Graham 50/50
Graham 50/50 (Standardaufteilung für den defensiven Anleger)
Aktueller Stand
Unsere Berechnung, 1926-07 – 2026-09
Wachstum von 10.000 $
Herkunft
Benjamin Graham (geboren als Benjamin Grossbaum in London am 9. Mai 1894; gestorben am 21. September 1976) schrieb 1934 gemeinsam mit David Dodd 'Security Analysis' und leitete ab 1936 mit Jerome Newman den Fonds Graham-Newman. Security Analysis definierte eine Investition als einen Vorgang, der Sicherheit des Kapitals und eine zufriedenstellende Rendite verspricht. Das Buch richtete sich an Fachleute, die nach dem Crash von 1929 und der Depression einzelne Wertpapiere auswählten.
'The Intelligent Investor' erschien erstmals 1949 (Harper & Brothers) als Buch für Nichtprofis. Graham überarbeitete es mehrfach (im Copyright-Vermerk werden Auflagen von 1954, 1959 und 1965 genannt), zuletzt 1971-72; das Ergebnis war die Fourth Revised Edition (1973) mit einem Vorwort und Anhängen von Warren Buffett. Jason Zweig ergänzte nach Grahams Tod in der Ausgabe von 2003 Kommentare. Buffett nannte das Buch das mit Abstand beste, das je über das Investieren geschrieben wurde, und sagt, er habe es 1949 gekauft und es habe sein finanzielles Leben verändert.
In dem Buch unterteilt er die Anleger in den defensiven (passiven) und den unternehmerischen Anleger. Für den defensiven Anleger legt Graham eine einfache Regel fest: das Geld auf hochwertige Anleihen und hochwertige Stammaktien aufteilen. Wie eine Sekundärquelle zitiert, sagt er, der Anleger solle nie weniger als 25 % oder mehr als 75 % seiner Mittel in Stammaktien halten, die Anleihen schwanken also umgekehrt zwischen 75 % und 25 %, und die 'Standardaufteilung' sei eine gleichmäßige, 50-50.
Seine Logik für Verschiebungen innerhalb der Spanne hängt vom Kursniveau des Marktes ab. Er sagt, die Tradition spreche dafür, den Aktienanteil zu erhöhen, wenn nach einem langen Bärenmarkt 'Schnäppchenkurse' auftreten, und den Aktienanteil unter 50 % zu senken, wenn der Markt nach Einschätzung des Anlegers 'gefährlich hoch geworden ist'. Die Mischung mit 25 % Aktien ist also das Extrem für einen teuren Markt und die Mischung mit 75 % das Extrem für einen billigen. Graham überlässt das dem Urteil des Anlegers statt einer mechanischen Formel, und Sekundärzusammenfassungen merken an, dass er die Aufteilung nicht an das Alter knüpft.
Praktische Einzelheiten, die Graham in Sekundärzusammenfassungen zugeschrieben werden (nicht anhand des Buches überprüft): Die Anleiheseite sollte hochwertig sein, wobei US-Staatsanleihen gegenüber Unternehmensanleihen bevorzugt werden; die Aktienseite eine diversifizierte Auswahl oder Fondsanteile; Änderungen sollten selten sein und das Rebalancing zu festen Terminen erfolgen (die Zusammenfassungen erwähnen alle sechs Monate). Das ist als ungeprüft zu betrachten, bis der Buchtext kontrolliert wurde.
Harry Markowitz wird oft mit einer 50/50-Aufteilung in Verbindung gebracht, aber nicht mit Graham: In einem Interview mit Jason Zweig Ende 1997 sagte er, er habe Mitte der 1950er Jahre, kurz nach der Veröffentlichung von 'Portfolio Selection' (1952), seine Einzahlungen bei TIAA-CREF zu je 50/50 auf Anleihen und Aktien aufgeteilt, um künftiges Bedauern zu minimieren, statt seine eigene Optimierung zu verwenden. In einer Fragerunde 2009 sagte er, er nutze 50/50 nicht mehr und streue sein Geld über Anlageklassen. Ich habe keine Quelle gefunden, in der Markowitz sich auf Grahams Regel bezieht; die häufig wiederholte Verbindung wird also durch das, was ich öffnen konnte, nicht gestützt.
Was enthalten ist
| Hochwertige Stammaktien (diversifiziert) | 50% | Grahams Standardaufteilung. |
| Hochwertige Anleihen | 50% |
Wie wir es modellieren
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 50% |
| Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.) | 50% |
Für Anleger in Euro
So bauen Sie es mit europäischen Fonds nach
| Teil | Anteil | Beispielfonds (ISIN) |
|---|---|---|
| Große US-Unternehmen (S&P 500) | 50% | iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) IE00B5BMR087Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Distributing IE00B3XXRP09 |
| Staatsanleihen mittlerer Laufzeit (10 J.) | 50% | iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (Dist) IE00B1FZS798 |
Die Idee
Sich sowohl gegen fallende Aktienkurse als auch gegen Inflation bzw. steigende Preise absichern, indem man stets beide Anlagearten hält; der defensive Anleger will Sicherheit und wenig Arbeit. Der Aktienanteil wird nur maßvoll an die Bewertung angepasst.
Wie man es kauft
Heute: ein breiter US-Indexfonds (Gesamtmarkt bzw. Standardwerte) und ein Indexfonds für Staats- oder hochwertige Anleihen (z. B. ein Fonds auf US-Staatsanleihen mittlerer Laufzeit) im genannten Verhältnis. Graham selbst kannte keine Indexfonds (er starb 1976, der erste für Privatanleger wurde im August 1976 aufgelegt).
Rebalancing laut Veröffentlichung
Am gewählten Verhältnis festhalten und es nur aus Bewertungsgründen innerhalb von 25-75 % ändern; Sekundärzusammenfassungen erwähnen feste Termine für das Rebalancing (z. B. alle sechs Monate) - nicht überprüft.
Varianten
- 25/75, 50/50, 75/25 sind die beiden Enden und die Mitte von Grahams Spanne
- Moderne Indexportfolios mit 60/40 und 80/20
- Bewertungsorientierte Gewichtung (z. B. mit CAPE) als mechanische Version von Grahams Ermessen
- Markowitz' persönliche 50/50-Aufteilung (TIAA-CREF), in den gefundenen Quellen nicht mit Graham verbunden
Kritik
- Grahams Spanne ist eine Ermessensregel; er gibt keine Formel an, wie weit man sich bei einer bestimmten Bewertung bewegen soll, sodass die Ergebnisse vom Geschick des Anlegers bei der Beurteilung von 'gefährlich hoch' abhängen.
- Der Rat wurde vor der Zeit der Indexfonds und mit Blick auf die Anleihemärkte der 1930er bis 1970er Jahre geschrieben; der Anleiheteil verhielt sich in der Inflation der 1970er Jahre anders (allgemein, ohne Quelle).
- Die Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen ist nicht an Alter oder Ziele geknüpft (Sekundärzusammenfassungen).
Durch die Epochen
| Epoche | Zeitraum | Gesamt | Pro Jahr | Größter Verlust | S&P 500 |
|---|---|---|---|---|---|
| Boom der Goldenen Zwanziger | 1926-07 – 1929-08 | +73,2 % | +19,0 % | −2,8 % | +153,7 % |
| Börsencrash an der Wall Street und Great Contraction | 1929-09 – 1932-07 | −47,6 % | −19,8 % | −53,5 % | −78,2 % |
| Erholung im New Deal | 1932-08 – 1937-02 | +120,7 % | +18,8 % | −13,9 % | +268,7 % |
| Rezession innerhalb der Depression | 1937-03 – 1938-03 | −25,1 % | −23,4 % | −25,1 % | −49,5 % |
| Wiederaufrüstung und Zweiter Weltkrieg | 1938-04 – 1945-09 | +96,8 % | +9,4 % | −14,0 % | +205,8 % |
| Wirtschaftsaufschwung der Nachkriegszeit | 1945-10 – 1965-12 | +396,1 % | +8,2 % | −12,4 % | +1212,9 % |
| Goldenes Zeitalter der 1950er-Jahre | 1950-01 – 1959-12 | +160,8 % | +10,1 % | −7,6 % | +438,8 % |
| Go-go-Jahre und Nifty Fifty | 1966-01 – 1968-12 | +19,7 % | +6,2 % | −8,7 % | +34,0 % |
| Die Große Inflation (Stagflation) | 1969-01 – 1982-07 | +101,7 % | +5,3 % | −24,2 % | +84,6 % |
| Ölschock und Bärenmarkt 1973-74 | 1973-01 – 1974-12 | −18,9 % | −10,0 % | −24,2 % | −41,7 % |
| Zweiter Ölschock und die Volcker-Disinflation | 1979-01 – 1982-08 | +43,1 % | +10,3 % | −9,8 % | +59,2 % |
| Der große Bullenmarkt bei Aktien und Anleihen | 1982-08 – 1999-12 | +1088,2 % | +15,3 % | −16,7 % | +2060,4 % |
| Black Monday | 1987-08 – 1987-12 | −11,5 % | — | −16,7 % | −21,8 % |
| Sparkassenkrise und Rezession von 1990 | 1990-07 – 1991-03 | +8,8 % | — | −8,0 % | +7,4 % |
| Anleihenmassaker von 1994 | 1994-02 – 1994-12 | −5,8 % | — | −8,2 % | −3,2 % |
| Asien- und Russlandkrise | 1997-07 – 1998-10 | +23,3 % | +17,0 % | −7,2 % | +22,4 % |
| Dotcom-Blase und Crash | 2000-03 – 2002-10 | −3,8 % | −1,4 % | −12,2 % | −37,2 % |
| Erholung und Immobilienboom | 2002-11 – 2007-09 | +53,8 % | +9,2 % | −3,4 % | +97,0 % |
| Globale Finanzkrise | 2007-10 – 2009-03 | −13,2 % | −9,0 % | −19,3 % | −44,7 % |
| Das Jahrzehnt nach der Krise | 2009-04 – 2019-12 | +179,3 % | +10,0 % | −6,5 % | +411,2 % |
| Ausverkauf im vierten Quartal 2018 | 2018-09 – 2018-12 | −6,5 % | — | −6,5 % | −14,4 % |
| Corona-Crash und Stimulus-Boom | 2020-02 – 2021-12 | +26,4 % | +13,0 % | −5,8 % | +53,6 % |
| Inflationsschock und Zinserhöhungen | 2022-01 – 2022-12 | −18,1 % | −18,1 % | −20,8 % | −19,9 % |
Kalenderjahre
Beliebiger N-Jahres-Zeitraum
| Beliebiger N-Jahres-Zeitraum | Schlechteste | 10 % schlechter als | Median | 10 % besser als | Beste |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 J. (1192) | −35,7 % | −4,5 % | +9,3 % | +21,3 % | +64,5 % |
| 3 J. (1168) | −20,6 % | +0,6 % | +8,0 % | +15,5 % | +25,8 % |
| 5 J. (1144) | −6,7 % | +3,5 % | +7,8 % | +13,9 % | +23,2 % |
| 10 J. (1084) | +0,6 % | +4,7 % | +7,8 % | +13,4 % | +16,4 % |
| 15 J. (1024) | +2,5 % | +5,5 % | +8,1 % | +12,8 % | +15,6 % |
| 20 J. (964) | +3,3 % | +6,0 % | +8,2 % | +12,1 % | +14,8 % |
| 30 J. (844) | +5,7 % | +6,9 % | +8,6 % | +10,9 % | +11,9 % |
Wie es sich historisch verhielt
- 1929-1939. Graham und Dodds Security Analysis (1934) erschien nach dem Crash von 1929; Grahams Wertentwicklung lag 1936-1956 laut Wikipedia bei etwa 20 % pro Jahr gegenüber rund 12,2 % für den Markt (dies betrifft die Aktienauswahl von Graham-Newman, nicht die 50/50-Regel). en.wikipedia.org
Veröffentlichte Ergebnisse (von Dritten)
- Markowitz sagte, er habe persönlich in seinem TIAA-CREF-Konto eine Aufteilung von 50/50 zwischen Aktien und Anleihen verwendet (Minimierung von Bedauern); das ist keine Aussage über Graham (Praxis Mitte der 1950er Jahre, Interview Ende 1997): 50/50 jasonzweig.com
- Markowitz merkte an, dass eine unbeaufsichtigte 50/50-Mischung in einem Bullenmarkt in Richtung 70/30 oder 80/20 driftet (laut einer Suchzusammenfassung seiner Fragerunde von 2009) (2009): 50/50 zu 70/30 oder 80/20 jasonzweig.com
Was wir nicht prüfen konnten
- Der genaue Wortlaut der 25-75-%-Regel stammt aus einem Blog, der das Buch zitiert; Seite/Kapitel (Kapitel 4 in der üblichen Nummerierung) wurden nicht anhand des Buches überprüft.
- Ob die Grenzen von 25-75 % schon in der Erstausgabe von 1949 standen, ist nicht bestätigt (der Text von 1973 ist der Bezugspunkt); die Security Analysis von 1934 enthielt (soweit bekannt) keine solche Regel - nicht überprüft.
- Für Grahams 50/50-Mischung wurde keine veröffentlichte Renditereihe gefunden.
- Markowitz nutzte tatsächlich selbst 50/50 (Interview mit Zweig, 1997); die oft gehörte Behauptung, er habe Grahams 50/50 als Grundlage genannt, wurde in keiner Quelle gefunden, daher behauptet diese Seite diese Verbindung nicht.
Quellen
- www.retirementinvestingtoday.com
https://www.retirementinvestingtoday.com/2015/06/ - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/The_Intelligent_Investor - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Benjamin_Graham - en.wikipedia.org
https://en.wikipedia.org/wiki/Security_Analysis_(book)
Berechnet auf Basis historischer Daten. Vergangene Ergebnisse sagen die Zukunft nicht voraus. Modelle vor den 1990er Jahren nutzen Ersatzreihen für Klassen, für die es noch keinen Index gab; Gebühren, Steuern und Fondskosten sind nicht enthalten. Das ist Mathematik, keine Anlageempfehlung.