Norwegens Fonds 70/30
Government Pension Fund Global (Norway), 70/30 strategic benchmark
Aktueller Stand
Unsere Berechnung, 1926-07 – 2026-09
Wachstum von 10.000 $
Herkunft
Die Idee eines Fonds für Norwegens Ölvermögen reicht in die 1960er und 1970er Jahre zurück. Öl wurde 1969 bei Ekofisk gefunden, und die Förderung begann 1971. 1974 berichtete das Finanzministerium dem Parlament, wie das Erdölvermögen zu nutzen sei, und 1983 schlug das Tempo-Komitee (Bericht NOU 1983:27) einen Fonds vor, der die Erdöleinnahmen sparen und nur deren reale Rendite ausgeben sollte. Das Parlament verabschiedete 1990 das Gesetz zur Schaffung des Government Petroleum Fund (Geschichte von NBIM). Er ist ein Sparinstrument, kein Pensionsfonds im üblichen Sinn: Der Staat überführt seinen Netto-Erdöl-Cashflow in ihn, und der Fonds investiert nur außerhalb Norwegens.
Das erste Kapital wurde im Mai 1996 überwiesen, etwa 2 Milliarden Kronen, und der Wert Ende 1996 betrug etwa 46 Milliarden Kronen (NBIM). Die ersten Regeln legten Wert auf Liquidität: 75 % in europäischen Währungen (entsprechend den Importgewichten Norwegens), eine durchschnittliche Duration von höchstens fünf Jahren und nur Staatsanleihen oder staatlich garantierte Anleihen, Termineinlagen und Pensionsgeschäfte. In den Jahren 1996-97 wurde der Fonds wie die Devisenreserven vom Personal für Marktoperationen der Zentralbank verwaltet und bestand Ende 1997 vollständig aus Staatsanleihen. Der erste Benchmark des Ministeriums stammte von einem Berater.
1997 beschloss das Parlament seine erste große strategische Änderung: einen Aktienanteil von 40 % (der Brief der Norges Bank vom 22. August 1997 hatte die strategische Aktienquote als ihren wichtigsten Vorschlag bezeichnet), zusammen mit einem Anleihebenchmark mit mehr Gewicht auf den USA und Asien und 17 statt 10 Ländern. Norges Bank Investment Management wurde am 1. Januar 1998 gegründet, und im ersten Halbjahr 1998 wurden etwa 40 % des Anleiheportfolios in Aktien umgewandelt. Im Jahr 2000 wurden fünf Schwellenländer in den Aktienbenchmark aufgenommen; 2002 genehmigte das Parlament die Ausweitung des Anleihebenchmarks von Staatsanleihen auf den Lehman (heute Bloomberg) Global Aggregate, womit Unternehmensanleihen und verbriefte Anleihen hinzukamen, und Unternehmensanleihen wurden bis 2003 schrittweise eingeführt, mit Käufen von insgesamt etwa 219 Milliarden Kronen. Dieselbe Entscheidung senkte den Anteil Asiens/Ozeaniens am Anleihebenchmark von 20 % auf 10 % und stellte die Ländergewichte vom BIP auf Marktkapitalisierung um.
Weitere Schritte folgten. Ethische Richtlinien wurden 2004 festgelegt (am 19. November 2004 wurde ein Ethikrat eingerichtet). Der Fonds wurde im Januar 2006 in Government Pension Fund Global umbenannt, als er mit einem gesonderten inländischen Fonds verknüpft wurde. 2007 beschloss das Ministerium, den Aktienanteil von 40 % auf 60 % zu erhöhen und Nebenwerte aufzunehmen; die Zeitleiste von NBIM verzeichnet dies unter 2007, während andere Quellen sagen, die 60-%-Marke sei im Juni 2009 erreicht worden. 2008 wurden Immobilien in das Anlageuniversum aufgenommen (Obergrenze 5 % des Fonds), alle Schwellenländer in den Referenzindex für Aktien einbezogen, und die Finanzkrise brachte eine Rendite von -23,3 %. 2009 erzielte der Fonds eine Rekordrendite von +25,6 %. Ein Mandat für bis zu 5 % Immobilien, finanziert durch den Verkauf festverzinslicher Papiere, trat 2010 in Kraft, und die erste Investition (25 % der Immobilien der Crown Estate in der Regent Street in London) folgte 2011.
Der Wechsel zu 70 % Aktien kam, nachdem eine Regierungskommission (die Mork-Kommission) am 18. Oktober 2016 berichtet hatte; die Mehrheit empfahl, die Aktien von 60 % auf 70 % zu erhöhen, eine Minderheit (einschließlich des Vorsitzenden) empfahl eine Senkung auf 50 %. Damals lag der tatsächliche Aktienanteil bei etwa 62,5 %, und die Regierung schlug im Frühjahr 2017 70 % vor. NBIM riet, die Erhöhung schrittweise und unter Berücksichtigung der Marktbewegungen umzusetzen, und sagt in seinem Abschlussbericht für 2017-2019, es habe den Übergang zu einem Aktienanteil von 70 % in diesem Zeitraum abgeschlossen. Der Benchmark-Index besteht seit dem 1. Mai 2019 zu 70 % aus Aktien und zu 30 % aus festverzinslichen Papieren. Immobilien wurden Anfang 2017 aus dem Benchmark entfernt: Nicht börsennotierte Immobilien (Obergrenze 7 %) werden nun aus Aktien und festverzinslichen Papieren finanziert, und das Mandat erlaubt bis zu 2 % in nicht börsennotierter Infrastruktur für erneuerbare Energien (erste Investition 2021).
Die Fiskalregel begrenzt die Ausgaben der Regierung aus dem Fonds auf die erwartete reale Rendite, die auf etwa 3 % pro Jahr geschätzt wird; die erste Entnahme erfolgte 2016 (Wikipedia), und die jährlichen Ausgaben machen heute fast ein Fünftel des Staatshaushalts aus (NBIM). Der Fonds überschritt 2017 die Marke von 1 Billion Dollar, am 25. Oktober 2019 10.000 Milliarden Kronen und im Dezember 2024 20.000 Milliarden Kronen; am 30. Juni 2026 betrug sein Wert 22.683 Milliarden Kronen, mit tatsächlichen Gewichten von 72,1 % Aktien, 25,8 % festverzinslichen Papieren, 1,6 % Immobilien und 0,5 % erneuerbarer Infrastruktur (NBIM).
Was enthalten ist
| Aktien (strategischer Benchmark, FTSE Global All Cap, nach Marktkapitalisierung mit Länderfaktoren gewichtet) | 70% | Seit dem 1. Mai 2019 (schrittweise eingeführt von 62,5 Prozent über 20 Monate, September 2017 bis April 2019); 60 Prozent seit der Entscheidung von 2007 (laut Zeitleiste von NBIM im Juni 2009 erreicht); 40 Prozent seit 1998 |
| Festverzinsliche Papiere (strategischer Benchmark, Bloomberg-Indizes; 70 % Staats- und verwandte Anleihen, 30 % Unternehmensanleihen) | 30% | Entspricht etwa 21 % Staats-/verwandte und 9 % Unternehmensanleihen am gesamten Fonds |
Wie wir es modellieren
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 33.7% |
| Entwickelte Märkte außerhalb der USA | 25.3% |
| Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.) | 21% |
| Unternehmensanleihen | 9% |
| Schwellenländer | 7% |
| Kleine US-Unternehmen | 4% |
Für Anleger in Euro
So bauen Sie es mit europäischen Fonds nach
| Teil | Anteil | Beispielfonds (ISIN) |
|---|---|---|
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 33.7% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Entwickelte Märkte außerhalb der USA (am nächsten) | 25.3% | iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Acc) IE00B4K48X80iShares Core MSCI Japan IMI UCITS ETF IE00B4L5YX21 |
| Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.) | 21% | iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) IE00B1FZS798 |
| Unternehmensanleihen | 9% | iShares USD Corporate Bond UCITS ETF (Dist) IE0032895942 |
| Schwellenländer | 7% | iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF (Acc) IE00BKM4GZ66 |
| Kleine US-Unternehmen | 4% | SPDR Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF IE00BJ38QD84iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced CTB UCITS ETF USD (Acc) IE00B3VWM098 |
Die Idee
Die Fiskalregel verwendet nur die erwartete reale Rendite, weshalb der Fonds als langfristiger, kostengünstiger und breit diversifizierter Marktportfolio geführt wird, mit Aktien als Hauptrenditequelle und Anleihen zur Stabilisierung. Eine Kommission urteilte 2016, der langfristige risikofreie Realzins sei so weit gesunken, dass ein Aktienanteil von 70 % vertretbar sei, wenn sich die Finanzpolitik anpassen kann.
Wie man es kauft
Ein einziges staatliches Portfolio, intern von NBIM verwaltet, einer Abteilung der Norges Bank, mit dem Benchmark FTSE Global All Cap (Aktien) und Bloomberg-Indizes (Anleihen). Für einen Privatanleger sind die nächsten Nachbildungen ein globaler Aktienfonds über alle Marktkapitalisierungen (z. B. ein Indexfonds auf FTSE Global All Cap oder einen ähnlichen Weltindex) plus ein Fonds auf globale Aggregate-Anleihen, 70/30, umgeschichtet, wenn der Aktienanteil um mehr als 2 Punkte abdriftet. Währungsabsicherung: Der tatsächliche Fonds ist nicht abgesichert.
Rebalancing laut Veröffentlichung
Ende jedes Monats wird der Benchmark auf 70/30 zurückgeführt, wenn der tatsächliche Aktienanteil um mehr als 2 Prozentpunkte von 70 % abweicht (NBIM). Das Mandat begrenzt Abweichungen vom Benchmark außerdem durch eine Obergrenze für den Tracking Error von 1,25 % (Seite zur Anlagestrategie von NBIM).
Varianten
- 1998-2007: 40 % Aktien / 60 % Anleihen.
- 2007-2009 bis 2017: 60 % Aktien / 40 % Anleihen; der strategische Anteil lag bei 62,5 %, bevor im September 2017 die schrittweise Anhebung auf 70 % begann (der tatsächliche Benchmark-Anteil betrug damals 66,2 %); ein Mandat von 2010 erlaubte bis zu 5 % Immobilien.
- Seit Mai 2019: 70 / 30; Immobilien außerhalb des Benchmarks.
- 1996-1997: 100 % Staatsanleihen (75 % europäische Währungen).
- Unsere Abbildung für frühere Epochen: dieselben Klassen mit Aktien zum Gewicht der Epoche (0,40 oder 0,60) und Anleihen für den Rest; für 1996-1997 100 % bond_mid verwenden.
Kritik
- Die Minderheit der Mork-Kommission (einschließlich ihres Vorsitzenden) argumentierte, 70 % Aktien machten den Beitrag des Fonds zum Haushalt weniger vorhersehbar, und schlug 50 % vor; die Mehrheit nahm das Risiko in Kauf (IPE, Okt. 2016).
- Die Kommission merkte an, dass die erwartete reale Rendite über 30 Jahre bei der damals geltenden Quote von 60 % nur etwa 2,3 % pro Jahr betrug, weil die risikofreien Realzinsen gefallen waren; dies war die Grundlage für die Debatte über die Ausgabenregel von 3 % (IPE).
- Konzentration auf die USA und Mega-Cap-Technologiewerte: Der Benchmark ist nach Marktkapitalisierung gewichtet, sodass die USA heute 53,8 % des Aktienportfolios ausmachen und das Portfolio den globalen Technologiebewertungen folgen wird (abgeleitet aus den regionalen Gewichten von NBIM; unsere Beobachtung).
- Kein nachbildbares Portfolio für einen Privatanleger: Es ist ein Staatsfonds mit Ausschlüssen aus ethischen Gründen (z. B. Tabak, Kohle und einige Rüstungsunternehmen) und mit nicht börsennotierten Immobilien und erneuerbaren Anlagen, sodass eine Kopie seinen Benchmark nur näherungsweise trifft.
- Die Ausweitung der Unternehmensanleihen im Jahr 2002 begann in einem Jahr mit starker Kreditbelastung (Enron, WorldCom), und die Wertentwicklung des Kreditportfolios war volatil, laut NBIMs eigener Geschichte der Verwaltung festverzinslicher Papiere.
Durch die Epochen
| Epoche | Zeitraum | Gesamt | Pro Jahr | Größter Verlust | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Boom der Goldenen Zwanziger | 1926-07 – 1929-08 | +100,3 % | +24,5 % | −4,2 % | +153,7 % |
| Börsencrash an der Wall Street und Great Contraction | 1929-09 – 1932-07 | −62,3 % | −28,4 % | −68,6 % | −78,2 % |
| Erholung im New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +183,4 % | +25,5 % | −21,1 % | +268,7 % |
| Rezession innerhalb der Depression | 1937-03 – 1938-03 | −36,1 % | −33,9 % | −36,1 % | −49,5 % |
| Wiederaufrüstung und Zweiter Weltkrieg | 1938-04 – 1945-09 | +143,4 % | +12,6 % | −19,6 % | +205,8 % |
| Wirtschaftsaufschwung der Nachkriegszeit | 1945-10 – 1965-12 | +651,6 % | +10,5 % | −17,9 % | +1212,9 % |
| Goldenes Zeitalter der 1950er-Jahre | 1950-01 – 1959-12 | +254,6 % | +13,5 % | −10,1 % | +438,8 % |
| Go-go-Jahre und Nifty Fifty | 1966-01 – 1968-12 | +28,9 % | +8,8 % | −11,2 % | +34,0 % |
| Die Große Inflation (Stagflation) | 1969-01 – 1982-07 | +101,9 % | +5,3 % | −33,7 % | +84,6 % |
| Ölschock und Bärenmarkt 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −28,9 % | −15,7 % | −33,7 % | −41,7 % |
| Zweiter Ölschock und die Volcker-Disinflation | 1979-01 – 1982-08 | +51,5 % | +12,0 % | −11,1 % | +59,2 % |
| Der große Bullenmarkt bei Aktien und Anleihen | 1982-08 – 1999-12 | +1102,4 % | +15,3 % | −22,6 % | +2060,4 % |
| Black Monday | 1987-08 – 1987-12 | −16,2 % | — | −22,6 % | −21,8 % |
| Sparkassenkrise und Rezession von 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +3,6 % | — | −13,7 % | +7,4 % |
| Anleihenmassaker von 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −4,3 % | — | −5,9 % | −3,2 % |
| Asien- und Russlandkrise | 1997-07 – 1998-10 | +9,6 % | +7,1 % | −11,1 % | +22,4 % |
| Dotcom-Blase und Crash | 2000-03 – 2002-10 | −19,5 % | −7,8 % | −24,3 % | −37,2 % |
| Erholung und Immobilienboom | 2002-11 – 2007-09 | +109,4 % | +16,2 % | −4,1 % | +97,0 % |
| Globale Finanzkrise | 2007-10 – 2009-03 | −30,4 % | −21,4 % | −36,6 % | −44,7 % |
| Das Jahrzehnt nach der Krise | 2009-04 – 2019-12 | +210,7 % | +11,1 % | −11,6 % | +411,2 % |
| Ausverkauf im vierten Quartal 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −9,3 % | — | −9,3 % | −14,4 % |
| Corona-Crash und Stimulus-Boom | 2020-02 – 2021-12 | +29,1 % | +14,3 % | −13,4 % | +53,6 % |
| Inflationsschock und Zinserhöhungen | 2022-01 – 2022-12 | −17,5 % | −17,5 % | −23,3 % | −19,9 % |
Kalenderjahre
Beliebiger N-Jahres-Zeitraum
| Beliebiger N-Jahres-Zeitraum | Schlechteste | 10 % schlechter als | Median | 10 % besser als | Beste |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 J. (1192) | −48,9 % | −7,6 % | +10,9 % | +26,1 % | +101,9 % |
| 3 J. (1168) | −29,9 % | −0,8 % | +9,6 % | +17,2 % | +33,7 % |
| 5 J. (1144) | −11,7 % | +2,7 % | +9,1 % | +15,1 % | +26,2 % |
| 10 J. (1084) | −1,2 % | +4,9 % | +8,9 % | +13,7 % | +16,7 % |
| 15 J. (1024) | +1,9 % | +6,1 % | +8,9 % | +13,3 % | +15,9 % |
| 20 J. (964) | +3,2 % | +6,8 % | +9,4 % | +12,4 % | +14,8 % |
| 30 J. (844) | +6,8 % | +8,1 % | +9,6 % | +11,0 % | +12,4 % |
Wie es sich historisch verhielt
- 1996-1997 (Beginn, Asienkrise). Erstes Kapital im Mai 1996; der Fonds bestand bis zur Umstellung auf Aktien 1998 zu 100 % aus Staatsanleihen; die Asienkrise von 1997-98 und der russische Zahlungsausfall im August 1998 gingen dem Aufbau der Aktienquote voraus. www.nbim.no
- 1998-2002 (Platzen der Dotcom-Blase). Im ersten Halbjahr 1998 wurden etwa 40 % des Anleiheportfolios in Aktien umgewandelt; globale Aktien fielen 2002 das dritte Jahr in Folge, im schärfsten Abschwung seit den frühen 1930er Jahren, während fallende Renditen die Anleihen wirksam machten, um die Gesamtvolatilität zu senken. www.nbim.no
- 2003-2006. Kräftige Erholung der Aktien (+22,8 % im Jahr 2003); der Wert des Fonds überschritt 2004 die Marke von 1 Billion Kronen. www.nbim.no
- 2008-2009 (Finanzkrise). -23,3 % im Jahr 2008, mit einer Überrendite von -3,4 Punkten gegenüber dem Benchmark; +25,6 % im Jahr 2009, als der Aktienanteil im Juni 2009 auf 60 % angehoben wurde. www.nbim.no
- 2018. Rendite von -6,1 %, die zweitschlechteste seit 1998. www.norges-bank.no
- 2017-2019 (Aktienanteil auf 70 Prozent angehoben). Der strategische Aktienanteil wurde zwischen September 2017 und April 2019 in Schritten von 62,5 auf 70 Prozent angehoben. Weil der tatsächliche Benchmark-Anteil (zu Beginn 66,2 Prozent) über dem strategischen lag, begannen die Käufe zum Rebalancing erst im Oktober 2018 und beliefen sich auf 2,9 Punkte; NBIM beziffert die modellbasierten Transaktionskosten auf etwa 630 Millionen Kronen, rund 2 Basispunkte relative Rendite. www.nbim.no
- 2020-2021. Der Wert des Fonds stieg von 8.256 Milliarden Kronen (2019) auf 10.914 Milliarden Kronen (2021); die Wertetabelle in NBIMs Geschichte nennt die Renditen für 2020 nicht gesondert. www.nbim.no
- 2022 (Aktien und Anleihen fallen gemeinsam). Rendite von -14,11 %, 0,87 Punkte besser als der Benchmark; das Aktiengewicht sank, und die Rebalancing-Regel von 2 Punkten war relevant. www.nbim.no
- 2025. Rendite von +15,11 Prozent im Währungskorb (Aktien +19,3 Prozent); Wert des Fonds 21.268 Milliarden Kronen; tatsächliche Mischung 71,3 Prozent Aktien, 26,5 Prozent festverzinsliche Papiere, 1,7 Prozent nicht börsennotierte Immobilien, 0,4 Prozent nicht börsennotierte erneuerbare Infrastruktur. www.nbim.no
Veröffentlichte Ergebnisse (von Dritten)
- Rendite des Fonds 2008 (Finanzkrise) (2008): -23,3 % www.nbim.no
- Rendite 2009, damals ein Rekord (2009): +25,6 % (etwa 613 Milliarden Kronen), 4,1 Punkte über dem Benchmark; 2008 lag sie 3,4 Punkte unter dem Benchmark www.norges-bank.no
- Rendite 2018 (2018): -6,1 % vor Kosten, die zweitniedrigste seit 1998; 2017 waren es +13,7 % www.norges-bank.no
- Strategiezeitraum 2017-2019: annualisierte Rendite und reale Nettorendite (2017-2019): 8,57 % pro Jahr absolut; 6,61 % netto nach Inflation und Kosten; 0,18 Punkte über dem Benchmark www.nbim.no:443
- Rendite 2022 (2022): -14,11 % im Währungskorb des Fonds (-14,15 % nach Kosten), 0,87 Punkte besser als sein Benchmark www.nbim.no
- Rendite 2024 und langfristige Rendite seit 1998 (1998-2024): 2024: +13,09 %; annualisiert seit 1998: 6,34 % im Währungskorb, 4,06 % real netto nach Kosten www.nbim.no
- Frühere Langfristzahl (1998-2018): 5,5 % pro Jahr; 3,6 % real netto; 0,25 Punkte über dem Benchmark www.norges-bank.no
- Aktienrendite 2003 (erstes volles Jahr der Politik mit 40 % Aktien nach dem Bärenmarkt der Dotcom-Zeit) (2003): +22,8 % (nur Aktien) www.nbim.no
- Rendite 2025 und annualisierte Rendite seit 1998 (Währungskorb) (1998-2025): 2025: 15,11 Prozent; seit dem 1. Januar 1998 6,64 Prozent pro Jahr (6,72 Prozent in US-Dollar) www.nbim.no
Was wir nicht prüfen konnten
- Wann der Aktienanteil von 60 % erreicht wurde: Die Zeitleiste von NBIM verzeichnet die Entscheidung des Ministeriums von 2007, den Anteil von 40 % auf 60 % zu erhöhen ('sofort umgesetzt'), und gesondert, dass der Anteil im Juni 2009 60 % erreichte; beides stammt von derselben NBIM-Seite, und die Seite erklärt nicht, wie beides zusammenpasst (wahrscheinlich strategischer gegenüber tatsächlichem Anteil, nicht bestätigt).
- Die Billigung des Anteils von 70 % durch das Storting (berichtet als Juni 2017) und die Vorschläge des Ministeriums vom Februar und März 2017 stammen aus Suchzusammenfassungen von Seiten des Ministeriums, die hier Zugriffsfehler lieferten; die Daten der schrittweisen Anhebung und der Ausgangswert von 62,5 % stammen aus der eigenen Stellungnahme von NBIM.
- Wikipedia sagt, ein Vorschlag mit 70 % Aktien sei im Mai 2014 erschienen; das habe ich nicht überprüft und nicht verwendet.
- Die Stellungnahme von NBIM von 2018 erwähnt ein Rebalancing, wenn der Aktienanteil um mehr als 4 Prozentpunkte abweicht, während die aktuelle Benchmark-Seite 2 Punkte nennt; wann sich die Regel änderte, wurde nicht ermittelt.
- Die Mandatshistorie für Immobilien ist über die NBIM-Seiten hinweg konsistent (Entscheidung 2008, Obergrenze 5 % im Jahr 2010, erster Kauf 2011); der genaue rechtliche Beginn der Behandlung von Immobilien im Benchmark vor 2017 wurde nicht überprüft.
- Der Satz 'seit 1998 Benchmark 70/30' auf der Benchmark-Seite wirkt verstümmelt; die strategischen Gewichte lagen 1998-2007 bei 40/60 und danach bis 2017-2019 bei 60/40. Verwendet wurde die Angabe der Seite, dass die Gewichte 70/30 seit dem 1. Mai 2019 gelten.
- Die Aktienrendite von +22,8 % im Jahr 2003 stammt aus NBIMs Geschichte der festverzinslichen Papiere und gilt nur für Aktien, nicht für den gesamten Fonds.
- Ob der Anleiheindex des Fonds heute noch verbriefte Anleihen enthält: Die Benchmark-Seite von NBIM spricht nur von Staats-/verwandten und Unternehmensanteilen.
Quellen
- www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/about-us/about-the-fund/the-history - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/the-fund/about-the-fund/ - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/investments/benchmark-index/ - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/investments/investment-strategy/ - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/investments/the-funds-value/ - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/news-and-insights/reports/2024/annual-report-2024/web-report-annual-report-2024/ - www.nbim.no:443
https://www.nbim.no:443/contentassets/96e71911d34e4a38a57c5eb83956fa94/strategy-2017-2019-close-out.pdf - www.nbim.no
https://www.nbim.no/contentassets/721089d167ba4b6597f099cdc761673f/investing-in-fixed-income_web.pdf - www.ipe.com
https://www.ipe.com/countries/nordic-region/norwegian-oil-fund-should-up-equity-share-government-told-in-split-verdict/10015724.article - www.norges-bank.no
https://www.norges-bank.no/en/news-events/news/Speeches/2019/2019-04-25-hearing-olsen/ - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Government_Pension_Fund_of_Norway - www.regjeringen.no
https://www.regjeringen.no/en/aktuelt/investment-strategy-decisions-for-the-gfpg/id2546594/ - www.regjeringen.no
https://www.regjeringen.no/en/documents/meld.-st.-13-20172018/id2596754/?ch=1 - www.norges-bank.no
https://www.norges-bank.no/en/news-events/news/Press-releases/2010/Press-release-5-March-2010-NBIM/ - www.nbim.no
https://www.nbim.no/contentassets/6db259ec684645ebbf171cacbe7cc7de/annual-report-2025.pdf - www.nbim.no
https://www.nbim.no/en/news-and-insights/submissions-to-ministry/2019/phase-in-of-new-equity-share-for-the-government-pension-fund-global
Berechnet auf Basis historischer Daten. Vergangene Ergebnisse sagen die Zukunft nicht voraus. Modelle vor den 1990er Jahren nutzen Ersatzreihen für Klassen, für die es noch keinen Index gab; Gebühren, Steuern und Fondskosten sind nicht enthalten. Das ist Mathematik, keine Anlageempfehlung.