12−14,9 %−14,9 %−17,9 %−19,9 %

Años naturales

-15%37%1927: +12.7%1928: +13.1%1929: -3.7%1930: -8.8%19301931: -13.8%1932: +4.5%1933: +31.4%1934: +6.2%1935: +18.0%1936: +19.1%1937: -10.2%1938: +11.0%1939: +2.0%1940: +0.5%19401941: -3.3%1942: +9.4%1943: +21.0%1944: +12.8%1945: +19.0%1946: -0.9%1947: +1.9%1948: +2.2%1949: +7.9%1950: +12.5%19501951: +5.9%1952: +4.3%1953: +2.6%1954: +19.5%1955: +6.7%1956: +0.7%1957: +1.0%1958: +15.8%1959: +3.0%1960: +7.4%19601961: +10.2%1962: +1.3%1963: +8.5%1964: +8.5%1965: +9.0%1966: +1.1%1967: +12.3%1968: +10.6%1969: -9.2%1970: +13.9%19701971: +12.3%1972: +5.2%1973: -4.7%1974: -4.2%1975: +18.4%1976: +23.8%1977: +3.3%1978: +4.1%1979: +10.6%1980: +7.5%19801981: +5.8%1982: +36.8%1983: +12.2%1984: +12.1%1985: +30.5%1986: +19.6%1987: -2.5%1988: +12.0%1989: +20.8%1990: +0.4%19901991: +22.8%1992: +9.6%1993: +21.9%1994: -4.9%1995: +23.1%1996: +4.9%1997: +13.1%1998: +9.3%1999: +3.5%2000: +12.0%20002001: +5.5%2002: +8.0%2003: +17.2%2004: +9.8%2005: +7.5%2006: +9.2%2007: +9.2%2008: +2.0%2009: +6.3%2010: +12.0%20102011: +7.8%2012: +7.9%2013: +2.2%2014: +7.6%2015: -1.5%2016: +6.6%2017: +8.0%2018: -3.8%2019: +11.6%2020: +10.1%20202021: +4.6%2022: -14.8%2023: +6.7%2024: +1.0%2025: +11.7%

Cualquier periodo de N años

Cualquier periodo de N añosPeor10 % peor queMediana10 % mejor queMejor
1 años (1192)−22,0 %−2,5 %+7,7 %+18,3 %+64,8 %
3 años (1168)−12,1 %+1,5 %+7,4 %+13,9 %+24,9 %
5 años (1144)−3,8 %+2,8 %+7,4 %+12,8 %+24,3 %
10 años (1084)+1,9 %+5,1 %+7,1 %+13,1 %+16,5 %
15 años (1024)+3,9 %+5,4 %+7,3 %+12,5 %+14,6 %
20 años (964)+4,8 %+5,9 %+7,3 %+12,3 %+13,3 %
30 años (844)+5,9 %+6,4 %+8,2 %+11,2 %+12,0 %

Cómo se comportó en la historia

Resultados publicados (por terceros)

Lo que no pudimos verificar

Fuentes

Abrir en el constructor

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Calculado con datos históricos. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Los modelos anteriores a los años noventa usan sustitutos para las clases que aún no tenían índice; no se incluyen comisiones, impuestos ni costes de los fondos. Esto es matemática, no una recomendación de inversión.